ורייזון מכוונת לפסגת השוק שלה, ועם המנכ"ל החדש יש סיכוי טוב שזה יקרה

שוק הקישוריות העולמי (global connectivity market) הגיע ב-2025 להכנסות כוללות של למעלה מ-1.3 טריליון דולר וחזוי להגיע ל-1.83 טריליון ב-2029, כאשר מנועי הצמיחה יהיו אימוץ ה-IoT, התפשטות ה-5G והקישוריות האלחוטית, אימוץ הבינה המלאכותית ומודולים של קישוריות תעשייתית.   

הציפיות הן שהצמיחה המהירה תימשך, ומדובר על מעל 10% קצב צמיחה שנתי ממוצע. מה שיותר מעניין הוא שטכנולוגיות ושירותים ניידים, גורם המפתח בקישוריות העולמית, תרמו 7.6 טריליון דולר לכלכלה העולמית בשנת 2025, 6.4% מהתוצר העולמי. תרומה זו צפויה לגדול משמעותית ככל שהטרנספורמציה הדיגיטלית תגדל, כאשר קישוריות ניידת צפויה להגיע ל-8.4% מהתמ"ג העולמי (כ-11.3 טריליון דולר) עד 2030. 

למה זה מעניין? כי כפי שקורה בכל תחומי ההשקעות בעקבות שיבושי הטכנולוגיה, גם משקיעי מגזר הטלקום מגלים שיכולות הבחירה שלהם ב"השקעה מנצחת" הולכים ונעשים קשים יותר כי פלטפורמות ההערכה שהתאימו למאה ה-20 אינן יכולות להסביר את מה שקורה במאה ה-21 כיוון שהמהפכה משבשת גם את המשתנים שמרכיבים את הפלטפורמות. 

החברות שהובילו את מגזר התקשורת במאה ה-20, כמו שלוש האמריקאיות Verizon Communications (סימול:VZ), קומקאסט (סימול:CMCSA) ו-AT&T (סימול: T), דויטשה טלקום הגרמנית (סימול:DTEGY) לצד חברות כמו היפנית NTT (סימול:NTTYY), אורנג' הצרפתית (סימול: FNCTF), KDDY היפנית או וודאפון הבריטית, שעדיין מובילות מבחינת ההכנסות, אינן מצליחות, מבחינת התשואה למשקיעים, להניב תשואות תחרותיות למדדי הנאסד"ק וה-S&P. 

למה זה קורה? כי מאז תחילת המאה הנוכחית ובמיוחד מאז תחילת המיזוג הטכנולוגי הגדול, במהלך משבר 2008, תעשיית הענק הזו עוברת שינויים רציניים. הכינוי "טלקומוניקציה" אינו מתאים יותר, והוא הוחלף ב"קישוריות", בגלל העובדה שהעברת האינפורמציה מחד עוברת שינויים עמוקים ביותר בגלל מהפכת הטכנולוגיה שמשנה את מערכות התקשורת המסורתיות של המאה ה-20 למערכות ורטיקליות מבוססות על תשתית חכמה שמונעת על ידי תוכנה מעוצבות על ידי מיזוג של בינה מלאכותית, מערכות היברידיות יבשתיות ולווייניות, ארכיטקטורות רשת פתוחות, לחצים גוברים בתחום אבטחת הסייבר והריבונות הדיגיטלית, כמו גם החשיבות הגוברת של יכולת פעולה של התאמת נתונים (data interoperability). 

לצד זה, גם סוג הצרכנים משתנה לחלוטין, הבייבי בומרס מתחלפים בדורות ה-X,Y וה-Z שנולדו לתוך המהפכה, וההעדפות שלהם שונות. במילים אחרות, נוף התקשורת משתנה במהירות ויתאים את עצמו לעתיד שבו רשתות יהיו מהירות יותר, חכמות יותר, אוטונומיות יותר ומשולבות עמוק בחברה. 

