09:56 הדולר מוסיף 0.3% ונסחר ברמה של 3.523 שקלים

08:09 טבע הודיעה על השקת הגרסה הגנרית של DEPO-PROVERA בארה"ב >>

08:05 טרור בהר הדר: מחבל פתח בירי - שלושה הרוגים ישראלים

07:56 בורסות אסיה: הניקיי יורד 0.4%, שנחאי עולה 0.1%

18:01 מניית פייסבוק צללה הלילה במחזור גדול >>

21:06 הנפט קופץ 3% ונסחר מעל 52 דולר לחבית מזה 4 חודשים

18:35 מסיבת העיתונאים שהחריפה את הלחץ הערב במדדים >>

17:06 השערים היציגים: הדולר נקבע על 3.512 שקלים, האירו על 4.170 שקלים

16:41 בולטת באדום - מניית פייסבוק נופלת 2.5% בפתיחה בוול סטריט

15:29 דודו מזרחי מונה לתפקיד משנה למנכ"ל בקבוצת תנובה >>

14:20 ארדואן על משאל העם בעיראק: "חיילנו ערוכים לתגובה בגבול"

13:38 מניית איידיאו מאבדת 2.55% במחזור ער

13:04 יפן: ראש הממשלה הכריז על הקדמת הבחירות לחודש הבא

12:25 בולטות בת"א: פורסייט טסה 9%, קרדן אן.וי מזנקת 13.2%

11:57 מחאת הנכים: המשטרה חילקה דוחות למוחים שחסמו את כביש 1

10:47 סיטיגרופ: "הרוכשים בפועלים רואים בעסקה כהשקעה לטווח ארוך" >>

10:21 מניית ארפורט סיטי יורדת 2.3% ומשלימה 4 ימי ירידות רצופים

10:20 בולטות בת"א: אל על עולה 1.7%, פרוטרום עולה 1.3%

10:10 המשטרה החלה לחלק דו"חות לנכים שחוסמים את כביש 1 >>

08:44 כוחות צה"ל עצרו הלילה 20 מבוקשים ביהודה ושומרון

08:21 הדולר מאבד 0.4% ונסחר סביב 3.50 שקלים

08:18 עיראק: היום ייערך משאל העם לעצמאות הכורדים

07:53 האירו נחלש הבוקר 0.1% מול הדולר ונסחר סביב 1.193

07:52 מדד הניקיי היפני עולה 0.4%

20:30 לקראת תנודה חדה במדדים השבוע? שימו לב למצב הקיצון שמאיים להתפרץ >>

17:09 מחאת הנכים: כביש החוף נפתח לתנועה לאחר שנחסם למשך כשעה

17:03 שר החוץ הסעודי בנאומו באו"ם: "לא רואים סיבה להמשך הסכסוך הישראלי-ערבי

16:56 פרשת ישראל ביתנו: כתב אישום נגד איש העסקים משה קליסקי

13:55 מניית כלכלית ירושלים מרכזת מחזור חריג של 32.5 מיליון שקל >>

13:33 מדד SME60 ממשיך לתקן מעלה - מזנק עוד 1.4%

13:08 שטייניץ מגיב על החקירות בסביבתו >>

10:31 אקסלנס ברוקראז': "התקלה בתמר - אירוע חיובי לבזן" >>

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

מחפשים מציאות בזבל אמריקני: השקעה באג"ח למרות ינואר המאכזב

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות, על השקעה באגרות חוב האמריקניות המכונות ה-junk bond
 |  22
Share
לקראת סיומה של שנת 2015 פרשנים כלכליים רבים חזו כי גם בשנת 2016 נהנה מאותו "אפקט ינואר" האהוב על מרבית המשקיעים. עם זאת, בניגוד לציפיות של מרבית המשקיעים, כאשר רובם מחכים שיקרה משהו מסוים - קורה בדיוק ההיפך. שוקי המניות בעולם פתחו את שנת 2016 בביצועים הגרועים ביותר שנרשמו בחודש ינואר מאז ומעולם. בסיכום השבועיים הראשונים של השנה, מרבית השווקים סבלו מירידה ממוצעות סביב ה- 10% במדדים המובילים.


