זהירות: הביטקוין שאתם מחזיקים בבורסה הוא לא באמת שלכם

למחזיקי הביטקוין כאילו לא חסר צרות. המטבע הדיגיטלי הגדול בעולם סיים את 2025 עם תשואה שלילית וזה אחרי שכולם הצביעו על שלל הבטחות כמו שטראמפ "נשיא הקריפטו" יהיה הדלק הכי חזק לשוק הספקולטיבי, אבל המציאות הוכיחה אחרת ובחצי השנה האחרונה הביטקוין נמצא במה שנראה כצלילה חופשית, כשהוא מוחק כמעט 50% מערכו וגורר איתו את השוק כולו לסחרור של חוסר ודאות המחירים של המטבע כבר הגיעו לרמות של טרום הכניסה לבית הלבן של הנשיא האוהד. בסוף השבוע ראינו אמנם ניצנים של התאוששות טכנית, אבל המגמה הכללית בגרפים עדיין לא מסבירה פנים למשקיעים. 

אם אתם רוצים להעמיק במה סוחב את הקריפטו בכלל והביטקוין בפרט למטה - הנה כתבה של גיא טל על הגורמים העיקריים למגמה השלילית, ואיך הכל קשור למצב הנזילות ולהכרזה על מועמדות וורש ליו"ר הפד' החדש - מה גורם להתרסקות הקריפטו?  

אבל, בעוד שהתנודתיות בשוק היא סיכון מוכר - סיכון שמחזיקי המטבע כבר למדו לקבל כמעט בבדיחות הדעת כחלק מהסיכון המבני של הענף - האירוע הדרמטי שהתרחש בסוף השבוע בבורסת ביטמב (Bithumb) הדרום קוריאנית מזכיר לנו שהסכנה האמיתית לכסף שלכם לא תמיד מגיעה מהירידה בשער המטבע, אלא מהמקום שבו אתם בוחרים להחזיק אותו.

במסגרת מה שהיה אמור להיות קמפיין שיווקי שגרתי, הבורסה תכננה לחלק ללקוחותיה צ'ופר סמלי של 2,000 וון (כ-1.4 דולר). אלא שבשל כשל תפעולי בממדים בלתי נתפסים - שלא ברור אם מקורו בטעות הקלדה אנושית, "נקמה" של עובד במערכת או קריסת קוד פנימית - המערכת לא חילקה מטבע מקומי, אלא 2,000 מטבעות ביטקוין לכל אחד מ-695 לקוחות ברי המזל. 

• הקריפטו קופץ מהשפל - אך הסיפור רחוק מלהיגמר
• הבורסה הראשונה למסחר בביטקוין מתחילה לפעול וההצהרה הדרמטית של יוצר המטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בתוך שניות, אותם לקוחות מצאו את עצמם עם יתרות דמיוניות בשווי כולל של כ-44 מיליארד דולר. מדובר בסכום שכלל לא קיים במאזני הבורסה, מה שמעורר תהיות קשות על מנגנוני הבקרה שמאפשרים יצירת יתרות "יש מאין" בספרי החברה.

הנהלת הבורסה אמנם התעוררה מהסיוט אחרי כ-35 דקות והזדרזה להקפיא את המסחר והמשיכות לאותם לקוחות, אך בזמן הקצר הזה הנזק כבר נוצר. בעוד ש-99.7% מהמטבעות הוחזרו, כ-100 מיליון דולר הספיקו לזלוג מחוץ למערכת על ידי לקוחות שמיהרו לנצל את הפרצה ולהעביר את הנכסים לכתובות חיצוניות. 

האירוע הזה הוא תמרור אזהרה: בתוך דקות, בגלל כשל פנימי בלבד, משקיעים לגיטימיים מצאו את עצמם מול חשבונות נעולים ובלי גישה להון שלהם. בעוד שבמערכת הבנקאית המסורתית ראינו מקרים דומים - כמו הטעות של סיטיבנק ב-2024 שזיכה לקוח ב-81 טריליון דולר במקום 280 דולר בקריפטו, שבו עסקאות הן סופיות ובלתי הפיכות בטבען, היכולת של בורסה לתקן טעויות כאלו מוגבלת והופכת את המשקיעים התמימים לבני ערובה של הליכי בירור.

