לאופולד אשנברנר בנה קרן AI של עשרות מיליארדים - ואז נאלץ למכור לסיטאדל

לאופולד אשנברנר עדיין לא בן 25, וכבר הספיק להיות מצטיין מחזור בקולומביה, חוקר בצוות הסופר-אינטליגנציה של OpenAI, מחבר של אחד המסמכים המשפיעים ביותר על עתיד הבינה המלאכותית, ומנהל של קרן גידור שצמחה תוך פחות משנתיים לממדים של עשרות מיליארדי דולרים - ואז נאלצה למכור את רוב תיק המניות הציבורי תחת לחץ בנקים. הסיפור שלו אינו רק סיפור הצלחה מהירה ונפילה דרמטית. הוא סיפור על השווקים התנודתיים, על כסף חם ואולי הוא רמז לבאות. לא כל מה שנראה נוצץ הוא באמת נוצץ, אחרי ההייפ מגיעה פעמים רבות נפילה. 

סיצ'ואיישונל אוורנס - הקרן שהוא הקים ונושאת את שם המאמר שהפך אותו לדמות ציבורית - עברה משיא של כ-45 מיליארד דולר בנכסים ל-10 מיליארד בלבד, אחרי מכירת אחזקות לסיטאדל של קן גריפין. את המספרים מאחורי הנפילה סקרנו בכתבה על נפילת הקרן, המינוף ומכירת התיק לסיטאדל. כאן ננסה להבין את העלייה המטאורית ואת ההתרסקות של לאופולד אשנברנר.

מברלין לקולומביה - ואז FTX ו־OpenAI

אשנברנר נולד בגרמניה להורים רופאים, למד בבית הספר הבינלאומי ג'ון פ. קנדי בברלין, ובגיל 15 נרשם לאוניברסיטת קולומביה בניו יורק. ב־2021, כשהיה בן 19, סיים תואר בכלכלה, במתמטיקה ובסטטיסטיקה כמצטיין המחזור. בקמפוס היה שותף להקמת סניף של תנועת האלטרואיזם האפקטיבי — זרם שמנסה לחשב איך לחלק משאבים מול סיכונים ארוכי טווח, ושממנו יצאו לא מעט דמויות לעולם בטיחות ה־AI. לפני התעשייה עשה מחקר על צמיחה ארוכת טווח במכון Global Priorities באוקספורד. זה לא רקע של סוחר שגדל על רצפת מסחר. זה רקע של מי שחושב במודלים ובאופקים - לפני שהוא נוגע בתיק.

בפברואר 2022 הצטרף ל־FTX Future Fund, הזרוע הפילנתרופית של סם בנקמן־פריד. הוא עזב לפני קריסת FTX בנובמבר 2022. העיתוי חשוב: מי שנשאר בפנים נקשר לקריסה; מי שיצא בזמן נשאר עם רשתות של קשרים - חוקרים, פילנתרופים, יזמים, הם אלו שפתחו לו דלתות בהמשך. ב־2023 נכנס לצוות הסופר־אינטליגנציה ב־OpenAI, שעסק בשאלה איך ליישר מערכות חזקות מאוד עם כוונות אנושיות. ב־2024 פוטר. מהחברה נמסר, לפי דיווחים, שמדובר בהדלפת מידע; מצדו נטען שהעלה חששות אבטחה. הפרטים שנויים במחלוקת. התוצאה ברורה: תוך חודשים יצא מהחברה המשפיעה ביותר ב־AI, עם תמריץ לבנות משהו משלו.

באותה שנה פרסם מסמך של כ־165 עמודים בשם Situational Awareness: The Decade Ahead. הרעיון: אם ממשיכים לספור סדרי גודל של חישוב, יעילות אלגוריתמית ושיפורי מודל, אפשר להגיע ל־AGI בתוך שנים בודדות,  לא עשורים. המסמך חיבר טכנולוגיה, אנרגיה, שבבים, ביטחון לאומי ומרוץ מול סין. מנהלים ואנשי כסף שיתפו אותו. חלק ראו נבואה, חלק ראו הגזמה. בשני המקרים הוא הפך מדמות מעגלית לדמות ציבורית, והשם Situational Awareness עבר מהמאמר למותג של הקרן.

הקרן, התיק, והמרג'ין ששבר הכול

בסוף 2024 הקים את Situational Awareness LP. בין העוגנים המוקדמים: פטריק וג'ון קוליסון ממייסדי סטרייפ, נט פרידמן ודניאל גרוס. בהמשך דווח גם על מעורבות של ג'יין סטריט. ההשקה הייתה עם מאות מיליוני דולרים, לא עם עשרות מיליארדים, אבל הקצב היה יוצא דופן. בתוך פחות משנתיים דיברו בשוק על יותר מ־20 מיליארד, ובשיא יולי 2026 על כ־45 מיליארד, כולל מינוף. לצידו עמד בין השאר קרל שולמן. הצוות נשאר קטן, לפי דיווחים מספר עובדים חד־ספרתי. בפועל זה היה שילוב: תזה חדה, פוזיציות ציבוריות ממונפות, וחשיפה פרטית לחברות כמו אנתרופיק.

בתיק הציבורי חזרו שמות כמו SK הייניקס, מיקרון, סנדיסק, קורווייב ונביוס - זיכרון, שבבים ומרכזי נתונים שרצו עם בום ה־AI. התזה (תשתית, לא צ'אטבוט) הייתה הגיונית לחלק גדול מהשוק ב־2024–2025. מה שהבדיל לא היה רק הכיוון, אלא העוצמה והמינוף. כשהמניות עלו, המינוף הפך אותו לכוכב. כשירדו 35% ומעלה, אותו מינוף הפך לדרישת מזומן.

חלק גדול מהתיק הציבורי רץ עם מינוף גבוה. כשמחירים ירדו, גופים כמו גולדמן זאקס, ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה וסיטי דרשו ביטחונות. הקרן מכרה תחת לחץ. בתוך פחות מ־24 שעות, אחרי שיחה עם קן גריפין, רכשה סיטאדל נתח גדול מהאחזקות הציבוריות במחיר מוזל. הנכסים ירדו מסביבות 45 מיליארד לכ־10 מיליארד. במכתב ללקוחות הקרן לקח אשנברנר אחריות, דיבר על אכזבה, והתחייב לנהל את תיק המניות הבורסאי בלי מינוף.

גם אחרי המכירה הוא לא דמות שולית: עדיין מנהל קרן בסדרי גודל גדולים, עם חשיפה פרטית ועם רשת חזקה. מה שמייחד אותו הוא הקצב - מומחיות לכאורה ב־AI וגישה להון יכולות לקצר שנים של מסלול מסורתי, אבל הן לא מבטלות את חוקי המינוף. הפרק הבא יימדד פחות בנבואות על AGI, ויותר בשאלה אם מי שבנה מוניטין על חשיבה אקדמית, יצליח לנהל גם סיכון - בינתיים הוא נכשל ובגדול. השיעור לכולנו הוא שמינוף הוא חרב פיפיות הוא יכול להזניק שווים אבל באותו אופן גם לכווץ שווים. ואולי חשוב יותר - שיש סכומי עתק שמנוהלים על פי הייפ, תחושה, תדמית ולא באמת מושקעים בתבונה. זה מסוכן.

• אלטמן הזהיר שהצ'אט עוד עושה שטויות - אבל וול סטריט חוזרת למניות ה-AI
• צמרת ה-AI מתפצלת: צוקרברג והואנג יוצאים נגד הקריאה להאט את הפיתוח