מסחר באופציות - אל תהפכו אותו לקזינו!

חברת Freeport-McMoran -0.98%  היא חברת כרייה. לא קריפטו. כרייה רגילה כמו פעם, מבטן האדמה. החברה כורה בעיקר נחושת, זהב ומתכות אחרות באתרי כרייה ברחבי העולם, ונסחרת בשווי של כ-63 מיליארד דולר. בימים כתיקונם מדובר בחברה סולידית "משעממת", שנעה לה בנחת מעלה מטה, אבל ביום המסחר האחרון (26 ליוני) היא הפתיעה את המשקיעים עם זינוק לא אופייני של כמעט 7%, ללא הודעה מיוחדת. תשואה יומית לא רעה בכלל. אבל אם לא השקעת במניה עצמה, אלא באופצית קול שתפקע ביום שישי למחרת, עם מחיר סטרייק של 44 דולר, התשואה היומית שלך הייתה 7400%. האופציה פתחה את יום המסחר במחיר של סנט אחד (כיון שאופציות נסחרות בכפולות של 100 העלות הייתה 1 דולר), וסיימה אותו במחיר של 75 סנט (כלומר, הדולר צמח ל-75 דולר). ייתכן, אגב, שביום המסחר הבא היא תפקע ללא ערך כלל, או תזנק בכמה מאות אחוזים נוספים. מכל מקום, השקעה של 1,000 דולר באופציה הזו בתחילת יום המסחר הייתה הופכת ל-75,000 אלף דולר תוך יום בודד. 

אם לעומת זאת בחרת להשקיע באופציות פוט על תעודת הסל SPY העוקבת אחר מדד ה-SP500 במחיר סטרייק (מחיר מימוש) של 6100 שפקעה אתמול בסוף יום המסחר, איבדת את כל כספך, למרות שבתחילת יום המסחר ערך האופציה היה 15.7 דולר (כלומר אופציה אחת עלתה 1570 דולר). האופציה פקעה ללא ערך כלל. 

אם זה מה שאתם מחפשים במסחר באופציות, אולי עדיף שלא תמשיכו לקרוא.  אמנם הדוגמאות לעיל פיקנטיות ומושכות את העין, ויש אינסוף מקרים דומים בכל יום מסחר ממוצע, אבל הן לא משקפות את המשמעות האמיתית של מסחר באופציות. מסחר אמיתי באופציות הוא אחד מכלי ההשקעה המרתקים והמורכבים ביותר, עם סיכונים עצומים מצד אחד, ופוטנציאל רווח עצום מן הצד השני, שאם משתמשים בו בצורה לא נכונה אינו שונה מהותית מהימור בקזינו, אך אם לומדים להכירו לעומק, הוא הופך לכלי עבודה רב עוצמה בידי המשקיע המיומן. מטרת סדרת הכתבות שנתחיל היום היא להסביר כיצד להשתמש בכלי העוצמתי הזה בצורה נכונה למטרות שונות. 

גילוי נאות: סדרת כתבות זו אינה מהווה המלצה לפעולה כלשהי. כל פעולה שתתבצע היא על אחריות המשקיע בלבד. השקעה באופציות היא מורכבת, טומנת בחובה סיכונים משמעותיים, ויש לבצע אותה בזהירות ורק תוך כדי ניהול סיכונים מושכל. אחרי שהבהרנו את הנקודה הזו, בואו נתחיל לצלול לתוך אחד הכלים הכי מרתקים ועוצמתיים שעומדים בפני המשקיע. 

• מדריך מסחר באופציות - תנודתיות; למה זה כל כך חשוב?
• קיבלתם RSU? מתי הן שלכם, כמה מס תשלמו, מתי כדאי לממש?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מהי בעצם אופציה?

אופציות הן סוג של נגזר פיננסי – כלומר, מכשיר השקעה שערכו נגזר (נובע) מערכו של נכס בסיס אחר, כמו מניה, מדד, סחורה או מטבע. איך זה עובד? האופציה היא בעצם חוזה המעניק לקונה את הזכות (אך לא את החובה) לקנות או למכור נכס כלשהו במחיר מוסכם מראש ובתוך פרק זמן מוגדר. במקביל, האופציה מחייבת את מוכר האופציה (שנקרא גם "כותב האופציה") למכור או לקנות את אותו נכס בהתאם לתנאי החוזה.

