למה שער הדולר נופל בחודשים האחרונים?

הסיבות לנפילת הדולר רבות - הכלכלה הישראלית חזקה ויש יבוא הון וסחר שמשפיעים על קניות-מכירות דולרים והמרה לשקלים. יש גם חולשה גלובלית בדולר ביחס למטבעות בעולם וסיבות נוספות, אך כלכלני הפועלים מדגישים דווקא את פעילות המוסדיים כגורם העיקרי והמשפיע ביותר. 

הגופים המוסדיים מוכרים וקונים דולרים ובעיקר נגזרים על הדולר בהתאם לחשיפה שהם רוצים לשער הדולר. כאשר השווקים בוול סטריט עולים, ההחזקה הדולרית שלהם עולה ואז הם רוצים להחזירה למצב הבסיס ועליהם למכור דולרים. זה קורה גם הפוך - אלא שבחודשים האחרונים (וגם בשנים האחרונות) יש בעיקר עליות בוול סטריט. 

זה מוביל למכירה של דולרים ונגזרים על הדולר שיוצרים אפקט דומה על שער הדולר - מכירות מביאות לירידות. מעבר לכך, הגופים המוסדיים לא שמרו על חשיפה דולרית, אלא הפחיתו אותה. במהלך המחצית השנייה של 2025 הם הורידו דרמטית את היקף החשיפה הדולרית מרמה של 25%-30% מהיקף התיקים לרמה של 15%-20%. כלומר, לא מדובר רק בשמירה על חשיפה אלא מכירה מאוד גדולה של דולרים בשנה האחרונה ובעיקר בחודשים האחרונים וזה יצר מכפיל לחץ על שער הדולר. 

על פי כלכלני פועלים - "הגופים המוסדיים היו המוכרים העיקריים של המט"ח במחצית השנייה של 2025 והטיסו את השקל. גופים מוסדיים מכרו מט"ח ברבעון הרביעי של השנה בהיקף של 13.2 מיליארד דולר, לאחר רכישות של 10.4 מיליארד ברבעון השלישי. אלו מכירות מט"ח בשווי של כ-3.5% מהתוצר של ישראל, שהביאו לייסוף החד בשער החליפין. המכירות הושפעו מעליות המחירים בשוקי המניות בעולם ומירידה בחשיפה של המוסדיים למט"ח. ככל שעליות השערים בשוקי המניות יעצרו, נראה את המכירות האלו נבלמות, והלחץ לייסוף השקל יואט". 

• סגירת בורסה: הביטוח צנח - ישראכרט ואל על זינקו
• טאואר מזנקת 6%; מדד הביטוח מזנק - המדד הביטחוני נופל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הכלכלנים גם לא שוללים הפחתת ריבית שלישית מהירה אצלנו - "רצף האירועים בשבועות האחרונים מהיר עד כדי כך שלא ניתן לשלול תרחיש זה. אומנם תרחיש זה לא תואם את המדיניות הזהירה של בנק ישראל בעבר, אך יתכן שהמציאות שתתברר עד למועד החלטת הריבית תצדיק מהלך זה. סביר להניח שעד ההחלטה תתבהר התמונה סביב המתיחות עם איראן, ובתרחיש חיובי, עשויים להירשם ירידה נוספת בפרמיות הסיכון וייסוף נוסף בשער החליפין. הציפיות לאינפלציה לשנה עומדות על כ-1.5%, שיעור נמוך ממרכז היעד של בנק ישראל. הפעילות הכלכלית חזקה וגם שוק העבודה, אולם אם המדיניות המוניטרית הייתה מתבססת על עקומת פיליפס סביר להניח שהריבית לא הייתה יורדת כלל. השווקים הפיננסיים מגלמים עתה ריבית של כ-3.25% בסוף השנה, כלומר עוד שלוש הפחתות ריבית. הטיימינג קשה לחיזוי ותלוי מאוד בגורמים גיאופוליטיים". 

ביחס לשוק העבודה, אומרים הכלכלנים כי "שיעור האבטלה נותר יציב בקירוב ברבעון הרביעי של שנת 2025 סביב רמה של 3.0%. מספר המועסקים גדל בשנה האחרונה בשיעור של 1.4%, לעומת עלייה של 1.7% בכוח העבודה, וזה הביא לעלייה קלה בשיעור האבטלה בשנה האחרונה. לאור המספר הגבוה של המשרות הפנויות, והלחצים לעליית שכר במשק, אנו סבורים שהעלייה הקלה בשיעור האבטלה בשנה האחרונה משקפת גורמים חיכוכיים, שאולי קשורים לתקופת המלחמה, והעדפות העובדים, או ל- AI שמביא לתזוזה של עובדים. אנו לא מייחסים את זה לרפיון כלשהו במשק.

"קצב עליית השכר במשק האט, אך במגזר העסקי הוא עדיין גבוה. בענף הבינוי לדוגמא, השכר עלה בשנה האחרונה (ספטמבר-נובמבר 2025 לעומת התקופה המקבילה אשתקד) בשיעור חד של 5.7%, במסחר ב-4.9%, ובמידע ותקשורת ב-5.0%. השכר במגזר הציבורי עולה בשיעורים מתונים, בשל מדיניות הקפאת השכר. האינפלציה מושפעת להערכתנו יותר מגורמי צד היצע, ולכן עליית השכר במגזר העסקי פועלת לעליות מחירים, שמקזזות במידה מסוימת את הייסוף בשער השקל".

• שער הדולר אחרי המלחמה - האם הדולר יירד מתחת ל-3 שקלים?
• למרות המלחמה - פוטנציאל להיחלשות הדולר מתחת ל-3 שקלים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שער הדולר אחרי המלחמה - האם הדולר יירד מתחת ל-3 שקלים?

בפועלים לא רואים איום מכיוון שוק העבודה, אבל צריך להזכיר שבארה"ב הנתונים האחרונים מעט מדאיגים ושאצלנו יש ביקוש גדול לעובדים חסרי תואר, אבל יש דווקא היצע גדול של עובדים עם תואר. מתכנתים יוצאים לשוק העבודה אחרי לימודים ולא מוצאים עבודה, זה מחלחל לתפקידים נוספים - ה-AI כבר כאן והוא פוגע בשוק העבודה.