נאוויטס רוכשת שליש משתי תגליות נפט - כמה זה יעלה לה?

יחידות ההשתתפות של נאוויטס נאוויטס פטר יהש 1.1%   נחלשות בפתיחת המסחר, לאחר שהשותפות דיווחה על רכישת 33.33% משתי תגליות הנפט והגז טיבריוס ולוגן במפרץ אמריקה. הירידה אינה בהכרח הצבעת אי אמון בעסקה: החוזים העתידיים על הנפט מאבדים היום כ-5%, לאחר שההתפתחויות מול איראן צמצמו, לפחות בשלב זה, את החשש מהסלמה נוספת ומפגיעה באספקה. הנפט האמריקאי יורד לאזור 81 דולר לחבית והברנט לכ-84 דולר. הירידות מגיעות אחרי שטראמפ הורה להימנע בשלב זה מתקיפות נוספות באיראן והביע אופטימיות בנוגע לאפשרות להסדר.

יחידות ההשתתפות מציגות תנודתיות גבוהה מאוד בחודשים האחרונים, נאוויטס שחשופה למחירי הספוט בשוק הנפט העולמי, מגיבה לתנודות הגדולות במחירים כפועל יוצא של המתיחות בהורמוז. משיא של 17 מיליארד שקל במאי היא מחקה תוך חודשים יותר מ-20% לכ-13.6 מיליארד שקל אך לאחר מכן התאוששה ועלתה בחודש האחרון בכ-9.5% ל-15 מיליארד שקל.

לחצו על התמונה למעבר לעמוד הייעודי - 

אבל לא ניתן לפטור את התגובה בנאוויטס רק באמצעות מחיר הנפט. העסקה מוסיפה לחברה התחייבויות והשקעות בפיתוח, בתקופה שבה היא מקדמת במקביל כמה פרויקטים. נוסף על כך, היקף העתודות והמשאבים בשתי התגליות עדיין לא פורסם, ולכן המשקיעים אינם יכולים בשלב זה לחשב כמה נאוויטס משלמת עבור כל חבית או מה צפויה להיות התשואה על ההשקעה.

בנאוויטס מציגים שני יתרונות מרכזיים בעסקה. הראשון הוא התאמתה לאסטרטגיה של החברה: רכישת זכויות בתגליות מוכחות, לאחר שסיכון החיפוש כבר ירד, אבל לפני שהן נכנסות לשלב הפיתוח וההפקה. השני הוא המיקום של טיבריוס ולוגן בסמוך לפרויקט בקסקין ולפלטפורמת לושיוס שאליה הוא מחובר. החיבור לתשתית קיימת אמור להיות מהיר וזול יותר מהקמת מתקן הפקה עצמאי, ולבסס עבור נאוויטס אשכול פעילות אזורי סביב בקסקין ולושיוס.

עם זאת, טכנית טיבריוס ולוגן לא צפויות להתחבר ישירות לבקסקין, אלא להשתמש בפלטפורמת לושיוס ובתשתיות האזוריות שמשרתות גם אותו. לכן היתרון הוא בשיתוף התשתית ובקרבה בין הנכסים, ולא בהפיכת בקסקין עצמו למתקן שאליו מוזרם הנפט.

יו"ר נאוויטס, גדעון תדמור מסר: "נאוויטס מחזקת ומרחיבה את עסקיה ומעמדה במפרץ אמריקה וממשיכה באסטרטגיית יצירת הערך הייחודית לה, של ניצול הזדמנויות עסקיות וכניסה לתגליות מוכחות שטרם פותחו, תוך כוונה לפתחן באופן יעיל. הפרויקט הינו סינרגטי לפרויקט בקסקין וצפוי להפיק באמצעות מתקן ההפקה של בקסקין, המשמש כ- HUB אזורי"

תדמור חובר לאחת מהשקעות האנרגיה הגדולות של באפט

העסקה נחתמה באמצעות החברה הבת נאוויטס ארה"ב מול חברות מקבוצות קוסמוס אנרג'י ואוקסידנטל. אוקסידנטל היא אחת מהחזקות האנרגיה הבולטות של ברקשייר האת'וויי, שהשקיעה בחברה עשרות מיליארדי דולרים לאורך השנים. כך נכנסת נאוויטס של גדעון תדמור לראשונה לשותפות בנכסים עם ענקית האנרגיה המזוהה עם וורן באפט.