• בורסת קריפטו חילקה ללקוחות בטעות ביטקוין ב-44 מיליארד דולר
• מתחת ל-70,000 דולר: האם הביטקוין יחולל משבר פיננסי?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מה גורם להתרסקות הקריפטו?

כשלי העבר מוכיחים: הבורסה היא החוליה החלשה בשרשרת

האירועים בביטמב הם אמנם תזכורת טרייה, אבל הם מצטרפים לשורה ארוכה של כשלים שפקדו את בורסות הקריפטו לאורך השנים והפכו לשיעור כואב עבור המשקיעים. המכנה המשותף לכל המקרים הללו הוא התנפצות האשליה לפיה "היתרה בבורסה" היא משהו שיש לכם בכלל שליטה עליו. לאורך העשור האחרון, ראינו כיצד פלטפורמות ענק נקלעות למשברים עמוקים מכל מיני סיבות - מניהול רשלני ועד פריצות אבטחה מתוחכמות - כשהלקוחות נותרים תמיד חסרי אונים מול מערכות נעולות.

אי אפשר לנתח את הסיכונים התפעוליים של ימינו מבלי להזכיר את המקרה הבולט והמטלטל ביותר של השנים האחרונות: קריסת בורסת FTX בנובמבר 2022. הפלטפורמה, שזכתה לאמון הציבור והממסד הפיננסי ונתפסה כאחת הבטוחות והמפוקחות בתעשייה, התבררה בדיעבד כמי שפעלה בחוסר אחריות מוחלט ובניגוד גמור לכללי המנהל התקין כלפי נכסי המשתמשים-לקוחות. 

המנהלים השתמשו בכספי המפקידים כדי לממן השקעות סיכון אגרסיביות של חברת האחות שלהם, אלמידה ריסרץ' (Alameda Research), ורכשו בעזרתם נדל"ן ונכסים פרטיים אחרים. ברגע שהשוק החל לרדת והלקוחות ביקשו למשוך את כספם בבת אחת, התגלה האמת המחרידה: הנזילות פשוט לא הייתה קיימת.

הלקוחות, שחשבו שהביטקוין שלהם שמור בכספת דיגיטלית מאובטחת, גילו שהם מחזיקים רק ב"זכות חוב" מול חברה שפשטה את הרגל. הבורסה החזיקה במפתחות הפרטיים, ולכן יכלה להשתמש בנכסים כראות עיניה מבלי שהמשתמשים יקבלו על כך התראה כלשהי בזמן אמת.

הקריסה של FTX הייתה כה עוצמתית וכואבת, שהיא שלחה את שוק הקריפטו כולו לסחרור של ירידות חדות ומשבר אמון חסר תקדים. בתוך ימים ספורים נמחקו מהשוק מאות מיליארדי דולרים, כשמטבעות מובילים איבדו עשרות אחוזים מערכם. מיליוני אנשים ברחבי העולם איבדו את כל חסכונותיהם, וגופים מוסדיים שהשקיעו בפלטפורמה נאלצו למחוק השקעות ענק. גורלו של מייסד הבורסה, סם בנקמן-פריד (SBF), הפך לסמל של נפילה מאיגרא רמא לבירא עמיקתא: מי שנחשב ל"ילד הפלא" של עולם הפיננסים ולפילנתרופ מבטיח, הורשע בסדרה של סעיפי הונאה, קשירת קשר להלבנת הון ומעילה בכספי לקוחות. ב-2024 נגזרו עליו 25 שנות מאסר בפועל, לצד החרמת נכסים בשווי מיליארדי דולרים. המקרה הזה חרט בתודעה הציבורית את העובדה שגם בורסה עם פרסומות בסופרבול וגיבוי של קרנות ענק, יכולה להתברר כמגדל קלפים ריכוזי ביום פקודה.

הרבה לפני FTX, ב-2014, חווה השוק טלטלה משמעותית עם נפילת בורסת Mt. Gox היפנית. באותה תקופה, הבורסה ריכזה מעל 70% מנפח המסחר העולמי בביטקוין, אך סבלה מכשלי אבטחה חמורים לאורך שנים. האקרים הצליחו לחדור למערכותיה ולגנוב מאות אלפי מטבעות ביטקוין מבלי שההנהלה זיהתה את החוסרים במאזנים בזמן אמת. כשהאמת התגלתה, הבורסה קרסה בבת אחת והותירה רבבות משקיעים בתהליכי פירוק ובוררות מתישים שנמשכים מעל עשור. 

