אלומיי נמצאת בתהליך צמיחה עם סביבה רגולטורית תומכת

המניה זינקה בכ-50% מתחילת השנה ומקבלת מחיר יעד של 56 שקלים למניה - אפסייד של כ-29% על שער הבסיס של המניה הבוקר
לילך גראוס | (1)
נושאים בכתבה אפסייד רוסאריו

בשנים האחרונות חברת אלומיי 1.12% מצויה בתהליך של צמיחה עם תמיכה של סביבה רגולטורית. ברבעון השני של השנה, סיימה החברה להשקיע את כל ההון העצמי וסגרה את הליווי הפיננסי לפרויקט טלאסול והחלה בהקמה מתקדמת של הפרויקט בהתאם לתוכניות. נדגיש כי פרויקט זה מהווה פרויקט משמעותי בצבר הפרויקטים של החברה. אנו מעלים את מחיר היעד ל-56 שקלים למניה - אפסייד של כ-29% על שער הבסיס של המניה הבוקר.

תחום הפעילות העיקרי של החברה הוא ייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשת ע"י שימוש בטכנולגית PV, ביוגז ואנרגיה שאובה. החברה מפתחת, מקימה, מפעילה ומחזיקה תחנות המפיקות חשמל בטכנולוגיות של אנרגיות מתחדשות.

תחום פעילות החברה זוכה בשנים האחרונות לסביבה רגולטורית תומכת וזאת לאור החשיבות הרבה לה זוכה הנושא בעולם. בשל כך, ממשלות רבות (בין היתר ממשלת ישראל) מתמרצות יזמים להקמת מתקני ייצור לאנרגיה ירוקה, וזאת כחלק מיעדים כוללים ששמו כמטרה להקטין תוך מספר שנים את התלות בדלקים וחומרים מזהמים.

כנגזרת מכך, צפויים גם בשנים הקרובות לצאת מכסות ייצור משמעותיות בשוק המקומי והעולמי, ולא מן הנמנע שבתחומים נוספים כגון טכנולוגיות אגירת חשמל, ייצור בטכנולוגיות נוספות וכיו"ב. בד בבד, המשך ההתפתחות הטכנולוגית בענף יחד עם ירידה בעלויות ההקמה, מאפשרים כניסת שחקנים חדשים והורדת הסובסידיה הממשלתית, באופן שייצור חשמל באמצעות אנרגיות מתחדשות הפך להיות זול משמעותית ביחס לחלופות המזהמות.

צבר פרויקטים

צבר הפרויקטים של החברה הנמצא בתקופת ההקמה או ההפעלה עומד על כ-350 MW, לא כולל אחזקות החברה בדוראד. כמו כן, לחברה צבר פרויקטים הנמצאים בשלבי פיתוח שונים או לקראת הקמה בהיקף כולל של כ-700 MW (כדוגמת פרוייקט צוק מנרה).

עיקר פעילות החברה מתמקד בשלוש מדינות עיקריות: ספרד, ישראל ואיטליה, כאשר גם פעילות הפיתוח של החברה מתמקדת בעיקר במדינות אלו. כמו כן, לחברה שני פרויקטי ביוגז בהולנד המהווים כ-6% משווי הפרויקטים המוחזקים ע"י החברה.  

אחזקה של 9.4% בדוראד

ביחס לדוראד, על אף אחזקות המיעוט של החברה, המסתכמות ב-9.4%, עדיין לאחזקות אלו שווי ניכר בנכסי החברה, ונאמד בכ-240 מיליון שקל המהווים כ-33% משווי הפרויקטים המוחזקים בשלבי הקמה/בהפעלה.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

עיקר התקבולים של החברה מבוסס על הסכמי רכישת חשמל ארוכי טווח הן מול הרגולטורים בארץ ובחו"ל והן מול לקוחות עוגן משמעותיים. הדבר מייצר ודאות לגבי תחזית הכנסות ארוכת הטווח במרבית הפרויקטים המוחזקים של החברה.

החברה צופה כי בשנת 2022 ההכנסות מתקבולי החשמל יעמדו על כ-46 מיליון יורו (כ-176 מיליון שקל) ה-EBITDA יסתכם ב-35 מיליון יורו (כ-134 מיליון שקל) וה-FFO יעמוד כל כ-26 מיליון יורו (כ-100 מיליון שקל).

שווי הפרויקטים הגלום בגין פרויקטי ההקמה, לקראת הקמה, ופיתוח משקף שווי פוטנציאלי נוסף של כ-450 מיליון שקל, אשר מטעמי שמרנות ובהתאם לרמת הוודאות של הפרויקטים, לא הובא בחשבון במסגרת עבודה זו.