החיבור אינו רק תדמיתי. אוקסידנטל מפעילה את פלטפורמת לושיוס, שאליה מיועד להתחבר טיבריוס ושאליה כבר מחובר בקסקין. עם השלמת העסקה, שלושת השותפים יחזיקו בחלקים כמעט שווים בכל אחד מהנכסים: נאוויטס ואוקסידנטל יחזיקו 33.33% כל אחת, וקוסמוס תחזיק 33.34%.

זו גם העסקה הראשונה של נאוויטס עם אוקסידנטל ועם קוסמוס. מעבר לשתי התגליות הנרכשות, העבודה עם חברות שמחזיקות בתשתיות ובניסיון תפעולי באזור עשויה לפתוח בפני נאוויטס אפשרויות לשיתופי פעולה נוספים במפרץ אמריקה.

• "מספיקה לנו תגלית אחת גדולה": מנכ"ל אקו אטלנטיק על הירידה במניה והאפסייד שהוא רואה
• טראמפ אומר שיוכל לפתור את הסכסוך על פוקלנד - ומטיל ספק בנכונות בריטניה להילחם

תשלומים של עד 90.6 מיליון דולר - לפני מלוא עלויות הפיתוח

התמורה בעסקה אינה משולמת כמקשה אחת. נאוויטס כבר שילמה כ-4.6 מיליון דולר בגין הוצאות שנצברו בטיבריוס מתחילת 2026 ועד לחתימת ההסכמים. נוסף על כך, התחייבה נאוויטס לשאת בחלק מהוצאות הפיתוח של המוכרות עד לתקרה של 68 מיליון דולר, כהחזר על השקעותיהן בפרויקט. מתוך הסכום כבר שולמו 9.2 מיליון דולר במועד החתימה.

עבור הזכויות בלוגן תשלם נאוויטס 3 מיליון דולר. היא עשויה לשלם עוד 15 מיליון דולר, בשני תשלומים של 7.5 מיליון דולר, אם יושגו יעדי הפקה הקשורים לשתי הבארות הראשונות בטיבריוס.

בסך הכול, התשלומים וההתחייבויות הכלולים במבנה התמורה עשויים להגיע לכ-90.6 מיליון דולר. הסכום אינו כולל את מלוא חלקה של נאוויטס בעלויות הפיתוח העתידיות ואת התמלוגים שבהם תישא.

נאוויטס גם העמידה לטובת קוסמוס ערבות המוגבלת ל-58 מיליון דולר, לצורך הבטחת הנשיאה בעלויות הפיתוח. השותפות מתכוונת לממן את חלקה בפיתוח ואת ההתחייבויות הנוספות ממקורותיה העצמיים.

מעבר לתמורה בעסקה, חלקה של נאוויטס בהשקעות הצפויות בטיבריוס בשנים 2026–2029 מוערך בכ-198 מיליון דולר, כאשר עיקר ההוצאה צפוי בשנים 2028–2029. כלומר, מדובר לא רק ברכישת זכויות בתגלית, אלא בהתחייבות הונית משמעותית שתתווסף להשקעות של נאוויטס בפרויקטים האחרים שלה.

• ועדת דיין משאירה את שברון בתמר ובלווייתן, אך דורשת מכר בנפרד
• ה-AI רוצה עוד חשמל ומים - והתושבים בארה"ב מתחילים לעצור את הדאטה סנטרים

טיבריוס: הבאר הראשונה צפויה להפיק בסוף 2028

טיבריוס היא תגלית נפט וגז הממוקמת כ-400 קילומטרים מדרום לניו אורלינס, במים שעומקם כ-2,283 מטר. שטח הנכס עומד על כ-70 קמ"ר. התגלית נחשפה ב-2023, לאחר שהקידוח פגש שכבת נפט נטו בעובי של כ-75 מטר. הבאר נקדחה מראש באופן שיאפשר להסב אותה לבאר הפקה. לפי הדיווח המקורי של קוסמוס, התגלית נמצאת במרחק של כ-10 קילומטרים מפלטפורמת לושיוס.

