היפוך מגמה בוול סטריט: מדד ה-S&P 500 מאט, לאן זורם הכסף של המשקיעים?

אחרי חודשים ארוכים שבהם נדמה היה כי הבורסה האמריקאית נעה בכיוון אחד בלבד, פעילי השוק בוול סטריט מזהים בשבועות האחרונים שינוי דרמטי בטעמם של המשקיעים הגדולים. זרמי ההון המשמעותיים, שדחפו את המדדים המובילים לשיאים חסרי תקדים, משנים כיוון ומחוללים רוטציה פנימית עמוקה. עבור מיליוני חוסכים בישראל, שמצאו מקלט בטוח לכאורה במדד המרכזי של ניו יורק, המציאות המשתנה הזו מחייבת הערכה מחודשת של חלוקת הסיכונים בתיק ההשקעות.
זיו קרמר, ראש תחום מניות חו״ל בחדר המסחר של בנק הפועלים, מנתח את היקף התופעה המקומית ומציין כי החשיפה של המשקיע הישראלי למדד ה-S&P 500 הגיעה לשיא חסר תקדים, עם יותר מ-200 מיליארד שקלים שמנוהלים במסלולים אלו בחיסכון הפנסיוני ובקופות הגמל. במשך שנתיים שלמות, ההימור הזה השתלם במיוחד והניב תשואות פנומנליות של כ-44% במצטבר לאורך השנים 2025-2024. עם זאת, נראה שעמוק בתוך החצי השני של שנת 2026, הבחירה הזו מייצרת כעת תשואה סבירה בלבד, אשר מגרדת בקושי את הרף הדו-ספרתי. בכל מקרה, היא מייצרת כיום תשואות חסר משמעותיות בהשוואה למדדים אלטרנטיביים, ואינה מתגמלת מספיק את המשקיעים על התנודתיות הגבוהה יחסית שנרשמה במהלך השנה.

כשקרמר נשאל: מה קרה? האם הכסף יוצא לחלוטין משוק המניות? האם המשקיעים בוול סטריט מחפשים בית אחר להון שלהם? התשובה הקצרה והמרגיעה שלו היא - לא, לא כרגע לפחות. מאחורי השינוי הנוכחי עומדת בעיקר האטה במנוע הצמיחה העיקרי של המדד: שבע ענקיות הטכנולוגיה (שכבר מזמן לא מסתכמות רק ב-7 חברות) מציגות ביצועי חסר חריגים ביחס למדדים ולסקטורים אלטרנטיביים. ענקיות הטכנולוגיה מהוות כ-35% ממדד ה-S&P 500, ובמשך שנים הן נשאו אותו על גבן. בשנים 2025-2024 הן זינקו יחד בכ-109%, כולנו נהנינו מהחגיגה בזכות משקלן העצום במדד, גם אם חלקנו חשבנו שהכסף שלנו אינו חשוף יתר על המידה לחברות אלו ספציפית.

על פי הניתוח של קרמר, אחד הדיונים המרכזיים שמתנהלים כיום בוול סטריט מתייחס למעבר הברור של ההון בין סקטורים ותתי-סקטורים, כאשר המספרים הנוכחיים חושפים תמונה מעניינת מאוד. מדד ה-S&P 500 הרגיל עלה מתחילת השנה ב-10.7%, בעוד שמדד ה-S&P 500 במשקל שווה רשם עלייה של 11.7% - כלומר, הציג תשואה עודפת של 100 נקודות בסיס על המדד המנוהל לפי שווי שוק. במקביל, מדד 7 החברות הגדולות עלה מתחילת השנה – שימו לב לנתון הזה – ב-3.3% בלבד.

רוטציית סקטורים: מאלו שחותמים על הצ'קים לאלו שפודים אותם

אותו תת-סקטור מוביל שעלה ביותר מ-100% בתוך שנתיים, פשוט יושב כעת על הספסל. אז אם הכסף לא יוצא מהשוק, לאן הוא בעצם הולך? לתחומי השבבים וה-AI כמובן. מדד השבבים SOXX רשם מתחילת השנה זינוק מרשים של כ-93%. במילים אחרות, המשקיעים העבירו את ההון שלהם מאותן חברות שחותמות על הצ'קים (החברות הגדולות שרוכשות טכנולוגיה), אל עבר החברות שפודות את הצ'קים הללו (הספקיות בפועל). זאת בעיקר על רקע סימני שאלה הולכים וגוברים סביב ההחזר על ההשקעה בכל הקשור להשקעות העתק במרכזי נתונים, ותהיות לגבי משך מחזור ההשקעות הנוכחי. גם המעגלים הרחבים יותר בתחום ה-AI נהנו מהמגמה, כאשר מניות של חברות העוסקות בתקשורת אופטית ותשתיות עלו בעשרות ומאות אחוזים – דוגמת מניות לייטסאורס (LITE), קוהירנט (COHR), ורטיב (VRT), ג'נרל אלקטריק ורנובה (GEV) ואחרות.

אולם, לא רק ענפי הטכנולוגיה סופגים את ההון היוצא. גם סקטורים מסורתיים ושמרניים יותר נהנים השנה מכניסה משמעותית של כספים. סקטור האנרגיה רושם מהלך עליות מרשים של כ-22%, סקטור התעשייה עלה ב-17.25%, כשהוא נתמך על ידי יצרניות האנרגיה, וסקטור החומרים הוסיף לערכו 11%. עדות מובהקת להתרחבות השוק היא העובדה שאחוז המניות הנסחרות כעת מעל הממוצע הנע ל-200 יום במדד ה-S&P 500 עומד על 67%, נתון שמתקרב לשיאו השנתי.

המניות הקטנות מתעוררות: מדד הראסל 2000 מכה את השוק

בתוך הדינמיקה הזו, מישהו בכלל זוכר את מדד ה-RUSSELL 2000? מדד 2,000 המניות הקטנות בוול סטריט, אשר עלה בכ-49% בשנים 2025-2020 (כשרק בשנים 2025-2024 הוא רשם עלייה של כ-23%), מציג מתחילת שנת 2026 זינוק של 20% - כלומר, קצב צמיחה כפול מזה של מדד ה-S&P 500.

הנהירה ההמונית לכל מה שקשור ל-AI תמכה בעליות החדות גם במדד זה, לצד התעוררות מחודשת של מניות הביוטכנולוגיה וסביבה מאקרו-כלכלית חזקה ויציבה. בנק ההשקעות גולדמן זאקס ציין לאחרונה בהקשר זה כי כ-40% ממדד הראסל 2000 נחשבים כיום כנגזרת ישירה של תעשיית ה-AI, מה שתרם בפועל לכ-40% מהתשואה הכללית של המדד. בנוסף, סקטור הביוטכנולוגיה, המהווה כ-11% מהמדד, אחראי לבדו על כ-10% מהתשואה שנרשמה מתחילת השנה, כשהוא נתמך בגל רחב של מיזוגים ורכישות בתעשייה ורושם עלייה חדה של 90% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, לסיכום, חשוב לזכור כי האנליסטים הורידו לאחרונה את תחזיות הרווח עבור החברות במדד המניות הקטנות, ולכן המומנטום החיובי הזה בהחלט עשוי להשתנות בהמשך.

• בנק אוף אמריקה פסימי: "ה-S&P 500 עלול לרדת מפה כ-5% עד סוף השנה"
• המחצית הכי חזקה מאז 1991 נגמרה, ומשהו בשוק התחיל להתהפך