ON צונחת אחרי עסקת ענק: 7 מיליארד דולר בשביל להיכנס ל-AI

ON רוצה להפוך משחקנית שבבים לרכב ולתעשייה לשחקנית גדולה יותר בגל הבא של ה-AI, אבל וול סטריט מגיבה נגד העסקה. החברה הודיעה על רכישת סינפטיקס בעסקת מניות מלאה בשווי ארגוני של כ-7 מיליארד דולר, והמניה צונחת בכ-20%.

בעלי מניות סינפטיקס יקבלו 1.35 מניות ON עבור כל מניה שברשותם. העסקה מעניקה לסינפטיקס פרמיה של כ-19% על מחיר הסגירה הממוצע המשוקלל בעשרת ימי המסחר האחרונים. למרות זאת, מניית סינפטיקס לא עולה, על רקע הנפילה ב-ON.

ON מוכרת בעיקר שבבים אנלוגיים, רכיבי הספק וחיישנים לשוקי הרכב והתעשייה. אלו שווקים שבהם החברה כבר חזקה, אבל היא לא הייתה בלב הבום של ה-AI, שהתמקד בעיקר בדאטה סנטרים, מעבדי GPU וזיכרון. באמצעות סינפטיקס, שמביאה מעבדים, פתרונות קישוריות ופלטפורמת תוכנה, ON מנסה להיכנס לשוק שבו הבינה המלאכותית יוצאת מהענן ועוברת למכשירים פיזיים.

המשמעות היא עיבוד מקומי של מידע, קרוב למקום שבו הוא נוצר: ברכב, במצלמה, ברובוט, בחיישן תעשייתי או במכשיר חכם. במקום לשלוח את כל הנתונים לענן, המכשיר צריך לזהות, להחליט ולהגיב בזמן אמת. ברכב אוטונומי, למשל, השהיה של שניות בודדות עלולה להיות קריטית. במפעל, רובוט צריך להבין מה קורה סביבו בלי להמתין לעיבוד מרוחק. לכן חברות שבבים מחפשות כיום את החוליה הבאה אחרי הדאטה סנטרים.

מנכ"ל ON, חסאן אל-חורי, מסביר את העסקה דרך המעבר של AI לעולם הפיזי. לדבריו, ככל שהבינה המלאכותית מתקדמת מעבר לענן אל רכב ותעשייה, החדשנות הבאה תתבסס על מערכות שמסוגלות לחוש, להחליט, לפעול ולהסתגל בזמן אמת. זה בדיוק האזור שבו סינפטיקס אמורה להשלים את ON: פחות שבבים לשרתים, יותר רכיבים למוצרים שזזים, רואים, מודדים ומגיבים.

החברה מעריכה שהכניסה לעולמות ה-Physical AI יכולה להרחיב את שוק היעד שלה בטווח רחב מאוד - מ-30 מיליארד דולר ועד 243 מיליארד דולר עד 2030. הפער העצום בין שני המספרים ממחיש גם את הפוטנציאל וגם את חוסר הוודאות. ON מצפה שהעסקה תתרום לרווח המתואם למניה בתוך 18 חודשים מהשלמתה, שצפויה באמצע 2027, ותייצר כ-200 מיליון דולר בסינרגיות שנתיות.

אז למה המניה נופלת? קודם כול, כי העסקה מתבצעת במניות. המשמעות היא דילול לבעלי המניות הקיימים של ON, במיוחד אחרי שהמניה כבר עלתה בחדות. מתחילת השנה זינקה ON בכ-119%, אף שהצמיחה בהכנסות הייתה מתונה. כאשר מניה שמחירה כבר משקף הרבה ציפיות משמשת כמטבע רכישה לעסקה גדולה, המשקיעים בודקים מחדש אם המחיר מוצדק.

החשש השני הוא שינוי פוקוס. ON נהנתה לאחרונה גם מהעניין הגובר סביב דאטה סנטרים ותשתיות AI. רכישת סינפטיקס מעבירה את הדגש לאזור אחר - Edge AI, רובוטיקה, רכב ותעשייה. זה יכול להיות השוק הבא, אבל הוא עדיין פחות בשל, פחות ברור ופחות רווחי מגל הדאטה סנטרים הנוכחי. המשקיעים שואלים האם החברה רוכשת צמיחה עתידית יקרה בזמן שבו השוק מתחיל להיות פחות סלחני לעסקאות AI.

גם בנק אוף אמריקה מצביע על הסיכון הזה. האנליסטים מעריכים כי מניית ON עשויה להיות תנודתית יותר בטווח הקצר בגלל עסקת מניות מלאה, העלייה החדה במניה לפני ההודעה, תרומה מתונה יחסית לרווח והתחושה שהחברה מתרחקת מעט מהזדמנויות הדאטה סנטר. עם זאת, הם משאירים המלצת קנייה ומחיר יעד של 138 דולר, בין היתר בזכות האפשרות לתפוס עמדה מוקדמת בשוק המתפתח של Edge AI ורובוטיקה.

• SK הייניקס מגייסת 29 מיליארד דולר בוול סטריט; האם המניה מעניינת?
• מנכ"ל אפל לשעבר טים קוק: "צונאמי של מאה שנה"; העלאות מחירים בלתי נמנעות

השוק, לפחות כרגע, מבקש הוכחות. רכישת סינפטיקס יכולה להפוך את ON לשחקנית מעניינת יותר בעידן שבו AI מגיע לרכב, למפעל ולמכשירים חכמים. אבל עסקה של 7 מיליארד דולר, במניות, אחרי עלייה של יותר מ-100% במניה, דורשת מהחברה להראות מהר שהיא לא קנתה חלום יקר מדי. בשלב הזה המשקיעים בוחרים להעניש את המניה קודם, ולחכות לתוצאות אחר כך.