אזהרה מוול סטריט: המדדים עלולים לספוג תיקון עונתי - אך התמונה הרחבה נותרה חיובית

העונה החלשה של השנה מתקרבת, וגם אם מגמת העליות בוול סטריט טרם אמרה את המילה האחרונה, בבית ההשקעות אופנהיימר כבר מנפנפים בדגל אזהרה. לצד שורה של גורמי אי-ודאות שכבר מלווים את המשקיעים - מתיחות גאופוליטית שטרם נפתרה, חששות מפני אינפלציה עיקשת וערפל סביב מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב - מצטרף כעת גורם נוסף: הלחצים העונתיים האופייניים לרבעון השלישי.

לפי הערכת האסטרטגים בבית ההשקעות, קיים סיכון לתיקון עונתי שעלול לגרור את מדד ה-S&P 500 אל עבר רמת 7,000 נקודות, ירידה של כמעט 8% מרמת הסגירה האחרונה. עם זאת, מדגישים שם, מדובר בתרחיש של נסיגה במסגרת מגמה חיובית ולא בשינוי כיוון - הרוטציה השורית בשוק, לדבריהם, נותרה על כנה.

יולי חזק, ספטמבר מסוכן

ההיסטוריה מספקת רקע מנחם, לפחות בטווח המיידי. חודש יולי נחשב היסטורית לאחד החזקים בשנה עבור המדד המוביל בוול סטריט, עם עלייה ממוצעת של כ-1.3% מאז שנות החמישים. אלא שהמומנטום הזה נוטה להתפוגג ככל שהרבעון מתקדם: באוגוסט מסתכם הרווח הממוצע ב-0.1% בלבד, וספטמבר - שנחשב לחודש החלש ביותר בשנה בממוצע - אף רושם ירידה ממוצעת של כ-0.7%.

ברקע, מדד ה-S&P 500 ממשיך להתכנס מתחת לשיא שרשם בתחילת החודש הקודם, ובבית ההשקעות מודים כי התמונה הטכנית מעורבת. מצד אחד, הרוטציה החיובית נשמרת ואף באה לידי ביטוי בשיא חדש של גרסת המדד במשקל שווה - סימן לרוחב שוק בריא. מצד שני, רוחות הגב העונתיות צפויות ללחוץ על השוק לאורך הרבעון כולו. השאלה לאיזה כיוון יישבר המדד נותרה, בשלב זה, פתוחה. משקיעים העוקבים אחר הנעשה בשוקי העולם יעשו נכון אם ינהגו במשנה זהירות דווקא בחודשים הקרובים.

הפער בין הביצועים המרשימים של המדד מתחילת השנה לבין הזהירות הטכנית מבטא דילמה מוכרת: כמה מהעליות כבר מגולמות במחירים, ומה נותר לשוק לתמחר. גם אם התרחיש המרכזי אינו של היפוך מגמה, עצם ההתכנסות הממושכת מתחת לשיא מעידה על היסוס מסוים מצד המשקיעים, שממתינים לזרז - בין אם בדמות עונת דוחות חזקה ובין אם בדמות בהירות רבה יותר באשר לצעדי הריבית הבאים.

לא לרדוף אחרי השבבים

המסר המרכזי של בית ההשקעות אינו פסימי: כל נסיגה בשווקים, כך ההערכה, עשויה דווקא לספק למשקיעים חלון הזדמנות לקנייה לפני שהגורמים העונתיים ישובו להשתפר. ובכל זאת, לא כל ירידה שווה. באופנהיימר מזהירים במפורש מפני היצמדות עיוורת למניות השבבים בכל נסיגה. הקבוצה הזו, שהובילה את אחת המגמות החזקות בשוק, צפויה להישאר תנודתית מאוד, והאתגר של תזמון היציאה ממנה והכניסה מחדש אליה גדול מכפי שנדמה.

במקום זאת, מי שמעוניין לבטא עמדה זהירה כלפי המגמות העונתיות מוצא בבית ההשקעות המלצה ממוקדת יותר: התמקדות בחולשה היחסית של סקטור הצריכה המחזורית. זהו הסקטור החלש ביותר במדד מתחילת השנה, עם ירידה של כמעט 1%, בעוד שהמדד כולו טיפס בכ-13% באותה תקופה. סקטורי האנרגיה והטכנולוגיה בלטו לחיוב עם עליות של כ-22% ו-19% בהתאמה, פער שממחיש עד כמה השוק הנוכחי סלקטיבי.

תיקון עונתי, אם וכאשר יתרחש, נוטה להיות קצר ומקומי יותר מאשר משבר של ממש, והוא נבחן פעמים רבות בדיעבד כרעש בתוך מגמה ארוכת טווח. השורה התחתונה עבור המשקיעים: התמונה הרחבה נותרת חיובית, אך הרבעון השלישי עלול לזמן תנודתיות מוגברת ואף נסיגה זמנית. מי שמנהל את תיק ההשקעות שלו בראייה ארוכת טווח יכול לראות בכל ירידה עונתית הזדמנות, ובלבד שיישאר סלקטיבי ולא ייסחף אחר המניות החמות של אתמול.