גדעון תדמור יו"ר נאוויטס: "המודל לחיקוי הוא מה שאקסון עשתה בגיאנה"

נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש 2.56%   מסכמת רבעון נוסף שבו פרויקט שננדואה מספק את עיקר ההכנסות והתזרים, אבל בשיחת המשקיעים שערכה החברה לאחר פרסום הדוחות, המיקוד כבר עבר לשלב הבא: האצת הפיתוח של סי ליון, בחינת קידוחי חיפוש נוספים באזור ואפשרות לצרף שותף אסטרטגי לפרויקט.

במקביל חשפה נאוויטס כי היא מקדמת תהליך לבחינת מכירה של עד 20% מאחזקותיה בשננדואה האב - הכולל את המאגר ואת מתקן ההפקה - אם המפעילה ביקון תמכור את חלקה ואם תתקבל הצעה אטרקטיבית. נאוויטס מחזיקה כיום ב-49% מהפרויקט, כך שמכירת 20% מאחזקותיה פירושה מכירה של כ-9.8% מהזכויות בפרויקט כולו.

"על אף שפרויקט שננדואה הוא נכס אסטרטגי עבור נאוויטס, השותפות מקדמת באמצעות בנק השקעות תהליך לבחינת אפשרות למכירת עד 20% מאחזקותיה בשננדואה האב, אם וכאשר ביקון תמכור את חלקה ובמידה שתתקבל הצעת רכישה אטרקטיבית", אומר מנכ"ל נאוויטס עמית קורנהאוזר בשיחת הועידה.

נאוויטס רשמה ברבעון השני הכנסות של 279 מיליון דולר, לעומת 18 מיליון דולר ברבעון המקביל. ה-EBITDA הסתכם ב-236 מיליון דולר, לעומת 7 מיליון דולר, והרווח התפעולי עלה מ-2 מיליון דולר ל-181 מיליון דולר.

הרווח הנקי המיוחס למחזיקי יחידות ההשתתפות הגיע ל-77 מיליון דולר, לעומת הפסד של 56 מיליון דולר ברבעון המקביל. בנטרול הפרשי שער, הרווח הנקי הסתכם ב-106 מיליון דולר, לעומת 2 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

במחצית הראשונה הגיעו ההכנסות ל-517 מיליון דולר, לעומת 36 מיליון דולר במחצית המקבילה. ה-EBITDA הסתכם ב-424 מיליון דולר, לעומת 12 מיליון דולר, והרווח הנקי הגיע ל-80 מיליון דולר, לעומת הפסד של 45 מיליון דולר. בנטרול הפרשי שער והפסד חד-פעמי מפירעון מוקדם של חוב, הרווח הנקי עמד על 165 מיליון דולר.

שיעורי הצמיחה גבוהים, אך ההשוואה לתקופה המקבילה אינה מספרת את כל הסיפור, מכיוון ששננדואה החל להפיק רק ביולי 2025. לכן הרבעון המקביל כמעט שלא כלל תרומה מהפרויקט, שהפך מאז למנוע המרכזי של נאוויטס.

שננדואה החזיר 60% מההשקעה בתוך שנה

חלקה של נאוויטס בהפקה משננדואה הסתכם ברבעון השני בכ-48 אלף חביות נפט אקוויוולנטיות ביום. מחיר המכירה הממוצע עמד על 93 דולר לחבית, בעוד עלות ההפקה הסתכמה בכ-9 דולר לחבית. הפרויקט ייצר לנאוויטס EBITDA של 224 מיליון דולר ברבעון ושיעור רווחיות תזרימית של 88%.

• נאוויטס עם רווח של 77 מיליון דולר ברבעון; ההכנסות זינקו פי 15
• נאוויטס רוכשת שליש משתי תגליות נפט - כמה זה יעלה לה?

"זו עלות הפקה נמוכה מאוד ביחס לפרויקטים אחרים במפרץ אמריקה ובעולם", אמר קורנהאוזר. "צפינו שכך יהיה, וזו אכן העלות בסופו של דבר. עלות ההפקה הנמוכה מאפשרת לנו להציג שיעור רווחיות תזרימית של 88% לחבית".

