פורש בשפל - האם פרופ' שעשוע בורח ממובילאיי ולמה הפרישה גרמה לנפילה במניה?

תארו לעצמכם את מאסק אחרי ההכרזות שלו והנפקת ספייס X עוזב את החברה. המניה תיפול, השוק יכעס על מאסק, ובצדק. האיש מאחור, האיש עם החזון הולך הביתה - האם הוא לא מאמין בחזון?  פרופ' אמנון שעשוע הוא לא מאסק, אבל במובילאיי שלו נוהגים לעשות השוואה - לטסלה, למאסק. אז נתכבד לעשות השוואות גם לתרחישים פחות מסבירי פנים. שעשוע הודיע על פרישה. למה? כי זה הזמן. כי הוא יותר מדען ממנהל. "רגע", שאלנו - "זה תמיד היה נכון, אז למה דווקא עכשיו?" למה הוא חיכה כל כך הרבה זמן כשבמבחן מחיר המניה הוא נכשל בגדול - נפילה של שני שליש במניה בשלוש וחצי שנים מאז הונפקה בעוד הנאסד"ק עלה במעל 50%.  

התשובה של שעשוע תהיה שאף פעם זה לא הזמן המושלם ופשוט צריך להחליט והוא משאיר חברה עם מנועי צמיחה והוא לא ממש עוזב, הוא עדיין כאן לבחירת מנכ"ל והוא גם אולי ישאר דירקטור, אחרי שהציעו לו את היו"ר. אולי כן, אולי לא. אולי זה תלוי בחבילת התגמול, אולי, הרבה אולי. לא ככה צריך לסיים קדנציה של 27 שנה בביי ביי שכזה. זה לא הוגן כלפי המשקיעים זה גם לא הוגן כלפיו.

יש לו מניות רבות בהצלחה של מובילאיי בשוק. המניה אומנם מפשלת והמשקיעים והעובדים מלקקים את הפצעים, אבל כשמזקקים את ההישגים הרי שמדובר על חברה עם טכנולוגיה ייחודית בעולם הרכבים האוטונומיים שמוכרת ב-2 מיליארד דולר ומרוויחה כ-400 מיליון דולר. בעלי המניות הפסידו ובגדול - שעשוע התעשר, ועדיין, יש כאן עסק גדול ורציני. השאלה מה יהיה הלאה?

המספרים העדכניים מחדדים את הפער. מובילאיי העלתה את תחזית ההכנסות לשנה כולה לטווח של 1.97 עד 2.02 מיליארד דולר, עם רווח תפעולי מתואם של סביב 395 מיליון דולר, ותחזית משלוחי שבבי EyeQ טיפסה למעלה מ-39 מיליון יחידות. כלומר, עסק הליבה מוכר יותר שבבים מאי פעם ומייצר מזומן, ובכל זאת המניה נסחרת הרחק מתחת למחיר ההנפקה. זה בדיוק מה שהופך את עיתוי הפרישה לרגישה כל כך: היורש יקבל עסק ליבה יציב לצד שני הימורים יקרים שעדיין רחוקים מהכנסה משמעותית.

וכאן מגיעה שאלה עוד יותר מטרידה - שעשוע כיוון ממש לאחרונה את החברה לשני מנועי צמיחה עתידיים ששווקו כ״דבר הבא״. אז למה דווקא לפני הדבר הבא, שעשוע עוזב את הספינה? 

הוא לא יגיד שהוא לא מאמין בדבר הבא, במיוחד אחרי שהוא עצמו מכר למובילאיי טכנולוגיה של הדבר הבא, אבל שעשוע פורש בשיא השפל ובלי להוכיח ניצנים של התקדמות משמעותית בשוק בשני מנועי הצמיחה העיקריים - רובוטקסי והומנואידים. שעשוע,  וזו, לדעתנו, הנקודה המטרידה ומכעיסה ביותר, דיבר על פוטנציאל, על ערכים של מובילאיי, אבל אחרי שמכר ונפגש עם ערך עצום בזכות מכירת מובילאיי ובונוסים והטבות ואופציות על פני הדרך, הוא לא הוכיח שהוא מאמין בחברה וגם לא קנה באופן משמעותי מניות בשוק גם כשהמניה קרסה. 

מובילאיי הכניסה לשעשוע באזור 2 מיליארד דולר נטו. אם אתה מאמין אז אחרי צניחה של 70% במניה תוכיח שפיך וליבך שווים ותקנה בסכום של עשרות רבות ואפילו מאות, זה לא קרה.  