קצת היסטוריה: מגידור לספקולציה

הכלי הזה נולד במקור כדי לסייע למשקיעים ולחברות לנהל סיכונים. כך למשל, חקלאי יכול היה להשתמש באופציה כדי לקבע מראש את מחיר התבואה שלו לפני הקציר – מעין ביטוח מפני תנודות חדות במחירי השוק. הוא היה קונה חוזה שקובע שכמות תבואה מסוימת תימכר במחיר מסוים קבוע מראש בתאריך קבוע מראש. תמורת ההתחייבות הזו, הוא היה משלם לכותב האופציה, בדרך כלל קמעונאי של הסחורה, סכום מסוים. כך, אם מחיר התבואה ירד, החקלאי עדיין מרוויח את אותו סכום והוא יכול לנהל את ההשקעה השנתית בצורה מושכלת ולדעת כמה ירוויח בסוף השנה. במקרה זה כותב האופציה היה סופג את ההפסד שנובע מהפער בין המחיר הנוכחי של התבואה למחיר שנקבע בחוזה. אם המחיר היה עולה, החקלאי לא היה מממש את האופציה ומוכר במחיר השוק, ומאבד את הפרמיה ששילם על האופציה, כשם שמי שקונה ביטוח שלא מומש, לא מקבל את כספי הביטוח בחזרה. כותב האופציה, מצד שני, היה מרוויח את הפרמיה ששולמה לו בשעת כתיבת החוזה. לא רק חקלאים נהנים מהאפשרות הזו. כך גם חברות בעלות פעילות בינלאומית יכולות להימנע מהשפעת התנודתיות הגבוהה בשערי מטבע החוץ, וכן הלאה. במובן זה, אופציות שימשו בתחילת דרכן כמעין חגורת בטיחות פיננסית לצורך גידור סיכונים.

עם זאת, כמו שקורה לא פעם בעולם ההשקעות, המכשיר שנולד כביטוח הפך במהרה גם לזירת השקעות בפני עצמה. אופציות פתחו אפשרויות מגוונות בפני משקיעים, ובהתאם, עם השנים התפתח שוק מסחר ספקולטיבי סביבן. משמעות המילה "ספקולטיבי" בהקשר זה היא שהפעיל מעריך מה יהיה מחיר עתידי (כלומר, מפעיל ספקולציה) ופועל בהתאם. משקיעים וסוחרים גילו שאופציות יכולות לשמש לא רק להגנה, אלא גם להשגת רווחים מתנודות המחיר בשווקים. כיום, חלק ניכר מהפעילות באופציות מוקדש דווקא למסחר ספקולטיבי – ניסיון להרוויח משינויים בערכי המניות, המטבעות או הסחורות – ולא רק להגנה מפני סיכונים קיימים.

• בנק אוף אמריקה: השוק האמריקאי יקר מדי
• מניית C3.ai צונחת ב-26% אחרי שפספסה בשורת ההכנסות
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• מניית הקוונטים שהאנליסטים צופים לה אפסייד של 76%

כלי עוצמתי – אך מסוכן

חשוב להדגיש שוב: אופציות הן כלי עוצמתי שעשוי לייצר רווחים עצומים בפרק זמן קצר, אך בהתאם, הן גם עלולות להיות מסוכנות מאוד. בזכות אופציות, ניתן למעשה לשלוט בערך כספי גדול באמצעות השקעה כספית קטנה יחסית – תופעה המכונה "מנוף פיננסי" (leverage).  המינוף הזה יכול לפעול לטובתכם ולהוביל לרווחים גבוהים מאוד, הרבה מעבר להשקעה הראשונית. ישנם לא מעט סיפורים על משקיע קטן שגרף רווח נאה תודות לעסקת אופציות מוצלחת. אבל אותו מנגנון בדיוק יכול לפעול גם בכיוון ההפוך: הפסדים כבדים שעלולים למחוק את כל ההשקעה במהירות מבהילה. אחד המשקיעים המפורסמים בעולם, וורן באפט, אף הזהיר כי נגזרים פיננסיים (כמו אופציות) עלולים להיות "נשק פיננסי להשמדה המונית", אם משתמשים בהם בחוסר אחריות. במילים אחרות, לאופציות יש פוטנציאל אדיר – לטוב ולרע – ולכן חייבים לנהוג בהן בכובד ראש ובזהירות רבה.

