רשת רמי לוי פרסמה הצעת רכש למניות הציבור ברשת קופיקס, מהלך שנועד למחוק את החברה מהמסחר בבורסה בתל אביב. ההצעה נוגעת לכ‏‏-23.7% מהמניות, שהם כ‏‏-7.4 מיליון מניות, במחיר של 4.45 שקלים למניה. מדובר בהצעה שמעניקה פרמיה של כ‏‏-2% בלבד. אם כלל בעלי המניות ייענו להצעה, יעמוד היקף העסקה על כ‏‏-33 מיליון שקל. רמי לוי בעל השליטה מנסה בעצם להוציא את קופיקס מהבורסה בלי לתת פרמיה על כך. 

רמי לוי, יחד עם בתו יפית אטיאס-לוי, השתלט דרך רשת רמי לוי על קופיקס בשנת 2018. מאז נרשמו מספר ניסיונות למחוק את החברה מהמסחר. בסוף 2023 הוגשה הצעה במחיר של 2.88 שקלים למניה, שהעניקה פרמיה של כ‏‏-5.5% בלבד. ההיענות אז הייתה נמוכה מאוד, פחות מ-3% מבעלי המניות נענו להצעה. ההצעה הזו היתה בהמשך להנפקת זכויות שגרמה לדילול של כ‏‏-20% לבעלי המניות ועלייה בהחזקה של רמי לוי. .

ההון העצמי של קופיקס עומד  על כ‏‏-11 מיליון שקל, בעוד שווי השוק שלה נע סביב 136 מיליון שקל. זה מעלה שאלות לגבי הפער בין הערכת השוק לבין מצב החברה בפועל. ברבעון השלישי של 2023 רשמה קופיקס הפסד תפעולי של 1.8 מיליון שקל, לעומת הפסד של 642 אלף שקל בתקופה המקבילה בשנה שלפני כן. עם זאת, מניית קופיקס עלתה בכ‏‏-25% בשנה האחרונה, בעיקר בשל שיפור בביקושים והתרחבות פעילות הזכיינות. כמו כן, השוק נתן מלכתחילה פרמיה לקופיקס מכיוון שהיה די ברור שרמי לוי רוצה למחוק אותה מהמסחר. בשביל רמי לוי זה יתרון גדול כי הוא יכול כמעט במידי למזג אותה בתו הקבוצה ולחסוך מיליונים בסינרגיה.  

קופיקס הוקמה בשנת 2013 במטרה להציע קפה ומוצרים נלווים במחירים מוזלים וקבועים. בתחילת דרכה בלט המחיר של 5 שקלים לכוס קפה, שהפך לסמל. כיום פועלים בישראל 38 סניפים של קופיקס, 30 מהם בזכיינות ו-8 בבעלות הרשת. במקביל, החברה מפעילה גם את "סופר קופיקס", את רשת "רמי לוי בשכונה" ואת "שוויצריה הקטנה". הסניפים ברוסיה מתופעלים בעיקר על ידי זכיינים מקומיים.

• רמי לוי רגע לפני 70 מדבר על רשת רמי לוי; הלקוחות, המשקיעים, המשפחה; וגם - האם המניה מעניינת?
• רמי לוי - מהמכולת בשוק מחנה יהודה לטייקון; כל התחנות בדרך ל-7 מיליארד שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אם הצעת הרכש תתקבל, תימחק קופיקס מהמסחר והשליטה המלאה תעבור לידי רמי לוי. עם זאת, אם בעלי המניות הציבוריים ימשיכו להחזיק בסירוב שעשו בעבר, ייתכן שהמהלך שוב ייכשל. מדובר בהצעה שמייצגת את מחיר השוק,  בלי פרמיה, אבל זה נראה מחיר יחסית הוגן. אם נפעיל מכפיל רווח תפעולי נקבל שווי של אולי חצי לקופיקס מההצעה. אם נפעיל מכפיל מכירות ובמכפיל כזה יש יתרון גדול לחברות גדולות על פני קטנות נקבל שמדובר בעסקה סבירה. רמי לוי עצמה מוכרת בקצב של מעל 1.85 מיליארד ברבעון ונסחרת בכ-4.45 מיליארד שקל. קופיקס מוכרת בכ-70 מיליון שקל ברבעון, והשווי לפי מכפיל דומה   הוא 167 מיליון שקל. בעלי המניות מקבלים 140 בערך - לא רחוק וכאמור התרגום של מכפיל המכירות מחברה גדולה לקטנה "עושה חסד" לקטנות, כי בסוף מה שחשוב זה רווח וככל שהפלטפורמה מייצרת יותר מכירות היא מרוויחה יותר ושווה יותר. לכן עסק שמוכר פי 10, לא שווה פי 10 אלא אולי פי 20 כי הוא מרוויח הרבה יותר - הסיבה היא יתרון לגודל. 

אבל, זה מציג מסגרת למחיר לקופיקס ונראה שהמחיר הנוכחי למרות שאין פרמיה משמעותית הוא יחסית הוגן.