הסיבות והתירוצים לירידות מגוונים - החל מהירידות בשוק המניות הסיני, כתוצאה מנתונים כלכליים חלשים, תוסיפו את הפיחות במטבע הסיני שעורר את החשש מהאטה קשה בכלכלה הסינית. ייתכן ששני אלה הובילו את משקיעים להחליט כי שוק המניות הסיני מנופח, מה שהביא בסופו של דבר לירידת שוק המניות בסין מתחת לרף פסיכולוגי של 3,000 נקודות.

גם ההתרסקות במחירי הנפט תרמה לנפילות בבורסות שונות בעולם. בנוסף, החששות מדפלציה בעולם, מהדוחות הכספיים לרבעון הרביעי (מצד חלק מהחברות)  וההפנמה של השוק כי תחילת העלאת הריבית בארה"ב בעצם החלה - לא הטיבו. במילים אחרות, השוק כנראה הגיע לרמה גבוהה והמשקיעים החלו בוחנים מחדש את הרכב תיק ההשקעות שלהם לאחר שהציפייה לראלי המסורתי של תחילת השנה התפוגגה לה.אחד האפיקים שנפגעו בצורה חמורה למדי מהירידות בשווקים הינו שוק אגרות החוב בדירוג נמוך בעולם בכלל ובארה"ב בפרט. אגרות חוב אלו מכונות "בשפת" האופטימיים שוק ה-high yield, ובלשון המשקיעים הפסימיים שוק ה-junk bond. אומנם מדובר בסמנטיקה, אבל זו עושה את כל ההבדל. אתחיל עם תיאור המצב הנוכחי, בו קיים פער בין תשואות אג"ח ממשלתי בארה"ב לתשואות שוק אג"ח ה-high yield.פער התשואות כיום נמצא ברמת השיא שלו מאז הנפילות בשנת 2011, עקב ירידות חדות במחירי אגרות החוב ה-high yield בחודשים האחרונים. הפער עומד כיום על יותר מ-7%, והינו רחוק מאוד מהממוצע הרב שנתי, כפי שנמדד מאז 1983, שהינו כ-4.5%. יש לשים לב כי פער התשואות עדיין רחוק מאוד משיאו בשיא המשבר של שנת 2008, שעמד על לא פחות מ-20% (!!), כך שניתן להבין שבעת משבר אמיתי ועמוק, אגרות החוב הללו יכולות לרדת עוד הרבה מאוד.

השקעה בשוק ה-high yield האמריקני מול השקעה באג"ח בישראל
כאשר אנחנו בוחנים את האפשרות להשקיע בשוק מסוכן כמו שוק אגרות חוב high yield בארה"ב, צריך להבין למה אנחנו נכנסים. מדובר בשוק משוכלל, מרבית החברות שאגרות החוב שלהן נסחרות כאג"ח high yield, הינן תאגידים גדולים וענקיים בסדרי הגודל הישראליים. בין היתר ניתן למצוא שם אגרות חוב של חברות כמו סיסקו, פיאט, חברות תקשורת מהגדולות בארה"ב, חברות אנרגיה ועוד. אותן חברות ענק נעזרות בשוק האג"ח על מנת לבצע מימון חוזר לעסקיהן או פעולות אחרות לצורך הגברת צמיחה, כמו רכישות ממונפות. כדי שנוכל להבין את פרופיל הסיכון של החברות הנמצאות תחת הקטגוריה של אג"ח high yield, נבצע השוואה לדירוגי החוב של החברות בשוק המקומי, אותו מרבית המשקיעים מכירים טוב יותר, באמצעות סולם דירוג בינלאומי.



כפי שניתן לראות, כשמשווים את דירוג החברות הישראליות לסולם הדירוג הבינ"ל, מרבית אגרות החוב בישראל מוגדרות בחו"ל כאג"ח זבל, וזה כולל חלק גדול מהחברות שנמצאות במדדי התל-בונד השונים הנחשבים בטוחים יחסית אצלנו.

