"מניות ה-AI בסכנת נפילה" - ועדיין - ה-S&P יעלה ל-7,800 נקודות?
בג'יי.פי מורגן רואים עוד 6% אפסייד במדד המרכזי של וול סטריט שיגיע עוד השנה, לטענתם ל-7,800 נקודות, אבל ה-AI יכול לתקוע מקלות בגלגלים; בבנק גם העלו את תחזית הרווח השנתית לחברות ה-S&P 500 במונחי EPS, ל-350 דולר
בג'יי.פי מורגן מעלים את התחזית לשוק המניות האמריקאי, ומעריכים כי מדד S&P 500 עשוי להגיע עד סוף השנה לרמה של 7,800 נקודות. זה עדכון מחדש של היעד הקודם של הבנק שעמד על 7,600 נקודות, וברמה שמשקפת אפסייד של כמעט 6% לעומת הסגירה של אתמול. מאחורי התחזית עומדים שילוב של המשך גל ההשקעות בAI, עדכוני תחזית שעשו לאחרונה חברות בשוק, וגם הרגיעה וההסדרה המתקרבת מול איראן, וול סטריט כבר זינקה בעקבות ההפתחויות אבל נראה שלגרסת בנק ההשקעות יש עוד בשר.
בדוח התחזיות הגלובלי למחצית השנה, שפורסם ביום רביעי, כתבו האסטרטגים של הבנק כי על רקע המגעים בין ארצות הברית לאיראן, "אנחנו מתקרבים לתרחיש ה-Blue Sky שלנו", ולכן הם מעלים את יעד סוף השנה למדד. כלומר, בג'יי.פי מורגן רואים כעת סביבה שבה חלק מהסיכונים שהכבידו על השווקים מתמתנים, בזמן שמנועי הצמיחה של החברות הגדולות, בעיקר סביב AI, ממשיכים לתמוך ברווחים ובתמחור.
אבל כמו שקורה לא פעם, התחזית החיובית מגיעה עם כוכבית. בג'יי.פי מורגן מדגישים שהדרך ל-7,800 נקודות לא צפויה להיות חלקה, וגם מי שמאמין בהמשך העליות צריך להביא בחשבון אפשרות לתיקונים חדים בדרך. לפי הבנק, הפדרל ריזרב צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי עד 2026, ורק ב-2027 לעבור מחדש לתוואי של העלאות ריבית. במקביל, ההובלה בשוק צפויה להישאר מרוכזת יחסית במניות צמיחה איכותיות בעלות שווי שוק גבוה, ובחברות שנהנות באופן ישיר מהשקעות בבינה מלאכותית.
המעגל השני בסכנה
האזהרה המרכזית של הבנק נוגעת דווקא לשכבה השנייה של מניות ה-AI, כלומר לא בהכרח לענקיות הענן והשבבים שמובילות את המדדים, אלא לחברות שנהנות מהסנטימנט סביב התחום ומגלי הכסף שנכנסים אליו. לפי האסטרטגים, המסחר הספקולטיבי במניות האלה הפך קיצוני. בדוח נכתב כי השוק "נמצא בסיכון להיפוך מגמה וממשיך להתמודד עם הסתברות גבוהה לפלאש קראש". פלאש קראש הוא מצב שבו מחירי נכסים נופלים במהירות ובחדות, לעיתים בתוך זמן קצר מאוד, ולעיתים מתאוששים לאחר מכן באופן חלקי או מלא.
במילים פשוטות, ג'יי.פי מורגן לא טוען שסיפור ה-AI נגמר. להפך, התחזית שלו לשוק כולו נשענת במידה רבה על המשך ההשקעות בתחום. האזהרה היא מפני האזורים שבהם ההתלהבות כבר הפכה למסחר מומנטום אגרסיבי, בעיקר במניות משניות יותר, כאלה שלא תמיד יש מאחוריהן רווחיות, ביקושים ברורים או יתרון תחרותי מובהק שמצדיק את העליות. שם, לפי הבנק, הסיכון לתיקון מהיר גבוה יותר.
עם זאת, למרות האזהרה, בג'יי.פי מורגן לא משנים את התמונה הבסיסית לגבי השוק. "הרקע הפונדמנטלי נותר חזק", כתבו האסטרטגים, והוסיפו כי המשקיעים צריכים "להשתמש בחולשה טכנית כהזדמנות קנייה". כלומר, הבנק מבחין בין סיכון קצר טווח שנובע ממומנטום חזק מדי במניות מסוימות, לבין התמונה הרחבה יותר של רווחיות החברות, ההשקעות בטכנולוגיה והמשך התמיכה מצד הצרכן האמריקאי.
במסגרת התחזית, ג'יי.פי מורגן גם העלו את תחזית הרווח הכוללת לחברות מדד S&P 500 לשנת 2026, במונחי EPS, ל-350 דולר. התחזית החדשה משקפת זינוק של 29% לעומת השנה הקודמת, ובבנק מייחסים אותה לגל חריג של העלאות תחזיות רווח מצד החברות, לצד כמעט הכפלה בתקציבי ההשקעות ההוניות הקשורות ל-AI בקרב ענקיות הטכנולוגיה שמפעילות תשתיות ענן ודאטה סנטרים.
גם בצד הצרכני, התמונה של ג'יי.פי מורגן אינה חד-משמעית. מצד אחד, נתוני ההוצאה בכרטיסי אשראי שמנטר הבנק עדיין מצביעים על בסיס צרכני יציב. מצד שני, השיחות עם החברות עצמן מצביעות על צרכן מפוצל יותר, שאינו מפגין חולשה רוחבית, אבל כן נעשה סלקטיבי יותר, רגיש יותר למחיר וממוקד יותר בערך שהוא מקבל עבור הכסף שהוא מוציא.
מדד S&P 500 עלה בינתיים מתחילת השנה בכמעט 8%, ומאז השפל שנרשם ב-30 במרץ הוא כבר טיפס בכ-16%. עיקר העליות מגיעות מסקטור הטכנולוגיה, שעלה ב-27% מתחילת השנה, כאשר מניות השבבים ממשיכות להוביל את המהלך. במובן הזה, התחזית החדשה של ג'יי.פי מורגן ממשיכה את הקו שמלווה את וול סטריט בחודשים האחרונים: כל עוד סיפור ה-AI מתורגם להשקעות, רווחים ותחזיות משופרות, השוק מקבל תמיכה. השאלה היא עד כמה התמחור כבר רץ קדימה, וכמה עוד אוויר נשאר במניות שנהנו בעיקר מהמומנטום.
