המפולת בקוריאה נמשכת: הקוספי מאבד 8.2% והשבבים גוררים את אסיה מטה
הירידות בשוק המניות של דרום קוריאה מתרחבות ביום מסחר שני והופכות למוקד המרכזי בשווקים באסיה. מדד הקוספי מאבד כ-8.2% אחרי צניחה של כ-10.8% ביום הקודם, והירידה המצטברת בשני הימים מגיעה לכ-18%. המדד נסחר סביב 5,550 נקודות, אחרי שבמהלך החודשים האחרונים נהנה מעלייה חדה בהובלת חברות השבבים. כעת אותה ריכוזיות פועלת בכיוון ההפוך ומוחקת בתוך שעות חלק מהעלייה.
במרכז המכירות עומדות יצרניות הזיכרון. אס-קיי הייניקס צונחת בכ-13% בעקבות התוצאות הרבעוניות, וסמסונג אלקטרוניקס יורדת בכ-8% לקראת פרסום תוצאותיה. ביום הקודם נפלו השתיים בכ-14.7% ובכ-13.4% בהתאמה. אס-קיי הייניקס נסחרת בארה"ב סביב 143 דולר, מתחת למחיר ההנפקה של 149 דולר שנקבע מוקדם יותר החודש, שינוי שממחיש את המהירות שבה הסנטימנט כלפי מניות AI מתחלף.
הגל הקוריאני מקרין על האזור כולו. מדד MSCI אסיה פסיפיק נחלש בכ-1.6%, מדד ניקיי ביפן יורד בכ-1.1%, מדד טאייאקס בטייוואן מאבד כ-3.6% ומדד שנחאי יורד בכ-0.5%. טייוואן ויפן מחזיקות שרשרת רחבה של יצרניות שבבים, ציוד וחומרי גלם, ולכן כל שינוי בתחזיות ההשקעה בבינה מלאכותית עובר במהירות בין הבורסות.
המסחר בוול סטריט ממחיש שהמכירות נשארות ממוקדות בעיקר בטכנולוגיה. מדד דאו ג'ונס עולה בכ-1% ל-52,747 נקודות, מדד S&P 500 מוסיף כ-0.2% ל-7,429 נקודות, ואילו הנאסד"ק נחלש בכ-0.2% ל-24,877 נקודות. מניות תעשייה וצריכה, בהן בואינג וקוקה קולה, מקזזות חלק מהירידות בשבבים. מדד ראסל 2000 של החברות הקטנות עולה בכ-0.2%, עוד סימן למעבר כסף מחברות הצמיחה הגדולות למניות בעלות תמחור מתון יותר.
הטריגר הישיר בקוריאה מגיע מהתוצאות של אס-קיי הייניקס. יצרנית הזיכרונות מציגה הכנסות של כ-79.3 טריליון וון ורווח תפעולי של כ-60.5 טריליון וון. הרווח הרבעוני מזנק בכ-557%, אך נשאר מתחת לציפיות הגבוהות שנבנו סביב הביקוש לזיכרונות HBM המשמשים במאיצי בינה מלאכותית. הפער מול התחזיות עומד על כ-6%, ושוק שמגלם תרחיש כמעט מושלם מגיב בחומרה גם להחמצה מצומצמת.
הדוחות של אס-קיי הייניקס מציגים את הפער בין ביצועים עסקיים חזקים לבין ציפיות המשקיעים. החברה מרחיבה את ייצור HBM4, נהנית מקשרים עמוקים עם אנבידיה ומקדימה חלק מהמתחרות במוצרים המיועדים לדור הבא של מאיצי AI. המניה מגיעה למסחר אחרי עלייה של מאות אחוזים, ולכן המשקיעים דורשים קצב צמיחה שממשיך להכות את התחזיות מדי רבעון.