מקרים נוספים, כמו קריסת בורסת QuadrigaCX הקנדית ב-2019, הוסיפו רובד נוסף של סיכון תפעולי קיצוני: שם, המפתחות הפרטיים לארנקי הבורסה היו שמורים אך ורק במחשבו האישי של המייסד, ג'רלד קוטן. עם מותו הפתאומי, התברר שאיש מלבד לא מחזיק בגישה למאות מיליוני דולרים של לקוחות, והכסף פשוט ננעל ללא יכולת שחזור.

איך תחשפו לקריפטו ותוכלו לישון בשקט בלילה (אחרי שתשלימו עם התנודתיות כמובן)?

אז אם החלטתם שלביטקוין, לאת'ריום או לכל מטבע אחר ראוי להקדיש מקום באלוקציה של התיק, ואם הבנתם שהתנודתיות היא חלק בלתי נפרד מהמשחק ויש לכם את אורך הרוח הנדרש - זה הזמן לעשות את הדברים כמו שצריך. קודם כל, מי שרוצה חשיפה בלי להתעסק בלוגיסטיקה של אבטחה, יכול לעשות זאת דרך תעודות סל (ETFs) שעוקבות אחר מחיר נכס הבסיס.

בינואר 2024 אישרה רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ל-11 גופים פיננסיים, כולל בלאקרוק ופידליטי, לשווק קרנות סל על הביטקוין. מאז, הקרנות הללו, כמו IBIT של בלאקרוק או FBTC של פידליטי, מנהלות נכסים ביותר מ-130 מיליארד דולר. גם בישראל המהפכה כבר כאן: רשות ניירות ערך אישרה לבתי השקעות מקומיים להשיק קרנות מחקות המאפשרות להשקיע בביטקוין בשקלים. קרנות אלו משקיעות בדרך כלל בקרנות הסל האמריקאיות, ומציעות נגישות ופיקוח רגולטורי ללא צורך בארנקים דיגיטליים. אולם, רוב מי שבאמת מאמין בנכס הבסיס ככלי לעצמאות פיננסית, מעדיף להחזיק את הביטקוין עצמו.

 הבעלות היא המפתח

בביטקוין אין באמת "מטבעות" בתוך הארנק; הביטקוין קיים רק על גבי הבלוקצ'יין ספר חשבונות מבוזר ושקוף. מה שמעניק לכם את הבעלות הוא המפתח הפרטי (Private Key). המפתח הפרטי הוא חתימה דיגיטלית שרק בעזרתה ניתן לאשר העברה של המטבעות. אם המפתח אצלכם - הביטקוין שלכם. אם המפתח אצל הבורסה - אתם תלויים לחלוטין ביושרתה ובמערכות האבטחה שלה.  זה אולי הדיבר הראשון והיחיד של עולם הקריפטו משהו שחוזרים ומשננים אותו לכל אחד שחושב להכנס לשוק.

כאן נכנסת ההבחנה הקריטית בין ארנק חם לארנק קר:

ארנק חם: ארנק המחובר לאינטרנט (כמו חשבון בבורסה או אפליקציה). הוא נוח למסחר מהיר, אך חשוף לפריצות ולכשלי צד שלישי כפי שראינו בביטמב.

ארנק קר: התקן פיזי המנותק מהרשת (כמו Ledger או Trezor). המפתח הפרטי נשמר בתוך השבב של המכשיר ומעולם לא יוצא ממנו. גם אם הבורסה קורסת או המחשב נפרץ - המטבעות שלכם מוגנים פיזית אצלכם ביד.

לסיכום, הסיכון התפעולי, האפשרות שהכסף פשוט לא יהיה שם בגלל כשל של צד שלישי – הוא סיכון שאפשר ואף חובה לבטל. המעבר לארנק קר הוא לא רק צעד טכני, אלא הצהרת ריבונות על הקריפטו שלכם. 

בעולם שבו מערכות יכולות לייצר מיליארדי דולרים פיקטיביים בטעות, המקום הבטוח ביותר לביטקוין שלכם הוא אצלכם ביד, מנותק מהרשת ומחכה לרגע שבו אתם, ורק אתם, תחליטו מה לעשות בו.