 

תמצית הערכת השווי

לאחרונה, חיזקה החברה את בסיס ההון שלה ע"י גיוס הון באמצעות הנפקה של מניות בהיקף של כ-31 מיליון שקל, וגיוס אג"ח בהיקף של כ-89 מיליון שקל.

מניות החברה מוחזקות ע"י בעלי ענין (66%, הכוללים את שלמה נחמה, חמי רפאל ורני פרידריך), מוסדיים (14%) והיתרה בידי הציבור (20%).

הכותבת הינה לילך גראוס, אנליסטית ברוסאריו ייעוץ ומחקר

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    עממי 05/11/2019 16:01
    הגב לתגובה זו
    הכסף הגדול כבר נעשה משם!
חותים
צילום: טוויטר

החות'ים בתימן - היסטוריה, כלכלה, פוליטיקה ומה יהיה בהמשך?

המלחמה עם ישראל - אחרי חיסול ראש הממשלה החות'י והשרים, בכיר חות'י אומר: "המלחמה עלתה שלב. אצלנו מעשים קודמים לדיבורים. ננקום על מה שקרה". 

משה כסיף |
נושאים בכתבה חות'ים

הבכיר החות'י מוחמד אל-בוח'ייתי איים בריאיון לאל-מיאדין: "התקיפה של ישיבת ראשות הממשלה בידי הישות הציונית היא חציית כל הקווים האדומים במערכה הזו. אין מנוס מכך שתהיה נקמה על מותם של השהידים. נגיב להסלמה בהסלמה, ונזכיר לישות הציונית כי בסופו של דבר היא תשלם את מחיר כל הפשעים שביצעו, בין אם בתימן, בפלסטין, בלבנון או בסוריה. כל עוד הישות הציונית חצתה את הקווים האדומים, משמעות הדבר היא שהמלחמה נכנסה לשלב חדש. ואנחנו נוהגים לומר תמיד שהמעשה אצלנו קודם לדיבור, ואין מנוס מנקמה".

ישראל ביצעה לפני מספר ימים תקיפה בצנעא, שחיסלה מנהיגים פוליטיים וצבאיים של החות'ים בתימן. על פי ההערכות מלבד ראש הממשלה, שחיסולו כבר אושר רשמית ע"י גורמים בתימן, חוסלו בתקיפה הישראלית גם מזכיר הממשלה, שר המשפטים, שר הכלכלה והמסחר, שר החוץ, שר החקלאות, שר ההסברה ופונקציונרים נוספים בממשלה החות'ית. מנגד, ההערכה של גורמי הביטחון בישראל היא שהרמטכ"ל ושר ההגנה לא חוסלו בתקיפה בצנעא. עם זאת, ישנה הערכה מבוססת למדי, הגורסת שהרמטכ"ל החות'י נפגע בתקיפה שנערכה באתר נוסף מחוץ לצנעא, ביאת החות'ים בצפון תימן.

אתמול התפרסמה בתימן הודעה המאשרת כי "ראש הממשלה ומספר שרים חוסלו". למרות איומים בעקבות התקיפה, נכון למועד כתיבת שורות אלה טרם בוצעה תקיפה לכיוון ישראל, אבל רוב הסיכויים שתקיפה כזאת תתרחש, השאלה רק מתי?.

רקע: מלחמת חרבות ברזל והחות'ים

בשנים האחרונות עלתה תימן לכותרות פעם אחר פעם בהקשר צבאי – מרידות, מלחמות והפיכות פנימיות. זמן קצר אחרי שהתחילה מלחמת חרבות ברזל, בתאריך 19 באוקטובר, הצטרפו החות'ים בתימן למערכה באמצעות שיגור טילים וכטב"מים לעבר ישראל. מאז נאלצה מדינת ישראל לבצע חלוקת קשב חדשה לאזור, ולהעניק תשומת לב משמעותית לאיום החות'י עליה. בשורות הבאות אסיר את הלוט מעל מדינה בעלת עבר עשיר, שגם בה עשתה איראן שימוש כחלק ממארג הפרוקסי, שהיו אמורים לפגוע בישראל ולמנוע ממנה לפגוע באיראן ובשלוחיה באזור. בשורות להלן אעסוק על קצה המזלג בהיסטוריה, בכלכלה ובפוליטיקה התימנית. כמו כן, אתייחס לחיסול הממוקד של מנהיגים מדיניים וצבאיים בצפון תימן והמשמעויות שלו.

