פגישת טראמפ-שי, CPI, הורמוז - ומה שיעמוד בפוקוס של וול סטריט השבוע

אחרי עוד שבוע חיובי בוול סטריט, שבו מדדי S&P 500 ונאסד"ק סגרו ברמות שיא, המשקיעים נכנסים לשבוע מסחר שעשוי להיות משמעותי במיוחד להבנת הכיוון של השוק האמריקאי. מצד אחד, המומנטום עדיין חיובי. עונת הדוחות לרבעון הראשון מסתמנת כחזקה, מניות הטכנולוגיה ממשיכות ליהנות מהשקעות עתק בבינה מלאכותית, והחשש מתרחיש קיצון סביב המלחמה מול איראן קצת נרגע. מצד שני, השוק כבר עלה חזק, חלק גדול מהחדשות הטובות כבר מגולם במחירים, ועכשיו המשקיעים צריכים לראות אם הנתונים הכלכליים באמת תומכים בהמשך העליות.

הפוקוס השבוע יהיה על שלושה מוקדים מרכזיים: מדד המחירים לצרכן שיתפרסם ביום שלישי, נתוני המכירות הקמעונאיות שיגיעו ביום חמישי, והמשך הדוחות של חברות שיכולות ללמד לא מעט על מצב הצרכן האמריקאי. מעל כל זה מרחף גם הסיכון הגיאופוליטי, בעיקר סביב איראן, מחירי האנרגיה ומצר הורמוז, אחד מנתיבי הסחר החשובים בעולם לנפט וגז.

האינפלציה שוב מרימה ראש, והפד לא יכול לנוח

השאלה המרכזית של השבוע היא כבר לא רק האם האינפלציה יורדת או עולה, אלא מה בדיוק דוחף אותה. מדד המחירים לצרכן של אפריל צפוי לתת תמונה ראשונה וברורה יותר לגבי ההשפעה של העלייה החדה במחירי האנרגיה על סל הצריכה האמריקאי. בחודש מרץ נרשמה עלייה חריגה במדד, בין היתר בגלל קפיצה של יותר מ-20% במחירי האנרגיה, אבל עד כה לא היה ברור האם מדובר בזעזוע נקודתי, או במשהו שמתחיל לחלחל גם לשאר המחירים במשק.

זו בדיוק הסיבה שהמשקיעים יסתכלו השבוע לא רק על המדד הכללי, אלא בעיקר על מדד הליבה, שמנטרל את מחירי המזון והאנרגיה. אם העלייה במחירי הדלק והנפט תישאר בעיקר בתוך סעיף האנרגיה, השוק עשוי לפרש את זה כאירוע זמני יחסית. אבל אם נראה האצה גם במדד הליבה, זה כבר יהיה סיפור אחר. במקרה כזה, החשש יהיה שההתייקרות באנרגיה מתחילה לעבור גם לשירותים, הובלה, מוצרים תעשייתיים ומחירי צריכה אחרים, מה שעלול לסבך את הפד ולהרחיק עוד יותר את האפשרות להפחתות ריבית.

• הנאסד״ק טיפס ב-1.7%; מיקרון זינקה ב-15%, דל קפצה ב-13%
• נעילה שלילית בוול-סטריט; נובה וצים נפלו ב-6%, אלביט ירדה ב-4%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בסקירה השבועית של לידר שוקי הון, יונתן כץ וכלכלני בית ההשקעות מציגים תמונה של כלכלה אמריקאית שעדיין לא מראה סימני חולשה משמעותיים. בלידר כותבים כי "מרבית נתוני המאקרו של השבוע האחרון ממשיכים להיות חיוביים", ובראשם שוק העבודה: באפריל נוספו למשק האמריקאי 115 אלף משרות, מעל הצפי ל-65 אלף בלבד, ובסקטור העסקי נוספו 123 אלף משרות. לדבריהם, מדובר ב"גידול מהיר יחסית, בהתחשב בעצירת ההגירה". גם הנתונים הנוספים תומכים בתמונה הזו. שיעור האבטלה נותר יציב ונמוך ברמה של 4.3%, קצב עליית השכר לשעת עבודה עלה קצת ל-3.6%, ומספר דורשי העבודה החדשים ירד "לשפל של השנתיים האחרונות". בצד הפעילות, ההזמנות בתעשייה עלו במרץ ב-1.5%, מעל הצפי, ומדד ISM בשירותים נותר ברמה של 53.6 נקודות, כלומר עדיין בטריטוריה של התרחבות. עם זאת, בלידר מדגישים כי רכיב המחירים במדד השירותים "נותר יציב וגבוה" ברמה של 70.7 נקודות, נתון שמזכיר שלחצי המחירים עדיין לא נעלמו.

