האנליסטים של ברקליס בהמלצת תשואת יתר למניית לאומי, הפועלים ודיסקונט לאחר עונת דוחות חזקה. התשואה הממוצעת להון עומד על ממוצע של 16.3% ברבעון, צמיחת האשראי דו-ספרתית ויחסי יעילות הבנקים ממשיכים להשתפר. מהם מחירי היעד והסיכונים?

האנליסטים טבי רוזנר וכריס ריימר משמרים את הדירוג החיובי על הסקטור ואת המלצת התשואת יתר על שלושה מתוך ארבעת הבנקים שהם מכסים: לאומי, הפועלים ודיסקונט. על מזרחי-טפחות נשמרת המלצת החזק. 

"אנחנו ממשיכים לראות את הבנקים הישראליים כאטרקטיביים ורואים פוטנציאל להמשך עליית ערך", כותבים רוזנר וריימר, "עליית הערך מונעת על ידי תשואה להון גבוהה יותר ויחסי הוצאות-הכנסות נמוכים משמעותית, בהובלת צמיחת אשראי חד-ספרתית גבוהה ואיכות נכסים טובה".

רבעון חזק שעלה על התחזיות

עונת הדוחות לרבעון השלישי הסתיימה עם תוצאות שהכו את הציפיות. לפי ברקליס, הבנקים הציגו צמיחת אשראי מוצקה ותשואה על ההון שעלתה על האומדנים. ה-ROE הממוצע ברבעון עמד על 16.3%, גבוה ב-40 נקודות בסיס מהתחזית. צמיחת האשראי הסתכמה ב-3% רבעונית ו-11% שנתית, לעומת אומדן של 10%.

• איגוד הבנקים נגד המס המיוחד: טיוטת הדו"ח על הבנקים יצאה בחופזה ובלי עמדת בנק ישראל
• המס החדש על הבנקים - 9% על "רווח חריג"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח הנקי של הבנקים עלה ב-17% בממוצע בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בנטרול רווח חד-פעמי שרשם בנק הפועלים מפשרה משפטית, העלייה עמדה על 12%. ההכנסות שאינן מריבית זינקו ב-35% בממוצע, כאשר כל ארבעת הבנקים הציגו גידול בסעיף זה.

אלארום מסכמת רבעון של צמיחה בשורה העליונה לצד פגיעה מהותית בשורת הרווח. הכנסות הרבעון השלישי עלו ב-85% ל-13 מיליון דולר כשמאחורי העלייה עומדת עבודה בהיקפים גדולים עם לקוח משמעותי בתחום ה-AI, לצד התרחבות במכירות של מוצרים חדשים כמו DataSets, פתרונות Website Unblocker וסקרייפרים מותאמים. גם בסיס הלקוחות גדל: מספר הלקוחות המשלמים עלה ב-26% וההכנסה הממוצעת ללקוח עלתה ב-17%.

אבל הצמיחה הזאת מגיעה עם מחיר גבוה. עלות המכר זינקה והגיעה ל-5.78 מיליון דולר, בין היתר בשל הצורך בהקמת תשתיות חזקות ועתירות שרתים לאיסוף דאטה בקנה מידה גדול. הוצאות המו״פ קפצו ל-2.5 מיליון דולר לעומת 1.14 מיליון בשנה שעברה, והוצאות המכירה ושיווק טיפסו ל-2.84 מיליון דולר. בסך הכול ההוצאות התפעוליות עלו ל-7.37 מיליון דולר, לעומת 4.10 מיליון ברבעון המקביל. וזה גורם לאלרום לעבור מרווח תפעולי לרבעון של 1.06 מיליון דולר אשתקד להפסד תפעולי של 0.137 מיליון דולר ברבעון הנוכחי. גם בשורה התחתונה, הרווח הנקי הסתכם ב-53 אלף דולר בלבד - לעומת 4.25 מיליון דולר באותה תקופה ב-2024 כמעט נמחק לחלוטין. חלק מהפער הזה מוסבר בהשפעות חשבונאיות בשנה הקודמת, אבל גם בלי זה, הרווחיות נשחקה כמעט לגמרי.

בהמשך לתוצאות החלשות ולתחזית המאכזבת לרבעון הבא, מניית אלארום -19.53%   הדואלית מגיבה בירידה חדה של כ-22%, ומצטרפת לירידה חודשית מצטברת של כ-26% ולנסיגה של כ-23% ב-12 החודשים האחרונים. שווי השוק של החברה עומד כעת על כ-211 מיליון שקל.

המנכ״ל שחר דניאל מגבה את ההשקעות הגדולות. לדבריו, הביקוש לנתוני אימון ולדאטה איכותית "מתפוצץ", והחברה בוחרת להרחיב את הקיבולת לפני שההכנסות בפועל מגיעות. "קיבלנו החלטה מכוונת להרחיב באופן אגרסיבי את התשתיות והקיבולת,״ הוא אומר, ״להוסיף כתובות IP פרימיום ולבנות תשתיות ייעודיות בעלות תפוקה גבוהה", הוא אומר. "השקעות מוקדמות אלו הן הסיבה להתכווצות השוליים, אבל אנחנו מאמינים שזו האסטרטגיה הנכונה לטווח הארוך".

• אלארום מעלה תחזית לרבעון - המניה מזנקת
• אלארום: ההכנסות עלו ב-4%, התחזית מאכזבת
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המסר הזה, של הקרבה יזומה של רווחיות, נשמע הגיוני מבחינה אסטרטגית - אבל בעיני המשקיעים הוא בעייתי, במיוחד בתקופה שבה כל מה שקשור ל-AI כבר נתפס כהשקעה כבדה, תנודתית ומלווה בחוסר ודאות. המשקיעים מביטים על רבעון שבו ההכנסות זינקו, אבל השורה התחתונה כמעט נעלמה, ולא ממהרים להאמין שהפער יסגר בהמשך. התוצאה בשוק הייתה ירידה חדה במניה, שהגיעה אחרי פרסום הדוח.