הימור ה־AI שהתהפך: הקרן של יוצא OpenAI נאלצת למכור החזקות
Situational Awareness של לאופולד אשנברנר פועלת לגייס מזומנים ולעמוד בדרישות ביטחונות, לאחר נפילות חדות באחזקות כמו נביוס, סנדיסק וקורווייב והפסדים מהימורים נגד מניות תוכנה
קרן הגידור Situational Awareness, שהקים חוקר OpenAI לשעבר לאופולד אשנברנר, נאלצת לצמצם פוזיציות ולגייס מזומנים לאחר שספגה הפסדים כבדים במניות המזוהות עם תשתיות הבינה המלאכותית. במקביל, הימורים נגד מניות תוכנה נעו בכיוון ההפוך מהצפוי והחריפו את הלחץ על הקרן.
הקרן עובדת עם בנקי ההשקעות שמעניקים לה שירותי ברוקראז׳ ומימון, ובהם בנק אוף אמריקה, גולדמן זאקס וג׳יי.פי מורגן, כדי לעמוד בדרישות ביטחונות ולהקטין את החשיפה באופן מסודר. לפי דיווחים, חלק מהנכסים הסחירים שלה כבר הוצעו למכירה למשקיעים מוסדיים. בתחילת יולי הגיע היקף נכסי הקרן, לפי הדיווחים, לכ־45 מיליארד דולר. דיווחים אחרים העריכו את היקפה לאחר הירידות בכ־20 מיליארד דולר, אך בשלב זה לא ברור מהו גודל ההפסד המדויק וכמה מהירידה נובע ממימושים, מירידת שווי או ממינוף.
התזה על תשתיות AI פגשה שינוי חד בשוק
אשנברנר בנה את הקרן סביב הערכה שהתקדמות מהירה במודלי AI תחייב השקעות בהיקפים גדולים בשבבים, זיכרונות, מרכזי נתונים וייצור חשמל. התזה הזאת הובילה את Situational Awareness להחזיק פוזיציות גדולות בחברות שמספקות את התשתית הפיזית למרוץ הבינה המלאכותית.
בין האחזקות הגדולות של הקרן בסוף הרבעון הראשון היו נביוס, סנדיסק, מיקרון וקורווייב. ארבע המניות ירדו ביותר מ־35% במהלך יולי, לאחר שהמשקיעים החלו לפקפק בקצב ההשקעות בענף וביכולתן של החברות להצדיק את השווי שאליו הגיעו.
נביוס, שבה החזיקה הקרן לפי הדיווחים בפוזיציה של מיליארדי דולרים, איבדה כמעט מחצית מערכה מהשיא שנרשם בחודש הקודם. גם סנדיסק נפלה ביותר מ־50% בתוך מעט יותר מחודש, בעוד מניות נוספות הקשורות לתשתיות מחשוב ולזיכרונות רשמו תנודות חדות. הקרן הייתה גם משקיעה מרכזית ב־SK Hynix, שהחלה לאחרונה להיסחר בארה״ב באמצעות תעודות פיקדון. מחיר הנייר האמריקאי ירד מתחת למחיר הרישום, לאחר שתוצאות החברה לא עמדו בציפיות הגבוהות שנבנו סביב הביקוש לזיכרונות המיועדים למערכות AI.
גם הפוזיציות בחסר פעלו נגד הקרן
הבעיה לא הסתכמה בירידות באחזקות הארוכות. Situational Awareness הימרה גם נגד חברות תוכנה, ובהן אדובי, מתוך הערכה שהבינה המלאכותית תשבש את המודלים העסקיים שלהן. כאשר חלק ממניות התוכנה עלו, הפוזיציות בחסר יצרו הפסדים נוספים.
השילוב בין ירידות חדות בנכסים שנרכשו לבין עליות במניות שנמכרו בחסר יצר לחץ משני צדי התיק. המינוף שבו השתמשה הקרן הגדיל את התשואות בתקופת העליות, אך כעת הוא מחייב אותה להעמיד ביטחונות נוספים או להקטין במהירות את הפוזיציות.
הבנקים המלווים החלו לשווק חבילה של אחזקות ארוכות וקצרות עוד לפני פתיחת המסחר ביום חמישי. לא ברור אם מדובר במימוש כפוי או במהלך מוסכם שנועד למנוע מכירה לא מבוקרת בשוק, אך עצם המעורבות של כמה בנקי השקעות מעידה על היקף הלחץ. לפי אחד הדיווחים, גוף השקעות גדול הגיע להסכמה לרכוש חלק מהנכסים הסחירים של הקרן. במקביל נוהלו שיחות עם משקיעים קיימים ועם מלווים על הזרמת הון, וחלקם קיבלו אפשרות לרכוש נכסים מתוך התיק במקום להעביר לקרן מזומנים חדשים.
המבחן הראשון לתזה שהניבה מאות אחוזים
הטלטלה מגיעה לאחר תקופה שבה הקרן הציגה תשואות חריגות. לפי מכתב למשקיעים שצוטט בתקשורת, Situational Awareness עלתה ב־439% מתחילת השנה ועד סוף יוני. התשואה הזאת קדמה לירידות החדות שנרשמו ביולי ואינה משקפת את מצבה הנוכחי.
- בזק בינלאומי מאחדת את פעילות הענן: Cloudojo ו-CloudEdge ימוזגו לחברה אחת
- סוכן AI יצא משליטה ופרץ בעצמו לאתר חיצוני - והישראלית שחוסמת את זה גייסה 113 מיליון דולר
אשנברנר הפך לדמות מוכרת בענף לאחר שפרסם ב־2024 סדרת מאמרים שבה טען כי ההתקדמות ב־AI תוביל להרחבה מהירה של תשתיות המחשוב והאנרגיה. זמן קצר לאחר שעזב את OpenAI הוא הקים את הקרן והפך את התחזית הזאת לאסטרטגיית השקעה ממוקדת. הוא הצטרף בעבר לצוות הבטיחות של OpenAI לאחר שסיים את לימודיו באוניברסיטת קולומביה בגיל 19, אך פוטר ב־2024 בעקבות מחלוקת סביב שיתוף מידע פנימי. אשנברנר טען כי מסר לחוקרים חיצוניים מסמך תכנון שאינו רגיש ברובו, וכי הפיטורים הגיעו לאחר שהעלה חששות בנוגע לאבטחת החברה.
הקרן הכחישה דיווחים שלפיהם היא משווקת למכירה את אחזקתה בחברת אנתרופיק הפרטית, אף שמקורות אחרים מסרו כי התקיימו שיחות בנושא. גם אם אחזקה כזאת תימכר, המבחן העיקרי יישאר בשוק הציבורי, שבו מחירי הנכסים יכולים להשתנות מהר יותר מיכולת הקרן לגייס הון.