השינויים הנ"ל, שמרחיבים במהירות את התעשייה הזו בעשור האחרון ומכניסים מאות מיליוני צרכנים חדשים מכל רחבי העולם, לא מתבצעים על ידי חברות הטלקום הענקיות שהזכרתי אלא על ידי חברות טכנולוגיה צעירות יחסית ומשבשות כמו מטא, גוגל, מיקרוסופט, חברות מוליכים למחצה ואחרות. החברות "החדשות" הללו הן שהובילו ומובילות את הצמיחה המהירה של התעשייה והמשקיעים, בני דורות ה-X,Y,Z. בוול סטריט מבינים זאת היטב, ולכן מעניקים לחברות המשבשות ערכים מטורפים בהשוואה לענקיות הטלקום הוותיקות. העובדה שחברות כמו ורייזון ו-AT&T מוערכות לפי 200 ו-173 מיליארד דולר כרגע ואילו מטא וגוגל מוערכות לפי 1.54 ו-4.66 טריליון דולר אומרת הכול. 

בוול סטריט התפתח חשש שחברות מהסוג של מטא והיפר-סקיילרים אחרים, שמאגדים שירותים ומגדילים את הפוטנציאל שלהם ללכוד גם מפתחי תוכן וגם צרכנים, תפגענה קשות בוורייזון, AT&T ושכמותן. כלומר, עלה החשש בוול סטריט שאם ענקיות הטלקום לא תבצענה שינויים אסטרטגיים לעבר עסקים שמונעים על ידי פלטפורמות ושירותים (כמו הרשתות) הן עלולות להפסיד את השוק.

תעשיית הסלים מציעה מגוון רחב בתחומי התקשורת 

  אלא ששוק הקישוריות צומח כאמור במהירות וענקיות הטלקום של המאה ה-20, בראשות AT&T, ורייזון וקומקאסט (צאצאי AT&T המקורית, שפורקה ב-1984 ל-8 בנות שמהן נולדו ענקיות התקשורת האמריקאיות כיום), מודעות לעובדה שמצבן הכלכלי/פיננסי/מעמד בשוק וכו' הנוכחי עדיין מאפשר להן להגן על מעמדן בתחום התקשורת. המלחמה מול מטא, נטפליקס ודיסני שנכנסות לתחום דורש שינויים רציניים ב-AT&T וחברותיה, אבל הן מתחילות להבין שזה הכרחי ועושות פעולות בכיוון. בוול סטריט עוקבים אחרי המגזר ומי שכבר הגיב זו תעשיית הסלים.   

תעשיית הסלים והקרנות הבינה שמגזר התקשורת משתנה במהירות עוד בסוף המאה הקודמת והתחילה להפיק סלים וקרנות שמתואמים ל"קישוריות", סלים וקרנות שכוללים את כל השחקנים שתורמים לתעשייה, והם לא מתעלמים כמובן מענקיות הטלקום של המאה שעברה. כיום יש מגוון רחב של סלי השקעה שבהחלט מייצגים את המגזר, אבל במבנה שונה לחלוטין מסלי התקשורת של המאה ה-20 שהתבססו על ענקיות הטלקומוניקציה נטו. 

למשל, הסל IYZ שהונפק ב-2000 ומכונה "סל הטלקום", מנהל כ-115 מיליארד דולר ומתמקד "בחברות שמיקודן בתעשיית הטלקום". החברות המובילות בו הן סיסקו, ורייזון AT&T ,Ciena,T-Mobile , Lumentum Holdings (יצרנית מוצרים אופטיים ופוטוניים שנוסדה ב-2015), אירודיום (תקשורת טלפוניה לוויינית) ועוד. 

הסל הזה הניב בשנה האחרונה 57% לעומת 49% ו-22% שהניבו הנאסד"ק וה-S&P 500. הסל מכיל את רוב ענקיות התקשורת של המאה ה-20 אבל לא הן שהובילו אותו להכות את סלי המדדים, מניות הטכנולוגיה עשו זאת. ישנה סדרה ארוכה של סלים שקשורים בקישוריות. ישנו הסל IXP שמייצג מגוון של חברות שתורמות לתעשייה הוורטיקלית. המניות המובילות בסל הן META, GOOG, T, NFLX, VZ, DIS, סופטבנק, אפילו חברה כמו UNIVERSAL 000MUSIC GROUP, מה שהופך אותו לסל שמכסה את כל הקישוריות העולמית. 

