המוסדיים ניצלו מהפסד של 50% במובילאיי; למה הם לא השקיעו במניה ולמה סביר שהם גם לא ישקיעו בקרוב

רגע לפני דוחות מובילאיי שיתפרסמו היום וצפויים להצביע על הכנסות של 424.8 מיליון דולר (ירידה של 6.5% לעומת הרבעון המקביל) לצד רווח של 7 סנט למניה על בסיס Non-GAAP, נראה שגם אם התוצאות יהיו טובות המוסדיים הישראלים לא ישנו את עמדתם על מניית החברה - היא מסוכנת מדי. תחום ה-EV רחוק מהבשלה (עוד על כך כאן) ונראה שהתחרות מתעצמת ככל שמתקדמים לקראת פיתוחים חדשים בתחום. 

ההנפקה הישראלית הגדולה אי פעם

מובילאיי  מובילאיי של פרופ' אמנון שעשוע מחזיקה בשני תארים מרשימים - הראשון הוא החברה הישראלית שנרכשה בסכום הגבוה ביותר אי פעם, אחרי שנרכשה על ידי אינטל  INTEL CORPORATION ב-15 מיליארד דולר ב-2017, והשני הוא החברה הישראלית שהונפקה לפי השווי הגבוה ביותר, אחרי שהונפקה מחדש כספין אוף מאינטל לפי שווי של 16.7 מיליארד דולר ב-2022. אין המון חברות ישראליות שמונפקות בשווים של מיליארדי דולרים, אבל כשיש כאלה הגופים המוסדיים בד"כ מחזיקים אותן, אם כי זה לא תמיד מתברר כמהלך חכם - קחו את סולאראדג'  סולאראדג' כדוגמא, החברה הונפקה לפי שווי של 780 מיליון דולר ובשיא הגיעה לשווי של מעל 20 מיליארד דולר, אך מאז היא נפלה ואיתה גם חלק מהגופים המוסדיים שהשקיעו בה.  

המוסדיים לא נוגעים במובילאיי

למרות ההישגים של מובילאיי נראה שהגופים המוסדיים כמעט ולא נוגעים בה, כך עולה מנתוני פרודאטה קפיטל. קרדיט: פרודאטה קפיטל למעט מגדל שהגדילה אחזקות במובילאיי ברבעונים האחרונים, נראה ששאר המוסדיים מתרחקים מהחברה של פרופ' שעשוע. אחזקות מגדל במובילאיי נכון לסוף הרבעון הראשון של השנה עמדו על 74.5 מיליון שקל, 71.5 מיליון שקל יותר משווי האחזקה בתום הרבעון השני של 2023 שעמד על 3.5 מיליון שקל. פרופ' אמנון שעשוע, מנכ"ל ומייסד ומובילאיי; קרדיט: Photography courtesy of Nasdaq, Inc איילון החזיקה בסוף הרבעון הראשון של השנה 7.5 מיליון שקל במניות מובילאיי, רק 1.7 מיליון שקל יותר מהאחזקות שלה בחברה בסוף הרבעון השני של 2023. להפניקס, הראל ואי.בי.אי יש אחזקות זניחות בהיקפים של חצי מיליון שקל או פחות במובילאיי, וגם לבית ההשקעות מיטב יש אחזקה קטנה של 1.3 מיליון שקל בחברה. בהסתכלות על מניית מובילאיי מתחילת השנה נראה שהאחזקות הקטנות של המוסדיים בחברה דווקא היוו יתרון עבורן, זאת מכיוון שהמניה איבדה כבר 50% מתחילת השנה. המנייה נסחרת לפי שווי של 17 מיליארד דולר אחרי ירידה של 50% מתחילת השנה ושל 44% ב-12 החודשים האחרונים. היא נסחרת במכפיל 55 על הרווחים הצפויים השנה ובמכפיל של 28 על הרווחים הצפויים בשנה הבאה. מניית מובילאיי מתחילת השנה  

