לקראת שבוע מסחר מקוצר בוול-סטריט: דוח התעסוקה, פאוול והמלחמה במזרח התיכון במוקד

שבוע המסחר בוול סטריט יפתח מחר בצל שילוב של אי־ודאות מאקרו־כלכלית, מתיחות גיאופוליטית ועלייה חדה במחירי האנרגיה, כאשר המשקיעים נערכים לשבוע מקוצר בשל חופשת יום שישי הטוב. למרות יום המסחר המקוצר, עומס הנתונים הכלכליים והאירועים צפוי להיות משמעותי במיוחד ולהכתיב את כיוון השוק בטווח הקצר.

במרכז תשומת הלב יעמוד דוח התעסוקה לחודש מרץ, שיפורסם ביום שישי כאשר השווקים סגורים. הציפיות הן לתוספת של כ־55–56 אלף משרות בלבד ושיעור אבטלה יציב ברמה של 4.4%. זאת לאחר נתון חלש במיוחד בפברואר, שבו נרשמה ירידה של כ־92 אלף משרות - נתון שמעלה סימני שאלה לגבי חוזקו של שוק העבודה האמריקאי.

עוד לפני דוח התעסוקה, המשקיעים יקבלו שורה ארוכה של אינדיקציות מקדימות, שיסייעו להעריך את מצב הכלכלה. בין היתר יתפרסמו נתוני אמון הצרכנים, מספר המשרות הפנויות (JOLTS), נתוני התעסוקה של ADP, מכירות קמעונאיות ומדדי פעילות בתעשייה ובשירותים. כל אחד מהנתונים הללו צפוי לקבל משקל גבוה במיוחד לאור הסביבה הכלכלית הרגישה.

במקביל לנתונים, הופעתו של יו"ר הפד ג'רום פאוול ביום שני צפויה להיות אירוע מרכזי נוסף. המשקיעים יחפשו בדבריו רמזים לגבי כיוון המדיניות המוניטרית, במיוחד על רקע עלייה מחודשת בציפיות האינפלציה והתרחקות הסיכוי להורדות ריבית בטווח הקרוב.

• אסיה מזנקת, החוזים בעלייה - הנפט נופל
• הנאסד״ק ירד ב-0.8%; סנטינל וואן נפלה ב-9%, מובילאיי עם 8%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המלחמה במזרח התיכון

הגורם המרכזי שממשיך להעיב על השווקים הוא המלחמה במזרח התיכון, שנכנסה לחודש השני. המתיחות באזור הובילה לזינוק חד במחירי הנפט, כאשר מחירי הנפט האמריקאי עלו ביותר מ־70% מתחילת השנה לרמות של כ־100 דולר לחבית. העלייה הזו מתורגמת ישירות לעלייה במחירי הדלק בארה"ב, שהתקרבו ל־4 דולר לגלון.

התייקרות האנרגיה מעלה חשש לפגיעה בצריכה הפרטית, שהיא מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה האמריקאית. במקביל, היא גם מקשה על הפדרל ריזרב, שנמצא בדילמה בין הצורך לתמוך בצמיחה לבין הצורך לבלום אינפלציה שנותרת מעל היעד. ההשפעה של הסביבה הזו כבר ניכרת בשוק האג"ח, שם תשואת האג"ח הממשלתית ל־10 שנים עלתה מעל 4.4%, לעומת כ־4% לפני פרוץ המלחמה. העלייה בתשואות יוצרת לחץ נוסף על שוקי המניות, שכן היא משפיעה על עלויות המימון, שוק המשכנתאות ותמחור נכסים.

ואכן, שוקי המניות האמריקאיים נמצאים במגמת ירידה בתקופה האחרונה. מדד S&P 500 ירד ביותר מ־7% מאז תחילת התקיפות בסוף פברואר ורשם חמישה שבועות רצופים של ירידות. מדדי הנאסד"ק והדאו ג'ונס אף נכנסו לטריטוריית תיקון, עם ירידה של מעל 10% מהשיאים.