יש סלים שמייצגים את חברות התשתית ומרכזי המידע של התעשייה כמו DTCR, סל שמכיל חברות שבבים בעיקר כמו ברודקום, Equinix, DLR, INTC, MRVL ושכמותן, ויש את סלי הדור הבא של הקישוריות כמו ה-Invesco Next Gen Connectivity (סימול:KNCT) שגם הוא מתמקד בשבבים אבל כולל חלק ממניות הטלקום הענקיות כמו ורייזון ו-AT&T והחברות המובילות בו הן AAPL, TSM, AVGO סמסונג ו-MU. 

לבסוף יש את הסלים שמייצגים AI וטכנולוגיות מתקדמות שקשורים לקישוריות כמו Global X Artificial Intelligence and Technology (סימול:AIQ) שכוללים מגוון מהתעשייה כולה כמו NFLX, TSM, סמסונג, SK Hynix  הקוראנית, AAPL, NVDA, AVGO וכמותן. כל הסלים הללו הכו את מדדי הנאסד"ק וה-S&P החל מ-2022, מלבד IXP שמשקל ענקיות הטלקום בו עדיין גדול מאוד. בשנה האחרונה  הכו כל סלי הקישוריות את שני המדדים המובילים. 

הצעירות מובילות את השוק, אבל לוותיקות יש הרבה כוח פיננסי וידע

למרות כל זאת, אתמקד הפעם בוורייזון. מדוע? כאמור, שוק הקישוריות העולמי הגיע ב-2025 להכנסות כוללות של למעלה מ-1.3 טריליון דולר וחזוי להגיע ל-1.83 טריליון ב-2029, בעיקר באמצעות חברות הטכנולוגיה מתחומי השבבים, התוכנה, הרשתות וה"מצטרפות החדשות למגזר", כך אני מכנה חברות כמו דיסני, נטפליקס או UNIVERSAL MUSIC שימשיכו  להוביל את הגאות בתחום. 

ענקיות הטלקום אינן "הגורם לחגיגה", לא בגלל שחלילה ייעלמו אלא בגלל שרוב המומחים מאמינים שימשיכו להשתרך קדימה. אבל ענקיות הטלקומוניקציה הן גם חברות בעלות כוח פיננסי אדיר, ידע ועוצמת שוק והטענה כיום היא שמצבן אינו רע כפי שחשבו, ההפך הוא הנכון. נפתח עבורן פתח לתחרות מול כל אותן מתחרות שיצרה מהפכת הטכנולוגיה. "הפער בהערכות שנותנת וול סטריט לחברות כמו מטא או גוגל או אנבידיה מול חברות כמו AT&T או ורייזון עומד להצטמצם", נטען במחקר שערך ארגון ה-IEEE SA על עתיד הקישוריות הגלובלית. 

"ענקיות הקישוריות, AT&T ורייזון, קומקאסט וטי-מובייל מעצבות מחדש את הרשתות, את הקצאת ההון ואת הזדמנויות הספקים ומשפרות בהתמדה את היחס לצרכן", כותב אתר ה-Appledore-research, "כל המפעילים פועלים לפיתוח התכנסות בין רשתות קבועות לניידות, יעילות המונעת על ידי בינה מלאכותית ומודרניזציה של הרשת, כאשר כל אחד מהם בוחר נתיב אסטרטגי ייחודי, עם השלכות שונות באופן מהותי על ספקי ציוד, ספקי תוכנה ומשקיעים". 

בקיצור, אני מאמין שהתעשייה הזו תגיע להרבה מעבר ל-1.83 טריליון ב-2029 ובעיקר של "תרומתן של ענקיות הטלקום ובראשן טי-מובייל, AT&T וורייזון, והאחרונה מעניינת בגלל המנכ"ל החדש שאחריו אני עוקב עוד מימי ההקמה של פייפל שם שימש כמנכ"ל. האיש, דני שולמן, מזכיר לי ביכולותיו את מנכ"ל GE לארי קאלפ.  למי שחושב שתעשיית התקשורת אכן תצמח כפי שהמומחים חושבים הייתי מציע לבחור בסל או שניים ובמניה או שתיים, אחת מהן VZ.  