איזו השקעה עדיפה, תל בונד מקומי או אג"ח high yield בארה"ב?
לצורך בחינת כדאיות ההשקעה, יש להשוות את התשואה המתקבלת מהשקעה במדד התל בונד תשואות לתשואה המתקבלת מהשקעה בתעודת סל מקבילה בארה"ב - HYG - תעודת סל אמריקנית מקבוצת תעודות הסל iShares, שהנמצאת בבעלות ענקית ההשקעות בלקרוק. כיום, היא מחזיקה באג"ח עם מח"מ של עד 5 שנים מתחום ה-high yield בדירוג ממוצע של -BB (בינלאומי).

מדוע זו ההשוואה הנכונה?
הדירוג הממוצע של אגרות החוב של החברות המרכיבות את מדד התל בונד תשואות נע סביב -A ודומה לדירוג הבינלאומי של אגרות החוב המרכיבות את תעודת הסל HYG שהינו –BB.
 
גם כשבודקים את הסיכוי לחדלות פירעון של אג"ח בשוק המקומי (BBB ומעלה) לעומת אג"ח שונות מתחום ה-high yield בתקופה מאתגרת בשוק, כפי שהיה בטווח השנים 2007-2011, ניתן לראות שקבוצת ההשוואה הנכונה הינה אג"ח בדירוג BB בדירוג הבינלאומי בה שיעור חדלות הפירעון ההיסטורי עומד על 0.8%.

כך שאפשר לראות כי השקעה באג"ח בדירוג השקעה בישראל (BBB ומעלה) דומה להשקעה באג"ח בדירוג BB בארה"ב, הן מבחינת הסיכון והן מבחינת הסיכוי להגיע לחדלות פירעון. כעת כל מה שנשאר לנו לעשות הוא להשוות את התשואות ולראות היכן עדיף להשקיע. בדיקה פשטנית של הצבת מדד תל בונד תשואות מול תשואת מדד HYG  תביא אותנו לטבלה הבאה:



אם נשווה, נראה, כי בהנחת אינפלציה של 1%-1.5% בשנהף תשואת מדד התל בונד תשואות הינה כ-5% ברוטו בשנה, ואילו בארה"ב נקבל כ-8% בשנה בהשקעה באגרות חוב, אשר כאמור הינן בעלות דירוג דומה. מבחינת  המח"מ, תעודת הסל HYG הינה בעלת מח"מ של כ-4.2 שנים לעומת מח"מ של כ-3.5 שנים בארץ בתל בונד תשואות. כך שבמקרה ספציפי זה אין פער משמעותי בין השניים.
 
מכל אלה ניתן להסיק כי במהלך השנתיים האחרונות שוק האג"ח הישראלי מציג ביצועים עודפים על מרבית שווקי העולם. אם בעבר אגרות החוב הקונצרניות בארץ סבלו מפרמיה שלילית ביחס לאגרות חוב דומות בעולם, בשנתיים האחרונות המצב התהפך - וישראל מקבלת דווקא פרמיה חיובית. הסיבה העיקרית לכך מקורה בעודף ביקושים מצד הציבור לאג"ח, באמצעות הזרמת יצירות לקרנות נאמנות, פוליסות חיסכון פיננסי ושאר מכשירים קצרי מועד שהחליפו את הפיקדונות בנק עקב הריבית הנמוכה דחף את מחירי אגרות החוב מעלה.

עושה רושם שיהיה נבון מצד המשקיעים לדלל את השקעות באג"ח בדירוגים מתחת ל-A בישראל ולשקול הסטה של חלק מההשקעה לתחום ה-high yield בחו"ל (בכל מקרה מדובר על חלק קטן מסך תיק ההשקעה הכולל).

יש להעדיף השקעה ע"י בחירה ספציפית של אג"ח. מי שיכול להימנע מקניית תעודות הסל המושפעות מאוד מקצבי הפדיונות והיצירות בהן יוכל להרכיב תיק אג"ח קונצרניות בסיכון גבוה איכותי ומופזר היטב.