השותפים קיבלו במהלך 2026 החלטת השקעה סופית בשלב הראשון של הפרויקט. שלב 1א' כולל השלמה וחיבור של הבאר שכבר נקדחה, וההפקה ממנה צפויה להתחיל בסוף הרבעון השלישי של 2028. התקציב עד לתחילת ההפקה מהבאר הראשונה מוערך בכ-348 מיליון דולר, וחלקה של נאוויטס עומד על כ-116 מיליון דולר.

לפי תוכנית העבודה, במהלך 2026 יבוצעו ייצור ורכש של צנרת וציוד בתקציב כולל של כ-33 מיליון דולר, שמתוכו כ-11 מיליון דולר מיוחסים לנאוויטס. ב-2027 וב-2028 יתמקדו העבודות בהשלמת הבאר הראשונה, בחיבורה לתשתיות ובהכנות לבאר השנייה.

לאחר כמה חודשי הפקה בפועל מהבאר הראשונה, השותפים צפויים להתקדם לשלב 1ב', שיכלול קידוח והשלמה של באר נוספת. בהמשך מתוכנן שלב שני, הכולל קידוח וחיבור של שתי בארות נוספות. התקציב הראשוני לקידוח, להשלמה ולחיבור של הבאר השנייה החל מ-2029 עומד על כ-227 מיליון דולר, וחלקה של נאוויטס מוערך בכ-75.7 מיליון דולר.

המעבר מתגלית מוכחת להפקה עדיין כרוך בסיכונים. נאוויטס כבר אינה נושאת בסיכון של קידוח חיפוש שלא ימצא נפט, אבל היא חשופה לחריגות בתקציב, לעיכובים בלוחות הזמנים, לביצועי הבארות לאחר החיבור ולמחיר הנפט במועד תחילת ההפקה.

נאוויטס לא תהיה המפעילה בטיבריוס. קוסמוס תהיה אחראית לניהול הפיתוח והעבודות, בעוד נאוויטס תישא בשליש מהעלויות ותשתתף בהחלטות בהתאם לחלקה.

החיסכון נמצא בחיבור לתשתית קיימת

ההיגיון הכלכלי של טיבריוס נשען במידה רבה על האפשרות לחבר את התגלית לפלטפורמת לושיוס, שמופעלת בידי אוקסידנטל. במקום להקים פלטפורמת הפקה עצמאית, הנפט והגז יוזרמו באמצעות מערכת תת-ימית למתקן הקיים, שבו יבוצעו ההפרדה, הטיפול וההזרמה לצינורות ההולכה.

בשלב הראשון הובטחה לטיבריוס קיבולת טיפול של 13 אלף חביות נפט ביום ושלושה מיליון רגל מעוקבת של גז טבעי ביום. ככל שהפיתוח יתקדם ובארות נוספות יחוברו, ניתן יהיה להגדיל את הקיבולת עד ל-30 אלף חביות נפט ותשעה מיליון רגל מעוקבת של גז ביום.

לשימוש בתשתית קיימת יש יתרון בעלויות ובלוחות הזמנים, אבל הוא אינו מבטל את ההשקעה. השותפים יישאו בעלויות מערכת ההפקה התת-ימית, החיבור ללושיוס, השדרוגים הנדרשים במתקן ובתשלומים שוטפים המבוססים על כמויות הנפט, הגז והמים שיטופלו. ההסכם כולל גם תשלום חודשי מינימלי.

לנאוויטס כבר יש היכרות עם אותה תשתית. בקסקין, שבו היא מחזיקה 7.5%, מחובר ללושיוס ומפיק נפט מאז 2019. לפי החברה, ארבע בארות כבר חוברו להפקה בפרויקט, ולחלקה של נאוויטס מיוחסות עתודות 2P של 22 מיליון חביות שווה ערך נפט ומשאבים מותנים של שישה מיליון חביות.

טיבריוס ולוגן נמצאות כ-20 קילומטרים מדרום-מזרח לבקסקין. המשמעות היא שנאוויטס אינה רוכשת רק זכויות בשתי תגליות נפרדות, אלא מגדילה את חשיפתה לאשכול נכסים שיכול לחלוק תשתיות הפקה וטיפול. החיסכון האפשרי נובע מהימנעות מהקמת פלטפורמה עצמאית לכל מאגר, משימוש במתקנים קיימים ומקיצור הדרך שבין החלטת ההשקעה לתחילת ההפקה.

