מניות האופטיקה מזנקות בעקבות הכוונה לחסום רכיבים סינים - ואיך טאואר קשורה?

מניות חברות התקשורת האופטית מזנקות בוול סטריט בעקבות דיווח שלפיו ממשל טראמפ מגבש איסור על יבוא דגמים חדשים של משדרים אופטיים מתוצרת סינית. המהלך עשוי לצמצם את התחרות מצד היצרניות הסיניות ולנתב הזמנות לחברות האמריקאיות, אבל גם להעלות את עלויות ההצטיידות של ענקיות הענן וליצור צוואר בקבוק נוסף בהקמת מרכזי נתונים לבינה מלאכותית.

מניית קוהרנט (Coherent 11.99%  ) מזנקת בכ-14%, מארוול (Marvell Technology Group Ltd. 10.5%  ) עולה בכ-12%, לומנטום (Lumentum Holdings 6.3%  ) מטפסת בכ-8% וקורנינג (Corning Inc 4.45%  ) מוסיפה קרוב ל-6%. העליות מגיעות לאחר שרויטרס דיווחה, מפי ארבעה גורמים המכירים את הנושא, כי רשות התקשורת הפדרלית, ה-FCC, עובדת על מהלך שיחסום כניסה לארה"ב של דגמים חדשים של משדרים אופטיים סיניים. הכוונה היא לפרסם את ההגבלות עוד השנה ולהכניסן לתוקף עם פרסומן, אבל בשלב זה מדובר בטיוטה שעוד עשויה להשתנות או להיגנז.

טאואר אינה יצרנית של המשדר האופטי המוגמר ולכן אינה נהנית ישירה מהאיסור המסתמן, אבל היא בהחלט נמצאת בשרשרת האספקה הרלוונטית. טאואר מייצרת באמצעות פלטפורמת הסיליקון-פוטוניקס שלה רכיבים המיועדים למשדרים אופטיים מהירים של 800G ו-1.6T, המשמשים במרכזי נתונים ובתשתיות AI. קוהרנט, אחת החברות שעשויות ליהנות מהעברת הזמנות מהיצרניות הסיניות, היא גם לקוחה ושותפה של טאואר בתחום. לכן, אם המהלך יוביל לגידול בייצור אצל קוהרנט וספקיות מערביות נוספות, הוא עשוי לתמוך בהמשך גם בביקוש לשירותי הייצור של טאואר.

להרחבה על דוחות טאואר: טאואר הכתה את התחזית - מה הצפי קדימה?

הצנרת של מרכזי הנתונים

המשדר האופטי הוא רכיב קטן אבל מרכזי בתשתית של מרכזי נתונים: הוא ממיר אותות חשמליים לאור ובחזרה, וכך מאפשר להעביר כמויות גדולות של מידע במהירות גבוהה על גבי סיבים אופטיים. ככל שאשכולות המחשוב ל-AI גדלים ונדרשים לחבר מספר גבוה יותר של שבבים ושרתים, הדרישה לרכיבים מהירים כמו 800G ו-1.6T עולה.

החשש האמריקאי הוא שרכיבים סיניים המוטמעים בתשתיות רגישות עלולים לשמש לגניבת מידע, להחדרת תוכנה זדונית או לשיבוש הפעילות. הממשל מבקש למנוע מצב דומה לזה שנוצר סביב ציוד התקשורת של וואווי, שהשתלב עמוק ברשתות אמריקאיות והפך את תהליך ההחלפה שלו לאיטי ויקר.

הכוונה היא, לפי הדיווח, להחיל בשלב ראשון איסור רחב על יבוא דגמים חדשים של משדרים אופטיים, ולאחר מכן לפטור ממנו ספקים שאינם סיניים. המנגנון צפוי להתבסס על ה-Covered List של ה-FCC, שנועדה להגביל מכירת ציוד של חברות זרות שמוצריהן מוגדרים כסיכון לביטחון הלאומי. בשנים האחרונות השתמשה הרשות ברשימה כדי להרחיב את ההגבלות על ציוד תקשורת, רחפנים, נתבים ורכיבים נוספים מסין.