הנקודה החלשה המרכזית היא הצרכן. בלידר מציינים כי "הנתון החלש העיקרי" היה מדד אמון הצרכנים של מישיגן, שירד בתחילת מאי לשפל חדש של 48.2 נקודות. אבל גם כאן התמונה לא חד-משמעית: ציפיות האינפלציה לשנה קדימה התמתנו ל-4.5% מ-4.7%, ובמקביל "הצריכה הפרטית ממשיכה להתרחב", עם גידול ריאלי של 1.6% בחישוב שנתי ברבעון הראשון. השורה התחתונה של לידר: "מכלול הנתונים החיוביים מוריד את הסבירות להורדת ריבית השנה". יתרה מכך, בלידר מעריכים כי נתון אינפלציה "קצת גבוה מהצפי" באפריל, שיתפרסם ביום שלישי, עלול לתמוך דווקא בעלייה בהסתברות להעלאת ריבית בהמשך השנה. עבור וול סטריט, המשמעות היא שהשוק אולי נהנה ממומנטום חיובי ומעונת דוחות חזקה, אבל נתון אינפלציה חם מדי עלול להזכיר למשקיעים שהפד עדיין רחוק מסיבוב פרסה ברור במדיניות.

הצרכן האמריקאי במבחן המכירות הקמעונאיות

לצד האינפלציה, השבוע ייתן גם מבחן חשוב לצרכן האמריקאי. נתוני המכירות הקמעונאיות של אפריל, שיתפרסמו ביום חמישי, יראו האם משקי הבית בארצות הברית עדיין ממשיכים להוציא כסף, או שהעלייה במחירי הדלק מתחילה לאכול את שאר סעיפי הצריכה. בחודש מרץ הצרכנים עדיין החזיקו מעמד לא רע. ההוצאה בתחנות הדלק קפצה ב-15.5% לעומת פברואר, אבל במקביל נרשמה צמיחה גם בכמה קטגוריות קמעונאיות אחרות. כלומר, לפחות אז, הדלק היקר לא עצר לגמרי את הצריכה.

• הפד מזהיר: הציפיות למהפכת ה-AI עלולות דווקא להעלות את האינפלציה
• המניה הישראלית שזינקה ב-23% בנאסד"ק: האם יש עוד אפסייד?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

אבל מאז התמונה מתחילה להיות מורכבת יותר. קצב הצריכה הפרטית האט ברבעון האחרון, וחלק מהצרכנים העדיפו להקדים רכישות של מכוניות וציוד לבית, אולי מתוך חשש לעליות מחירים בהמשך. זה יכול להיראות כמו ביקוש חזק בטווח הקצר, אבל גם כמו סימן לזה שהצרכן מתחיל להתנהל בזהירות. אם המשקיעים יראו ירידה בקטגוריות כמו ביגוד, מסעדות, מוצרי פנאי או קניות לא חיוניות, זה עשוי לחזק את התחושה שהצרכן האמריקאי כבר לא חזק כפי שהיה בשנים האחרונות.

בנקודה הזו יש פער מעניין בין הכותרות לבין המסרים שמגיעים מהחברות עצמן. מנהלים בחברות גדולות כמו וולמארט (Wal-Mart Stores Inc. ) ויונייטד איירליינס (United Continental -0.12%  ) טענו לאחרונה שהביקוש עדיין מחזיק מעמד טוב יותר ממה שנדמה מהשיח הכללי. גם סטארבקס (Starbucks Corp 0.64%  ) הציגה רבעון ראשון מזה כשנתיים של צמיחה בהכנסות וברווחים. אבל התמונה לא אחידה. משקי בית עם הכנסה נמוכה נפגעים יותר מהעלייה במחירי הדלק ומהשחיקה בשכר הריאלי, ובשוק כבר יש הערכות שגם רשתות הדיסקאונט והחנויות הזולות מתחילות להרגיש האטה.

