טאואר עם אפסייד של 55% מהפועלים, ו-35% מאופנהיימר - מה חושבים האנליסטים?

טאואר טאואר -0.09%   בנדנדה, השוק מתקשה לעכל נכון את הדוחות, היא יורדת היום כ-7% בוול סטריט. הירידה מגיעה למרות שטאואר סיפקה אתמול תוצאות גבוהות מהתחזיות, תחזית חזקה לרבעון השלישי והעלאה משמעותית של יעדי החברה ל-2028. גם אחרי המימוש, מניית טאואר משלימה עלייה של כ-84% מתחילת השנה, כך שחלק מהתגובה עשוי לשקף גם מימוש רווחים אחרי מהלך חד ותמחור שכבר גילם ציפיות גבוהות.

טאואר סיכמה את הרבעון השני עם הכנסות של 460 מיליון דולר, צמיחה של 24% לעומת התקופה המקבילה, מעל קונצנזוס האנליסטים שעמד על כ-455 מיליון דולר. הרווח המתואם הגיע ל-0.88 דולר למניה, לעומת צפי של 0.76 דולר. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-30%, לעומת 26.8% ברבעון הקודם ו-21.5% ברבעון המקביל, והרווח התפעולי הגיע לכ-90 מיליון דולר, כמעט כפול לעומת השנה שעברה.

התחזית לרבעון השלישי מצביעה על המשך ההאצה. טאואר צופה הכנסות של 520 מיליון דולר, עלייה של 13% לעומת הרבעון השני ושל כ-31% לעומת הרבעון המקביל. במקביל, החברה מדווחת על התחייבויות לקוחות בהיקף של 1.3 מיליארד דולר בתחום ה-Silicon Photonics לשנת 2027. מדובר בנתון שמספק נראות גבוהה יחסית, אבל ההתחייבויות עדיין צריכות להפוך בפועל לייצור, למשלוחים ולהכנסות.

הסיפור המרכזי בדוחות הוא פעילות תשתיות ה-RF, ובעיקר שבבי ה-Silicon Photonics, או SiPho, המשמשים להעברת מידע באמצעות אור במרכזי נתונים. הכנסות מגזר תשתיות ה-RF הסתכמו בכ-225 מיליון דולר, עלייה של 43% לעומת הרבעון הקודם ושל יותר מ-140% בתוך שנה. בתוך המגזר, הכנסות ה-SiPho מוערכות בכ-170 מיליון דולר, קצב שנתי של יותר מ-680 מיליון דולר. ברבעון הרביעי מצפה החברה לעבור לקצב הכנסות שנתי של מיליארד דולר בתחום.

מנגד, יתר הפעילויות עדיין מציגות תמונה מעורבת. הכנסות פעילות ה-RF למובייל ירדו ל-55 מיליון דולר, ירידה של 17% ברבעון ושל 36% בשנה, בין היתר על רקע העברת הייצור מפרוסות של 200 מ"מ ל-300 מ"מ. פעילות השבבים לניהול הספק רשמה הכנסות של כ-64 מיליון דולר, ירידה של 8% ברבעון ועלייה של 2% בשנה, ואילו הכנסות החיישנים והתצוגה הסתכמו בכ-55 מיליון דולר, ירידה של 11% ברבעון וללא שינוי מהותי לעומת אשתקד.

אופנהיימר: המודל 2028 כבר מגובה ברובו בהתחייבויות לקוחות

באופנהיימר משאירים למניית טאואר המלצת Outperform ומחיר יעד של 300 דולר. בבית ההשקעות מתמקדים בהעלאת המודל העסקי ל-2028, שבמסגרתו טאואר מכוונת לקצב הכנסות שנתי של 3.6 מיליארד דולר, רווח גולמי של 1.63 מיליארד דולר, רווח תפעולי של 1.38 מיליארד דולר ורווח נקי של 1.2 מיליארד דולר.

לעומת המודל הקודם, מדובר בהעלאה של 27% ביעד ההכנסות ושל 60% ביעד הרווח הנקי. שיעור הרווח הגולמי אמור להגיע ל-45%, שיעור הרווח התפעולי ל-38% ושיעור הרווח הנקי ל-33%. באופנהיימר מציינים כי מרבית התחזית כבר מגובה בהתחייבויות מצד לקוחות, וכי היא אינה כוללת את התרומה האפשרית של מפעל הייצור החדש שמתוכנן ביפן ושהשפעתו צפויה להתחיל מ-2029.