איך ניגשים למסחר באופציות בצורה חכמה?

אז איך ניגשים לכלי מורכב שכזה בצורה חכמה? בעזרת ידע וניהול סיכונים מחושב. מסחר באופציות אינו משחק מזל או הימור פרוע בקזינו (למרות שיש מי שמתייחס אליו כך) – זהו תחום מקצועי שמצריך הבנה מעמיקה, לימוד שיטתי וניהול סיכונים קפדני. מי שנכנס לעולם האופציות ללא הכנה מספקת עלול למצוא את עצמו מבולבל מול האופן שבו הזמן משפיע על התמחור, או כיצד מתנהגת אופציה "מחוץ לכסף" או "בתוך הכסף". הוא עלול להשקיע סכומים גבוהים מדי ולהימחק, או להשתמש באסטרטגיות השקעה בצורה לא נכונה – אלו הן רק חלק מהמכשולים שניצבים בפני משקיע האופציות המתחיל וחסר הידע.

אז מה דעתכם על רווח של 5,000 אחוז ביום? ומה בנוגע להפסד של כל סכום ההשקעה בחמש דקות? הכל אפשרי במסחר באופציות. הבעיה היא שגם אם מדי פעם תצליחו "לדפוק מכה", הסיכוי שבשלב מסוים תמחקו את כל ההשקעה גדול בהרבה. אם מתנהלים בחוסר אחריות בשוק האופציות, טעות אחת יכולה למחוק רווחים רבים. כדי להימנע מכך, המילה החשובה ביותר היא "אחריות" או, בשפה מקצועית יותר, "ניהול סיכונים", וזה יכול לבוא רק באמצעות ידע וניסיון.

ככלל, כדי להשקיע יש צורך בידע. לדוגמה, השקעה רגילה במניות דורשת מחקר רב. יש לבצע ניתוח מאקרו – מהם תנאי השוק הנוכחיים והמגמות המאקרו-כלכליות והשפעתן על שוק המניות. לאחר מכן צריך לרדת לרמת המיקרו – להכיר את המניה, את התמחור שלה, המודל העסקי, היציבות הפיננסית, התחרות בשוק וכו'.

במקרה של מסחר באופציות, יש צורך בכל זה (שכן תמיד חייבים להכיר את נכס הבסיס עליו פועלת האופציה), אבל גם צריך להבין את התמחור והתנהגות של מחירי האופציות, השפעת הזמן (נושא קריטי במיוחד באופציות), השפעת מחיר הסטרייק, יש לדעת איך לגלגל אופציות (במיוחד כותבי האופציות), מה לעשות במקרה של מימוש מוקדם אם אתה כותב אופציות, או מתי כדאי להפעיל מימוש מוקדם אם אתה בצד הקונה, מהי השפעת ה"מרג'ין" בחשבון על ניהול הסיכונים, ה"יווניות" (אותיות יווניות המשקפות היבטים שונים במחירי האופציות) ועוד. אם אתה לא מכיר את המושגים שהוזכרו במשפטים הקודמים, אל דאגה - כל אלו מושגים שנסביר ונרחיב עליהם בטורים הבאים, אך הם דורשים לימוד והעמקה, ומבלי להבין היטב את משמעותם ואת אופן פעולתם לא כדאי להתקרב למסחר באופציות.

לכן, לפני שקופצים למים העמוקים, חשוב ללמוד לשחות: לרכוש ידע תיאורטי, להתנסות בהדרגה ולהבין את הכללים. ממש כפי שלא היינו מעלים על הדעת להטיס מטוס בלי הכשרה, כך לא מומלץ "לטוס" בשוק ההון עם אופציות בלי ללמוד ולהתאמן קודם. האחריות בידיכם: על ידי לימוד, תרגול ומשמעת עצמית תוכלו להשתמש באופציות בצורה מושכלת, ואולי אף להפוך אותן לכלי מועיל בתיק ההשקעות שלכם.