יש לשים לב כי הנאמר כאן  הינו רלוונטי רק לאלו שיש להם תיק השקעות גדול מספיק והם בעלי כושר מיקוח בנושא העמלות מול הבנק, או לאלו המחזיקים חשבונות ברוקרים זרים שהמסחר באמצעותם קל וזול מזה הנעשה באמצעות בנקים מקומיים.


***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

22 תגובות ב-11 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
11 עמי 20/01/2016 01:54 האם יש מכשירים לקניות אגח HY ללא תחום האנרגיה?
תודה על הטור. האם יש אפשרות לקנות אגח HY בארה"ב ע"י תעודות סל או קרנות מחקות או קרנות נאמנות, ללא תחום האנרגיה הבעייתי?
10 דורי 19/01/2016 11:51 קונה אגח לא סחיר במחירים גבוהים. ניתן למימוש כמגן מס.
קונה מחוץ לבורסה במחירים הגבוהים בשוק אגחים שהפסיקו להיסחר כמו אמפל (כולל ח"ש), חבס, דוראה,אולימפיה,סינרג'י, סיאלו,סיביל ג'רמני,מטיס קפיטל,רילון,טאו,חפציבה חופים,פסיפיקה,לידקום,אייס דיפו,אפסק ואחרים. במכירת האג"ח ניתן להתקזז מול רווחי הון במהלך השנה ולנצל את מגן המס. לפרטים והצעות מוזמנים לפנות בצירוף פירוט כמות ענ למייל : DOR123DORI@WALLA.COM ולקבל הצעה הוגנת.
9 לבדוק בבקשה 19/01/2016 08:55 לקחת את מדד היי ילגד זה טעות חמורה!
אם היית בודק את החברות המרכיבות את המדד היית רואה שמעל 5% מהחברות זה חברות נפט בינוניות וקטנות שעל סף פשיטת רגל,לכן השוואת תשואות בין מדדים לא נותנת כלום!
מיכה צ'רניאק 19/01/2016 10:47 תשובה
בהחלט לקחתי את מדד ה HYG ואכן יש בין החברות במדד גם חברות אנרגיה כאשר אחת הסיבות לנפילות של המדד בחודשים האחרונים הן אותן חברות אנרגיה. את המדד השוויתי למדד התל בונד תשואות להזכירך במדד התל בונד תשואות נסחרו עד לא מזמן אגרות החוב של אפריקה השקעות וכיום נסחרות במדד אגרות החוב של פלאזה,כלכלית ירושלים , דיסקונט השקעות ו . אם תנטרל את הקבוצות הבעייתיות הללו תגלה שהתשואה במדד התל בונד תשואות היא די עלובה. בטור בשבוע הבא אני מקווה שיצא לי להתייחס בדיוק לטענה שציינת ותראה שזה לא משנה את העובדה שהתשואות על אגרות חוב בחו"ל בדירוגים דומים עדיפות על פני התשואות שיש בארץ. דווקא הבהלה מפני חברות האנרגיה במדד ה HYG מייצרת הזדמנות לבנות תיק המורכב מאגרות חוב של חברות הנכללות במדד ואשא נפלו בגלל הפדיונות שנגרמו מהבהלה מפני חברות האנרגיה.
מיכל א 19/01/2016 12:44 בהלה? רוב החברות אנרגיה שנסחרות שם
פשוט בחדלות פירעון! וברור ששם התשואה יותר גבוהה, גם התשואה של הממשלתי שם יותר גבוהה וגם הריבית עצמה יותר גבוהה,ואל תישכח שיש לך גם סיכון מטבעי, לכן השקעה באגח חול ממש לא מומלצת ויותר מסוכנת, ואין שוק קשר בין המדד שם לתל בונד תשואות,בקיצור מאמר עם הרבה דיסינפורמציה
8 רם 18/01/2016 19:33 פולאר השק ו'
