סיטאדל רכשה מלאופולד אשנברנר מניות AI ב־16 מיליארד דולר - והקפיצה את התשואה ביולי
קרן וולינגטון של קן גריפין רכשה בהנחה של כ־10% את מרבית התיק הציבורי של Situational Awareness, לאחר שהקרן הממונפת נקלעה למכירה כפויה. ההתאוששות במניות שנרכשו העלתה את תשואת וולינגטון ל־5.9% ביולי ול־12% מתחילת השנה
סיטאדל קרן וולינגטון של סיטאדל רשמה תשואה של 5.9% ביולי, לאחר שרכשה תיק מניות AI בהיקף של כ־16 מיליארד דולר מקרן הגידור Situational Awareness. העסקה העלתה את תשואת הקרן מתחילת 2026 לכ־12%, לאחר שבתחילת החודש התקשתה להתמודד עם הירידות במניות הטכנולוגיה.
Situational Awareness, שהקים חוקר OpenAI לשעבר לאופולד אשנברנר, נאלצה למכור את מרבית תיק המניות הציבוריות שלה בעקבות ירידה חדה במניות תשתיות הבינה המלאכותית. הקרן השתמשה במינוף גבוה, ולכן הנפילות במחירי הנכסים יצרו לחץ להקטין במהירות את החשיפה. לפי הדיווחים, הקרן ניהלה בשיאה נכסים בהיקף של כ־45 מיליארד דולר, לאחר שהשיגה תשואה של יותר מ־400% במחצית הראשונה של השנה. אלא שההצלחה נשענה במידה רבה על פוזיציות מרוכזות וממונפות בחברות שנהנו מגל ההשקעות ב־AI.
המגמה התהפכה ביולי, כאשר כמה מהמניות הבולטות בתיק עברו תיקון חד. מניית SK הייניקס, אחת ההחזקות המרכזיות, איבדה כמעט מחצית מערכה מהשיא שנרשם ביוני, וגם מניות חומרה, זיכרון ותשתיות מחשוב אחרות ספגו ירידות.
הירידה בנכסים הממונפים הובילה לפי אחד הדיווחים למחיקה של כ־67% משווי הקרן. הלחץ מצד דרישות הביטחונות הפך את המשך החזקת התיק הציבורי לבלתי אפשרי, ו־Situational Awareness פתחה בהליך מזורז למכירת מרבית הפוזיציות הסחירות שלה. המכירה נערכה בסוף יולי ונמשכה פחות מ־24 שעות. סיטאדל התחרתה על התיק מול ג׳יין סטריט ומילניום, ולבסוף רכשה אותו בהנחה מוערכת של כ־10% ביחס לשווי השוק של הנכסים. בהנחה שהתיק אכן נמכר בשווי של כ־16 מיליארד דולר ובהנחה של 10%, סיטאדל קיבלה נכסים בשווי גבוה בכ־1.6 מיליארד דולר מהמחיר ששילמה.
המניות התאוששו לאחר השלמת המכירה
חלק מהנכסים שנכללו בתיק עלו זמן קצר לאחר השלמת העסקה. בלום אנרג׳י וסנדיסק, שהופיעו בין ההחזקות הגדולות של הקרן בדיווח הרגולטורי האחרון שלה, התחזקו ביום שלאחר המכירה, וסנדיסק עלתה מאז בכמעט 30%. ההתאוששות חיזקה את ההערכה כי חלק מהירידות נבעו ממכירה כפויה ולא רק משינוי בתחזיות העסקיות של החברות. משקיעים בשוק ציינו כי הלחץ מצד Situational Awareness החריף את הירידות, משום שהקרן נדרשה למכור היקפים גדולים בתוך פרק זמן קצר.
עבור סיטאדל, העסקה שינתה את תוצאות יולי. עד 24 ביולי הייתה וולינגטון קרובה לתשואה אפסית מתחילת החודש, ובשלושת ימי המסחר שקדמו לרכישה נרשמו ירידות נוספות במניות שבהן השקיעה הקרן שנקלעה לקשיים.
Situational Awareness שמרה על השקעותיה הפרטיות, ובהן החזקה באנתרופיק, אך נפרדה ממרבית תיק המניות הציבוריות. ההבחנה אפשרה לה להימנע ממימוש נכסים שאינם סחירים במהירות, אך הותירה אותה עם מבנה שונה ועם פחות מקורות נזילות זמינים.
דפוס פעולה מוכר של קן גריפין
הרכישה משתלבת בדפוס הפעולה של מייסד סיטאדל, קן גריפין, שנוהג לנצל מצבי לחץ אצל גופים פיננסיים אחרים. האסטרטגיה מבוססת על היכולת להעמיד במהירות הון ונזילות, בזמן שמוכר כפוי מוכן לקבל הנחה כדי להשלים עסקה.
ב־2006 רכשה סיטאדל, יחד עם ג׳יי.פי מורגן, את תיק המסחר של קרן Amaranth Advisors לאחר שזו קרסה בעקבות הימורים כושלים על גז טבעי. שנה לאחר מכן היא רכשה את תיק האשראי של Sowood Capital Management כאשר גם היא נקלעה למשבר.
העסקה הנוכחית ממחישה את הסיכון שבהשגת תשואות חריגות באמצעות מינוף וריכוז השקעות בענף אחד. Situational Awareness נהנתה מהעלייה החדה במניות ה־AI במחצית הראשונה, אך כאשר המגמה התהפכה, אותו מינוף אילץ אותה למכור את הנכסים במחיר מופחת - ואפשר לסיטאדל להפוך את הלחץ בשוק למקור תשואה.
