מלחמת ההשקעות בשבבים מפילה את מניית מיקרון; החשש מהיצע יתר חוזר לשוק הזיכרונות

מניית יצרנית שבבי הזיכרון מיקרון (Micron Technology, Inc -4.13%  ) יורדת כ-7%. בתגובה המשקיעים חוששים שההשקעות האדירות של המתחרות בהרחבת כושר הייצור יכבידו בהמשך על מחירי רכיבי הזיכרון. הירידה מגיעה לאחר ראלי יוצא דופן, שבמסגרתו זינקה המניה ביותר מ-700% בשנה החולפת, על רקע הביקוש הגואה לזיכרון עבור מערכות בינה מלאכותית.

זרז נוסף לירידה זה גם שורה של הודעות השקעה מצד ענקיות הזיכרון האסייתיות. סמסונג הודיעה כי תאיץ את הקמת מתחם השבבים שלה ביונגין שבדרום קוריאה, וכעת היא מצפה לייצור המוני כבר ב-2029 - הקדמה של שנה עד שנתיים לעומת התחזיות הקודמות. במקביל התחייבו SK Hynix וסמסונג להשקיע יחד כ-800 טריליון וון, כ-536 מיליארד דולר, בהקמת מתחמי ייצור חדשים בדרום-מערב קוריאה. גם מיקרון עצמה הגדילה את תוכנית ההשקעות שלה בארצות הברית ל-250 מיליארד דולר, לעומת 200 מיליארד קודם לכן.

זיכרון רע לשוק מחזורי

ההודעות הללו מעוררות אצל משקיעי הזיכרון זיכרונות לא נעימים. ענף השבבים ידוע כמחזורי במיוחד: תקופות של מחסור בהיצע מלוות כמעט תמיד בתקופות של עודף היצע. מחירי המניות נוטים לשקף את אותה תבנית - הן נראות זולות דווקא בשיא גל העליות, ואז מתקנות בחדות כאשר מצטבר עודף מלאי בשוק. על רקע זה, כל הכרזה על עשרות מיליארדי דולרים של הרחבת ייצור עלולה להתפרש כאיום על שיווי המשקל העדין שבין היצע לביקוש.

הלחץ על מיקרון לא היה חריג ביחס למגזר כולו. מניית SK Hynix הקוריאנית ירדה כ-8% בארצות הברית, זמן קצר לאחר הנפקה מוצלחת של תעודות פיקדון אמריקאיות (ADR) שלה, וגם מניית סמסונג נסחרה בירידה. במילים אחרות, מדובר בתנועה רוחבית של כל ענף השבבים, ולא בבעיה ייחודית למיקרון.

הביקוש שממשיך להאיץ

מנגד, יש הטוענים כי החשש מהיצע יתר מוקדם מדי. לפי הערכות בשוק, כושר הייצור הנוסף עלול כלל לא להספיק כדי לכסות את הביקוש חסר התקדים שיוצרת מהפכת הבינה המלאכותית. גורמים בענף מזהירים כי אין לפרש כותרות על השקעות ענק כאילו הן סימן לכך שתנאי ההיצע עומדים להתאזן; ההשקעות הללו, לטענתם, נחוצות בעיקר כדי לתמוך בביקוש שממשיך להאיץ, ולא כדי ליצור עודף. חלק מהמעריכים סבורים כי המועד הריאלי המוקדם ביותר להתאזנות בין היצע לביקוש בשוק הזיכרונות הוא 2028 - וזאת בהנחה שההשקעות בתשתיות הבינה המלאכותית ימשיכו לגדול.

בלב הסיפור עומד זיכרון ה-HBM (זיכרון ברוחב פס גבוה), רכיב קריטי המשולב במאיצי הבינה המלאכותית. הביקוש אליו נותר חזק, וחלק ניכר מכושר הייצור של יצרניות הזיכרון כבר נמכר מראש במסגרת חוזים לטווח ארוך. מיקרון פועלת להגדיל את נתח השוק שלה בתחום ה-HBM אל מול SK Hynix, המובילה כיום את השוק, ואל מול סמסונג. במקביל, מחירי רכיבי ה-DRAM וה-NAND נותרו איתנים על רקע ההיצע המצומצם, מה שתומך בשולי הרווח של החברות ומזין את ציפיות המשקיעים. מי שמעוניין בחשיפה רחבה יותר לתחום יכול לבחון גם מניות שבבים נוספות מעבר לשמות הגדולים.

עבור המשקיעים, השאלה המרכזית נותרה בעינה: האם מדובר בתחילתו של מחזור-על רב-שנתי המונע מבינה מלאכותית, או שמא גל ההשקעות הנוכחי נושא בחובו כבר את זרעי עודף ההיצע הבא. עד שהתשובה תתבהר, סביר שמניות הזיכרון ימשיכו להיסחר בתנודתיות גבוהה, כשכל הכרזת השקעה חדשה מזיזה אותן בחדות לכאן או לכאן.