המניה קרסה ב-15% אחרי העזיבה של שעשוע. השוק מקבל שני מסרים - האיש הדומיננטי בחברה עוזב וזו דרמה גדולה. והמסר השני - הוא עוזב בתקופה שנטל ההוכחה עליו. הוא עוזב לפני המבחן. האנליסטים הורידו מחירי יעד והסבירו את חשיבותו של שעשוע. אנליסטים מנומסים, הם לא יכתבו את מאחורי הקלעים, אבל בין השורות יש להם ספקות.  

לפני חודשים ספורים שעשוע הוביל את מובילאיי לרכישת מנטי רובוטיקס, בכ-900 מיליון דולר, הכניס אותה לתחום הרובוטים ההומנואידיים עם יעד לייצור מסחרי כבר ב-2028. במקביל, מובילאיי מבקשת להפוך מספקית טכנולוגיה גם למפעילת שירותי רובוטקסי כשהיא מכוונת להקים צי ראשון כבר ב-2027. ועכשיו, בדיוק כשהחזון צריך לעבור מהמצגת אל פס הייצור, שעשוע מבקש לעזוב את תפקיד המנכ"ל ולעבור לתפקיד יו"ר. זה לא ממש ההגדרה הקלאסית של בריחה מאחריות, אבל זה בהחלט מעורר שאלה: האם שעשוע נשאר כדי להוביל את החזון, בעוד מישהו אחר יידרש לשאת במחיר שלו?

• אחרי 27 שנה: אמנון שעשוע פורש מניהול מובילאיי; יוצע לו לעבור לתפקיד היו"ר
• אמנון שעשוע מאתגר את אנבידיה? “האצנו את הקוד שלה פי 3.5”

ריכזנו עבורכם 83 כתבות על אמנון שעשוע

אפשר לפרש את ההחלטה של לעזוב את המנכ״לות כפרק טבעי של מייסד שמבין כי חברה בת 27 שנה, זקוקה למנהל אחר, או ׳דם חדש׳. פחות מדען ויותר ביצועיסט שיכול לעמוד בלוחות זמנים, לשלוט בהוצאות, ולספק תוצאות לוול סטריט. יש מי שמתעקש לפרש את זה כ׳התבגרות׳. אולי גם אחרי כמעט שלושה עשורים שעשוע רוצה קצת להוריד את הרגל מהגז, אבל יש כאן עיתוי שהופך את הפרישה להרבה יותר מורכבת מחילופי משמרות רגילים.

לאורך השנים ביקרנו את הפיזור הניהולי של שעשוע ואת המעורבות שלו בשורה של מיזמים פרטיים במקביל לניהול חברה ציבורית גדולה. להרחבות: פרופ׳ אמנון שעשוע הורס ערך לאינטל ומובילאיי תוך יצירת ערך לעצמו , צחוק מהמשקיעים - מובילאיי משלמת 900 מיליון דולר כדי לקנות מהבוס את הסטארטאפ שלו , מובילאיי נכנסת בעצמה לשוק הרובוטקסי. אבל הביקורת הגדולה ביותר היתה מבית - העובדים הרגישו מרומים. אולי זאת הסיבה ששעשוע חיפש את הדרך החוצה. הוא הבין שהוא כבר לא רצוי. שאלה גדולה היא הקשר עם הנהלת אינטל, על פניו הם לא האיצו בו לצאת, כנראה ההיפך, אבל מה שאומרים החוצה, שונה הרבה פעמים ממה שאומרים פנימה, וליפ בו-טאן מנכ"ל אינטל הוא לא פראייר. שעשוע עשה במובילאיי כשלו - זו היתה "חברה משפחתית", הוא השתמש באנשיה המוכשרים, הוא מכר לה חברה, הוא קיבל שכר פנומנלי, הוא היה המלך בממלכה. הדירקטוריון כמובן תמך בו, אבל יותר מכל זה ביטא את החולשה של אינטל. אולי למישהו בצמרת אינטל נמאס. 

ויש גם הצד המבני. אינטל נותרה בעלת השליטה במובילאיי ומחזיקה בכ-97% מזכויות ההצבעה דרך מניות מסוג B שנושאות כוח הצבעה מוגבר, גם אחרי שמכרה חבילות מניות בהיקף של יותר ממיליארד דולר. פירוש הדבר שזהות המנכ"ל הבא, וגם מבנה התגמול שלו, נסגרים בסופו של דבר במקום אחד, ולציבור המשקיעים בשוק נותרת השפעה מוגבלת על הבחירה.