הדוחות השבוע יוכלו לתת לזה עוד זווית. אנדר ארמור (Under Armour Inc 0.48% ), און הולדינג (On Holding -1.15%  ), בירקנשטוק (Birkenstock 0.77%  ) ואסיקס צפויות לפרסם תוצאות, וכל אחת מהן תספק מבט אחר על הצרכן בתחום ההלבשה וההנעלה. זה תחום חשוב במיוחד, כי בחודש הקודם המכירות בחנויות הביגוד ובחנויות הכלליות היו בין הקטגוריות החלשות יותר. אם גם הדוחות של החברות האלה יראו האטה, מלאים גבוהים או חולשה בהזמנות, זה עשוי לרמוז שהצרכן מקצץ קודם כל בהוצאות שאינן הכרחיות.

גם קלרנה (Klarna Group plc -1.49%  ), חברת ה-BNPL, צפויה לפרסם תוצאות ביום חמישי. כאן המשקיעים יחפשו לא רק צמיחה בהיקפי הפעילות, אלא גם סימנים לאיכות האשראי. שירותי "קנה עכשיו, שלם אחר כך" הפכו לכלי פופולרי במיוחד ברכישות של ביגוד, אופנה ואביזרים, ולכן הם יכולים לספק אינדיקציה מעניינת לשאלה האם הצרכן עדיין מרגיש בנוח לפרוס תשלומים, או שכבר מתחילים להופיע סימני לחץ.

ה-AI ממשיך (עדיין) להחזיק את וול סטריט

בצד של הטכנולוגיה, סיסקו (Cisco Systems Inc. ) תפרסם את תוצאותיה ביום רביעי אחרי נעילת המסחר, ואפלייד מטיריאלס (Applied Materials Inc 6.04%  ) צפויה גם היא למשוך עניין בהמשך השבוע. סיסקו מגיעה אחרי רבעון קודם שבו עקפה את תחזיות ההכנסות והרווח, אבל המניה ירדה בעקבות לחץ על שיעורי הרווחיות, בין היתר בגלל עלייה בעלויות רכיבי זיכרון על רקע מחסור עולמי. הפעם המשקיעים יחפשו בעיקר שני דברים: האם הביקוש לתשתיות רשת ודאטה סנטרים ממשיך להיתמך בגל ההשקעות בבינה מלאכותית, והאם הלחץ על המרווחים מתחיל להתמתן.

עונת הדוחות כולה ממשיכה להיות אחד ממנועי התמיכה המרכזיים של השוק. רווחי חברות ה-S&P 500 בדרך לעלייה של 28.6% ברבעון, הקצב החזק ביותר זה יותר מארבע שנים. חלק גדול מהשיפור קשור לגל ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית, שמתחיל לחלחל לא רק לחברות השבבים עצמן, אלא גם לספקיות ציוד, שרתים, רשתות, חשמל ותשתיות דאטה סנטרים. במילים אחרות, הסיפור של אנבידיה (NVIDIA Corp. 1.75%  ) כבר מזמן אינו רק סיפור של חברה אחת, אלא של שרשרת השקעות רחבה הרבה יותר.

גם אלכס זבז'ינסקי ממיטב מתייחס בסקירה השבועית בדיוק לנקודה הזו, ומציג תמונה שבה וול סטריט נשענת פחות על שוק עבודה חזק במובן המסורתי, ויותר על פריון, טכנולוגיה והשקעות בבינה מלאכותית. מצד אחד, הוא כותב כי "שוק העבודה האמריקאי חזר לייצר משרות", אבל לדבריו הנתונים כבר משקפים שינוי עמוק יותר: שיעור התעסוקה יורד, קצב עליית השכר "לא עולה על האינפלציה", וההשפעה של הטכנולוגיה על שוק העבודה נעשית משמעותית יותר. לפי מיטב, תוספת המשרות האחרונה התרכזה בעיקר בשירותי בריאות, קמעונאות, שליחויות, בילוי והסעדה, מה שמעיד על שיפור מסוים בצריכה הפרטית, אבל זבז'ינסקי מעריך שמדובר בשיפור "זמני וקצר טווח".

