הנאסד"ק ימשיך לרדת, מה קורה במניות השבבים, ומה קורה בביטקוין?

וול סטריט נכנסת ליום המסחר עם סימני חולשה ברורים. החוזים על S&P 500 יורדים בכ-0.5% לפני הפתיחה, החוזים על הדאו מאבדים כ-0.1%, והחוזים על נאסד"ק 100 יורדים סביב 1.2%. מדד הפחד VIX מטפס קלות, התשואה על אג"ח ארה"ב ל-10 שנים יורדת ל-4.376%, הנפט מסוג ברנט נחלש ביותר מ-3%, הזהב עולה בכ-0.5%, וביטקוין מטפס קלות לאזור 59.4 אלף דולר.

במשך חודשים המחסור בזיכרון נתפס בעיקר כחדשות טובות לחברות כמו מיקרון, SK הייניקס וסמסונג. המחסור אפשר להן להעלות מחירים, לשפר תחזיות וליהנות מביקוש חריג מצד דאטה סנטרים. כעת אותה תופעה מתחילה להיראות גם כבעיה: אם רכיבי הזיכרון מתייקרים מהר מדי, העלות מגיעה ללקוחות הגדולים, ומשם לצרכן הסופי.

כאשר אפל מייקרת מקבוקים ואייפדים, ומיקרוסופט מעלה מחירים לקונסולות Xbox, המשמעות היא שההתייקרות ברכיבי הזיכרון יוצאת מהעולם הסגור של שרתים ודאטה סנטרים ומגיעה למדף. זו נקודת חיכוך חשובה. אפל יכולה לספוג עלויות לזמן מוגבל, אבל כאשר היא בוחרת להעביר חלק מהעלות לצרכן, השוק מבין שהמחסור כבר משפיע על שרשרת המחשוב הרחבה.

החשש הוא מעגלי. מחירי זיכרון גבוהים מעלים את ההכנסות של יצרניות השבבים בטווח הקצר, אבל עלולים לפגוע בביקוש למחשבים, טאבלטים, קונסולות ומכשירים חכמים בהמשך. אם צרכנים ידחו רכישות, ואם חברות יאטו החלפת ציוד, יצרניות הזיכרון עשויות לפגוש האטה דווקא אחרי תקופה של ביקוש שיא. זה ההבדל בין מחסור בריא שמעלה רווחיות לבין מחסור שמתחיל לחנוק לקוחות.

התגובה באסיה היתה חריפה. מדד קוספי בדרום קוריאה נפל במהלך המסחר עד 8%, המסחר נעצר זמנית, ובסיום המדד ירד 5.8%. SK הייניקס איבדה 8.4%, סמסונג ירדה 5.3%, והסנטימנט עובר גם לוול סטריט. 

מיקרון, שזינקה אתמול בכ-16% בעקבות דוחות חזקים במיוחד, יורדת בכ-4.6% במסחר המוקדם. בתוך פחות מיממה השוק עובר מהתלהבות מתוצאות הזיכרון לחשש שהמחירים כבר מתחילים לפגוע בלקוחות הגדולים של הענף.

גם אנבידיה ממשיכה להיחלש. המניה יורדת בעוד כ-1% לפני הפתיחה, סביב 193.5 דולר, אחרי ששברה את אזור ה-200 דולר ששימש לה תמיכה פסיכולוגית בתקופה האחרונה. אם הירידה השבועית תישמר, מדובר בירידה של יותר מ-8% בשבוע, החלשה ביותר מאז אפריל אשתקד. אנבידיה עדיין נמצאת בלב שוק ה-AI, אבל המניה כבר מתומחרת ככזו שצריכה להמשיך להציג צמיחה מרשימה עם רווחיות חזקה.

הכסף המהיר שרדף אחרי אנבידיה בשנים האחרונות מתחיל לחפש את החוליה הבאה בשרשרת - זיכרון, אחסון, מערכות קירור, ספקיות כוח ותשתיות דאטה סנטרים. אבל גם שם התנודתיות עולה. מיקרון יכולה להציג דוח חזק מאוד ועדיין לרדת למחרת, משום שהשוק כבר שואל האם החגיגה במחירי הזיכרון יוצרת סיכון חדש ללקוחות שלה.