ביולי השלים שננדואה את שנת ההפקה הראשונה שלו, תקופה שכללה גם את חודשי ההרצה שבהם ההפקה הייתה חלקית. במהלך השנה הופקו עבור נאוויטס כ-17 מיליון חביות נפט אקוויוולנטיות, והפרויקט ייצר לה EBITDA של קרוב ל-700 מיליון דולר.

לדברי קורנהאוזר, הנתון הושג לאחר הפקה של 7.7% בלבד מהעתודות. "בתוך שנה בלבד, החזר ההשקעה מאז קבלת החלטת ההשקעה הסופית כבר עומד על 60%. שננדואה סגר שנה ראשונה מוצלחת, אבל הפוטנציאל של הפרויקט עוד גדול מאוד".

נאוויטס מתכננת להמשיך ולהרחיב את הפעילות באזור. הקידוחים החמישי והשישי בשננדואה צפויים במהלך 2027, ומשאבה בקרקעית הים, שנועדה להגדיל את קצב ההפקה, צפויה להתחיל לפעול ברבעון השני של 2028.

במוניומנט הסתיים קידוח הפיתוח הראשון והוא צפוי להתחיל להפיק עד סוף 2026. ההפקה מהקידוח השני מתוכננת לרבעון הראשון של 2027, וההפקה משננדואה דרום צפויה במהלך 2028. בסך הכול מקדמת נאוויטס חמישה קידוחים נוספים באזור שננדואה.

• פוקס: הרווח זינק ב-76% ל-123 מיליון שקל, תחלק 150 מיליון
• אבי לוי על הדנ"א של להב, על הוט מובייל ועל הפעילויות שירצה להנפיק - המניה? "שיאים נועדו להישבר"

סי ליון גדל ל-5.16 מיליארד דולר

מוקד הצמיחה המרכזי של נאוויטס הוא סי ליון שבאיי פוקלנד. בדוח המשאבים הקודם עמד התזרים המהוון בשיעור של 10% לאחר מס - NPV10 - מחלקה של נאוויטס בשלבי הפיתוח הקיימים על כ-3.7 מיליארד דולר. בדוח החדש הוא עלה ב-39% לכ-5.16 מיליארד דולר.

העלייה נובעת בעיקר מרכישת האונייה OSX-1 תמורת 125 מיליון דולר במונחי 100% מהפרויקט. לאחר שדרוג והתאמות היא אמורה לשמש כמתקן ההפקה הצף השני בסי ליון, עם כושר הפקה של כ-125 אלף חביות ביום. לדברי החברה, כ-1.1 מיליארד דולר מתוך עלייה כוללת של כ-1.5 מיליארד דולר ב-NPV10 נבעו מהתוכנית המעודכנת ומרכישת האונייה.

חשוב לסייג כי NPV10 אינו זהה לשווי השוק של השותפות. מדובר בהערכת תזרים עתידי המסתמכת על הנחות בדבר מחירי הנפט, קצב ההפקה, עלויות הפיתוח ולוחות הזמנים - וכל שינוי בפרמטרים האלה עשוי לשנות את התוצאה.

הפיתוח בסי ליון מחולק לאזור צפוני ולאזור מרכזי. באזור הצפוני קיימות עתודות ומשאבים בהיקף של כ-420 מיליון חביות, שיופקו לפי התוכנית באמצעות 39 קידוחים בשלושה שלבים. השלב הראשון מבוסס על מתקן ההפקה Aoka Mizu, בעל יכולת טיפול של 55 אלף חביות ביום, ותחילת ההפקה ממנו מתוכננת למרץ 2028.

נכון לסוף יוני הושקעו בפיתוח האזור הצפוני כ-18% מתקציב של 1.8 מיליארד דולר. קמפיין הקידוחים צפוי להתחיל בתחילת 2027. "עבודות הפיתוח מתקדמות על פי התכנון", אמר קורנהאוזר. "הפרויקט היום עומד בתקציב ובלוחות הזמנים".

