המנכ"לים בארה"ב מאותתים: האינפלציה עדיין רחוקה מיעד הפד

החשש מאינפלציה בארה"ב חוזר למרכז הדיון הכלכלי, ימים ספורים לאחר שהשווקים רשמו שיאים חדשים. לפי סקר רבעוני של מרכז מחקר האינפלציה בפד של קליבלנד, מנכ"לים בארה"ב מצפים כי האינפלציה תעמוד על 3.7% ב-12 החודשים הקרובים - רמה גבוהה משמעותית מיעד הפדרל ריזרב.

הנתון מגיע ערב פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל, שצפוי להראות כי האינפלציה כבר טיפסה ל-3.7%. אם התחזית תתממש, זו תהיה עלייה לעומת 3.3% במרץ, בעיקר על רקע התייקרות מחירי האנרגיה בעקבות המתיחות במזרח התיכון. גם אם מנטרלים את מחירי המזון והאנרגיה, התמונה עדיין אינה נוחה עבור הבנק המרכזי. אינפלציית הליבה צפויה לעלות ל-2.7%, לעומת 2.6% במרץ. מדובר בקצב מתון יותר מהמדד הכללי, אך עדיין כזה שמתרחק מיעד האינפלציה של 2%.

סקר ציפיות האינפלציה של הפד בקליבלנד מצביע על שינוי ברור ביחס לרבעון הקודם. באפריל העריכו המנכ"לים כי האינפלציה בשנה הקרובה תעמוד על 3.7%, לעומת ציפייה של 3.1% בלבד בינואר. כלומר, בתוך שלושה חודשים בלבד, מנהלי החברות עדכנו כלפי מעלה את הערכותיהם לגבי סביבת המחירים.

הסקר כלל מנהלים מענפי התעשייה והשירותים

לפי התשובות, החברות מצפות להעלות את המחירים שהן גובות ב-3.3% בשנה הקרובה. זהו אמנם שיעור נמוך מהציפייה שנרשמה באוקטובר, אז דיברו החברות על עלייה של 3.9%, אך הוא עדיין גבוה מהקצב שהפד היה רוצה לראות. במקביל, המנכ"לים מעריכים כי עלויות היחידה שלהן יעלו ב-3.5%, לעומת 3.3% באוקטובר. הפער הזה חשוב: כאשר עלויות החברות עולות, הן נוטות לגלגל לפחות חלק מההתייקרות לצרכנים, מה שמקשה על האטת האינפלציה.

• השוק עולה העולם בוער: הפרדוקס הכלכלי של שנת 2026
• אינפלציית הליבה בארה"ב ב-3.2%, אך התמ"ג עלה ב-2%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבחינת הפד, הנתונים מציבים בעיה כפולה. מצד אחד, יש סימנים לכך שחברות מצפות להעלות מחירים בקצב מעט נמוך יותר מבעבר. מצד שני, גם הקצב המתון יותר עדיין גבוה מספיק כדי להקשות על הטענה שהאינפלציה חוזרת באופן עקבי אל היעד.

חלק מבכירי הפד עדיין מעריכים כי האינפלציה תרד בשנה הבאה

נשיא הפד של ניו יורק, ג'ון וויליאמס, אמר בשבוע שעבר כי הוא מצפה שהאינפלציה תעמוד השנה סביב 3%, לפני שתרד ל-2% בשנה הבאה. זו גם התזה המרכזית שעליה נשען חלק מהשוק: האינפלציה עדיין גבוהה, אך צפויה להתקרר בהמשך.

אלא שבינתיים, נתוני המגמה אינם מספקים לכך הוכחה ברורה. בדויטשה בנק בחנו שורה של מדדי אינפלציה - ממדד ההוצאה לצריכה פרטית ועד מדדי אינפלציה של הפד בניו יורק - ומצאו כי כולם נעים סביב 3%. לפי הבנק, בשנתיים האחרונות האינפלציה נותרה גבוהה ב-0.75 עד 1 נקודת אחוז מעל יעד הפד. הכלכלן הראשי של דויטשה בנק בארה"ב, מאט לוזטי, ציין כי הוא עדיין מעריך שהאינפלציה תרד בשנה הבאה. עם זאת, לדבריו, לאחר רצף של הפתעות כלפי מעלה בנתוני המחירים, צריך להתייחס בזהירות לטענה שדווקא השנה הבאה תהיה זו שבה האינפלציה הגבוהה תיעלם.

• טראמפ מנסה להפוך את הביקור בסין למפגן כוח עסקי
• סירקל מזנקת אחרי הדוחות - והמשקיעים מסתכלים מעבר לקריפטו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

אחת השאלות המרכזיות היא האם הביקוש בכלכלה האמריקאית חזק יותר מכפי שהעריכו קודם. אם משקי הבית והחברות ממשיכים להוציא בקצב גבוה, לחברות יש יותר מרחב להעלות מחירים מבלי לאבד לקוחות. במקרה כזה, האטת האינפלציה עשויה להיות איטית יותר.

לצד הביקוש הכללי, בדויטשה בנק מצביעים על גורם נוסף שעשוי לתמוך במחירים: ההשקעות בבינה מלאכותית. לפי לוזטי, לצד מכסים, גם הביקוש לציוד, תוכנה ותשתיות הקשורים ל-AI עלול לדחוף כלפי מעלה את מחירי הסחורות והמוצרים הטכנולוגיים. אחד הנתונים שממחישים זאת הוא מדד המחירים של תוכנת מחשב ואביזרים נלווים, שעלה בקצב שנתי של כ-50% בחישוב של ששת החודשים האחרונים. ההשקעות סביב AI מתרחבות במהירות - משבבים ומחשבים ועד ציוד היקפי ומרכזי נתונים - והביקוש הזה יוצר לחץ על חלקים בשרשרת האספקה.

לוזטי מעריך כי אם מחירי הסחורות יישארו גבוהים, בין היתר בגלל ביקוש לרכיבים ולתשתיות התומכות בבינה מלאכותית, יהיה קשה יותר לראות ירידה משמעותית באינפלציית הליבה של המוצרים. גם מחירי החשמל עשויים להיות חלק מהסיפור, משום שמרכזי נתונים צורכים כמויות גדולות של אנרגיה. כך נוצר מצב שבו הבינה המלאכותית עשויה להיות בעתיד גורם שמוזיל תהליכים ומפחית עלויות, אך בטווח הקרוב היא דווקא עלולה לתרום ללחצי מחירים. עבור הפד, המשמעות היא שהדרך חזרה לאינפלציה של 2% עשויה להיות מורכבת יותר - לא רק בגלל נפט, מכסים או שוק עבודה חזק, אלא גם בגלל גל השקעות טכנולוגי שמייצר ביקוש חדש לתשתיות, חשמל ורכיבים.