אנבידיה מממנת את מהפכת ה AI: האם היא בונה אימפריה או מנפחת את הביקוש?

אנבידיה היא חברת שבבים שמובילה את תחום ה-AI. במקביל, היא הפכה בשנה האחרונה לגורם מרכזי שמממן חלק גדול מתעשיית הבינה המלאכותית. ענקית השבבים הגדילה השנה את ההתחייבויות להשקעות ליותר מ-40 מיליארד דולר, כולל עסקאות עם OpenAI, קורנינג, IREN, מארוול, קוהירנט ולומנטום. מצד אחד, המהלך מחזק את האקוסיסטם סביב המוצרים שלה. מצד שני, הוא מעלה שאלה על איכות הביקוש לשבבים שלה: כמה ממנו מגיע מהשוק האמיתי וכמה נתמך על ידי הכסף של אנבידיה עצמה.

החברה שמוכרת את המעבדים הגרפיים שמריצים את רוב מערכות ה-AI משקיעה בחברות שצפויות לקנות ממנה ציוד, לבנות תשתיות ולפתח טכנולוגיות משלימות. בשנה שעברה היא השקיעה 17.5 מיליארד דולר בחברות פרטיות ובקרנות תשתית. השנה ההיקף כבר עבר את 40 מיליארד דולר. זו אסטרטגיה שמכסה את כל שרשרת האספקה של הבינה המלאכותית.

רק השבוע חתמה אנבידיה על שתי עסקאות שמדגימות את הגישה. הראשונה היא עם קורנינג, יצרנית הזכוכית הוותיקה. אנבידיה תקבל זכות להשקיע עד 3.2 מיליארד דולר, וקורנינג תקים שלושה מתקנים חדשים בארה"ב שיוקדשו לטכנולוגיות אופטיות. העסקה השנייה היא עם IREN, מפעילת מרכזי נתונים. כאן אנבידיה תוכל להשקיע עד 2.1 מיליארד דולר, ובמקביל IREN תפרוס עד 5 גיגה וואט של תשתיות DSX שפועלות על טכנולוגיית אנבידיה. הכסף זורם לחברה שתבנה את התשתיות, והתשתיות האלה ירוצו על שבבים של אנבידיה. העסקאות האלו הן גם הוניות וגם תפעוליות, השילוב הזה מבלבל ומעט מסוכן, לא יודעים איפה מתחילה ונגמרת ההשקעה ואיפה מתחילה ונגמרת עסקה תעולית והאם יש קשר בין השניים.

• מנכ"ל אנבידיה: "לא תאבדו את העבודה ל־AI, אלא למי שיודע להשתמש בו"
• מנכ"ל אנבידיה: נתח השוק שלנו בסין ירד לאפס בעקבות מגבלות היצוא
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העסקאות האלה מצטרפות להשקעות קודמות. במרץ השקיעה אנבידיה 2 מיליארד דולר במארוול לשיתוף פעולה בסיליקון פוטוניקס. באותו חודש היא הזרימה סכומים דומים ללומנטום ולקוהירנט, שתי חברות שמתמחות בטכנולוגיות אופטיות. להרחבה: אנבידיה משקיעה 4 מיליארד דולר בשתי חברות נסחרות - המניות מזנקות. בנוסף, היא השקיעה 2 מיליארד דולר בנביוס, חברת ענן AI חדשה, כחלק מהסכם על בניית מרכזי נתונים ופריסת תשתיות.

ההשקעה הגדולה ביותר השנה היא ב-OpenAI, מפעילת ChatGPT. אנבידיה הזרימה אליה 30 מיליארד דולר אחרי שנים של שיתוף פעולה. היא השתתפה גם בגיוסים של אנתרופיק ושל xAI. המטרה ברורה: לתמוך בכמה שחקניות מודלי יסוד גדולות כדי שכולן יצטרכו יותר שבבים, יותר תקשורת ויותר תשתיות.

השקעה מעגלית

חלק מהמשקיעים מתחילים לדבר על השקעה מעגלית. אנבידיה משקיעה בחברות שקונות ממנה מוצרים או בונות תשתיות שרצות על המוצרים שלה. השאלה שעולה היא כמה מהצמיחה בהכנסות מגיעה מביקוש אורגני של לקוחות, וכמה נתמכת על ידי המאזן של אנבידיה. החברה מייצרת תזרים מזומנים חופשי של עשרות מיליארדי דולרים בשנה. בשנת הכספים האחרונה הוא הגיע ל 97 מיליארד דולר. עם שווי שוק של יותר מ-5 טריליון דולר, כל שאלה על איכות ההכנסות מקבלת משקל גדול.

• הנאסד״ק טיפס ב-1.7%; מיקרון זינקה ב-15%, דל קפצה ב-13%
• "זה מרגיש כמו החודשים לפני המפולת של שנת 2000"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההימור של האב: 245 אלף דולר שהפכו להשקעה הגדולה בהיסטוריה

ההשקעות האלה לא רק בלקוחות. הן גם בטכנולוגיות משלימות. מרכזי הנתונים של AI כבר לא מוגבלים רק במספר השבבים. הם מוגבלים בחשמל, בקירור, בתקשורת ובסיבים אופטיים. ככל שמודלי AI גדלים, כמות המידע שצריכה לעבור בין השבבים גדלה. נחושת כבר לא מספיקה, והמעבר לפוטוניקה הופך קריטי. אנבידיה מבינה שהצמיחה שלה תלויה בייצור GPU, וגם בשיפור כל הסביבה סביבם.

ההשקעות בניאו קלאודס כמו נביוס וקורוויב מעלות חשש נוסף. האם אנבידיה עוזרת לבנות ביקוש אמיתי, או שהיא מממנת חלק מהלקוחות כדי שיקנו ממנה יותר ציוד? אם שוק ה-AI ימשיך לצמוח בקצב הנוכחי, העסקאות ייראו חכמות. אם הביקוש יתמתן, השוק יבדוק כמה מההכנסות היו תלויות במימון פנימי.

בדוחות הקרובים המשקיעים יסתכלו בעיקר על הרווח וההכנסות ביחס לציפיות, אבל גם על הכנסות ממרכזי נתונים והם יבדקו גם את גודל תיק ההשקעות, את הרווחים מהחזקות ציבוריות ופרטיות ואת הקשר בין ההשקעות ללקוחות.