יוליוס בר מעדיף את ספרד ואיטליה: "גרמניה וצרפת פחות אטרקטיביות כרגע"
הבנק מעלה את ההמלצה על שוקי הפריפריה באירופה בזכות הבנקים וחברות התשתית, מוריד את גרמניה וצרפת, לא מצפה לפריצת דרך בפסגת טראמפ ושי, ומזהיר שהלחץ הפוליטי בבריטניה עלול להכביד על הפאונד
יוליוס בר משנה כיוון באירופה בזמן שעונת הדוחות לרבעון הראשון עדיין בעיצומה וברקע נמשכים המגעים סביב איראן. בבנק מעלים את ההמלצה על איטליה וספרד למשקל יתר, ומורידים את גרמניה לניטרלי ואת צרפת למשקל חסר. הסיבה היא לא רק גיאוגרפית, אלא ענפית - הבנקים וחברות התשתית בפריפריה נראים טוב יותר, בזמן שבגרמניה התמריצים מתקדמים לאט ובצרפת הצרכן החלש והסיכון הפוליטי מכבידים.
הסיבה המרכזית להעדפה של ספרד ואיטליה היא החשיפה הגבוהה לבנקים ולחברות תשתית. הבנקים מהווים כמעט מחצית מהמדדים בשתי המדינות, וביוליוס בר מציינים שמגמות האשראי באירופה נשארות חיוביות יחסית, בין היתר בגלל מדיניות חיתום שמרנית של הבנקים בשנים האחרונות. גם ההכנסות מריבית ועמלות ממשיכות לתמוך ברווחיות.
במקביל, חברות התשתית מקבלות רוח גבית מהשקעות בחשמול, אנרגיה מתחדשת ומרכזי נתונים, כשהן מהוות כ-20% מהמדדים באיטליה ובספרד. העלייה בביקוש לחשמל, בעיקר סביב בינה מלאכותית ותשתיות מחשוב, מחזקת את התחום. בספרד, מחירי החשמל הנמוכים יחסית באירופה הפכו את המדינה ליעד אטרקטיבי יותר עבור מרכזי נתונים עתירי צריכת אנרגיה.
מנגד, בגרמניה ההתלהבות מהתמריצים הפיסקליים נרגעה. ביוליוס בר מציינים שההוצאה הביטחונית באירופה עלתה פחות מהצפוי, ושזה לא מספיק כדי לאזן חולשה בתחומי תעשייה אחרים. עדיין קיימת הערכה שהתמריצים בגרמניה יתמכו בכלכלה בטווח הארוך, אבל בינתיים ההשפעה על הרווחים של החברות מתקדמת לאט יותר מההערכות הראשוניות.
בצרפת התמונה פחות חיובית מאחר שהחשיפה הגבוהה לצריכה ולמוצרי יוקרה פוגעת בשוק המקומי בתקופה של ביקוש חלש יותר בעולם. בנוסף, הגירעון התקציבי של צרפת, סביב 5% תוצר, ממשיך להכביד על הסנטימנט, בעיקר על רקע חוסר הוודאות הפוליטי והממשלה החלשה יחסית.
טראמפ ושי נפגשים, אבל השוק לא בונה על שינוי גדול
במוקד השבוע נמצאת גם הפסגה בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לנשיא סין שי ג'ינפינג בבייג'ינג. למרות המתיחות בין המדינות, ביוליוס בר לא מצפים לפריצות דרך משמעותיות.
הפגישה מגיעה אחרי חודשים של חוסר יציבות ביחסים בין שתי המעצמות, כשברקע גם הסכסוך במזרח התיכון והמתיחות סביב מצר הורמוז. לצד הסחר והמכסים, הנושאים הגיאופוליטיים צפויים לתפוס חלק מרכזי בשיחות.
בבנק מעריכים שאם תהיה התקדמות, היא תהיה בעיקר ברמה העסקית. האפשרויות שעל הפרק כוללות רכישות סיניות של תוצרת חקלאית אמריקאית, גז טבעי ואולי גם מטוסים אמריקאיים, במטרה לשמור על רגיעה יחסית במלחמת הסחר.