האזור המרכזי כולל כ-403 מיליון חביות ו-38 קידוחים מתוכננים. ההפקה ממנו באמצעות OSX-1 אמורה להתחיל בסוף 2030. עד סוף 2027 צפויה נאוויטס להשקיע כ-190 מיליון דולר, במונחי 100% מהפרויקט, ברכישת האונייה, הזמנת ציוד שתהליך אספקתו ארוך ועבודות תכנון לקראת החלטת ההשקעה הסופית.

"לנאוויטס כבר יש את המקורות לממן את חלקה", אמר קורנהאוזר. לדבריו, השותפה רוקהופר מתכוונת להשתתף במימון בהתאם לחלקה בפרויקט, שעומד על 35%.

"המודל לחיקוי הוא מה שאקסון עשתה בגיאנה"

לפי נאוויטס, התזרים המהוון של 5.16 מיליארד דולר מתייחס לכ-823 מיליון חביות בלבד - כ-61% מהעתודות והמשאבים שכבר התגלו בשטחי סי ליון. מעבר לכך קיימים באזור עוד כ-521 מיליון חביות של משאבים מותנים, שעדיין לא גובשה עבורם תוכנית פיתוח ולכן לא חושב להם תזרים מהוון.

בנוסף קיימים בסי ליון וברישיון PL001 כ-50 פרוספקטים שנבחנו, עם פוטנציאל המוערך בכ-2.5 מיליארד חביות נפט אקוויוולנטיות. עוד לפחות 80 פרוספקטים טרם נכללו בדוחות המשאבים. בנאוויטס מקווים ששני מתקני ההפקה יאפשרו בעתיד לחבר תגליות נוספות לתשתיות קיימות ולהפוך את האזור להאב הפקה.

יו"ר נאוויטס גדעון תדמור אמר כי האסטרטגיה באזור היא "מהירות והיקף". לדבריו, "כשיש פוטנציאל התרחבות גדול כל כך, הדרך למקסם את הערך הכלכלי שלו מבוססת על אסטרטגיה פשוטה - Speed and Scale. זה בדיוק מה שעשינו עם רכישת OSX-1, שמאפשרת לנו לייעל, להאיץ ולהגדיל את הפרויקט".

תדמור השווה את התוכנית לפיתוח של אקסון מוביל בגיאנה. "מבחינתי יש לנו מודל לחיקוי - מה שעשתה אקסון בגיאנה. היא הבינה שיש לה אגן גיאולוגי משמעותי ופעלה במהירות. האתגר שלנו הוא לראות איך מאיצים את הפיתוח ומממשים את פוטנציאל האקספלורציה בצורה אחראית".

במסגרת הזאת נאוויטס בוחנת לצרף שותף נוסף לסי ליון. "נבחן גם את האפשרות לצרף אלינו שותף אסטרטגי, שיעזור לנו לממש באחריות את כל הטוב הזה", אמר תדמור. בשלב זה לא נמסרו פרטים על היקף הזכויות שנאוויטס עשויה למכור, זהותם של מועמדים אפשריים או לוח זמנים לעסקה.

נאוויטס בוחנת לבצע במסגרת קמפיין הקידוחים באזור הצפוני קידוח חיפוש אחד ב-PL001, שיכלול חמש מטרות עם פוטנציאל כולל מוערך של 640 מיליון חביות. קידוח נוסף בסי ליון מיועד למטרה המוערכת בכ-100 מיליון חביות, והחברה שוקלת להעמיק קידוח פיתוח בפרוספקט גוונדולין, שבו הפוטנציאל מוערך בכ-60 מיליון חביות. אלה מטרות חיפוש בלבד, ולא עתודות שהוכחו.

