מדדי הבורסה האמריקאיים מציגים תמונה מעודדת: מדד ה-S&P 500 עלה בכ-3.5% השנה ומתקרב בצעדי ענק לשיא חדש. אבל התמונה הזו, כפי שמתברר, עלולה להיות מטעה. הסיבה לאופטימיות הנוכחית נעוצה במהלכים של ממשל הטראמפ, שהקפיא חלק מהמכסים המתוכננים כדי למנוע הסלמה מסחרית. מחירי הנפט, שזינקו לזמן קצר עקב מתיחות במזרח התיכון, חזרו לרמות שלפני הסכסוך, והאינפלציה נותרה מתחת ל-3% - מה שמשאיר את הורדת הריבית על השולחן.

עם זאת, מבט מקרוב חושף תמונה מורכבת. העלייה במדד מונעת על ידי קומץ חברות ענק בלבד - בעיקר ענקיות הטכנולוגיה - בעוד שמאות חברות אחרות במדד צונחות או דורכות במקום. אנבידיה עלתה ב-6%, מיקרוסופט ומטא רשמו עליות דו-ספרתיות, ונטפליקס זינקה ביותר מ-40%. אבל העובדה שעליות כה דרמטיות של חברות בשווי טריליוני דולרים הניבו רק עלייה צנועה במדד מעידה על כמה חברות נוספות צונחות.

הצרכנים מפסיקים לקנות

המגזרים הרגישים לכלכלה סובלים מפגיעה קשה. קרן הסחר ETF של מגזר הקמעונאות ירדה ביותר מ-2% השנה, וזקוקה לעלייה דו-ספרתית כדי לחזור לשיא הקודם. הבעיה המרכזית של הקמעונאים טמונה בכך שהם מייבאים חלק גדול מהמוצרים שלהם מסין, שם המכסים הכי גבוהים. האנליסטים הפחיתו את תחזיות הרווחים ל-2025 ב-9% מאז תחילת השנה, בעוד תחזיות המכירות נותרו ללא שינוי. במילים אחרות, עלויות התפעול עלו, והחברות לא מצליחות להעביר את העלייה במלואה ללקוחות. זה מעיד על חולשה בביקוש - מנהלי החברות חוששים שהעלאת מחירים אגרסיבית תרחיק קונים.

• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים
• S&P מעלות בדירוג ראשון להפניקס בית השקעות: ilA+
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיבה לכל זה? הצרכנים פשוט מפסיקים לקנות. הריביות הגבוהות שהפד שמר עליהן כבר שנים חונקות את כוח הקנייה של האמריקאים הפשוטים, ובתוצאה מכך הצמיחה הכלכלית זוחלת בקצב איטי.

לא רק קמעונאות

זה לא נגמר בקמעונאות, והבעיה מתפשטת לסקטורים נוספים שמהווים עמוד השדרה של הכלכלה האמריקאית. גם תחום התובלה והלוגיסטיקה סובל מהתדרדרות מתמשכת. מדד הדאו טרנספורט, שמרכז בתוכו שמות ותיקים וחזקים כמו פדאקס, UPS וחברות רכבות כמו יוניון פסיפיק ו-CSX, ירד ב-3.5% השנה ונמצא רחוק משיאיו ההיסטוריים. החברות הללו תלויות באופן ישיר בביקושים של משקי בית ועסקים להזמנות ומשלוחים, וכשאלה נחלשים — גם השורה העליונה שלהן נשחקת בהתאמה. זה מעין מדד מוקדם לבריאות הכלכלה הכללית.

פדאקס עצמה, חברה שנחשבת לברומטר של הכלכלה הגלובלית בגלל חשיפתה למסחר הבינלאומי, כבר ספגה הורדות משמעותיות בתחזיות הביצועים שלה. תחזית ההכנסות השנתית שלה ירדה בכמה מאות מיליוני דולרים השנה ל-87.7 מיליארד דולר, מה שהוביל לירידה של 7% בתחזיות הרווח למניה - נתון שמשקף קשיים תפעוליים ולא רק תנודות שוק זמניות. המניה איבדה כ-15% מערכה מתחילת השנה, ביצועים שמזכירים למשקיעים שגם חברות חזקות לא חסינות מפני הרוחות הכלכליות המנוגדות.

• וול סטריט סיימה בעליות, AST SpaceMobile הובילה את הטבלה
• האם אנבידיה תמשיך לשבור שיאים? ומניות הליתיום מזנקות
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

העסקים הקטנים והבינוניים

וגם בחזית העסקים הקטנים והבינוניים המצב רחוק מלהיות מזהיר. מדד S&P 600, שמייצג את מניות החברות הקטנות עם שווי שוק ממוצע של כ-4 מיליארד דולר, איבד יותר מ-5% מתחילת השנה ולא הצליח להתאושש לרמות שלפני ההכרזה על המכסים החדשים באפריל. זה סימן מובהק לכך שעסקים קטנים עדיין מתקשים להתגבר על העלויות הגוברות, ובעצם נושאים את העול הכבד ביותר של המדיניות הכלכלית החדשה.

הבעיה של העסקים הקטנים והבינוניים כפולה ומורכבת: מצד אחד, אין להם את כוח המיקוח של הענקיות כדי לנהל משא ומתן עם ספקים על הורדת מחירים, ומצד שני הם לא יכולים להעלות מחירים ללקוחות מבלי לאבד אותם לחברות גדולות יותר שיכולות להרשות לעצמן לסבסד מחירים. גם המותגים שלהם אינם חזקים דיים כדי לדרוש פרמיה מהלקוחות, כמו שחברות כמו אפל או נייקי יכולות לעשות. התוצאה היא ירידה של כמעט 3% בתחזיות המכירות לשנת 2025, וירידה חדה יותר — של 11% — בתחזיות הרווחים.

המדדים הגדולים אולי מציגים תמונה ורודה, אבל המציאות הכלכלית שונה. מתחת לנתוני המדדים המנצחים מתגלה כלכלה שמראה סימני חולשה. המשקיעים מחפשים נואשות כל הודעה חיובית כדי להצדיק את הביטחון שלהם, אבל הנתונים מרמזים על סיפור אחר. חובות הצרכנים הגיעו לרמות גבוהות, השכר הריאלי של המעמד הבינוני כמעט לא עלה, והעסקים הקטנים - שמעסיקים את רוב האמריקאים - מתמודדים עם קשיים תמידיים להישאר רווחיים.