• רוסיה מרוויחה מהמלחמה באיראן - אך מסתכנת באובדן השפעה גלובלית
• אלי לילי חותמת על עסקת ענק לפיתוח תרופות מבוססות AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

סיכונים מבניים

לצד המלחמה, המשקיעים ממשיכים להתמודד גם עם שורה של סיכונים מבניים: חשש מהשפעת הבינה המלאכותית על שוק העבודה, חולשה בשוק האשראי הפרטי ואי־ודאות לגבי רווחיות החברות. כל אלו מצטרפים לסביבה של ריבית גבוהה ומייצרים תנאים מאתגרים לשוק המניות.

למרות זאת, יש גם קולות מתונים יותר, שלפיהם הכלכלה האמריקאית עדיין רחוקה ממיתון. גם אם מחירי הנפט מעלים את הסיכון להאטה, ההערכה היא שהסיכוי למיתון מיידי עדיין נמוך יחסית, והכלכלה שומרת על בסיס יציב.

בגזרת החברות, עונת הדוחות מתחילה לצבור תאוצה, כאשר המשקיעים יעקבו מקרוב אחרי תחזיות החברות, במיוחד בהקשר של השפעת עלויות האנרגיה והביקוש הצרכני. דוחות החברות עשויים לספק רמזים חשובים לגבי כיוון הרווחיות ברבעונים הקרובים.

אירועים מרכזיים בשבוע הקרוב

יום שני:

• הופעת יו"ר הפד ג'רום פאוול

יום שלישי:

• מדד אמון הצרכנים (Conference Board)

• נתוני משרות פנויות (JOLTS)

• דוחות: Nike, Beyond Meat

יום רביעי:

• נתוני תעסוקה ADP

• דוחות: ConAgra, Lamb Weston, Cal-Maine Foods

יום חמישי:

• מכירות קמעונאיות

• נתוני דורשי עבודה חדשים

• מדדי ISM (תעשייה ושירותים)

יום שישי (השווקים סגורים):

• דוח התעסוקה לחודש מרץ (Nonfarm Payrolls, שיעור אבטלה)

מה צופים האנליסטים

התמתנות בפעילות לצד אינפלציה עיקשת

בלידר שוקי הון, בהובלת הכלכלן יונתן כץ, מצביעים על סימני התמתנות בפעילות הכלכלית בארה״ב במהלך חודש מרץ, על רקע שילוב של נתונים ראשוניים, המלחמה והזינוק במחירי הנפט. מדד ה־PMI המשולב ירד ל־51.4 לעומת 51.9 בפברואר - רמה שמוגדרת כשפל של 11 חודשים - ומאותת על האטה מסוימת בקצב הצמיחה.

לדברי כץ וכלכלני לידר, ההתמתנות מגיעה בעיקר מצד מגזר השירותים, שם המדד ירד ל־51.1 מ־51.7, בעיקר בשל היחלשות בהזמנות. מנגד, במגזר התעשייתי נרשמה דווקא התחזקות, כאשר מדד ה־PMI עלה ל־52.4 מ־51.6. המשמעות היא שהתמונה בארה״ב אינה אחידה: הצריכה והשירותים נחלשים, בעוד שהתעשייה ממשיכה להחזיק מעמד.

בלידר מדגישים כי נתוני המאקרו מחזקים את החשש לסביבת אינפלציה עיקשת: אמון הצרכנים ירד ל־53.3, ציפיות האינפלציה לשנה עלו ל־3.8%, והפד של אטלנטה הוריד את תחזית הצמיחה לרבעון הראשון ל־2.0%. לצד זאת, שוק העבודה עדיין מציג חוזקה יחסית, עם ירידה במספר דורשי העבודה המתמשכים לרמה הנמוכה ביותר בשנתיים. לכן, לפי לידר, מכלול הנתונים אינו תומך בהורדת ריבית השנה ואף מוביל לכך שהשוק מתחיל לתמחר אפשרות של העלאת ריבית בהמשך.

