הפארקים הרגיעו את המשקיעים: דיסני מזנקת 4.7% אחרי שהרווח עקף את הצפי
הרווח המתואם למניה הגיע ל-2.06 דולר מול צפי של 1.86 דולר, וההכנסות טיפסו ב-7% ל-25.2 מיליארד, מעט מתחת לתחזיות. מגזר החוויות הרוויח 3.02 מיליארד דולר, זינוק של 20% שהפיג את החשש מפגיעת המלחמה באיראן בתיירות, ומגזר הבידור זינק ב-64% בזכות הקופות
מתחילת השנה מניית דיסני איבדה גובה בזמן שהמדדים המובילים בוול סטריט טיפסו, ירידה של כמעט 14% שהותירה את המשקיעים ממתינים לאות שהעסק חוזר לצמוח מכוח עצמו. הדוח לרבעון השלישי של שנת הכספים, שהסתיים בסוף יוני, סיפק את האות הזה, ולצידו תזכורת לכך שהצמיחה מגיעה בקצב מעורב.
הרווח המתואם למניה הסתכם ב-2.06 דולר, מול צפי אנליסטים של 1.86 דולר וברבעון המקביל אשתקד 1.61 דולר. ההכנסות עלו ב-7% ל-25.2 מיליארד דולר, בהשוואה ל-23.7 מיליארד בתקופה המקבילה, אבל השוק ציפה ל-25.4 מיליארד, כך שבשורת ההכנסות נרשמה החטאה קלה. המניה הגיבה בעלייה של 4.7% למחיר של 102.80 דולר במסחר המוקדם.
השילוב הזה מלמד משהו על מבנה הרבעון. כשהרווח עוקף את הצפי בזמן שההכנסות מפגרות מעט אחריו, המקור בדרך כלל בתמהיל רווחי יותר או בפעילות מסוימת שהצליחה מעבר למצופה. אצל דיסני שני המגזרים הגדולים סיפקו בדיוק את זה.
הפארקים הפיגו את החשש מפגיעה בתיירות
מגזר החוויות, שמאגד את הפארקים, אתרי הנופש ופעילות השייט, רשם רווח תפעולי של 3.02 מיליארד דולר, זינוק של 20%. הצפי בשוק עמד על 2.78 מיליארד בלבד, על הכנסות של 9.76 מיליארד. הפער מול התחזית הוא הסיבה המרכזית לתגובה החיובית של המניה.
הרקע חשוב כאן. בשבועות שקדמו לדוח, החשש המרכזי שליווה את המניה נגע לשאלה כמה תפגע המלחמה באיראן בתיירות העולמית ובנסיעות, ודרכן בתפוסת הפארקים ובהזמנות השייט. חופשה משפחתית יקרה היא מהראשונות שנדחות כשמשקי בית חשים אי ודאות גיאופוליטית, והמשקיעים תמחרו את הסיכון הזה מראש. הנתון שהתקבל בפועל הראה שהביקוש החזיק מעמד.
בדיסני וורלד נרשם רבעון בולט במיוחד, עם עלייה בתנועת המבקרים המקומיים ובמספר מנויי השנה, בזכות מבצעי קיץ וחוויות חדשות שנפתחו באתר. פעילות השייט ממשיכה להתרחב במקביל, והיא נהנית מכך שכל אונייה חדשה נכנסת לשירות עם מחירים ותפוסה גבוהים יחסית כבר מהיום הראשון.
מאחורי הזרוע הזאת עומדת תוכנית השקעות רחבה שהציג המנכ"ל ג'וש דה'אמארו, שהגיע לתפקיד מתוך חטיבת הפארקים. התוכנית נפרסת על פני עשור, היקפה מוערך בעשרות מיליארדי דולרים, והיא כוללת אוניות חדשות, הרחבות באורלנדו, באנהיים ובשנגחאי ופארק מתוכנן באבו דאבי. מרבית התקציב של השנה הנוכחית מיועד לאונייה חדשה ולהרחבות בפארקים האמריקאיים, כך שכל שיפור ברווחיות המגזר נבחן גם מול היקף ההשקעה שנדרש כדי לייצר אותו.
הקופות עשו את העבודה במגזר הבידור
מגזר הבידור הציג את הקפיצה החדה מבין כולם: רווח תפעולי של 1.68 מיליארד דולר, זינוק של 64%. הדלק הגיע מהמסך הגדול, עם ההצלחה של "צעצוע של סיפור 5" ושל "השטן לובש פראדה 2", שתי הפקות שנשענות על זיכיונות ותיקים ועל קהל מוכן מראש. דיסני פלוס והולו המשיכו להזרים רווח לצד הקופות.
ההבחנה הזאת מהותית מבחינת המשקיעים. בבנצ'מארק, שם ממליצים על המניה בקנייה עם מחיר יעד של 115 דולר המשקף פוטנציאל עלייה של כ-17%, הגדירו את הרבעון מראש כמבחן שבו נדרשת מהחברה רמת הוכחה גבוהה מהרגיל. האנליסט מייק היקי טען שצמיחת הרווח חייבת לנבוע מהכנסות, ממעורבות של צופים ומבקרים ומהתשואה על ההשקעות הגדולות, ופחות מצמצום כוח אדם, מקיצוץ בהוצאות ומרכישה עצמית של מניות. הרבעון הנוכחי עונה על הדרישה הזאת.
- וול סטריט: יציאה מהסטרימינג תזניק את דיסני
- הרימייק של "מואנה" פתח ב-43 מיליון דולר - וזה לא מה שדיסני קיוותה
עם זאת, מנוע הקופות תלוי בלוח ההפצה ומשתנה מסרט לסרט, כפי שהמחיש הרימייק של מואנה שנפתח ב-43 מיליון דולר בקופות, הרחק מהמצופה מהפקה בתקציב של כ-250 מיליון. שינוי דיווחי נוסף שהוצג ברבעון עשוי להשפיע על ההשוואות קדימה: פעילות מוצרי הצריכה מדווחת מעתה תחת מגזר האולפנים, מהלך שמקרב בין הסרט לבין הסחורה שנמכרת בעקבותיו.
ברקע ממשיכה לרחף השאלה המבנית שמלווה את דיסני זה זמן. בוול סטריט יש מי שסבורים שהדרך לשחרר ערך למניה עוברת דווקא בהיפרדות מזרוע הסטרימינג, ובבנק ולס פארגו העריכו כי מעבר למודל של רישוי תוכן לפלטפורמות מתחרות עשוי להקפיץ את מניית דיסני בכ-40%, בהתבסס על הערך שספריית הסרטים והזיכיונות מסוגלת לייצר בכוחות עצמה.
ברבעונים הבאים ייבחן בעיקר אם מגזר החוויות שומר על קצב הצמיחה כשבסיס ההשוואה עולה, ואם לוח ההפצה של האולפנים ממשיך לספק להיטים בסדר גודל שמצדיק זינוק דו-ספרתי ברווח. שאלה נוספת שתלווה את המניה היא מתי ייסגר הפער בין הרווח שעקף את הציפיות לבין ההכנסות שנותרו מעט מאחוריהן.
