טאבולה נופלת - פספסה את הצפי וחותכת את התחזית השנתית

טאבולה Taboola 1.93%   קורסת בכ-16% במסחר המוקדם בוול סטריט אחרי פרסום תוצאות הרבעון השני. על פניו, ההודעה של החברה נראית חיובית. טאבולה מדווחת על שיפור ברווחיות, עוברת מהפסד לרווח, מציגה צמיחה דו-ספרתית ברווח הגולמי בנטרול עלויות רכישת תנועה ומעלה את התחזית השנתית ל-EBITDA המתואם. אבל השוק מתמקד הפעם בשורה אחרת: הצמיחה בהכנסות נחלשת, התחזית לרבעון השלישי רחוקה מהציפיות וטאבולה למעשה חותכת את תחזית ההכנסות לשנה כולה.

הכנסות טאבולה ברבעון הסתכמו ב-476.8 מיליון דולר, עלייה של 2.4% לעומת 465.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. הקונצנזוס עמד על 499.4 מיליון דולר, כך שטאבולה פספסה את התחזית בכ-22.6 מיליון דולר, או כ-4.5%. התוצאה גם נמוכה מהתחזית שטאבולה עצמה סיפקה בחודש מאי, אז ציפתה להכנסות של 492-505 מיליון דולר ברבעון. כלומר, גם ביחס לקצה התחתון של התחזית נרשם פער של יותר מ-15 מיליון דולר.

בשורת הרווח התמונה טובה יותר. החברה רשמה רווח נקי של 4.3 מיליון דולר, או 0.01 דולר למניה בדילול מלא, לעומת הפסד נקי של 4.3 מיליון דולר והפסד של 0.01 דולר למניה ברבעון המקביל. הרווח הנקי Non-GAAP הגיע ל-41.3 מיליון דולר. בחלוקה למספר המניות המדולל מדובר בכ-0.14 דולר למניה, בהתאם לקונצנזוס המנורמל שצורף. לכן, לא מדובר בפספוס של 0.13 דולר בשורת הרווח, כפי שעלול להשתמע מהשוואה בין הרווח לפי GAAP לבין תחזית הרווח המנורמלת.

הרווח הגולמי הסתכם ב-139.5 מיליון דולר, עלייה של 2.9%. הרווח הגולמי Ex-TAC, שמנטרל את עלויות רכישת התנועה והתאמות נוספות, עלה ב-11.8% ל-192.4 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואם צמח ב-22.8% ל-55.5 מיליון דולר, מעט מעל הקצה העליון של התחזית הקודמת, שעמדה על 49-55 מיליון דולר. שיעור ה-EBITDA המתואם מתוך הרווח הגולמי Ex-TAC עלה ל-28.8%, לעומת 26.2% ברבעון המקביל.

אבל גם כאן כדאי להסתכל על הפער בין הנתונים החשבונאיים לנתונים המתואמים. בחישוב ה-EBITDA המתואם החברה מנטרלת, בין היתר, 27 מיליון דולר של פחת והפחתות, 14.1 מיליון דולר של תגמול מבוסס מניות וכ-6 מיליון דולר של הוצאות הקשורות לצמצום כוח האדם שבוצע באפריל. חישוב הרווח הגולמי Ex-TAC כולל גם תוספת בחזרה של מחיקה בסך 12.2 מיליון דולר בגין מקדמות למו"לים. ההתאמות אינן מבטלות את השיפור ברווחיות, אבל הן מסבירות מדוע ה-EBITDA המתואם מגיע ל-55.5 מיליון דולר, בזמן שהרווח הנקי לפי GAAP מסתכם ב-4.3 מיליון דולר בלבד.

הנקודה המרכזית בדוח נמצאת בתחזית לרבעון השלישי. טאבולה צופה הכנסות של 460-473 מיליון דולר, לעומת קונצנזוס של 518.1 מיליון דולר. נקודת האמצע של התחזית, 466.5 מיליון דולר, נמוכה בכ-10% מציפיות האנליסטים. אפילו הקצה העליון נמוך בכ-8.7% מהקונצנזוס. התחזית משקפת גם ירידה של 4.8%-7.4% לעומת הכנסות של 496.8 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2025. אחרי צמיחה של 9.1% ברבעון הראשון ושל 2.4% ברבעון השני, החברה מאותתת כעת על מעבר להתכווצות בהכנסות.

גם התחזית השנתית מסבירה את התגובה בשוק. טאבולה צופה כעת הכנסות של 1.93-1.956 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 2.006-2.062 מיליארד דולר. נקודת האמצע יורדת מ-2.034 מיליארד דולר ל-1.943 מיליארד דולר, קיצוץ של 91 מיליון דולר. התחזית החדשה גם נמוכה מהקונצנזוס השנתי, שעומד על כ-2.04 מיליארד דולר. במילים אחרות, בזמן שכותרת ההודעה מדגישה העלאה של תחזיות הרווחיות, תחזית ההכנסות מופחתת באופן מהותי.

החברה אכן מעלה את תחזית הרווח הגולמי Ex-TAC ל-772-783 מיליון דולר, לעומת 760-781 מיליון דולר קודם לכן, ואת תחזית ה-EBITDA המתואם ל-228-240 מיליון דולר, לעומת 222-240 מיליון דולר. אבל מדובר בעיקר בהעלאת הקצה התחתון, בעוד שהקצה העליון של תחזית ה-EBITDA נשאר ללא שינוי. במקביל, תחזית הרווח הגולמי לפי GAAP יורדת מ-610-630 מיליון דולר ל-605-615 מיליון דולר, ותחזית הרווח הנקי Non-GAAP משתנה מ-167-191 מיליון דולר ל-168-176 מיליון דולר, כלומר הקצה העליון נחתך ב-15 מיליון דולר.

• טאבולה רוצה להפוך את הצ׳טבוטים למכונת פרסום
• טאבולה עקפה את הציפיות ומזנקת 16% - האם התמחור שלה מעניין?

גם תזרים המזומנים נחלש. התזרים מפעילות שוטפת ירד ב-34% ל-31.3 מיליון דולר, לעומת 47.4 מיליון דולר ברבעון המקביל. תזרים המזומנים החופשי נפל בכ-49% ל-17.3 מיליון דולר, לעומת 34.2 מיליון דולר. במחצית כולה התזרים עדיין נראה טוב יותר, בעיקר בזכות הרבעון הראשון, אבל הנתון הרבעוני מוסיף לחששות שהשיפור ברווחיות המתואמת אינו מתורגם באותו קצב למזומן.

"אנחנו מציגים רבעון נוסף שבו עקפנו את התחזית שלנו לרווח הגולמי Ex-TAC ול-EBITDA המותאם, ואנחנו מעלים את התחזית לשנה המלאה עבור שני המדדים", אמר אדם סינגולדה, מייסד ומנכ"ל טאבולה. לדבריו, "עם המומנטום שאנחנו רואים עם Realize, ההצטרפות של Fox News כשותף שלנו והישגים אסטרטגיים נוספים, אנחנו מחזקים עוד יותר את המעמד שלנו בפרסום מבוסס ביצועים ומוציאים לפועל את החזון שלנו לבנות את פלטפורמת הפרסום עבור הרשת הפתוחה".