הבעיה של אנבידיה אינה ביקוש חלש לשבבי AI. הביקוש עדיין חזק, והחברות הגדולות ממשיכות להזמין תשתיות. הבעיה היא שהתמחור בשוק המניות מקדים בהרבה את קצב ההוכחה העסקית. כל סימן לכך שהלקוחות מתחילים לבדוק הוצאות מחדש, לפרוס השקעות או לגלגל עלויות לצרכנים, עלול להוריד מכפילים בכל החברות שנתפסות כחלק ממעגל ה-AI.

• דוחות מיקרון והעלאת המחירים של אפל: האם אנחנו בדרך לגל שלישי של אינפלציה?
• מיקרון מזנקת 17%, סנדיסק 15%; החוזים על הנאסד"ק מזנקים ב-2.1%

במקביל, SpaceX ממשיכה לאבד גובה. מניית SpaceX יורדת בכ-2% לפני הפתיחה לאזור 150 דולר, ובכך היא מתקרבת למחיר שבו פתחה את המסחר בהנפקה ב-12 ביוני. המניה כבר איבדה כ-24% בששת ימי המסחר האחרונים, למרות שהיא צפויה להצטרף אחרי הסגירה למדד ראסל 1000. בדרך כלל כניסה למדד גדול מייצרת ביקוש מצד קרנות פסיביות, אבל בשלב הזה המשקיעים מתמקדים יותר בשווי הגבוה ובחשש שההתלהבות סביב הנפקות ענק מתקררת.

החולשה ב-SpaceX חשובה גם מחוץ למניה עצמה. היא הפכה לאחד הסמלים של גל ההנפקות החדש: חברה עצומה, מותג חזק, קשר עמוק לעולמות חלל, תקשורת ו-AI, ושווי שמניח צמיחה ארוכה מאוד. כאשר מניה כזאת מתקשה להחזיק את מחיר ההנפקה זמן קצר אחרי היציאה לשוק, חברות פרטיות גדולות אחרות מקבלות מסר ברור. הדיווחים שלפיהם OpenAI שוקלת לדחות הנפקה ל-2027 משתלבים באותה אווירה.

ON צונחת בכ-14% במסחר המוקדם אחרי שהודיעה על רכישת סינפטיקס בעסקת מניות בשווי ארגוני של כ-7 מיליארד דולר. בעלי מניות סינפטיקס יקבלו 1.35 מניות ON על כל מניה שברשותם. ON רוצה להשתמש בעסקה כדי להיכנס חזק יותר לשוק ה-Edge AI - עיבוד בינה מלאכותית במכשירים עצמם, ולא רק בענן.

הרעיון מאחורי Edge AI פשוט: יותר יכולות חישוב צריכות לעבור מהרשת אל המכשיר עצמו. רכב אוטונומי, רובוט במפעל, מצלמה חכמה או מערכת תעשייתית אינם יכולים להמתין תמיד לעיבוד בענן. הם צריכים לחוש, להחליט ולהגיב בזמן אמת. סינפטיקס מביאה ל-ON מעבדים, קישוריות ופלטפורמת תוכנה שמתאימים בדיוק לאזור הזה. ON מעריכה שהמהלך יכול להרחיב את שוק היעד שלה בעשרות עד מאות מיליארדי דולרים עד 2030, ולהוסיף לרווח המתואם למניה בתוך 18 חודשים מהשלמת העסקה באמצע 2027.

ON עלתה השנה בחדות, גם בלי צמיחה חזקה במיוחד בהכנסות, בגלל התרחבות המכפילים בענף השבבים. כאשר חברה כזאת מבצעת רכישה גדולה במניות, השוק בוחן את הדילול, את מחיר העסקה, את סיכון האינטגרציה ואת השאלה האם ההבטחה של Edge AI תתורגם להכנסות בזמן סביר. זה כבר אינו שוק שבו כל עסקת AI מתקבלת בהתלהבות.

• פולקסווגן בדרך לקיצוץ ענק: עד 100 אלף משרות עלולות להיעלם
• רוצים לדעת מה וול סטריט חושבת על קווין וורש? תסתכלו על מחיר הזהב

דאוויטה יורדת בכ-8.8% במסחר המוקדם ומצטרפת לרשימת היורדות הבולטות, בעוד מניות קטנות ובינוניות מציגות צד חיובי: אימונובנט עולה בכ-9.1%, קונסטרקשן פרטנרס מטפסת בכ-6.6%, ביו-ראד וצייטוקינטיקס עולות ביותר מ-5%. הפיזור הזה מלמד שהשוק אינו מוכר הכול באופן עיוור, אלא עובר לסלקציה ברורה יותר.