קווין וורש אושר ליו״ר הפד - הקרב הבא יהיה על הריבית

הסנאט האמריקאי אישר את מינויו של קווין וורש ליו״ר הפדרל ריזרב, בתקופה שבה הבנק המרכזי מתמודד שוב עם אינפלציה גבוהה מהצפוי ולחץ פוליטי מצד הבית הלבן להורדת ריבית. ההצבעה הסתיימה ברוב של 54 מול 45, כאשר הסנאטור הדמוקרטי ג׳ון פטרמן מפנסילבניה הצטרף לרפובליקאים ותמך במינוי.

וורש נכנס לתפקיד לאחר יותר משנה שבה הנשיא דונלד טראמפ מתח ביקורת על הפד ודרש מדיניות ריבית מרחיבה יותר. כעת, דווקא מי שנתפס כמועמד שיכול להיות פתוח יותר להורדות ריבית מקבל את התפקיד בזמן שבו הנתונים הכלכליים מקשים על שינוי כיוון.

האינפלציה בארה״ב נותרה מעל יעד הפד של 2% במשך יותר מחמש שנים, והלחצים האחרונים מגיעים מכמה כיוונים במקביל: מכסים, עלייה במחירי הנפט והשלכות המלחמה במזרח התיכון. הנתונים שפורסמו היום ממחישים את האתגר: מדד המחירים ליצרן עלה באפריל בקצב שנתי של 6%, לעומת תחזיות ל־4.8%. נתון המחירים הסיטונאיים הגיע לאחר שגם מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מעלה. לפי הנתונים, האינפלציה לצרכן עלתה באפריל ל־3.8%, לעומת 3.3% במרץ. מחירי האנרגיה היו אחראים לחלק משמעותי מהעלייה, אך גם סעיפי הדיור והמזון רשמו התייקרות.

המשמעות עבור הפד היא שמרחב התמרון של וורש בתחילת כהונתו מוגבל. גם אם הוא נוטה לראות חלק מההתייקרויות כזמניות, קשה יותר להצדיק הורדת ריבית כאשר כמה מדדי אינפלציה מצביעים על התחממות מחודשת ולא על התקררות עקבית.

• הפד משנה כיוון: במקום הורדת ריבית כבר מדברים על העלאה
• משקיעי האג"ח בארה״ב נערכים לחוסר וודאות: חילופי ההנהגה בפד מעלים סימני שאלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תמונת הסיכונים

לפני שמונה לתפקיד, וורש טען כי התקדמות בבינה מלאכותית עשויה לשפר את הפריון במשק, להפחית לחצי מחירים ולאפשר לפד להוריד ריבית. הוא גם התייחס למכסים כגורם שמייצר עליית מחירים חד־פעמית, ולא בהכרח אינפלציה מתמשכת. אלא שהמלחמה באיראן והזינוק במחירי האנרגיה שינו את תמונת הסיכונים.

בשימוע האישור שלו בסנאט אמר וורש כי הכלכלה האמריקאית עדיין מתמודדת עם ההשלכות של גל האינפלציה שנוצר בתקופת הקורונה. לדבריו, הפד צריך מסגרת חשיבה שונה לניתוח אינפלציה, ולא להסתמך רק על מדדים רחבים שעלולים להיות מושפעים מתנודות חדות בסעיפים מסוימים. וורש מעדיף להשתמש במדדי אינפלציה שמנטרלים חריגות קיצוניות, כמו ממוצעים מקוצצים או מדדים חציוניים. לפי גישה זו, המגמה הבסיסית של האינפלציה עשויה להיראות מתונה יותר מכפי שמשתקף בכותרות. עם זאת, זו תהיה עמדה שלא בהכרח תתקבל בקלות בקרב שאר חברי ועדת השוק הפתוח.

חלק מבכירי הפד כבר מאותתים כי הם פחות מוכנים להתעלם מזעזועי היצע. נשיאת הפד של בוסטון, סוזן קולינס, אמרה כי לאחר תקופה ארוכה של אינפלציה מעל היעד, הסבלנות שלה כלפי “התעלמות” מזעזועים זמניים פחתה. לדבריה, הפד יצטרך לשמור על מדיניות מוניטרית מעט מרסנת למשך זמן נוסף.

• אנדוריל גייסה 5 מיליארד דולר - ומציבה רף חדש לשווי חברות הדיפנס־טק
• ביל גייטס בפנים: חברת האנרגיה הגיאותרמית שמזנקת ב־40% ביום המסחר הראשון שלה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

גם בתוך הפד גובר הוויכוח על השאלה אם הזעזועים האחרונים הם אכן זמניים. בשנים האחרונות התמודדה הכלכלה עם שיבושי שרשראות אספקה, מלחמת רוסיה־אוקראינה, מכסים, וכעת גם עלייה במחירי הנפט. החשש הוא שהצטברות האירועים יוצרת ציפיות אינפלציוניות עקשניות יותר בקרב צרכנים ועסקים. נגיד הפד כריס וולר, שבעבר תמך בהורדות ריבית, הזהיר לאחרונה מפני רצף של זעזועים שמותיר את האינפלציה גבוהה לאורך זמן. לדבריו, כאשר עסקים ומשקי בית מתחילים להאמין שהאינפלציה תישאר גבוהה, הדבר משפיע על קביעת מחירים ושכר - ומקשה על החזרת האינפלציה ליעד.

הוויכוח בתוך הפד מחריף: הורדת הריבית כבר לא מובנת מאליה

בישיבת הריבית האחרונה כבר נרשמה התנגדות מצד שלושה חברי פד לניסוח שהצביע על כך שהמהלך הבא בריבית צפוי להיות הורדה. כעת מתחזק הקול שתומך בניסוח ניטרלי יותר, שלפיו הצעד הבא יכול להיות הורדת ריבית או העלאה, בהתאם להתפתחות הנתונים.

ג׳רום פאוול, שסיים את כהונתו כיו״ר הפד אך נשאר כחבר במועצת הנגידים, אמר במסיבת העיתונאים האחרונה שלו כי מרכז הכובד בוועדה נע לכיוון ניטרלי יותר. במילים אחרות, פחות נטייה להוריד ריבית בקרוב ויותר מוכנות להשאיר אותה ללא שינוי. גם בשווקים הפיננסיים ההערכות השתנו. הסוחרים עדיין מצפים בעיקר לכך שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי לאורך השנה, אך ההסתברות להעלאת ריבית בהמשך השנה עלתה. לפי התמחור בשוק, הסיכוי להעלאה באוקטובר עומד על כ־20%, ובדצמבר על כ־30%.

וורש אמר בשימוע כי הוא מעוניין בישיבות ריבית “מבולגנות” יותר, שבהן ויכוח פנימי אמיתי מוביל להחלטות טובות יותר. נראה כי הוא אכן יקבל את הוויכוחים האלה כבר בתחילת כהונתו. האתגר שלו יהיה כפול: לשכנע את הוועדה במסלול המדיניות הנכון, ובמקביל לשמור על עצמאות הפד מול ממשל שמעדיף ריבית נמוכה יותר.