לאורך כל התקופה, מרגע פתיחת מבצע עם כלביא ועד מועד כתיבת שורות אלה, המשיכו החות'ים מעת לעת לתקוף את ישראל. במשך הזמן הותקפו החות'ים על ידי ישראל, ארה"ב ומדינות שונות מספר פעמים, אבל לא חדלו ממעשיהם. בנוסף, הם חסמו או לכל הפחות איימו על התעבורה הימית במצרי באב אל מנדב.

חותים
צילום: טוויטר

החות'ים בתימן - היסטוריה, כלכלה, פוליטיקה ומה יהיה בהמשך?

המלחמה עם ישראל - אחרי חיסול ראש הממשלה החות'י והשרים, בכיר חות'י אומר: "המלחמה עלתה שלב. אצלנו מעשים קודמים לדיבורים. ננקום על מה שקרה". 

משה כסיף |
נושאים בכתבה חות'ים

הבכיר החות'י מוחמד אל-בוח'ייתי איים בריאיון לאל-מיאדין: "התקיפה של ישיבת ראשות הממשלה בידי הישות הציונית היא חציית כל הקווים האדומים במערכה הזו. אין מנוס מכך שתהיה נקמה על מותם של השהידים. נגיב להסלמה בהסלמה, ונזכיר לישות הציונית כי בסופו של דבר היא תשלם את מחיר כל הפשעים שביצעו, בין אם בתימן, בפלסטין, בלבנון או בסוריה. כל עוד הישות הציונית חצתה את הקווים האדומים, משמעות הדבר היא שהמלחמה נכנסה לשלב חדש. ואנחנו נוהגים לומר תמיד שהמעשה אצלנו קודם לדיבור, ואין מנוס מנקמה".

ישראל ביצעה לפני מספר ימים תקיפה בצנעא, שחיסלה מנהיגים פוליטיים וצבאיים של החות'ים בתימן. על פי ההערכות מלבד ראש הממשלה, שחיסולו כבר אושר רשמית ע"י גורמים בתימן, חוסלו בתקיפה הישראלית גם מזכיר הממשלה, שר המשפטים, שר הכלכלה והמסחר, שר החוץ, שר החקלאות, שר ההסברה ופונקציונרים נוספים בממשלה החות'ית. מנגד, ההערכה של גורמי הביטחון בישראל היא שהרמטכ"ל ושר ההגנה לא חוסלו בתקיפה בצנעא. עם זאת, ישנה הערכה מבוססת למדי, הגורסת שהרמטכ"ל החות'י נפגע בתקיפה שנערכה באתר נוסף מחוץ לצנעא, ביאת החות'ים בצפון תימן.

אתמול התפרסמה בתימן הודעה המאשרת כי "ראש הממשלה ומספר שרים חוסלו". למרות איומים בעקבות התקיפה, נכון למועד כתיבת שורות אלה טרם בוצעה תקיפה לכיוון ישראל, אבל רוב הסיכויים שתקיפה כזאת תתרחש, השאלה רק מתי?.

רקע: מלחמת חרבות ברזל והחות'ים

בשנים האחרונות עלתה תימן לכותרות פעם אחר פעם בהקשר צבאי – מרידות, מלחמות והפיכות פנימיות. זמן קצר אחרי שהתחילה מלחמת חרבות ברזל, בתאריך 19 באוקטובר, הצטרפו החות'ים בתימן למערכה באמצעות שיגור טילים וכטב"מים לעבר ישראל. מאז נאלצה מדינת ישראל לבצע חלוקת קשב חדשה לאזור, ולהעניק תשומת לב משמעותית לאיום החות'י עליה. בשורות הבאות אסיר את הלוט מעל מדינה בעלת עבר עשיר, שגם בה עשתה איראן שימוש כחלק ממארג הפרוקסי, שהיו אמורים לפגוע בישראל ולמנוע ממנה לפגוע באיראן ובשלוחיה באזור. בשורות להלן אעסוק על קצה המזלג בהיסטוריה, בכלכלה ובפוליטיקה התימנית. כמו כן, אתייחס לחיסול הממוקד של מנהיגים מדיניים וצבאיים בצפון תימן והמשמעויות שלו.

לאורך כל התקופה, מרגע פתיחת מבצע עם כלביא ועד מועד כתיבת שורות אלה, המשיכו החות'ים מעת לעת לתקוף את ישראל. במשך הזמן הותקפו החות'ים על ידי ישראל, ארה"ב ומדינות שונות מספר פעמים, אבל לא חדלו ממעשיהם. בנוסף, הם חסמו או לכל הפחות איימו על התעבורה הימית במצרי באב אל מנדב.