הריבית והנפט חוזרים למרכז המסחר
מחירי האנרגיה מוסיפים שכבת אי ודאות. הנפט האמריקאי עולה ביותר מ-3% וחוזר לאזור 82 דולר לחבית, וברנט מתקדם בכ-3%, בעקבות התלקחות מחודשת במזרח התיכון. העלייה מגיעה אחרי ירידה של כ-4% בנפט האמריקאי וכ-5% בברנט ביום הקודם. התנודה החדה משקפת שוק שמנסה לתמחר במקביל את הסיכון לזרימת הנפט דרך המפרץ ואת הסיכוי למהלכים מדיניים שיצמצמו את הפגיעה בהיצע.
עבור שוק המניות, מחיר הנפט מתחבר ישירות לציפיות הריבית. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים נעה סביב 4.6%, והחוזים מגלמים הסתברות של כ-32% להעלאת ריבית בהחלטה הקרובה של הפדרל ריזרב. נפט יקר יותר מגדיל את הסיכון לאינפלציה, בעוד ירידה במניות השבבים והתרחבות התנודתיות תומכות בגישה זהירה יותר מצד הבנק המרכזי. במטבעות, הין נסחר סביב 163.9 ין לדולר, קרוב לשפל של ארבעה עשורים, והמשקיעים עוקבים גם אחרי החלטת הבנק המרכזי של יפן.
הריכוזיות בקוספי מעצימה כל תנועה. סמסונג ואס-קיי הייניקס מחזיקות יחד משקל שמתקרב למחצית מהמדד. כאשר השתיים מאבדות בממוצע סביב 10%, הן לבדן מסוגלות לגרוע בקירוב כחמש נקודות אחוז מהקוספי. קרנות סל ממונפות על שתי המניות מוסיפות תנודתיות, משום שירידה חדה מחייבת התאמות ומכירות כדי לשמור על רמת החשיפה. הרשויות בקוריאה בוחנות צעדים נוספים סביב המוצרים האלה, אחרי הפעלות חוזרות של מנגנוני השהיית מסחר.
- חברת SK הייניקס עם זינוק של פי 6 ברווח, אבל מתחת לתחזיות - המניה נופלת
- פער של כמעט 50%: אותה מניה, שני מחירים - ומדוע השער בוול סטריט צפוי לרדת
מאחורי המהלך נמצאת שאלה רחבה יותר לגבי החזר ההשקעה בתשתיות AI. חברות הענן מקצות מאות מיליארדי דולרים לשרתים, חשמל ורשתות, ויצרניות השבבים מקימות קיבולת חדשה. דיווחים על אפשרות שאנבידיה תעניק גיבוי פיננסי של כ-250 מיליארד דולר לפרויקט מרכזי נתונים של OpenAI מעוררים חשש ממימון מעגלי, שבו ספקית הציוד מסייעת לממן את הלקוח שרוכש ממנה שבבים.
במקביל, התחרות מסין מתרחבת. ההנפקה של יצרנית הזיכרונות CXMT מספקת לה כ-8.6 מיליארד דולר להגדלת קיבולת, והמדיניות בבייג'ינג מכוונת לצמצום התלות בספקיות זרות. החשש מהרחבת הייצור הסיני כבר פוגע במניות הזיכרונות והציוד, אף שהפער בזיכרונות HBM נשאר משמעותי. הגדלת ההיצע בשוק DRAM עשויה לשחוק מחירים ולהשפיע גם על מיקרון.
המבחנים הקרובים מגיעים עם תוצאות סמסונג ועם הדוחות של מיקרוסופט, אמזון, מטא ואפל. המשקיעים יבחנו את תקציבי ההשקעה, קצב בניית מרכזי הנתונים והיכולת להפוך שימוש ב-AI להכנסות. במקביל, מדד השבבים של פילדלפיה ישמש מדד מוקדם לכיוון הסקטור בארה"ב, בזמן שהקוספי ממשיך לספק את האיתות החריף ביותר לגבי השינוי בתיאבון לסיכון.
