רגע לפני הפרישה - האינדיקטור של באפט ממשיך לאותת על תיקון אפשרי

המשקיע האגדי וורן באפט, צפוי להעביר ביום רביעי הקרוב את ניהול ברקשייר האת’וויי Berkshire Hathaway Inc 0.45%  לידי יורשו המיועד גרג אייבל, ובכך לסמן את סיומה של אחת הקריירות הארוכות והמשפיעות ביותר בתולדות שוק ההון האמריקאי. רגע לפני חילופי התפקידים, חוזר אחד המדדים המזוהים ביותר עם באפט לכותרות, מדד הערכת השווי שנושא את שמו.

העברת השרביט מסכמת עשרות שנים שבהן באפט הפך את ברקשייר מחברת טקסטיל כושלת לאימפריית השקעות גלובלית. לאורך הדרך הוא רכש חברות תעשייה, ביטוח, קמעונאות ותשתיות, ובהן גם חברת הרכבות Burlington Northern, והפך לדמות מרכזית לא רק בשוק ההון אלא גם בשיח הכלכלי הרחב. באפט נודע לא רק בעסקאות שביצע, אלא גם בתרבות הארגונית שהטמיע בברקשייר. בנו, הווארד באפט, המיועד לשמש בעתיד כיו"ר החברה, תיאר בעבר תרבות ניהול פשוטה יחסית: עמידה בהתחייבויות, שקיפות, והכרה בטעויות כאשר הן מתרחשות. עקרונות אלה הפכו לחלק בלתי נפרד מהמותג של ברקשייר.

בלב תפיסת עולמו של באפט עמדה תמיד השקעת ערך, גישה שלמד ממורו בנג'מין גרהם, ושמתמקדת ברכישת נכסים במחיר נמוך מערכם הכלכלי. באפט הקפיד להתרחק מהשקעות שנראו לו יקרות מדי, גם כאשר השוק סביבו התלהב.

״מדד באפט״

אחד הביטויים המזוהים ביותר עם תפיסה השקעות הערך הוא "מדד באפט", מדד השוואתי שבוחן את שווי שוק המניות בארה"ב ביחס לתוצר המקומי הגולמי. המדד מחושב באמצעות חלוקת מדד Wilshire 5000, המייצג את כלל שוק המניות האמריקאי, ב־GDP השנתי של ארה"ב. המדד זכה לפרסום רחב לאחר מאמר שפרסם באפט בשנת 2001 במגזין Fortune, יחד עם העיתונאית הוותיקה קרול לומיס. באפט עצמו הדגיש אז כי למדד יש מגבלות, אך טען שהוא מספק תמונה רחבה יחסית של רמות התמחור בשוק המניות.

• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס
• קונצרן הענק של גורו המשקיעים יוצא לדרך והפרויקט ששינה את כל מה שהעולם ידע על גֵנים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כיום, יותר משני עשורים לאחר מכן, המדד נמצא ברמות חריגות במיוחד. לפי נתוני GuruFocus, מדד באפט עומד על כ־221.4%, עלייה של כ־22% מאז סוף אפריל, ורמה שלא נרשמה מאז החלו הנתונים להיאסף בתחילת שנות ה־70. העלייה החדה מיוחסת בעיקר לגל האופטימיות סביב הבינה המלאכותית. מניות רבות זינקו על רקע ציפיות לגידול משמעותי ברווחיות החברות שמפתחות או מאמצות טכנולוגיות AI, והדבר דחף את שווי השוק הכולל של המניות כלפי מעלה.

מדד S&P 500, למשל, עלה בכ־18% מתחילת השנה, בין היתר בעקבות עדכוני תחזיות רווח כלפי מעלה מצד אנליסטים. העלאות התחזיות סיפקו הצדקה נוספת למחירים הגבוהים, אך גם הגבירו את החשש מפני תמחור יתר. לפי הערכות, רמת המדד הנוכחית מרמזת על סיכון מוגבר לתיקון בשוק, ייתכן כבר בתחילת 2026. עם זאת, כמו בעבר, המדד אינו כלי תזמון מדויק, אלא אינדיקציה כללית לרמת הסיכון בשוק. 

