אקספנג מוכרת יותר - אבל ההפסד גדל; עסקי הרובוטים כבר שווים 6.3 מיליארד דולר

אקספנג (XPEV) מפרסמת רבעון שממחיש היטב את הדילמה שלה: עסקי הרכב מתאוששים מהר מהרבעון החלש בתחילת השנה, הרווחיות הגולמית משתפרת והחברה ממשיכה להתרחב, אבל ההשקעה הגדולה ב-AI, בדגמים חדשים וברובוטיקה מגדילה את ההוצאות ומשאירה אותה עמוק בהפסד.

ההכנסות ברבעון השני מסתכמות בכ-19.74 מיליארד יואן, כ-2.9 מיליארד דולר, עלייה של 8% לעומת השנה שעברה וזינוק של 51.5% לעומת הרבעון הראשון. אלא שהשוק ציפה לכ-20.6 מיליארד יואן.

גם בשורה התחתונה אקספנג מפספסת. ההפסד הנקי מגיע לכ-1.34 מיליארד יואן, לעומת 480 מיליון יואן בלבד ברבעון המקביל. בנטרול סעיפים מסוימים ההפסד עומד על כ-1.24 מיליארד יואן. המניה יורדת במסחר המוקדם בעקבות התוצאות.

ובכל זאת, בהשוואה לרבעון הראשון כבר יש שיפור. אז אקספנג חזרה להפסד של כ-1.78 מיליארד יואן, והמסירות נחתכו בשליש. ברבעון השני היא מוסרת 103,295 מכוניות, עלייה של כמעט 65% מהרבעון הראשון, אם כי כמעט ללא שינוי לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

מבט כלליעסקאותגרפיםפרופיל

הרווחיות משתפרת - אבל לא במכונית עצמה

שיעור הרווח הגולמי מגיע ל-20.7%, לעומת 17.3% לפני שנה ו-20.6% ברבעון הקודם. זה נתון טוב יחסית ליצרנית סינית שפועלת בתוך מלחמת מחירים קשה.

אבל כאשר מסתכלים רק על מכירת המכוניות התמונה פחות חזקה. שיעור הרווח הגולמי בתחום הרכב עומד על 12.1%, לעומת 14.3% לפני שנה. החברה מסבירה את הירידה במעבר בין דורות של דגמים.

חלק גדול מהשיפור הכולל מגיע דווקא מפעילויות שאינן מכירת רכב. הכנסות משירותים ופעילויות אחרות כמעט מוכפלות ל-2.7 מיליארד יואן, ושיעור הרווחיות שלהן מגיע ל-75.1%. בתוך הסעיף הזה נמצאות בין היתר הכנסות משירותי מחקר ופיתוח טכנולוגיים עבור יצרנית רכב אחרת.

זה פרט חשוב באסטרטגיה של אקספנג. היא רוצה למכור לא רק מכוניות, אלא גם תוכנה, שבבי AI וטכנולוגיית נהיגה אוטונומית. שיתוף הפעולה עם פולקסווגן והשימוש בטכנולוגיה של אקספנג בדגמים אחרים הם חלק מאותו כיוון.

• אקספנג חושפת את G9L: עד 755 ק"מ וטעינה מהירה במיוחד
• אקספנג L03 רוצה לכבוש את השוק: 520 ק"מ והרבה אבזור בכ-160 אלף שקל

900 מיליון דולר לרובוטים

המהלך המעניין ביותר שמתפרסם לצד הדוחות מגיע בכלל מחוץ לרכב. אקספנג מפרידה את פעילות הרובוטיקה שלה לחברה בשם Dogotix ומגייסת עבורה התחייבויות השקעה בהיקף של כ-900 מיליון דולר.

כ-600 מיליון דולר מגיעים ממשקיעים חיצוניים, ובהם IDG Capital, עליבאבא, טנסנט ו-Gaorong Ventures. אקספנג עצמה משקיעה 200 מיליון דולר, ועוד כ-100 מיליון דולר מגיעים מבכירי החברה.

העסקה משקפת ל-Dogotix שווי של כ-5 מיליארד דולר לפני הכסף ועד כ-6.3 מיליארד דולר לאחר העסקה. אקספנג צפויה להישאר בעלת השליטה עם החזקה של כ-82%, כך שהערך עדיין נשאר במידה רבה אצל בעלי המניות שלה.

זו דרך מעניינת לממן פעילות יקרה מאוד בלי שכל החשבון ייפול ישירות על פעילות הרכב. פיתוח רובוט דמוי אדם דורש שבבים, מודלים, חומרה, מנועים, מפעלים והרבה מאוד מחקר. הכנסת משקיעים חיצוניים נותנת לפעילות הון וגם יוצרת לה שווי עצמאי.

השאלה היא כמה כסף צריך לשרוף בדרך

הוצאות המחקר והפיתוח של אקספנג מגיעות ברבעון לכ-2.91 מיליארד יואן, עלייה של 32% לעומת השנה שעברה. החברה מסבירה את העלייה בהשקעה בדגמים חדשים ובטכנולוגיות AI.

• אינטל נחלשת 3.5%, אנבידיה ב-0.7%; מגמה מעורבת בוול סטריט
• נביוס כבר עלתה פי 3 - בבנק אוף אמריקה חושבים שיש עוד לאן לעלות

מבחינת המשקיעים זה גם הצד החזק וגם החולשה. אם אקספנג מצליחה להפוך את שבבי Turing, הנהיגה האוטונומית והרובוטים למוצרים שנמכרים לאחרים, היא יכולה בעתיד ליהנות מרווחיות גבוהה בהרבה מזו של ייצור מכוניות. אם לא, מדובר בפעילויות שדורשות הרבה הון בזמן שעסקי הרכב עצמם עדיין לא מייצרים רווח יציב.

לרבעון השלישי אקספנג מצפה למסירות של 115-121 אלף מכוניות ולהכנסות של 21.7-23.4 מיליארד יואן. דגמים חדשים כמו G9L ו-L03 אמורים לעזור לשפר את התמהיל.

אקספנג כבר הוכיחה בסוף 2025 שהיא יכולה להגיע לרווח רבעוני. עכשיו היא צריכה להראות שזה היה יותר מאירוע חד-פעמי. במקביל היא מנסה לעשות משהו שאפתני בהרבה: להפוך מיצרנית רכב לחברת Physical AI. השווי של Dogotix מראה שיש משקיעים שמוכנים לשלם על החזון; הדוחות מראים שגם אקספנג עדיין משלמת עליו הרבה.