בוול סטריט מציעים לדיסני מהלך דרמטי שעשוי להקפיץ את המניה בכ-40%
וולט דיסני מחפשת כבר תקופה ארוכה דרך לחלץ את המניה מקיפאון ממושך, ובוול סטריט מציעים לה מהלך אחד, דרמטי, שעשוי לשנות את התמונה: לוותר על עסקי הסטרימינג העצמאיים. לפי הערכה של בית ההשקעות וולס פארגו, פרישה מתחום השידור הישיר לצרכן והתמקדות בקניין הרוחני ובחוויות עשויות להוסיף כ-40% לשווי המניה. האנליסט סטיבן קאהל טוען כי אף שהסטרימינג פופולרי בקרב הצרכנים, במיוחד בהשוואה לטלוויזיה המסורתית ולאולמות הקולנוע, הוא היה בשורה רעה עבור בעלי המניות. בחמש השנים האחרונות איבדה מניית דיסני קרוב למחצית מערכה, בעוד מדד S&P 500 זינק ביותר מ-70% באותה תקופה. לשיטתו, עסקי השידור הם אחד הגורמים המרכזיים לפער הזה.
למה הסטרימינג הפך לאבן ריחיים - קאהל מסביר כי דיסני אינה בנויה להתחרות מול שחקנים גודלים כמו נטפליקס ויוטיוב, ומעלה סימן שאלה על יכולתה לשמור על קצב הפקות תוכן שיבלום את נטישת המנויים וישמר את הרווחיות לטווח הארוך. בוולס פארגו ממשיכים להחזיק בהמלצת תשואת יתר על המניה, אך הורידו את מחיר היעד ל-125 דולר, לעומת 146 דולר קודם לכן. המניה נסחרת כעת סביב 95 דולר, הרחק מהשיאים שרשמה בעבר.
הביקורת היא על האסטרטגיה שדיסני מובילה כבר שנים, שבמרכזה איחוד הנכסים הדיגיטליים תחת מטרייה אחת של דיסני פלוס, הולו ושירות הספורט ESPN. איחוד זה אמנם חיזק את מספרי המנויים, אך גם חשף את החברה לתחרות ישירה מול ענקיות הטכנולוגיה, זירה שבה יתרונות הגודל וההשקעה בתוכן מקורי נוטים לטובת השחקנים הגדולים ביותר.
הפער בין ביצועי המניה למגמה הכללית בשוק הפך למקור לתסכול מתמשך בקרב המשקיעים. בעוד שווקי המניות בארצות הברית שברו שיאים בזה אחר זה, אחד ממותגי הצריכה המזוהים בעולם נותר מאחור, כשהוא נאלץ להזרים משאבים אדירים למלחמת התשה מול מתחרים בעלי כיסים עמוקים לא פחות. הטענה המרכזית היא שהשוק אינו מתמחר כראוי את שווי הנכסים של דיסני כל עוד הם כבולים למודל ההפצה הישיר, שממשיך לכרסם בשוליים.
הנכס האמיתי הוא ספריית התוכן
במקום להפעיל שירות משלה, מציע קאהל לדיסני להתמקד בהשכרת ספריית הקניין הרוחני העשירה שברשותה, הכוללת את סרטי האנימציה הקלאסיים, יצירות פיקסאר ואת זכייני מארוול וסטאר וורס. בוולס פארגו רואים בנכסים אלה מצרך מבוקש יותר ויותר, שכן שירותי סטרימינג מתחרים, ובהם אפל, אמזון, נטפליקס, יוטיוב של אלפאבית ופרמאונט סקיידאנס, צפויים להיאבק ביניהם על זכויות ההפצה של הכותרים המובילים.
לפי ההערכה, אילו דיסני היתה מתמקדת בתוכן בלבד ולא בהפצה, היא יכלה לייצר יותר מ-15 מיליארד דולר בהכנסות רישוי שנתיות, צמיחה ניכרת לעומת הכנסות הרישוי שלה טרם המעבר האסטרטגי לסטרימינג. בבית ההשקעות מדגישים כי להערכתם, קופות הקולנוע, אגף החוויות והפארקים או ערך המותג לא ייפגעו גם אם הספרייה תהיה זמינה בפלטפורמת סטרימינג גלובלית מתחרה.
הרקע לדיון הוא שנים של השקעות עתק שנועדו להפוך את דיסני פלוס ואת שירותי השידור הנלווים למנוע צמיחה, מהלך שהעיב על הרווחיות והכביד על תזרים המזומנים. גם לאחר שעסקי הסטרימינג עברו לאחרונה לרווח, השאלה אם המודל מצדיק את עצמו עבור בעלי המניות נותרה פתוחה, כפי שממחיש גם ההסכם האחרון של החברה עם יוטיוב סביב ערוצי ESPN ו-ABC.
המשקיעים יקבלו הזדמנות לבחון את הכיוון של דיסני בדוחות הרבעוניים הקרובים. עד אז, ההצעה של וולס פארגו מציבה על השולחן שאלה עקרונית: האם עתידה של אחת מחברות הבידור הגדולות בעולם טמון דווקא בחזרה לשורשים, כספקית תוכן, ולא כמפעילת פלטפורמה.