סדרת הכתבות הזו לא נועדה ללמד אתכם איך להרוויח אלפי אחוזים ללא מאמץ. אם הייתי יודע איך לעשות זאת, כנראה לא הייתי טורח לכתוב לכם בכלל. אני לא טוען שזה לא אפשרי להרוויח הרבה מאוד כסף מהיר במסחר באופציות, אני רק אומר שאני לא יודע איך עושים את זה באופן עקבי ואמין. אני גם לא חושב שיש הרבה אנשים שיודעים לעשות את זה (בדגש על המילה "עקבי") אם בכלל, ושמי שהולך על רווח גדול ומהיר ומסתכן בהפסד לא פחות גדול ומהיר הוא לא משקיע ולא סוחר – אלא מהמר. כידוע, כל אחד יכול לזכות בלוטו, אבל רובנו לא נזכה. לכן, אין בכוונתי לתת "טיפים חמים" להתעשרות בין לילה, אלא לבנות בסיס איתן של הבנה שיוכל לשרת אתכם בכל החלטה שתעשו בשוק האופציות. ההצלחה במסחר, אם תגיע, תלויה בכם – ביכולת שלכם ליישם, לנתח את נכס הבסיס ואת התנהגות האופציות, לחשוב בהיגיון, לשמור על קור רוח, וגם בקורטוב של מזל טוב (כי בסופו של דבר, תמיד יש גורם של אי-ודאות).

מטרת סדרת הכתבות הזו, אם כן, היא לעשות סדר. בסדרה זו נלווה אתכם צעד אחר צעד בהיכרות עם עולם האופציות. נשאף להפוך את המונחים המורכבים לפשוטים להבנה, להסביר את הרעיונות המרכזיים בשפה ברורה וידידותית, ולשתף דוגמאות מעשיות וניסיון מצטבר מהשטח. סדרת כתבות זו היא לימודית באופייה – אנחנו כאן כדי לספק ידע וכלים, לא הבטחות לרווחים מהירים.

נחלק סדרת הכתבות לשני חלקים. בחלק הראשון – "יסודות המסחר באופציות" – נסביר את מושגי היסוד, את אופן פעולת האופציות, את התנהגות המחירים הבסיסית ואת המטרות השונות של מסחר באופציות. בחלק השני נבחן מספר אסטרטגיות שעשויות להיות יעילות ורווחיות. אך חשוב להדגיש – אין אסטרטגיה ללא סיכון, ובאופציות הסיכון הזה גבוה.

המלצה נוספת: התחילו בקטן

גם אחרי שרכשתם ידע והבנתם היטב את העקרונות, מומלץ להתחיל בקטן. אפשר, למשל, להתנסות במסחר דמה (סימולציה) או בעסקאות אופציות קטנות, כדי "להרגיש את השטח" בלי לסכן מיד סכומים גדולים. אל תשקיעו כסף שאינכם יכולים להרשות לעצמכם להפסיד – כלל זה תקף תמיד, ועל אחת כמה וכמה כשמדובר באופציות.

עולם האופציות יכול להציע הזדמנויות מדהימות למי שמוכן ולמי שמנהל סיכונים בחוכמה, אבל הוא גם עלול להעניש בחומרה את מי שפועל בפזיזות. קחו את הזמן, למדו לעומק, שאלו שאלות, והתייעצו עם מומחים במידת הצורך. רק כך תוכלו לצעוד בביטחון יחסי במסלול המאתגר אך המרתק של מסחר באופציות.

נשתדל במהלך הכתבות להביא דוגמאות ממשיות באמצעות אופציות הנסחרות בימים אלו ממש, כפי שעשינו בתחילת הטור הזה, עם מספרים אמיתיים ואקטואליים. כל הדוגמאות הן מהשוק האמריקאי, שהוא הגדול והנזיל ביותר בעולם. ישנו פער מסוים בין זמן הכתיבה לזמן הפרסום, ולכן ייתכן שתראו מחירים אחרים בזמן הקריאה, אך התנסות עם דוגמאות מזמן אמת מאפשרת הבנה טובה יותר של דינמיקת המחירים, אופן פעולת האסטרטגיות וכו'.

לסיום, אשמח להערות ושאלות בתגובות ואשתדל לענות על כולן.