המשקיעים נותרים סקפטיים: מניית נטפליקס יורדת למרות דוח רבעוני מוצלח

נטפליקס פרסמה תוצאות טובות מהציפיות לרבעון הרביעי של 2025 , אך המניה ספגה ירידות של כ-4.7% במסחר המאוחר בגלל חששות מעסקת וורנר ותחזית זהירה להמשך. הרווח הנקי עמד על 2.42 מיליארד דולר, גידול של 29% לעומת הרבעון המקביל, וההכנסות הסתכמו ב-12.05 מיליארד דולר - עלייה של 18% שמעט מעל התחזיות של 11.97 מיליארד דולר. הרווח למניה הגיע ל-0.56 דולר, לעומת צפי של 0.55 דולר. מספר המנויים בתשלום חצה את רף 325 המיליון, עם צמיחה של כ-8% בשנה.

התחזית לשנת 2026 היא להכנסות של 50.7 עד 51.7 מיליארד דולר, מעט מעל הממוצע בוול סטריט של 51 מיליארד דולר, אך שולי הרווח התפעולי הצפויים עומדים על 31.5% - נמוך מהציפיות של 32.6%. החברה הסבירה כי התחזית כוללת הוצאות של כ-275 מיליון דולר הקשורות לרכישת נכסי הסטרימינג, האולפנים והתוכן של וורנר ברוס דיסקברי. בנוסף, נטפליקס השהתה את תוכנית רכישת המניות העצמית שלה כדי לשמור על גמישות פיננסית, מהלך שמעורר דאגה בקרב המשקיעים שרצו את הרכישות כתמיכה במחיר המניה.

ההכנסות מפרסום הגיעו ל-1.5 מיליארד דולר ב-2025, גידול של 150%, והחברה צופה הכפלה ל-3 מיליארד דולר ב-2026. זה משקף אסטרטגיה להתרחבות בשירותים נתמכי פרסומות, שמאפשרים גישה למנויים במחיר נמוך יותר ומגדילים את בסיס המשתמשים. לדוגמה, בשווקים כמו ארה"ב ואירופה, שיעורי הפרסומות בשידורים עלו בזכות שיפורים בפלטפורמת הפרסום, מה שמגביר את ההכנסות ללא עלייה משמעותית בהוצאות. עם זאת, הפער בין ההכנסות ממנויים רגילים לאלו עם פרסומות עדיין קיים, והחברה מתכננת לצמצם אותו בהדרגה דרך פיתוח כלים כמו פרסומות אינטראקטיביות שמותאמות להתנהגות הצופים.

רכישת וורנר - איום או הזדמנות?

העסקה עם וורנר, בשווי 82.7 מיליארד דולר שונתה לאחרונה להצעה במזומן מלא של 27.75 דולר למניה, כדי להאיץ את אישור בעלי המניות ולהדוף הצעה עוינת מפרמאונט-סקיידאנס. הדירקטוריון של וורנר תומך בהצעה זו פה אחד, וההפרדה של חטיבת הרשתות הליניאריות של וורנר צפויה להסתיים ברבעון השלישי של 2026, לפני סגירת העסקה. זה מאפשר לנטפליקס להשתלב עם אולפני וורנר והספרייה העשירה של HBO, מה שמגדיל את כושר הייצור ומשפר את ההיצע לצופים. לדוגמה, עסקאות רישוי קודמות עם סוני ופרמאונט כבר הביאו תוכן חדש כמו סרטי לייב אקשן ואנימציה, שתורמים לצמיחה בצפייה.

• טראמפ רכש אג"ח של נטפליקס וורנר: עיתוי חשוד בעסקת ענק
• נטפליקס בוחנת הצעת רכש חדשה לוורנר ברוס - כל העסקה במזומן
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המכפיל של העסקה, כ-25 על הרווח התפעולי הצפוי של נכסי וורנר (3.3 מיליארד דולר ב-2026), גבוה בהשוואה למכפיל של 11 בדיסני, מה שמעלה שאלות על ההצדקה הכלכלית. עם זאת, השילוב מאפשר לנטפליקס להרחיב את פעילותה בתחומים כמו שידורים חיים, פודקאסטים ומשחקים מבוססי ענן, תוך ניצול רשת ההפצה הגלובלית שלה. מאז הודעת העסקה ב-5 בדצמבר, איבדה המניה כ-16%, לעומת ירידה של 0.9% במדד S&P 500, מה שמצביע על חששות בשוק מהסיכונים הפיננסיים והרגולטוריים.

נטפליקס מתכננת להגדיל את ההשקעה בתוכן ב-10% ב-2026, תוך שמירה על יחס מזומן להוצאות של 1.1, מה שמאפשר צמיחה ברווחיות ללא עלייה דרמטית בהוצאות. זה כולל הרחבת אירועים חיים מחוץ לארה"ב, כמו אליפות בייסבול בעולם ביפן, ושיפורים בממשק הנייד. בסך הכל, העסקה נתפסת כהזדמנות אסטרטגית להעמקת השליטה בתוכן מול תחרות מדיסני, אמזון ויוטיוב, אך בטווח הקצר היא יוצרת לחץ על המניה בגלל חובות מוגברים והשהיית רכישות עצמיות.