הרכבים האוטונומיים מתעכבים - מניית מובילאיי צוללת

מוביאליי היא שחקן מרכזי בשוק הרכב ובתחום הרכבים האוטונומיים, ושני התחומים האלה נתונים תחת לחץ בתקופה האחרונה. מוקדם יותר החודש מניית מובילאיי ירדה על רקע אזהרת הכנסות של היצרנית הגדולה של כריות אוויר וחגורות בטיחות Autoliv שאמרה שהיא צופה כעת צמיחה אורגנית במכירות לשנה כולה של 2%, ירידה מ-5% קודם לכן. החברה מספקת ציוד לכל רחבי תעשיית הרכב, מגזר שנפגע קשה מבעיות שרשרת האספקה, האטה במכירות EV והמשך העלויות הגבוהות.  החולשה הזו בשוק הרכב גרמה למובילאיי להוציא בעצמה אזהרת רווח חמורה כבר בתחילת השנה. מובילאיי אמרה אז שהיא צופה צופה שההכנסות יהיו בטווח של בין 1.83-1.96 מיליארד דולר לעומת צפי האנליסטים להכנסות שעמד אז על 2.58 מיליארד דולר (היום הוא עומד על 1.87 מיליארד דולר). הסיבה לאזהרת הרווח אז לפי מובילאיי הייתה הצפי שלקוחות יבטלו הזמנות תוך כדי שהם ינצלו את המלאים הקיימים שלהן - שרשראות האספקה שהתאוששו לאחרונה הביאו להצטברות של מלאים אצל יצרניות הרכבים, ולהערכות החברה אז זה יגרום להן לבטל הזמנות קיימות. עם זאת, החברה צופה שהמלאים אצל יצרניות הרכב יחזרו לרמות נורמליות לקראת סוף השנה. גם ההתקדמות האיטית מהצפוי בפיתוח רכבים אוטונומיים פוגעת בחברה. הצפי בשוק עד לפני כמה שנים היה שהיום מכוניות אוטונומיות כבר יסתובבו בכבישים ברחבי העולם, אבל המצב עוד רחוק משם. לטסלה  TESLA INC שנחשבת למובילה בתחום אומנם יש מערכת נהיגה אוטונמית משלה ברכבים, אבל זו מערכת מסוג Level 2 שמחייבת את הנהג עדיין לשבת בכיסא הנהג ולשים לב לנסיעה למקרה של תאונה או התנגשות. המערכות של מובילאיי שואפות לאפשר נהיגה אוטונומית מסוג Level 3 שיאפשרו לרכב להתמודד לבד עם מקרים בלתי צפויים ויאפשרו לנהג להתפנות לפעוות אחרות בזמן הנהיגה. גם חברות אחרות המפתחות טכנולגיה לנהיגה אוטונומית רואות את החולשה במניות שלהן - אינוויז  אינוויז למשל המפתחת חיישני LiDAR לנהיגה אוטונומית הונפקה ב-2021 דרך מיזוג לספאק (הישראלית הראשונה שהונפקה כך) לפי שווי של 1.4 מיליארד דולר עם חלומות גדולים, אבל מאז המניה קרסה ב-92% והיא נסחרת היום לפי שווי של 132 מיליון דולר.  

למה לצפות בדוחות?

לצד החולשות בשוק הרכב ובשוק הרכב האוטונומי כאמור, מובילאיי תדווח היום על תוצאותיה לרבעון השני של השנה. האנליסטים צופים לה הכנסות של 424.8 מיליון דולר (ירידה של 6.5% לעומת הרבעון המקביל) לצד רווח של 7 סנט למניה על בסיס Non-GAAP והפסד של 14 סנט למניה על בסיס GAAP. לקראת הדוחות בג'יי פי מורגן הורידו את מחיר היעד שלהם למניה מ-38 דולר ל-24 דולר, מחיר יעד המשקף אפסייד של 14%.