למרות זאת, ביוליוס בר לא חושבים שהפגישה תשנה מהותית את הכיוון של שוק המניות הסיני. לדבריהם, הסיפור המרכזי בשוק הסיני כרגע הוא תחום הלוקליזציה הטכנולוגית, כולל ציוד לייצור שבבים ומפעלי שבבים מקומיים. לצד זה, הם עדיין חיוביים על סין בזכות ההשקעות סביב בינה מלאכותית והמשך ההתייצבות של הכלכלה המסורתית. סקטורים חלשים יותר, כמו אינטרנט, עשויים לצמצם פערים במחצית השנייה של 2026.
הלייבור נחלשת, והלחץ על סטארמר גובר
הבחירות המקומיות בבריטניה הפכו למכה פוליטית עבור ראש הממשלה קיר סטארמר. הלייבור איבדה כמעט 1,200 מושבים במועצות מקומיות ושליטה ב-36 רשויות.
גם השמרנים איבדו כוח, עם אובדן של 428 מושבים ושליטה בשמונה רשויות, אבל מי שבלטה הייתה Reform UK של נייג'ל פראג', שזכתה בכ-1,350 מושבים והמשיכה להתחזק על חשבון שתי המפלגות המרכזיות.
בוויילס הלייבור ספגה הפסד משמעותי מול Plaid Cymru, בעוד שבסקוטלנד המפלגה הלאומית הסקוטית נשארה הגדולה ביותר, אבל בלי רוב מוחלט. הלייבור ירדה שם ל-17 מושבים בלבד, כמו Reform UK.
לפי יוליוס בר, השווקים לא הגיבו בצורה חריפה כי החשש המרכזי - החלפת הנהגה מהירה בלייבור והתרחקות ממשמעת פיסקלית - עדיין לא התממש. עם זאת, בשוקי ההימורים כבר מתומחרת הסתברות של קרוב ל-70% לכך שסטארמר ייאלץ לעזוב את התפקיד לפני סוף השנה.
בבנק ממשיכים להעריך שהפאונד הבריטי ייחלש בהמשך השנה. הפאונד עדיין מקבל תמיכה מסוימת מהריבית הגבוהה יחסית ומהקו הניצי של הבנק המרכזי של אנגליה, אבל אי הוודאות הפוליטית והחשש מפגיעה באמון הפיסקלי עלולים לגבור בהמשך.
מניות הביטחון נרגעו אחרי הזינוק
אחרי תקופה חזקה מאז 2022, מניות התעופה והביטחון מציגות השנה ביצועי חסר ביחס לשוק הרחב, גם בארה"ב וגם באירופה.
הסנטימנט החיובי בשנים האחרונות נשען על ההנחה שאירופה תגדיל משמעותית את תקציבי הביטחון שלה אחרי שנים של השקעת חסר. ההחלטה של מדינות נאט"ו לכוון להוצאה של 3.5% תוצר על ביטחון תמכה במגמה הזאת, אבל בפועל חלק מהמדינות כבר מאותתות שלא יעמדו ביעד.
גם במדינות שעדיין מצהירות על הגדלת תקציבים, קצב ההתקדמות איטי יחסית. בגרמניה למשל יש יכולת פיסקלית להרחיב את ההוצאות, אבל אישור החוזים והפרויקטים בפועל מתקדם לאט יותר מהתכנון.
במקביל, כניסת טכנולוגיות ביטחוניות חדשות מעלה שאלות לגבי החברות הוותיקות בענף. ביוליוס בר עדיין מעריכים שרוב חברות הביטחון האירופיות יכולות ליהנות לפחות מחמש שנים של צמיחה, אבל המשקיעים כבר בוחנים האם קבלניות הביטחון המסורתיות מחזיקות בתמהיל המוצרים שמתאים לשוק החדש, שבו חלק גדול יותר מההשקעות מופנה לטכנולוגיות מתקדמות ולא רק לפלטפורמות הצבאיות הקלאסיות.
