אלווריון: הזדמנות למשקיעים עם סבלנות
"אנו חייבים לציין כי ההתרשמות מאלווריון היא חיובית ביותר על רקע הצעדים האסטרטגיים שההנהלה נוקטת וכפועל יוצא גם מן העתיד הצפוי לחברה", כך אומר היום האנליסט ערן יעקובי מבית ההשקעות לידר ושות' בעקבות פגישה שקיים עם הנהלת אלווריון בשבוע שעבר.
עם זאת מציין יעקובי, כי למרות התרשמותו החיובית, יש לזכור כי מנוע הצמיחה העיקרי של אלווריון, צריך להתחיל תהליך של הבשלה. לגבי הרבעונים הקרובים מעריך האנליסט, כי הם צפויים להיות מאתגרים עבור החברה ללא הפתעות מיוחדות.
עיקרה של האסטרטגיה של אלווריון הוא חיזוק הובלת שוק הגישה האלחוטית באמצעות הנהגת הסטנדרטיזציה של ה-WiMax. שליטה בשוק הגישה האלחוטית תיסמך על עיקרון של מתן DSL בכל מקום. החברה פועלת בשני תחומים עיקריים: fixed WiMax שהכנסות מהותיות ממנו צפויות במחצית השניה של השנה והתחום השני הוא mobile WiMax שיאפר נדידה עם מחשבים ניידים/PDA וחיבור ADSL אלחוטי תמידי בכל מקום. הכנסות מתחום זה צפויות במחצית השניה של 2006 או בתחילת 2007.
בלידר אומרים היום, כי הם מאד מעודדים מהניתוח האסטרטגי מכיוון שכעת ברור, כי הטכנולוגיה החדישה של ה-WiMax אינה תחרות לטכנולוגיית הדור השלישי של הסלולר, אלא מוצר משלים. על סמך המצגת של אלווריון, מעריכים היום בלידר, כי מפעילי הסלולר יוכלו להשתמש ב-WiMax כאשר מדובר בצורך של משתמשים ברוחב פס גדול יחסית בהשקעה נמוכה יותר. בנוסף מעריכים בלידר, כי חברות הבזק למשל, תוכלנה להציע בעתיד חיבור מתמיד ל-ADSL לא רק בבית הלקוח אלא בכל מקום.
על פי המצגת של אלווירון, שוק ה-fixed WiMax נאמד בהיקף של כ-1.5 מיליארד דולר ושוק ה-mobile WiMax הנו בהיקף צפוי של כ-20 מיליארד דולר. "ברור מה הפוטנציאל של אלווריון אם תצליח לשמר נתח שוק של 30% בשוק ה-WiMax כולו" אומר יעקובי.
עם זאת, מציין האנליסט, כי התחום עדיין מצוי בחיתוליו, כאשר טכנולוגיות אלחוטיות מתפתחות בכל רגע נתון, לדוגמא פיתוח של סופר דור 3 בסלולר שמדבר על העברת נתונים בקצבים אדירים ולכן אין למהר ולהסיק מסקנות לגבי הביקושים הצפויים למוצרים אלה ועדיין העתיד נראה מעניין.
אלווריון הודיע לאחרונה על שני הסכמים עם לוסנט ואלקטל שעל פיהם שתי חברות הענק יפיצו וישתפו פעולה בהפצת מוצרי ה-WiMax של אלווריון. בלידר מציינים, כי למרות שהסכמים אלה חשובים מאד, ככל הנראה הם לא יתרמו תרומה משמעותית להכנסות 2005.
בבית ההשקעות מעריכים את הכנסות הרבעון הראשון של אלווריון ב-2005 בכ-58.7 מיליון דולר מתוכם כ-5 מיליון דולר של InterWave. רווח למניה של 4 סנט. בשנת 2005 מעריכים בלידר שאלווריון תרשום הכנסות של כ-258 מיליון דולר, גידול של כ-29% לעומת הנחיית החברה לצמיחה של כ-25%.
"יש לזכור כי צמיחתה הפנימית של אלווריון צפויה להערכתנו לעמוד על 20% ואולי אף פחות לעומת קצב ממוצע של 50% בשנתיים האחרונות (בעיקר בגלל טלמקס, שכן בנטרול השפעת טלמקס, החברה צפויה לצמוח בכ-40%)", כך ךהערכתו של יעקובי. הרווח למניה בשנת 2005 יסתכם בכ-26 סנט.
"במצב המניה הנוכחי ולאחר שאנו מרגישים שהחברה הצליחה לענות גם על שאלות קשות, נראה לנו שה-Downside במניית אלווריון נמוך כיום", אומרים היום בלידר. עוד מוסיפים בבית ההשקעות, כי "עדיין לא ברור לנו עד הסוף פוטנציאל שוק ה-WiMax מבחינת ביקושים וצרכים אמיתיים שכן חלק נכבד מהצלחת הסטנדרט תלויה גם בחינוך צרכנים ומפעילי תקשורת".
עוד מוסיפים בלידר, כי לאור כמות המפעילים המתעניינים בסטנדרט, מאמינים בבית ההשקעות, כי ה-WiMax הנייח כבר כאן. "אנו מרגישים חובה לציין שני אלמנטים חשובים: האחד - הרבעונים הקרובים אינם צפויים להיות מדהימים מבחינת תוצאות והשני - בעוד 3 חודשים, ככל הנראה, תצא מניית החברה ממדד המעו"ף" בהקשר זה אומרים בלידר, כי יש לציין שמחיר הנייר נקבע בארה"ב שם המחזורים גדולים מאד בהשוואה לבורסה המקומית.
למרות שתי ההערות האחרונות, מעלים בלידר את המלצה לאלווריון ל"תשואת יתר" ומדגישים, כי המלצה זו מיועדת בעיקר לבעלי סבלנות. מחיר היעד 11 דולר גבוה בכ-18% ממחיר השוק.