"טאואר ממוצבת כשחקנית מפתח בתשתיות התקשורת האופטית לדאטה סנטרס, עם שיתופי פעולה מול גורמי הענף המובילים, ונהנית ממומנטום חזק בהזמנות לקוחותיה לשבבי SiPho", כותבים באופנהיימר. לדבריהם, "אנו משמרים את המלצתנו Outperform על מניית Tower Semiconductor -6.85%  , עם מחיר יעד של 300 דולר, בהתבסס על מכפיל EBITDA של 20 לתחזית 2028".

באופנהיימר מעריכים כי כושר הייצור של פרוסות SiPho יהיה ברבעון הרביעי גבוה פי שלושה מהרמה שנרשמה ברבעון השני, כאשר מלוא התרומה הכספית צפויה לבוא לידי ביטוי ברבעון השני של 2027. בנוסף, ההסכם הרב-שנתי עם IQE אמור לספק לטאואר פרוסות המבוססות על חומרים מסוג III-V ולצמצם את המחסור באינדיום פוספיד, שהוגדר כצוואר בקבוק בשרשרת האספקה.

• מניות האופטיקה מזנקות בעקבות הכוונה לחסום רכיבים סינים - ואיך טאואר קשורה?
• טאואר הכתה את התחזית - זינקה; אבל עוברת לירידות

הפועלים מעלים את מחיר היעד ל-344 דולר, אבל משאירים את רמת הסיכון גבוהה

בבנק הפועלים מציגים עמדה חיובית אף יותר מבחינת מחיר היעד. האנליסט שי זיגלמן מעלה את מחיר היעד למניית טאואר מ-305 ל-344 דולר ומשאיר המלצת תשואת יתר ברמת סיכון גבוהה. מחיר היעד מבוסס על מכפיל רווח של 32 לתחזית הרווח המתואם למניה ב-2028, שעומדת על 10.46 דולר, בתוספת נכסים נזילים נטו של כ-9 דולר למניה.

בפועלים מעלים את תחזית ההכנסות של טאואר לכ-1.96 מיליארד דולר ב-2026, לכ-2.58 מיליארד דולר ב-2027 ולכ-3.51 מיליארד דולר ב-2028. תחזיות הרווח המתואם למניה עולות ל-3.81 דולר, 6.35 דולר ו-10.46 דולר, בהתאמה. בבנק מסבירים כי הרווח צפוי לעלות מהר יותר מההכנסות בזכות שיפור בניצולת המפעלים ועלייה במשקל פעילויות ה-SiPho וה-SiGe, שבהן הרווחיות גבוהה יותר.

"טאואר הציגה רבעון חזק מהצפוי והעלתה את מדרגת הצמיחה והרווחיות, אך הצמיחה עדיין אינה רחבית", כותבים בפועלים. לדבריהם, "מחיר היעד עולה מ-305 ל-344 דולר ואנו מותירים את המלצת תשואת היתר ברמת סיכון גבוהה".

הזהירות של הפועלים נוגעת בעיקר לריכוז הצמיחה. בעוד פעילות ה-SiPho מתקדמת במהירות, תחומי המובייל, ניהול ההספק והחיישנים עדיין אינם מציגים צמיחה רחבה. בפועלים מציינים כי "האפסייד תומך בהמלצת תשואת היתר, אך התלות בהשלמת תוכנית ההשקעות ובמספר לקוחות מובילים מצדיקה את רמת הסיכון הגבוהה".

גם תוכנית ההשקעות עומדת במרכז הניתוח. טאואר מתכננת להשקיע בשני שלבי ההרחבה ביפן עד 3 מיליארד דולר נטו, אחרי מענקים בהיקף של כמיליארד דולר מממשלת יפן. מכאן שהיקף הפרויקט הכולל עשוי להגיע לכ-4 מיליארד דולר ברוטו. במקביל, כמחצית מתוכנית השקעות קיימת של 920 מיליון דולר כבר שולמה. החברה מתכננת לממן את ההרחבה מתזרים פנימי ואינה צופה צורך בגיוס הון.

• תאת ברבעון שיא: ההכנסות עלו ב-23% ל-52.9 מיליון דולר; הצבר ל-615 מיליון דולר
• משפחת פוזיס מבצרת את השליטה בנובולוג - חוסמת את אלי דהן מנסיון השתלטות

התזרים מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון ב-177 מיליון דולר, מול השקעות ברכוש קבוע של 187 מיליון דולר, כך שהתזרים החופשי היה שלילי בכ-10 מיליון דולר. עם זאת, במחצית הראשונה קיבלה טאואר מקדמות של כ-290 מיליון דולר מלקוחות, בעיקר לצורך שמירת קיבולת ל-2027. המקדמות אינן מוכרות כהכנסות, אבל הן מחזקות את הנראות העסקית ומסייעות במימון ההשקעות.