דעתך על החברה ויכולתיה לעמוד בהתחיבויותיה וכמובן על האגח של החברה תתקבל בברכה.
מיכה צ'רניאק 19/01/2016 10:35 פולאר ו
אני איני מכיר מספיק את הפרויקטים שיש לחברה בארה"ב כיום. מה שאפשר לומר הוא שלחברה חוב לקרן אוריגו ולמחזיקי האג"ח החברה זקוקה למקורות כספיים של כ 130 מיליון ₪ לשם פירעונו בשנת 2016 ( החוב לאוריגו אמור להיפרע במרץ 2016 והחוב למחזיקי האג"ח אמור להיפרע בסוף השנה). החברה צופה שהיא תקבל עד למחצית 2016 כ 49 מיליון ₪ מפרויקט 51 בארה"ב ( על חשבון ההון העצמי שהושקע בפרויקט ועל חשבון חלקה ברווחים). מעל לחצי יתקבל עד למרץ 2016 ( לטענת החברה) והיתרה עד ליוני 2016. החברה צופה כי תמכור נכסי נדל"ן ( בצומת עמיעד וצומת גולני ) תמורת כ 23 מיליון ₪ , וכן סכום של כ 60 מיליון ₪ מדיבידנד מחברת הזרע ומימוש השקעות. אם תחזיות אלו יתממשו אז לפי הערכות החברה יהיו לה המקורות הדרושים לתשלום כ 130 מיליון ₪ . הבעיה שכול עיכוב בהוצאה לפועל של תחזיות ההנהלה יגרור עצבנות באג"ח. בכול מקרה אם לא יקרו אסונות גדולים מדי גם אם באיחור עושה רושם שאמורים להיות לחברה לפחות רוב המקורות לביצוע התשלומים השונים.
7 רם 18/01/2016 19:15 הסדר רוזבאד אגח
מה דעתך על הצעת ההסדר ברוזבאד?
מיכה צ'רניאק 19/01/2016 10:16 הסדר רוזבאד
לצערי אני לא מכיר את הצעת ההסדר היטב. מה שראיתי הוא שיתרת החוב ( בהתחשב ב ח.ש ) כ 46 מיליון אג"ח ובניכוי החזקות בעלת השליטה באג"ח ג ( הם מתחייבים להנחית אותו בהצעה) מדובר על כ 38.3 מיליון אג"ח בידי הציבור. אם אכן תוך 12 חודשים ישולמו למחזיקים לפחות 7.5 מיליון ₪ ( 2 מיליון ₪ ממכירת נכס בגרמניה כבר הוסכם שיועבר למחזיקים עם אישור ההסדר, כך שנשארו עוד 5.5 מיליון ₪ ). מדובר על תקבול של 20 אגורות לאג"ח ועכשיו נשארים עם הנכס ברומניה כאשר ההסדר קובע מנגנון חלוקה של תמורת מימוש הנכס בין מחזיקי האג"ח לבעלת השליטה ( לאחר פיצול הנכס ברומניה הקרקע שנשארה בידי החברה היא ללא חוב) ותלות בבעלת השליטה שאגב עד עכשיו הם אלו שהזרימו בכל שנה את הכספים שלא היו בידי רוזבאד מזה שנים. מה יתקבל ממימוש הנכס ברומניה ? קשה לדעת אבל כאן תלוי כול הערך בהסדר למחזיקי האג"ח.
6 קופל 18/01/2016 17:12 אג"ח high yield
מיכה שלום, האם תוכל לתת המלצות למספר אגחים high yield ספציפיים?
מיכה צ'רניאק 18/01/2016 17:40 הטור בשבוע הבא אמור לעסוק בנושא הזה (ל"ת)
5 דורי 18/01/2016 16:08 מחזיקים באגח דורי קבוצה
מוזמנים לשלוח מייל לבדיקת זכויותיהם מול החברה. DOR123DORI@WALLA.COM
4 סיוון 18/01/2016 15:25 אלביט ופלאזה לאחר הסדר
נראה שהחברות האלה לא מתאוששות מאז ההסדר. בהודו הפסידו מאות מיליוני ₪ וגם את השאריות הן מתקשות למכור. פיתוח הנכסים מתעכב. האם לדעתך יש סיכוי סביר שמחזיקי האגח יקבלו את ההחזר על פי ההסדר באלביט ובפלאזה? למי מהחברות יש נכסים שווים יותר? לאלביט עם מלון רדיסון, אינסייטק וגמידה או פלאזה עם 5 קניונים ואוסף הקרקעות - בעיקר קאסה רדיו? (מתעלם מהודו עקב אחזקה משותפת) בתודה מראש.