אם הפיתוח יושלם כמתוכנן, לנאוויטס יהיו כמה נכסים המחוברים לאותה סביבת תשתיות. הדבר עשוי לאפשר לה לנצל ידע קיים, קשרים עם המפעילים ותשתית שכבר הוכיחה יכולת הפקה. זהו הבסיס לטענת החברה שלפיה האזור עשוי להפוך עבורה ל-Hub פעילות נוסף במפרץ אמריקה.

לוגן עדיין רחוקה מהפקה

לוגן היא תגלית נפט וגז מוכחת הסמוכה לטיבריוס, אבל היא נמצאת בשלב מוקדם יותר. בשלב זה אין לגביה החלטת השקעה סופית, תקציב פיתוח מלא או מועד צפוי לתחילת הפקה. אוקסידנטל, שתשמש כמפעילה, מתכוונת לבצע עבודות נוספות לצורך אפיון המאגר וגיבוש תוכנית פיתוח.

במהלך 2026 מתוכנן בלוגן סקר סייסמי ועיבוד נתונים בתקציב של כ-12 מיליון דולר, שמתוכו חלקה של נאוויטס יעמוד על כ-4 מיליון דולר. מ-2027 מתוכננות עבודות נוספות בהיקף של כ-1.2 מיליון דולר, כשחלקה של נאוויטס יעמוד על כ-400 אלף דולר.

הכוונה היא לבחון חיבור של לוגן למערכת התת-ימית שתוקם עבור טיבריוס, ומשם לפלטפורמת לושיוס. האחזקה הכמעט זהה של שלושת השותפים בשני הנכסים עשויה להקל על התכנון המשותף ולחסוך חלק מההשקעה בתשתיות. מנגד, כל עוד לא גובשה תוכנית פיתוח, מדובר באפשרות ולא בפרויקט עם לוח זמנים מחייב.

שליש מההוצאות, כרבע מההכנסות

נאוויטס תחזיק 33.33% מטיבריוס ותישא בשיעור זה מהוצאות הפיתוח וההפקה, אבל חלקה האפקטיבי בהכנסות יהיה נמוך יותר בשל התמלוגים.

בטיבריוס, לאחר תמלוג של 18.75% לממשל הפדרלי, תמלוג של 1% לצד שלישי והתמלוג לשותף הכללי, חלקה האפקטיבי של נאוויטס בהכנסות מהנכס מוערך ב-25.13%. בלוגן, שבו לא קיים בשלב זה התמלוג הנוסף של 1%, חלקה האפקטיבי צפוי לעמוד על כ-25.46%.

הנתונים מתייחסים לחלק בהכנסות לפני הוצאות ההפקה, הטיפול וההולכה. במילים אחרות, נאוויטס תממן שליש מההשקעה, אבל לאחר התמלוגים תקבל לידיה כרבע מההכנסות, עוד לפני ניכוי העלויות השוטפות.

הנתון שעדיין חסר לשוק

העסקה ממשיכה את האסטרטגיה של נאוויטס לרכוש זכויות בתגליות לאחר שהנפט כבר נמצא, אבל לפני שהושקע מלוא ההון הדרוש כדי להביא אותו לפני השטח. כך פעלה החברה גם בשננדואה, שהחל להפיק ביולי 2025 לאחר שבעלים קודמים השקיעו יותר מ-1.8 מיליארד דולר בשלבי החיפוש והאימות. נאוויטס מחזיקה 49% בפרויקט, ולפי החברה מיוחסות לה בו עתודות 2P של 215 מיליון חביות שווה ערך נפט.

במרץ האחרון היו לשותפות מזומנים והשקעות בהיקף של כ-886 מיליון דולר, לצד חוב פיננסי נטו של כ-1.21 מיליארד דולר. הנזילות מספקת בסיס למימון העסקה, אבל נאוויטס נדרשת במקביל להשקיע בהרחבת שננדואה, במוניומנט ובפיתוח סי ליון.

הנתון המרכזי שחסר למשקיעים הוא היקף העתודות והמשאבים בטיבריוס ובלוגן. נאוויטס מתכוונת לפרסם אותו יחד עם דוחות הרבעון השני. עד אז קשה לקבוע אם המחיר ששילמה נמוך או גבוה ביחס לכמות הנפט שניתן יהיה להפיק ולתזרים הצפוי.