רשות ניירות ערך משנה את הכללים: יועצים ומנהלי תיקים יוכלו לפרסם תשואות עבר

רשות ניירות ערך פרסמה להערות הציבור טיוטת הוראה שתאפשר לראשונה לכלל בעלי רישיון ההשקעות לפרסם בפומבי נתוני תשואות עבר. ההסדר יחול על מנהלי תיקים, יועצי השקעות ומשווקי השקעות, ויאפשר להם להשתמש בנתוני הביצועים בפרסומים הפונים לקהל הרחב.

הפרסום יתבצע לפי מתודולוגיה אחידה שתגדיר את אופן חישוב התשואה, תקופת המדידה, סיווג התיקים ורמת הסיכון. מטרת הכללים היא לאפשר לציבור להשוות בין נותני שירות שונים, תוך צמצום האפשרות להציג רק תיקים שהשיגו תוצאות גבוהות או תקופות מסוימות שבהן הביצועים היו טובים יותר.

מדובר בשינוי לעומת ההסדר הקיים. ההוראה משנת 2011 מתייחסת בעיקר להצגת תשואות של תיקים מנוהלים, אוסרת פרסום פומבי שלהן ומתירה את הצגתן ללקוח פוטנציאלי במסגרת פגישה אישית ובכפוף להצגת הסיכון הכרוך בתיק. יועצי השקעות ומשווקי השקעות אינם כפופים כיום למסגרת מקבילה שמאפשרת פרסום אחיד של ביצועי המלצותיהם.

חמש שנות ביצועים ושלוש רמות סיכון

לפי טיוטת ההוראה, נתוני התשואה בפרסום פומבי יחושבו בדרך כלל על פני תקופה של חמש שנים. בעל רישיון שאין לו היסטוריית פעילות מספקת יוכל לפרסם נתונים לתקופה קצרה יותר, ובלבד שהתקופה לא תפחת מ-12 חודשים.

התיקים יחולקו לשלוש קבוצות לפי רמת הסיכון - נמוכה, בינונית וגבוהה. בכל קבוצה יוצג "תיק מייצג", שאמור לשקף את ביצועי הפעילות באותה רמת סיכון, ולא תיק מסוים שנבחר רק משום שהציג תשואה גבוהה.

לצד התשואה יידרש בעל הרישיון לפרסם גם את סטיית התקן של התיק המייצג. נתון זה נועד להציג את התנודתיות שנרשמה לאורך התקופה ולאפשר למשקיע לבחון את התשואה ביחס לרמת הסיכון שבה היא הושגה.

בעל הרישיון יידרש לפרסם את שלוש רמות הסיכון יחד ולא יוכל לבחור להציג רק את הקבוצה שבה התוצאות היו הטובות ביותר. האפשרות לפרסום תהיה מותנית בכך שבכל אחת מרמות הסיכון קיימים לפחות חמישה תיקים.

הדרישה למספר מינימלי של תיקים נועדה לצמצם את האפשרות שביצועיו של לקוח בודד או של תיק חריג יוצגו כתוצאה המייצגת את כלל פעילותו של בעל הרישיון.

הטיוטה מבחינה בין שני סוגי הצגה. פרסום פומבי, באתר אינטרנט, ברשתות חברתיות או באמצעי שיווק אחר, יידרש לעמוד במתכונת האחידה. בשיחה אישית עם לקוח או עם לקוח פוטנציאלי יהיה ניתן להציג מידע מותאם יותר, בהתאם לצרכיו ולמאפייני הסיכון שלו, אך גם הצגה זו תהיה כפופה לכללים ולגילויים שייקבעו בהוראה.

• שוב קורסות חברות BVI שגייסו בישראל. וזה יחזור על עצמו
• 493 מיליארד שקל בניהול תיקים - והלקוחות הקטנים הם שמשלמים הכי יקר

החשש: בחירת תקופה נוחה והצגת תשואה ללא הסיכון

ברשות מסבירים כי פרסום תשואות עבר יכול לספק לציבור מדד נוסף לבחירת מנהל תיקים, יועץ השקעות או משווק השקעות. מנגד, הצגת תשואה ללא כללים אחידים עלולה ליצור תמונה חלקית.

בעל רישיון עשוי, למשל, לבחור להציג רק תקופה שבה שוק המניות עלה, להבליט תיק מסוים שהשיג תשואה גבוהה או להשוות תיק בסיכון גבוה למדד שאינו מתאים לרמת הסיכון שלו. פרסום תשואה לבדה גם אינו מציג את התנודתיות, את הירידות שנרשמו בדרך או את האפשרות להפסדים.

ההסדר המוצע נועד למנוע הצגה סלקטיבית באמצעות תקופת מדידה קבועה, סיווג אחיד של רמת הסיכון, הצגת תיק מייצג ופרסום סטיית התקן לצד התשואה.

הוראות הפרסום צפויות לכלול גם גילויים והבהרות בנוגע למגבלות הנתונים, ובהם העובדה שביצועי עבר אינם מבטיחים תשואה בעתיד וכי התוצאה בפועל של כל לקוח עשויה להיות שונה בהתאם למועד ההצטרפות, למדיניות ההשקעה, להפקדות ולמשיכות ולרמת הסיכון שנבחרה.

ענבל פולק, מנהלת מחלקת השקעות ברשות ניירות ערך, מסרה כי ההוראה נועדה לצמצם את פערי המידע ולאפשר לציבור לבסס את בחירתו על נתונים מהימנים הניתנים להשוואה. לדבריה, הרשות מבקשת לשלב בין שקיפות ותחרות לבין הגנה על הלקוחות מפני פרסומים מטעים או לא מוסדרים.

• "בזק נסחרת בדיסקאונט משמעותי ביחס לחברות התקשורת הדומות לה"
• נופר תמכור לסופר פאוור חשמל ב-600 מיליון שקל

המידע יהפוך גם לכלי שיווקי

עד כה, משקיע שביקש להשוות בין מנהלי תיקים, יועצים או משווקים התקשה לקבל נתוני ביצועים באותה מתכונת. חלק מהמידע נמסר בשיחות אישיות, בעוד שבמקרים אחרים נחשף הציבור לפרסומים של גופים שאינם מפוקחים או לנתונים שחושבו בשיטות שונות.

ההוראה החדשה תאפשר לבעלי הרישיון להשתמש בביצועים ככלי שיווקי, אך תחייב אותם לעשות זאת לפי מתכונת שקבעה הרשות. הציבור יוכל לקבל מידע ראשוני עוד לפני הפגישה עם בעל הרישיון ולהשוות בין כמה נותני שירות לפי תקופה ורמת סיכון דומות.

לפי הדוח השנתי של רשות ניירות ערך, בסוף 2024 פעלו בישראל 2,854 יחידים בעלי רישיון בתחום: 801 מנהלי תיקים, 1,589 יועצי השקעות ו-464 משווקי השקעות. ההוראה המוצעת עשויה לחול על בעלי הרישיון ועל החברות המורשות שבמסגרתן הם פועלים, בהתאם לתנאים שייקבעו בנוסח הסופי.

חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות קובע כי השירות צריך להיות מותאם לצרכיו של כל לקוח, למצבו הכספי, למטרות ההשקעה שלו ולרמת הסיכון שהוא מוכן לשאת. בשל כך, גם לאחר כניסת ההוראה לתוקף, נתוני התשואה הפומביים לא יחליפו את תהליך בירור הצרכים ואת התאמת השירות ללקוח.