מיכה צ'רניאק 18/01/2016 16:32 אלביט הדמיה אג"ח
גילוי נאות – לפני ההסדר באלביט רכשנו בלהבה אגרות חוב של אלביט ( וגם מכרנו את האחזקה שהייתה לנו באגרות החוב של פלזה ). לאחר ההסדר מכרנו את המניות שקיבלנו באלביט הדמיה וחשבנו לשבת על אגרות החוב החדשות שקיבלנו בהסדר ( בעיקר באג"ח ח , אג"ח ט פחות עניין אותנו) . אבל המצב כפי שציינת באלביט אינו משתפר ולכן בגלל החששות שציינת ומתוך חשש שאם המצב לא ישתפר ( והוא אינו משתפר ) יש סיכוי להסדר נוסף מכרנו את האחזקה שלנו באגרות החוב של החברה. לצערי אני לא רואה בעל בית אחד רציני בקבוצה. לא ברור מה הכיוון שלה ולכן החשש אמתי. לגבי אינסטטיק וגמידה סל זה נראה כמו חלום- מיראז' כשכל פעם מתקרבים אליו הוא מתרחק שוב....
3 דן 18/01/2016 14:51 אלון רבוע ג
היי מיכה. למה אגח ג נסחר ב- 80% מהפארי לאחר שריבוע כחול ניתקה מגע ממגה (לאחר שהוצא צו הקפאת הליכים ומגה בדרך למכירה)? בעצם היום נתחמו ההוצאות על מגה, למעט תשלומים והתחיבויות שנתנה רבוע כחול.. ההצעה לקנות את ריבוע כחול נדלן ב- 30% מעל ההון העצמי יחד עם שווי דור אלון צפויים לפרוע את האגח. מה אני מפספס?
מיכה צ'רניאק 18/01/2016 16:26 אלון ריבוע אג"ח
אם ניקח בחשבון רק את האחזקה בדור אלון ורבוע נדל"ן ( לפי מחיר של 1.6 מיליארד ₪ ) מדובר בנכסים ששווים כ 1.2 מיליארד ₪ לכן עושה רושם שיש לאלון הריבוע הכחול מספיק מקורות כספיים לעמוד בתשלומים למחזיקי האג"ח+בנקים+תווי הקניה . אני מניח שהחשש של המחזיקים הוא מפני התחייבויות עתידיות על רקע אפשרי של ניסיון "להבריא" את מגה תחת הכונסים . כאמור במקרה שאפשרות כזו תרד מהשולחן ומגה "תימחק" מספרי אלון מצב כזה יישפר מאוד את מצב מחזיקי האג"ח על רקע הנכסים הטובים שיישארו לחברה.
2 יחיאל 18/01/2016 14:36 אגחי דורי קבוצה
מיכה שלום, אגח ו הגיע אתמול לתשואה נטו של 17%. אם אני מאפס את השווי של דורי בניה, אני מקבל שהשווי של רונסון+דורי תשתיות + נכסי נדלן בישראל עולה על החובות לבנקים ולאגח. אני מתעלם משטר חוב צמית משום נחיתותו מול החוב לאגח. עם כל קשיי דורי בניה, האגחים נראים אטרקטיבבים בגלל שמגובים בנכסים טובים יחסית אני מעריך את דעתך ואשמח לשמוע אותה.
מיכה צ'רניאק 18/01/2016 16:13 אג"ח דורי
