רפי גוזלן: הנפילות בשוק האג"ח הקונצרני מקרבות ניסיון התערבות ממשלתית נוסף
על רקע המפולת בשוק האג"ח הקונצרני, הורדת הריבית החדה על ידי בנק ישראל ופרסום מדד אוקטובר, מעדכנים בבית ההשקעות פריזמה את תחזית המאקרו שלהם.
רפי גוזלן, סמנכ"ל ההשקעות של פריזמה, אומר כי "באופן כללי אנו מצפים לסביבת אינפלציה נמוכה בשנה הקרובה שתנבע הן מצד ההיצע-ירידה במחירי הסחורות והן מצד הביקוש- חולשה בצריכה הפרטית. האינפלציה בשלושת החודשים הקרובים צפויה להסתכם בירידה של כ-0.4% במצטבר : ירידה של כ-0.5% בנובמבר בעיקר בהשפעת מחירי האנרגיה והירידה במחירי הנסיעות לחו"ל, סביב 0% במדד דצמבר ועלייה קלה של כ-0.1% בינואר. בחצי השנה הקרובה אנו מצפים לאינפלציה מצטברת אפסית ובשנה הקרובה לעלייה של כ-0.8% במדד".
הורדת הריבית המפתיעה, אומר גוזלן, העלתה תהיות לגבי דחיפות המהלך, היות ונימוקי הבנק לא הצביעו על הצורך להורדה דחופה בישיבה שלא מהמניין. ככל הנראה לבנק אינדיקציות נוספות (ייתכן ודו"ח סחר החוץ הינו אחד מהם) בדבר הפגיעה הריאלית במשק, או שמא החשש מהתפתחות מחנק אשראי הביא את הבנק לפעול במהירות שבה נקט.
"הירידה המפתיעה של הריבית לחודש אוקטובר, מעלה את הסבירות שבנק ישראל יוריד את הריבית גם בסוף החודש. יותר מהשאלה האם הריבית תרד ב-25 נקודות בסיס או ב-50 נקודות בסיס בסוף החודש, חשוב יותר להבין שבנק ישראל מכוון לריבית נמוכה משמעותית מאשר השוק צופה כיום. אנו מעריכים שהריבית צפויה לרדת לכיוון של 2% בשל החשש שהפגיעה הריאלית במשק המקומי תהיה חמורה באופן ניכר מהקונצנזוס, מהירידה החדה הצפויה באינפלציה ומהעובדה שהריבית הריאלית במשק עולה למרות הפחתות הריבית (הציפיות יורדות בקצב מהיר יותר מזה של הריבית)".
בנוגע לשוק האג"ח אומרים בפריזמה כי הירידה החדה במחירי איגרות החוב הקונצרניות בחלקה אכן נובעת מההרעה במצב הפירמות אך היא מגלמת גם פרמיית נזילות ניכרת. השילוב של הפחתת הדירוג לבז"ן והורדת הריבית סימנו את החשש מהחרפת ההרעה במצב המשק עלייה בפרמיית הסיכון של המשק כאשר השלב הבא עלול להתבטא באג"ח הממשלתיות. חשש זה מקרב מאוד ניסיון התערבות ממשלתית נוסף בכדי לבלום במידת מה את הגלישה אל השוק הממשלתי.
בנוגע למסחר בשוק המט"ח אומר גוזלן כי הוא צופה החלשות נוספת לשקל, במיוחד לנוכח התלות הגבוהה של במשק הישראלי בפעילות הגלובלית כפי שבא לידי ביטוי בהיקף משמעותי של הסחר בתוצר. הרעה בחשבון השוטף בשנה הקרובה, ירידה בהשקעות הזרות, המשך הפחתות ריבית, והמשך הגדלת רזרבות המט"ח (בנק ישראל הביע שביעות רצון מהתכנית לרכישת מט"ח והודיע כי הוא שוקל את האפשרות להמשיך בה לתקופה מסוימת, לאחר השלמתה) יתמכו בהיחלשות השקל מול הדולר לרמות של 4.2 בחודשים הקרובים.
בנוגע לסחר החוץ אומרים בפריזמה כי הנתונים לחודש אוקטובר רחוקים מלהציג את התמונה הצפויה בשנה הקרובה. הדגש העיקרי בתקופה זו ניתן להזמנות העתידיות, ובהקשר זה הצביע סקר החברות של בנק ישראל על ירידה חדה בהזמנות ליצוא בחודשים הקרובים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