אירוע היסטורי

וורן באפט, בן 95, מסיים את תפקידו כמנכ"ל ברקשייר האת'וויי לאחר שישה עשורים שבהם עמד בראש אחת מחברות ההשקעות המשפיעות בעולם. החל מינואר 2026 ייכנס לתפקיד גרג אייבל, בן 63, שמכהן מאז 2018 כמנהל תחום העסקים הלא־ביטוחיים בקבוצה, ויהיה אחראי על הניהול היומיומי של החברה בעידן שאחרי באפט. 

• הדוח האחרון של באפט - תשואה של 6,000,000% מאז 1965
• מניות הבנקים בוול סטריט צללו על רקע חשש מאשראי ומ-AI - האם זה יגיע לת"א?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה הביטחנית שמזנקת 16% והקשר הישראלי

אייבל, יליד קנדה ובעל רקע בהנדסה ובתחום האנרגיה, הצטרף לברקשייר בעקבות רכישת MidAmerican Energy בשנת 1999. תחת ניהולו הפכה הפעילות האנרגטית לאחת מזרועות הליבה של הקונצרן, עם הכנסות שנתיות של כ־30 מיליארד דולר. מינויו מסמן המשכיות ניהולית, אך גם מעבר הדרגתי ממודל ריכוזי המזוהה עם באפט למבנה ניהולי מבוזר יותר.

לצד פרישתו מהניהול השוטף, באפט יישאר בעל מניות מרכזי בברקשייר. הוא מחזיק בכמעט 14% מהחברה, בשווי מוערך של כ־147 מיליארד דולר, ובשליטה אפקטיבית של כ־30% בזכות מניות מסוג A עם זכויות הצבעה מוגברות. במקביל, הוא ממשיך במדיניות התרומות השנתיות שלו, הכוללת העברת כ־5% מהחזקותיו לצדקה, אך מבהיר כי אין בכוונתו למכור מניות כל עוד הוא בחיים.

החברה נכנסת לעידן החדש עם קופת מזומנים חריגה בהיקפה, כ־382 מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון השלישי של 2025. שאלות מהותיות, כמו חלוקת דיבידנד או חידוש תוכנית רכישות עצמיות, נותרו פתוחות. ברקשייר לא חילקה דיבידנד מאז 1967, ובאפט שב והדגיש כי הוא מעדיף השקעה מחדש של הרווחים, במיוחד בסביבה שבה הוא רואה את השווקים כיקרים. עם זאת, החברה כן ביצעה השקעות ממוקדות, ובהן הזרמה של כ־9.7 מיליארד דולר לאוקסידנטל פטרוליום.

בשנה האחרונה רשמה מניית ברקשייר תשואת חסר ביחס ל־S&P 500. עם זאת, במבט של עשרות שנים, ברקשייר ממשיכה להציג תשואה עודפת, ושווי השוק שלה עומד כיום על כ־1.1 טריליון דולר, ברמת תמחור הקרובה לממוצע ההיסטורי ביחס לשווי הספרים.

המעבר הניהולי מלווה גם בחוסר ודאות בצמרת ההשקעות והביטוח. עזיבתו של טוד קומבס, שניהל חלק מתיק ההשקעות והוביל את גייקו, מעלה שאלות לגבי ניהול תיק בהיקף של כ־300 מיליארד דולר. במקביל, לא ברור כמה זמן ימשיך אג'יט ג'יין לעמוד בראש תחום הביטוח. גרג אייבל צפוי לרכז תחתיו פיקוח על יחידות הליבה, בהן מסילות הרכבת BNSF ותשתיות האנרגיה, ולהוביל את ברקשייר לעידן שבו נוכחותו של באפט תהיה בעיקר סמלית, אך השפעתו תוסיף ללוות את החברה עוד שנים רבות.