יוני פנינג: פסימיות צרכנית מול תעשייה חזקה

יוני פנינג מצביע על שינוי במצב הרוח של הצרכן האמריקאי, עם אינדיקציות ראשוניות לפסימיות על רקע העלייה במחירי הדלק בתחנות. עם זאת, לדבריו, עדיין לא ברור עד כמה מדובר במגמה מתמשכת, ובמקביל מצב משקי הבית נותר הדוק יותר בהשוואה לעבר. פנינג גם מדגיש כי להתפתחויות בשוקי המניות בארה״ב עשויה להיות השפעה רחבה יותר, כולל על יצוא השירותים מישראל.

בהתייחס לנתונים עצמם, פנינג מסביר כי הקריאה הסופית של מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן כבר משקפת את העלייה במחירי הדלק, שהגיעו לכ־4 דולר לגלון, לעומת כ־3.1 דולר בתקופה מוקדמת יותר. בהתאם לכך, המדד ירד לרמה של 53.3, מה שמבטא שחיקה של כשתי נקודות בסנטימנט הצרכנים.

עם זאת, פנינג מדגיש כי גם לאחר העלייה, ציפיות האינפלציה לשנה - שעלו ל־3.8% - עדיין נמוכות משמעותית מהרמות שנרשמו בשנים האחרונות, והציפיות לטווח של 5–10 שנים נותרות מעוגנות סביב 3.2%. במקביל, בצד הפעילות נרשמת תמונה מעורבת: מדד מנהלי הרכש בתעשייה עלה ל־52.4, בעוד שבשירותים נרשמה ירידה ל־51.1. לדבריו, השילוב הזה מצביע על צרכן זהיר יותר ועל ריכוך בביקושים בשירותים, כאשר גם חברות מדווחות על חששות מעליות מחירים, ירידות בשווקים ורמות ריבית גבוהות.

הסיכונים עולים - והשוק עדיין לא מתמחר זאת במלואו

אלכס זבז'ינסקי ממיטב ברוקראז’ מציג גישה זהירה יותר ומדגיש כי הנתונים הראשוניים למרץ כבר משקפים את השפעת המלחמה על הפעילות הכלכלית, כולל בארה״ב. לדבריו, אמנם מדדי התעשייה עלו, אך במגזר השירותים נרשמה ירידה, והתשובות המילוליות של החברות מצביעות על תמונה מורכבת יותר של פגיעה בביקושים, עלייה בחוסר הוודאות ושיבושים בשרשראות האספקה.

זבז'ינסקי מוסיף כי החברות מדווחות גם על עלייה בעלויות - דלק, שינוע, חומרי גלם ואנרגיה - לצד עלייה במחירי המכירה. בהתאם לכך, רמת הביטחון של העסקים לגבי השנה הקרובה ירדה משמעותית, בין היתר בשל החשש מהמשך המלחמה, האינפלציה והריביות הגבוהות, וחלק מהחברות אף החלו לצמצם כוח אדם או להאט את קצב הגיוסים.

למרות זאת, לדבריו, שוק המניות האמריקאי עדיין אינו משקף את מכלול הסיכונים: מדד S&P 500 ירד בכ־9% מהשיא בלבד, ומכפיל הרווח ירד מתחת ל־20, אך הירידות עדיין מתונות יחסית. לדבריו, גם התנהגות המשקיעים אינה מעידה על לחץ קיצוני בשוק - רמות החשיפה למניות נותרו קרובות לממוצע הרב־שנתי, ומדדי הפסימיות אמנם עלו מעל הממוצע ההיסטורי, אך עדיין רחוקים מרמות קיצון שמאפיינות תקופות של פאניקה בשווקים. מנגד, בזירת האג"ח זבז'ינסקי מעריך כי למרות תמחור מסוים של עליית ריבית, הסיכוי לכך נמוך יחסית בשל סיכוני ההאטה, ולכן אג"ח אמריקאיות קצרות־בינוניות נראות אטרקטיביות ברמות התשואה הנוכחיות.