חברת טאבולה  העוסקת בתחום המלצות תוכן לגולשים פרסמה השבוע דוחות לא רעים לרבעון השני. במקביל, טאבולה סיפקה תחזית להמשך והשוק אהב אותה - מניית החברה זינקה השבוע 10%. אבל זה לעג לרש. מניית החברה נפלה 75% מהשיא ו-60% מתחילת השנה.

מהדוחות הנוכחיים ומאלו שבעבר עולה נתון מעניין - ערך האופציות של העובדים התאפס עקב מהלך הירידות החד שעבר על החברה בחודשים האחרונים. העובדים קיבלו אופציות בשנים 2019, 2020 ו-2021 במחירי מימוש של 4.1, 5.61 ו-9.32 דולר בהתאמה. כל המחירים הללו כעת מחוץ לכסף שכן המניה נסחרת ב-3 דולר. כלומר, סביר להניח שעובדים שנכנסו לחברה ב-2021 לא הרוויחו מהאופציות בכלל, עובדים שנכנסו ב-2019-2020 (גם בהנחה שקיבלו מיד חבילת אופציות) אולי הרוויחו משהו, אבל מעט, כי חצי שנה אחרי ההנפקה (מועד סיום הנעילה על אופציות ומניות) המניה כבר ירדה ל-6 דולר. במילים פשוטות, נראה שגם אלו שהגיעו ב-2020 לחברה לא הרוויחו כסף ואלו שהרוויחו ב-2019 הרוויחו מעט מאוד (כתלות של חלק ההבשלה של האופציות מתוך החבילה שלהן).

בסה"כ, כמות האופציות לעובדים מוערכת בכ-47 מיליון במחיר ממוצע של 2.65 דולר. עד לפני שבוע האופציות היו מחוץ לכסף, עכשיו הן שוות כ-0.3-0.4 דולר (שווי נאיבי). כשהמניה היתה ב-10 דולר הן היו שוות 7.3 דולר - יש כאן הפסד של 7 דולר לאופציה ובסה"כ - 330 מיליון דולר.  בהינתן כמות העובדים מדובר בהפסד ממוצע של כ-150 אלף דולר לעובד. 

חשוב לציין, ההפסדים הכבדים לעובדים בשל נפילת מחירי המניות אינה תופעה ייחודית לטאבולה, כתבנו על מחיקת הערך של האופציות בחברות רבות - למונייד, ריסקיפייד, קלטורה ונוספות, וזה תקף לעשרות רבות של חברות

• דוחות אורקל: 3 אסטרטגיות אופציות שוריות (מתונה עד אגרסיבית) לניצול התנודתיות הגבוהה
• אנבידיה לפני הדוחות: 7% תנודה צפויה - 2 אסטרטגיות שוריות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההתחלה היתה מבטיחה

ביוני בשנה שעברה החברה מוזגה לספאק לפי שווי של 2.6 מיליארד דולר ובמחיר של 10 דולר למניה (כמקובל בספאקים). אז האופציות היו בתוך הכסף ונראו כמו הבטחה להכנסות נוספות משמעותיות לעובדים. 

מאז התהפך הגלגל על שוק המניות בכלל וחברות הטכנולוגיה בפרט, ומיזוגי הספאק השונים חטפו מכה חזקה במיוחד. ירידת מחיר המניה הוציא את האופציות המבטיחות שקיבלו העובדים מחוץ לכסף וכעת הן שוות בעצם אפס. זה לא רק המקרה של טאבולה, זה קרה כמעט בכל החברות הישראליות שהנפיקו בוול סטריט  בשנתיים האחרונות. 

• האם ספייסX תהיה חברה של טריליון דולר?
• אחד מכל 5 ילדים בעולם: אלה ממדי המשבר הגלובלי של אי-ביטחון תזונתי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

מי בכל זאת הרוויח? מי שמימש את האופציות ככל הנראה עשה זאת במחיר טוב, אך זאת רק במידה והוא גם מכר את המניות לפני שירדו אל מתחת אל מחיר המימוש (סביר להניח שכן - הרוב הגדול של העובדים ממש את האופציות למניות ואוטומטית מוכר בשוק).  החברה מספרת לנו ש-7 מיליון אופציות במחיר מימוש ממוצע של 1.35 דולר מומשו למניות ב-2021. ניתן להעריך שהרווח כאן מסתכם בכ-40-45 מיליון דולר. 

לרוב ישנה חלוקה של אופציות נדיבה יותר לשכבה הבכירה, וככל שהמנהל וותיק יותר כך הכמות ניתנת במחיר מימוש נמוך יותר. המשמעות היא שסביר שעובדים בכירים וותיקים הם אלו שנהנו מרווחים, האחים פחות או בכלל לא.

איך היו הדוחות הכספיים? 

הדוחות היו טובים ביחס לתחזית החברה עצמה, אך החברה מורידה תחזיות להמשך השנה. יש לציין שגם ברבעון הקודם הורידה החברה את תחזיותיה, כך שלהכות את התחזיות המונמכות גם ככה זה פחות מרשים. ההכנסות היו בטווח העליון של התחזית - 342.7 מיליון דולר, צמיחה של 4.1% לעומת תחזית של בין 325 ל-345 מיליון דולר. 

הרווח הגולמי היה 116.4 מיליון דולר, 16.1% יותר משנה שעברה, ומעל הרף העליון של התחזית שהיה 114 מיליון דולר. ההפד הנקי הצטמצם ל-5 מיליון דולר לעומת 61.4 מיליון אשתקד, אך תזרים המזומנים ירד ל-2.1 מיליון דולר לעומת 23.1 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח הנקי המתואם הצטמצם אף הוא ל-15.8 מיליון דולר לעומת 23 מיליון דולר לפני שנה, אך מעל תחזית החברה שהייתה לרווח נקי של 6 עד 11 מיליון דולר. תזרים המזומנים המתואם היה שלילי בגובה 7.3 מיליון דולר לעומת תזרים חיובי ברבעון המקביל של 6.9 מיליון דולר. 

תחזיות החברה לרבעון הבא הן להכנסות של בין 311 ל-331 מיליון דולר. רווח גולמי בטווח של בין 91 ל-101 מיליון דולר והפסד נקי מתואם של בין 2 ל-8 מיליון דולר. לשנה כולה מנמיכה החברה את תחזית ההכנסות לשנה לטווח של בין 1434 ל-1474 מיליוני דולרים לעומת תחזית קודמת ל-1499 ל-1539 מיליון דולר, אך משאירה את תחזית הרווח הגולמי והנקי על אותו שיעור. הרווח הנקי המתואם לדברי החברה יעמוד על 83 עד 91 מיליוני דולרים. 

אדם סינגולדה מייסד ומנכ"ל החברה: "הביצועים של טאבולה ברבעון השני של שנת 2022 עברו את הרף הגבוה של התחזיות שהצבנו וכללו צמיחה של 22.5% ברווח גולמי Ex-TAC. התוצאות המרשימות האלו, על רקע סביבת מאקרו מאתגרת בימים אלו, מאששות את חוזקו של המודל שלנו, שמבוסס על שותפויות בלעדיות וארוכות טווח עם פאבלישרים ועל הצלחה בפרסום מבוסס תוצאות. התחזיות שלנו לשנה המלאה של 2022 נשארות כפי שהן תוך כדי המשך ביצוע השקעות ופעולות שיבטיחו רווחיות יציבה ותזרים מזומנים חופשי".