קודם כול מדובר בחברה הנמצאת במצב של אי ודאות קיצונית ולכן ברור שיש למצב השלכות על המסחר והתמחור של אגרות החוב של החברה. לעניין החברה , לחברה סה"כ התחייבויות בסולו של כ 430 מיליון ₪ ( 308 מיליון לאג"ח ,124 מיליון לבנקים– ראה עמוד 23 לדוחות הכספיים לרבעון השלישי ). מבחינת נכסים יש לחברה מניות של רונסון השוות כיום כ 108 מיליון ₪ בבורסה בפולין ( כולל הלוואה לרונסון) , דורעד דרך דורי אנרגיה ונכסים נוספים ( עמוד 23 בדוחות), מזומן בסולו 77 מיליון ₪. שים לב שלחברה מקדמות מלקוחות של כ 230 מיליון ₪ ( כולל מרוכשי דירות שזו התחייבות נוספת לפי חוק מכר).לגבי מצבה של החברה- מחיקה של דורי בניה לפי הגישה שלך תביא למחיקה בדוחות של קבוצת דורי של כ 150 מיליון ₪ ויחד עם מחירי השוק הנמוכים של רונסון נוצר פער של כ 230 ביחס למאזנים של דורי קבוצה. המשמעות מחיקה של כמעט כול ההון העצמי החשבונאי אם בוחנים את השווי הכלכלי. המשמעות אגרות החוב צריכות להיסחר במחירים נמוכים לפחות עד שהמצב שם יתייצב.
1 שאלה למיכה 18/01/2016 13:39 המצב הנוכחי והאג"ח
מיכה היקר,האם במצב הנוכחי ולאור התחזיות לטווח הקרוב, אתה חושב שכדאי לעגון באג"ח עולמיות או לצאת ולשבת על הגדר? תודה רבה מראש.
מיכה צ'רניאק 18/01/2016 14:21 רכישת אג"ח קונצרני בחו"ל
השאלה מה הכוונה באג"ח עולמיות ? אם הכוונה לאג"ח ממשלתי של מדינות כמו גרמניה ושוויץ הדעה שלי חד משמעית – לא . אתה בעצם משקיע באג"ח בתשואה אפסית ( במקרה הטוב ואג"ח בתשואה שלילית במקרה הרע) . מקרה הזה עדיף לשבת על הגדר. אם אתה מעוניין להשקיע באג"ח בדירוגים בינוניים בעולם(זה סביב דירוג A עד AA- מקומי) לאור הנפילות במחירי אגרות החוב בדירוג בינלאומי BB ועד ל –BBB זה עיתוי טוב להתחיל לחפש "מציאות" באגרות החוב הנכללות במדדים שסבלו מפדיונות של משקיעים. הקרנות ותעודות הסל בחו"ל נאלצו לבצע מכירות ( בדיוק כמו שקרה בתעודה HYG ) . זה מזכיר את השוק המקומי כאשר הקרנות סופגות פדיונות ומוכרות אג"ח מכל הבא ליד. בגלל שהירידות עלולות להימשך הייתי מפזר את הרכישות על פני תקופה. חשוב להבין כי רכישת אג"ח ישירות דרך בנק מקומי היא בעייתית בגלל העמלות בארץ ובגלל הקושי לרכוש בלימיט ( הבנקים בארץ מכריחים את המשקיעים "לנגב " למעלה ברכישה "ולדפוק מטה" במכירה). שימוש בתעודות סל פחות טוב כיום כי בכך אתה רוכש סל של אג"ח גם הטובות אך גם הבעייתיות . מצד שני העמלות נוחות יותר ואין לך את הבעיה שציינתי קודם .
שמר 18/01/2016 17:43 אגח אדמה
ירד חזק לאחרונה תשואה נטו מעל 4 אחוז מה דעתך?
מיכה צ'רניאק 19/01/2016 10:49 אדמה אג"ח
העובדה שבעלת השליטה באדמה היא חברה סינית יוצרת חשש ואי וודאות מפני אדמה ובעצם שוק ההון מצביע ברגליים ומביע אי אמון בדירוג החוב של החברה. לאור ניסיון העבר עם חברות בבעלות סינית התחושה שלי שיש צדק באי האמון הזה. חייבים להתייחס בספקנות ובזהירות לנתונים שמתקבלים. תוסיף לזה את המשבר האפשרי בסין ובחלק משוקי היעד של אדמה ( ברזיל לדוגמה ) ותבין שיש בסיס לעצבנות השוק במקרה של אדמה.
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.