ז'בז'ינסקי: "שילוב של נסיבות מגביר כעת את הסיכויים להורדת ריבית בישראל"

מדדי המניות מסביב לעולם נכנסו למצב של ראלי מסחרר. הדאקס הגרמני זינק החודש 12%, הנאסד"ק עלה 9% ואפילו המעו"ף לקח חלק בחגיגה, למרות המצב הבטחוני - עם עלייה של 5.6%, כמובן שהלך הרוח מגיע אחרי חודשיים קשים מאוד בבורסות ברקע לחששות מהמצב בסין. התיקון החריף מעלה התחזק מאוד בשבוע החולף, בעיקר ברקע לדבריו של דראגי, להורדת הריבית בסין וגם ברקע לדו"חות החזקים של מיקרוסופט, גוגל ואמזון. אלכס ז'בז'נסקי, הכלכלן הראשי במיטב-דש, מתייחס בשיחה עם Bizportal למומנטום בשווקים, וגם מאותת לגבי כיוון הריבית בישראל.

מה כל כך הפתיע בהודעה של דראגי שהזניק את השווקים?

"היה צפוי שהבנק המרכזי של אירופה יעשה צעד בסוף השנה, אבל דראגי הצליח להפתיע מבחינת העוצמה של המהלך. הדברים שהוא אמר כללו גם בחינת הורדת ריבית וגם בחינת הרחבה הרחבת הרכישות - זה היה מפתיע מדי. על סמך ניסיון העבר כדאי ללכת עם דראגי, הוא בדרך כלל מספק את הסחורה. ולכן, אם אני בוחן איפה כדאי לי להיות זה אחד השווקים - הייתי נשאר חשוף לשוק האירופי. אנחנו מחזיקים עדיין בהמלצת חשיפת יתר לאירופה, שכן גם הנתונים הככליים שם בסדר".

ומה יכול לשנות את התמונה, העלאת ריבית בארה"ב?

"לכאורה הפד' משוכנע שהכלכלה חזקה אבל אם בעיתוי הנוכחי יעלו את הריבית בארה"ב - מדובר בארוע שלילי. אני יכול להצטרף לאמירה כי הפד' פיספס הזדמנות להעלות ריבית, אם הוא היה עושה כך בספטמבר אז היתה פחות אי ודאות. לאמריקאים יהיה הרבה יותר קשה עכשיו להעלות ריבית.

"מה שמעניין בסיפור באירופה, מלבד שהוא היה צפוי והתשואות על האג"ח ירדו, זה שבארה"ב התשואות דווקא עלו. זו לא הקורלציה שראינו בתחילת השנה. על סמך היומיים האלה הקורלציה השתנתה ולדעתי זה קשור לשני דברים. האחד, הבנק הארופאי עשה צעדים, כמו גם הסינים, מה שהופך את הכלכלה לחזקה ומפחית ביקושים לאג"ח של ארה"ב. שכן מדובר בחוף מבטחים.

"השני, הורדת הריבית בסין היא הטריגר לעליית התשואות בארה"ב. הסינים מתמודדים עם הלחץ לפיחות על ידי מכירת מטבע, מה שבסופו של דבר גורם להם למכור יותר אג"ח של ארה"ב. ולכן אלו שני הדברים שיצרו אפקט מנוגד".

מה לגבי הורדת הריבית בסין בסופ"ש?

"אולי מדובר במהלך לקראת הכינוס של המפלגה השבוע אבל בגדול היתה תחושה שהסינים יורידו ריבית. מדובר בבנק המרכזי היחידי שעוד יש לו לאן להוריד ריבית. השבוע מתכנס הבנק המרכזי ביפן וגם הוא צפוי לעשות מהלך. אז יש לנו שלושה בנקים גדולים שעשו או צריכים לעשות מהלכים מוניטרים משמעותיים - כל הסיבות לעליות וסבב חדש של 'מלחמת המטבעות'".

ומה לגבי השוק המקומי?

"אני חושב שבישראל עלה הסיכוי להורדת ריבית. הנתונים הכלכליים לא טובים, ציפיות האינפלציה רחוקות מהיעד, הארועים הביטחוניים לא מוסיפים (כזכור, ב'צוק איתן' בנק ישראל הוריד ריבית פעמיים) וגם השקל חזק... שילוב של כל אלה תומך בהורדת ריבית.  בנוסף, המהלך של הבנקים המרכזיים באסיה מגביר את הסיכוי להורדת ריבית".