התרגיל של צחי אבו או התעקשות על עקרונות? והעתיד של ג'י סיטי

שני אנשי עסקים רציניים מאוד סגרו עסקה. צחי אבו חתם עם חיים כצמן על הצטרפות לשליטה בג'י סיטי. אבו תכנן לצרף שותפים, אבל כצמן ציפה לשותפים עם יכולות פיננסיות קרובות לשל אבו או שאבו ימשיך להיות המוביל-המנהיג-האחראי. על אבו הוא סומך. אבו הביא לנדוניה את דהרי ואדיב מישפרו שכל כך התלהבו מהחתימה עם אבו והשליטה המשותפת בענקית ג'י סיטי שתוך דקות השתן כבר הגיע למעלה והם דיברו כאן בראיון ובתוך שעתיים באירוע לאנליסטים ולמנהלי השקעות על כמה הם יהפכו את ג'י סיטי לזהב וכמה כצמן כישלון. מה הם ציפו - שכצמן יבלע את הרוק וימשיך? הם לא ראו מה קרה עם ישראל קנדה שניסו לקחת שליטה בקבוצה וכצמן בגמישות עסקית, מחשבתית, השאיר אותם עם נתח בחברה, אבל בלי שליטה ובלי השפעה.

להרחבה נוספת: מניית ג'י סיטי נפלה 17% בשבוע - למה השוק חושש שלא תהיה עסקה?, שיחת המשקיעים - צחי אבו על ג'י סיטי: "אין היום חברה טובה יותר להשתלט עליה"

אז מגיעים עוד צעירים ומנסים ללמד את "האריה הוותיק" איך לטרוף את שוק הנדל"ן. הוא איש של אגו ואיש של כבוד, כשמרוח על גבי העיתונים מפיהם כמה כצמן הוא כישלון, זה קו אדום מבחינתו. הוא לא יגיד את זה כך, הוא יגיד וזה מה שאומרים בסביבתו שמדובר בשניים שאין להם באמת יכולות מוכחות, שלישפרו אין דירוג, שלא ברור אם הם יכולים להביא את ההון הנדרש. שהם רוצים את העסקה, אבל באופן שיראה שיש להם שותף עם יכולות כלכליות חזקות ומשמעותיות, וגם יכולות ניהול. 

כצמן עצמו כנראה מאוד רוצה את אבו ושני אנשי הנדל"ן האלו נמצאים עכשיו במשחק מעניין - כצמן מציב תנאי: הוכחות ליכולת מימון או שאבו ייקח את ההובלה בשותפות עם ישפרו. לא בטוח שדהרי ואדיב יסכימו לכך. אבו הוא השחקן המעניין במשחק הזה. אבו, על פניו צריך להמשיך בעסקה. מה זה משנה אם כצמן לא רוצה את דהרי ואדיב, הרי לפי אבו יש כאן פוטנציאל של מיליארדים. כסף מאוד גדול גם לקבוצה של אבו. לוותר על זה רק בגלל שיש מחלוקות בין אנשים - אלו החיים.

לכן, בראייה עסקית - אבו צריך להמשיך עם העסקה. צריך גם לזכור שהוא גייס מאות מיליונים לעסקה הזו ממוסדיים והוא עצמו השקיע 200 מיליון שקל. זו היתה השקעה בתמחור נמוך. השוק חשש מהעסקה והפיל את המניה ב-25%-30%. המוסדיים ואבו ניצלו את המצב והשקיעו בהנפקה פרטית והנפקה לציבור. המוסדיים השקיעו בדיסקאונט גדול. המניה זינקה וחזרה לרדת.  

מטרת הגיוס היתה השקעה בג'י סיטי. מה אבו יגיד להם עכשיו - אין עסקה. "אז בשביל מה גייסת?" אמורים לשאול המוסדיים, אבל הם לא באמת ישאלו, הם "יחפפו" את השאלה הזו. זה לא הכי חשוב להם - כסף קטן במכלול הכולל, יש עדיין רווח בזכות הדיסקאונט סומכים על אבו. ועדיין - מנהלי השקעות שמשקיעים כי יש עסקה, צריכים להתנות את ההשקעה בהשלמת העסקה. הם צריכים להתעקש על אופציה שאם לא תהיה עסקה הכסף יחזור.   

אבו בניתוח כלכלי קר צריך להתעקש על העסקה, זו עסקה מבחינתו ולדבריו של אולי פעם בחיים. אבל האם אבו גילה מאז העסקה שזה לא כך והוא פשוט עושה תרגיל חילוץ מתוחכם? המניה של ארי נפלה מ-620 אגורות לפני העסקה ל-450 אחרי העסקה, ההנפקה למוסדיים העלתה אותה לאזור 500 אגורות (השוק הבין שיהיה לארי נדלן מימון לעסקה ונרגע), וכעת היא ב-450 אגורות. הרכישה של מניות ג'י סיטי מבחינת אבו היא עסקה הזדמנותית - הוא צופה השבחה מרשימה. אבל הוא קונה בפועל בפרמיה של כ-30% על מחיר השוק. הוא אולי ציפה שהכניסה שלו תזניק את המניה ותצמצם את הפרמיה, בפועל היא אכן עלתה, אך מיד ירדה על רקע המשבר בין אבו לכצמן. הוא סוחב שם הפסד על הנייר (אם העסקה תושלם) של 200 מיליון שקל - לא נורא ואיום בשבילו, אבל זה גם שיקול מסוים.

שיקול חשוב יותר זה התגברות החששות - ג'י סיטי דורשת עבודה רצינית וגדולה. אבו יודע לעשות את מה שהוא עשה, בעיקר כאן בארץ. ג'י סיטי זו קפיצה שיכולה להיות מסוכנת, גם בגלל גודלה, גם בגלל שהיא תעביר את משאבי ניהול שלו לג'י סיטי ואולי תפגע בארי נדל"ן. יכול להיות שאבו שומע את זה מהמוסדיים ומהסביבה שלו. וכך גורם ועוד גורם ועוד גורם - מחיר מניה, הפסד גלום, כאב ראש עם כצמן, עבודה מאוד מאומצת בחו"ל, מורידים לו את המוטיבציה, את החשק לעסקה. 

אם אבו מאמין בעסקה מבחינה כלכלית הוא לא יוותר, הוא "יקריב" את דהרי ואדיב. אם הוא בעצמו לא בטוח - העסקה תבוטל. 

• צחי אבו: "כצמן לא היה מוכן לוותר על שליטה; המוסדיים מרוצים מהביטול"
• העסקה למכירת השליטה בג'י סיטי לצחי אבו בוטלה