הנפגעת המרכזית: ספקית של גוגל ואנבידיה

החברה שנמצאת במוקד היא Zhongji Innolight הסינית, אחת היצרניות הגדולות בעולם של משדרים אופטיים למרכזי נתונים וספקית של חברות כמו גוגל ואנבידיה. לפי Counterpoint Research, החברה מחזיקה בכ-27% משוק משדרי מרכזי הנתונים העולמי. הערכות אחרות מציבות את חלקה בשוק משדרי ה-AI בקרוב ל-30%.

החשיפה שלה למהלך האמריקאי גבוהה במיוחד. כ-90% מהכנסותיה מגיעים מחוץ לסין, וב-2025 יותר ממחצית מההכנסות הגיעו מהשוק האמריקאי. ברבעון הראשון של 2026 כבר הגיע חלקה של ארה"ב ליותר מ-60% מההכנסות. ביוני הכניס הפנטגון את Innolight לרשימת החברות שלטענתו קשורות לצבא הסיני. החברה דחתה את הסיווג וטענה כי אינה חברה צבאית ואינה פועלת במסגרת תוכנית השילוב הצבאי-אזרחי של סין.

• טאואר הכתה את התחזית - מה הצפי קדימה?
• פער שלילי של 10% בטאואר: מניות הטנק צפויות למשוך את מדד ת"א למטה

Innolight הפכה לאחת הנהנות הגדולות מההשקעות בתשתיות AI. הכנסותיה ב-2025 זינקו בכ-60% ל-38.2 מיליארד יואן והרווח הנקי יותר מהוכפל לכ-10.8 מיליארד יואן. פעילות המודולים האופטיים סיפקה כמעט 98% מהכנסות החברה, בעקבות העלייה במכירות פתרונות 800G ו-1.6T. לאחרונה היא השלימה הנפקה בהונג קונג וגייסה כ-6.8 מיליארד דולר, בהנפקה הגדולה ביותר בעיר מאז 2019.

מי עשויה ליהנות מהאיסור?

לומנטום וקוהרנט הן המועמדות הישירות לקלוט חלק מהביקוש, משום שהן מייצרות משדרים אופטיים ורכיבים פוטוניים עבור מרכזי נתונים. מארוול מספקת את שבבי עיבוד האותות הדיגיטליים, DSP, שנמצאים בתוך המשדרים, ולכן היא עשויה ליהנות מהסטת שרשרת האספקה לעבר יצרנים מערביים. קורנינג אינה מתחרה ישירה בכל חלקי שוק המשדרים, אבל מספקת סיבים אופטיים, כבלים ופתרונות קישוריות, ולכן השוק רואה בה נהנית עקיפה מהרחבת תשתיות התקשורת בארה"ב.

אבל העליות החדות במניות משקפות בעיקר את האפשרות לשיפור בכוח התמחור, ולא בהכרח יכולת מיידית להחליף את כל הייצור הסיני. לפי דוח של Foundation for American Innovation, לומנטום וקוהרנט מחזיקות בטכנולוגיה תחרותית, אבל אין להן כיום כושר ייצור שמספיק כדי למלא במהירות את החלל שתותיר Innolight ויצרניות סיניות נוספות.

לכן למהלך יש גם צד פחות חיובי לענף ה-AI. חברות ענן כמו אמזון, גוגל ומיקרוסופט עלולות להידרש לעבור לספקים יקרים יותר, לבצע מחדש תהליכי בדיקה ואישור של רכיבים ולהתמודד עם זמני אספקה ארוכים. בטווח הקצר התוצאה עלולה להיות עלייה במחירי הציוד ואף עיכובים בהקמת מרכזי נתונים. מבחינת לומנטום, קוהרנט ומארוול זו הזדמנות להגדיל מכירות ונתח שוק, אבל היכולת שלהן לנצל אותה תלויה בהרחבת כושר הייצור בקצב שבו ענקיות הטכנולוגיה מקימות את תשתיות ה-AI.