טיבריוס ולוגן: כניסה במחיר עלויות העבר

לצד סי ליון ממשיכה נאוויטס להרחיב את הפעילות סביב התשתיות הקיימות במפרץ אמריקה. ביולי היא רכשה 33.3% מהזכויות בתגליות טיבריוס ולוגן, לצד אוקסידנטל וקוסמוס.

"המחיר ששילמנו משקף את החזר עלויות העבר לשותפים הקיימים, אף שהם אלה שנטלו בעבר את כל סיכוני האקספלורציה", אמר קורנהאוזר. התגליות צפויות להתחבר למתקן ההפקה שמשרת את פרויקט בקסקין.

התזרים המהוון מחלקה של נאוויטס בבאר הראשונה בטיבריוס מוערך בכ-164 מיליון דולר, ותחילת ההפקה מתוכננת לרבעון השלישי של 2028. לפי החברה, לאחר כחצי שנה של הפקה יבחנו השותפים קידוחים נוספים בטיבריוס ובלוגן, שאינם נכללים עדיין בנתון התזרים.

נזילות של 1.1 מיליארד דולר - והמשך חלוקת דיבידנדים

סמוך לפרסום הדוחות היו לנאוויטס יתרות נזילות של כ-1.1 מיליארד דולר, בעוד החוב הפיננסי נטו בסוף יוני עמד על כ-1.46 מיליארד דולר. במהלך התקופה השלימה השותפות מימון מבוסס עתודות בהיקף של 1.35 מיליארד דולר, שבאמצעותו פרעה חוב מוקדם והעבירה חלק משמעותי מהחוב מבסיס שקלי לבסיס דולרי.

מדיניות הגידור שנקבעה במסגרת המימון מחייבת את נאוויטס לגדר לפחות 50% מההפקה בשנה הראשונה, שליש בשנה השנייה ורבע בשנה השלישית. לדברי קורנהאוזר, המטרה היא להגן על מחיר אפקטיבי של לפחות 55 דולר לחבית WTI. בשנה הראשונה נעשה שימוש בעיקר באופציות מכר, כך שהחברה שומרת על אפשרות ליהנות מעלייה במחיר הנפט.

תדמור התייחס גם למדיניות החלוקה, לאחר שנאוויטס חילקה השנה דיבידנד ראשון. "כיום אנחנו לא רק שותפות צמיחה, אלא גם שותפות ערך, ובכוונתנו להמשיך ולחלק דיבידנד, כמובן בכפוף ליכולות הפיננסיות שלנו, לתוכניות העבודה ולהוראות אמות המידה הפיננסיות".

הכוונה לחלק דיבידנדים מתקיימת לצד תוכנית השקעות רחבה, ולכן היקף החלוקות העתידיות יהיה תלוי בתזרים משננדואה, במחירי הנפט, בקצב ההתקדמות בסי ליון וביכולת החברה לממן את חלקה בפרויקטים בלי להכביד על המאזן.

היעד ל-2031: EBITDA של 3.3 מיליארד דולר

לפי התחזית שמציגה נאוויטס, ה-EBITDA השנתי צפוי לעלות מ-759 מיליון דולר ב-2026 לכ-3.3 מיליארד דולר ב-2031. היקף ההפקה אמור להגיע באותה שנה לכ-183 אלף חביות נפט אקוויוולנטיות ביום, עלייה של 52% לעומת 2030, בעיקר בעקבות תחילת ההפקה מהאזור המרכזי בסי ליון. ה-EBITDA צפוי לעלות באותה שנה ב-71%.

התחזית נשענת על הרחבת שננדואה, תחילת ההפקה ממוניומנט, שננדואה דרום וטיבריוס, ובעיקר על כניסה מדורגת של סי ליון. לכן עיקר יצירת הערך בשנים הקרובות תלוי כעת פחות בגילוי הפוטנציאל ויותר ביכולת של נאוויטס להוציא לפועל במקביל שורה ארוכה של פרויקטים, לעמוד בתקציבים ובלוחות הזמנים ולשמור על גמישות פיננסית גם אם מחיר הנפט יהיה נמוך מזה שנרשם ברבעון השני.