איביאי על אדגר לראשונה: "קניה" במחיר 8.5 שקל למניה
בית ההשקעות אי.בי.אי מפרסם היום (ד') סיקור ראשון לחברת אדגר, העוסקת בתחום הנדל"ן המניב בארץ ובחו"ל. בשורה התחתונה, בבית ההשקעות ממליצים על "קניה" למניה במחיר של 8.5 שקל למניה, כ-21% מעל מחיר השוק של המניה בעת הוצאת ההמלצה, כ-7 שקלים. המניה מגיבה להמלצה במחזורי מסחר גבוהים ורושמת בשעה זו עליות של כ-4%, עם מחזורי מסחר חריגים של למעלה מ-4 מיליון שקל, בהשוואה למחזור חצי שנתי ממוצע של כ-940 אלף שקל בלבד.
בסקירתם, מציינים האנליסטים כי נכסי החברה ממוקמים בישראל (21% מההכנסות), קנדה (46% מההכנסות), פולין ובלגיה. במהלך שנת 2006 מכרה החברה את יתרת נכסיה באנגליה.
הכנסות החברה גדלו בשנת 2006 בשיעור של 24% ביחס לאשתקד, והסתכמו ב- 220.6 מיליון שקל. התזרים התפעולי עמד על כ- 83.7 מיליון שקל, גידול בשיעור של כ- 7% ביחס לשנת 2005.
אופי הפעילות של חברת אדגר מתאפיין בחיפוש אחר עסקאות הכוללות מרכיב גבוה יחסית של יזמות נדלני"ת, וזאת בניגוד לביצוע עסקאות תשואה בלבד. עסקאות בעלות אופי נדלנ"י כוללות רכישת נכסי נדל"ן שאינם מיוצבים וביצוע הטיפול הנדרש לצורך ייצובם והשבחת ערכם. על בסיס אסטרטגיה זו רוכשת החברה נכסים בתפוסה חלקית ואף נכסים ריקים וכן קרקעות לצורך הקמת פרוייקטים להשכרה.
בבית ההשקעות מעריכים כי התחרות העזה על רכישת נכסים מניבים מצד קרנות השקעה וגופים מוסדיים תוסיף להקשות בעתיד הנראה לעין על שחקני תשואה. לדעתנו אסטרטגיית הייזום וההשבחה בה נוקטת אדגר עדיפה, שכן היא מאפשרת לה לרכוש נכסים בעלי פוטנציאל במחירים סבירים.
בחינת העסקאות האחרונות שביצעה החברה והפרוייקטים שבהם היא מעורבת מביאה למסקנה כי בשנים הקרובות צפויה הבשלתם של מספר פרוייקטים אשר אמורים להביא לתוספת משמעותית בשכר הדירה ובשווי הנכסים של החברה. באי.בי.אי מעריכים כי הכספים שגייסה החברה בשנה האחרונה (כ- 320 מ' ש"ח באג"ח ובמניות), ישמשו אותה להרחבת פעילותה.
בנוסף, החברה הודיעה כי בשנת 2007 תאמץ מדיניות דיבידנד ולפיה תחלק 40% מהרווח הנקי (בניכוי חלק המיעוט). בין השנים 2004-2006 חילקה החברה דיבידנד מצטבר של 72 מ' ש"ח, שהם קרוב ל- 82 אגורות למנייה.
לצורך הערכת השווי התבססו בבית ההשקעות על מודל NAV לשווי נכסי החברה, תוך הסתמכות על הערכות השווי שבוצעו לנכסים כחלק מאימוץ התקינה החשבונאית הבינ"ל. "המודל האמור מצביע על כך ששווי הנכסים עומד על כ-2 מיליארד שקל. ניכוי התחייבויות פיננסיות בסך של כ- 1.1 מיליארד ש"ח נטו מביא אותנו להעריך את שווי החברה ב- 896 מיליון שקל, המהווים 8.50 שקל למנייה", סיכמו האנליסטים.