הנקודה המרכזית בסקירה של מיטב היא שהשוק האמריקאי כבר לא נשען רק על צרכן שממשיך להוציא כסף או על שוק עבודה הדוק. במיטב כותבים כי "לשוק המניות האמריקאי לא ממש אכפת משוק העבודה", משום שגל ההשקעות בבינה מלאכותית ממשיך לתמוך בצמיחה וברווחיות החברות. לפי הסקירה, השקעות ה-AI יצרו כ-40% מהצמיחה בשנה האחרונה, למרות שוק עבודה מדשדש, צריכה פרטית חלשה וסנטימנט צרכני נמוך. במקביל, פריון העבודה במגזר העסקי ממשיך לעלות, בעיקר בזכות קיפאון במספר שעות העבודה לצד המשך גידול בתפוקה. לפי מיטב, מאז 2022 הענפים החשופים יותר להתפתחות טכנולוגית איבדו כ-13% מהמשרות, בעוד ענפים שפחות חשופים לטכנולוגיה הוסיפו כ-8% במספר המשרות. לכן, השורה התחתונה של מיטב היא שהשקעות בתשתיות AI וההאצה בפריון "צפויות להמשיך לתמוך בשוק המניות האמריקאי", גם אם שוק העבודה נחלש והצריכה הפרטית צומחת בקצב איטי יותר.

אבל דווקא בגלל שהרווחים היו חזקים, הרף להמשך הדרך עולה. השוק לא רק רוצה לראות חברות שמכות את התחזיות, אלא גם הנהלות שמספקות תחזיות קדימה שמצדיקות את התמחורים. זה נכון במיוחד אחרי שלוש שנים רצופות של תשואות דו-ספרתיות בשוק האמריקאי, ואחרי שה-S&P 500 כבר עלה בכ-8% מתחילת 2026 והנאסד"ק בכמעט 13%. כשהמדדים בשיא, אכזבות קטנות יכולות לקבל תגובת שוק חדה יותר.

הסיכון הגיאופוליטי עדיין כאן

החזית הגיאופוליטית תישאר גם היא חלק בלתי נפרד מהשבוע. התקווה להתקדמות לקראת פתרון המלחמה מול איראן תמכה בשוק בשבוע האחרון, בין היתר בגלל ההשפעה האפשרית על מחירי הנפט. לפי דיווחים, טהרן העבירה את תשובתה לארצות הברית דרך פקיסטן במסגרת המגעים המדיניים, ובאיראן דווח כי התגובה הרשמית עשויה להישלח כבר היום. כלומר, לצד הלחימה והאיומים, עדיין מתקיים ערוץ דיפלומטי שמאפשר לשווקים לקוות להרגעה מסוימת.

אבל במקביל, המתיחות הביטחונית סביב מצר הורמוז נותרת גבוהה. בצל חילופי האש באזור בימים האחרונים, במשמרות המהפכה איימו כי "כל תקיפה נגד מכליות נפט איראניות תוביל למתקפה נגד בסיסים אמריקאים באזור". עבור וול סטריט, זה החלק הרגיש ביותר בסיפור: מצר הורמוז הוא אחד מנתיבי הסחר החשובים בעולם לנפט וגז, וכל סימן לפתיחה מחודשת של תנועת ספינות או ירידה בסיכון לשיבושים באספקה עשוי להוריד לחץ ממחירי האנרגיה ולתמוך במניות. מנגד, החמרה בזירה הזו תחזיר מיד את החשש לאינפלציה גבוהה יותר, לפגיעה בצריכה ולפד שיצטרך להישאר נוקשה יותר.

גם המפגש הצפוי בין נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ לנשיא סין שי ג'ינפינג בבייג'ינג עשוי להפוך לאירוע שוק. מעבר למלחמה באיראן, המשקיעים יעקבו אחרי כל איתות לגבי גישה למתכות נדירות, טכנולוגיה וסחר בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. אחרי תקופה שבה מניות הטכנולוגיה נהנו מציפיות אופטימיות סביב בינה מלאכותית, כל שינוי במערכת היחסים בין וושינגטון לבייג'ינג יכול להשפיע על שרשראות אספקה, על חברות השבבים ועל תיאבון הסיכון כולו.

כך שהשבוע הקרוב בוול סטריט מתנקז בעצם לשאלה אחת פשוטה: האם הכלכלה האמריקאית עדיין מספיק חזקה כדי להצדיק את העליות, אבל לא חזקה מדי באופן שיחייב את הפד להישאר נוקשה. זה האיזון שהשוק מחפש. אינפלציה מתונה יותר, צרכן שעדיין מוציא כסף ודוחות חזקים יכולים לאפשר לראלי להימשך. אבל מדד ליבה חם, חולשה במכירות הקמעונאיות או התלקחות מחודשת במחירי הנפט יכולים להזכיר למשקיעים שהשוק אמנם בשיא, אבל הוא עדיין תלוי בלא מעט הנחות שצריכות להתממש במקביל.