המנכ"ל שעשה מהפכים בשורה של חברות לפני שנחת בוורייזון

שוק הטלקום האמריקאי ולמעשה הגלובלי כבר לא עוסק במי שיש לו הכי הרבה מגדלי תקשורת אלא במי יכול להפוך קישוריות לתשתית דיגיטלית חכמה. ורייזון, טי-מובייל ו-AT&T מהמרות על כך שלשלושתן יש דרכים אמינות - אם כי שונות - להישאר שחקניות חיוניות להובלה בתקשורת הגלובלית. האמת היא שכל החברות שהזכרתי בהתחלת הכתבה מאמינות בכך וזה חשוב למשקיע כי מי מהן שבאמת תצליח לסגור את פער ההערכות תשיג למשקיע בה תשואה מטורפת. אני, כאמור, מאמין שלוורייזון, בהנהגת דני שולמן, יש סיכויים טובים יותר.  

VZ הניבה מאז תחילת המאה את התשואה הנמוכה ביותר למשקיעים במניותיה מבין ענקיות התקשורת של המאה ה-20 והרבה מתחת למדדי הנאסד"ק וה-S&P. שלא תטעו, לא מדובר בחברה כושלת, ההפך, היא מובילה בהכנסות, היא רווחית מאוד, מחלקת דיבידנד נאה - כרגע כ-6% תשואה, אבל בוול סטריט לא מרוצים מקצב הצמיחה, ממספר המינויים שעולה לאט מדי ומהעובדה שעיקר הכנסותיה מהאלחוט. שם התחרות מטורפת. "חברה שמרנית מדי", טוענים אנליסטים. 

לחברת ענק כזו דרוש אחד כמו שולמן שהתחיל את דרכו ב-AT&T, שם עבד 18 שנים, התחיל כמנהל חשבונות וסיים כנשיא החברה. משם עבר כמנכ"ל לחברת Priceline.com , שם הגדיל את ההכנסות בתוך שנתיים מ-20 מיליון למיליארד. ב-2001 נעשה מנכ"לVirgin Mobile USA של ריצ'רד ברנסון שאותה הפך לאחת מספקיות הסלולר המובילות בארה"ב, עם יותר מ-5 מיליון לקוחות ומכירות שנתיות של 1.3 מיליארד דולר. ב-2014 התמנה למנכ"ל PayPal שם גדלו הרווחים פי ארבעה במהלך תשע השנים בהן היה אחראי. ב-2024 עבר ניתוח קשה שבעקבותיו עבר למונטנה והפך לחוואי, אבל בסוף 2025 קיבל את תפקיד מנכ"ל ורייזון. 

המשקיעים אהבו זאת ומאז נכנס לתפקיד קפצה המניה בכ-% 26, עדין רחוק מתחת המתחרות והמדדים. המניה עלתה כיוון ששולמן קיבל מנדט לבצע "קיצוצי עלויות ומהפך אסטרטגי" והוא התחיל לפעול מיידית. מאז נכנס, הורה על סבב הפיטורים הגדול ביותר אי פעם של ורייזון, הודיע שיגרום לחברה "להיות קמצנית יותר" ובשלושת החודשים הראשונים של השנה נוספו לחברה 612000 מינויים.  

"כאשר קצב השינוי החיצוני של חברה גדול מקצב השינוי הפנימי", הזהיר כשקיבל את התפקיד, "היא מפגרת. זה קורה במיוחד בחברות גדולות שאצלן המכשול הגדול ביותר להצלחתן העתידית הוא הצלחתן בעבר. הן רוצות לעשות מחדש את מה שהוביל אותן לריקוד, אבל זה לא עובד כשהעולם החיצוני משתנה".  לכן, לדעתי, האיש יצליח. 

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.