משפחת פלוסי מהמרת על החשמל של ה-AI

ננסי פלוסי שוב מושכת את תשומת הלב של וול סטריט לתיק ההשקעות המשפחתי שלה, והפעם במרכז נמצאת Bloom Energy, אחת המניות הבולטות בגל ההשקעות בתשתיות לבינה מלאכותית. בדיווח שהגישה פלוסי ב-21 באוגוסט מופיעות ארבע עסקאות ב-Bloom שבוצעו בידי בעלה, פול פלוסי, במהלך יולי: רכישה של 15 אלף מניות ו-200 אופציות Call ארוכות, עם מחיר מימוש של 100 דולר ופקיעה ביוני 2027.

הדיווחים של חברי הקונגרס מציגים טווחי שווי ולא סכום מדויק. שתי העסקאות שבוצעו ב-24 ביולי דווחו כל אחת בטווח של מיליון עד 5 מיליון דולר, ושתי העסקאות מ-28 ביולי בטווח של 500 אלף עד מיליון דולר כל אחת. הסכום המצטבר המדווח עבור ארבע העסקאות ב-Bloom נע לכן בין 3 ל-12 מיליון דולר.

ב-24 ביולי רכש פלוסי 10,000 מניות Bloom ועוד 100 אופציות Call במחיר מימוש של 100 דולר ובפקיעה ב-17 ביוני 2027. ארבעה ימים אחר כך נוספו 5,000 מניות ועוד 100 אופציות באותם תנאים. מניית Bloom סגרה את 24 ביולי בכ-184.9 דולר ואת 28 ביולי בכ-166.8 דולר, אחרי ירידה חדה מהשיא התוך יומי של 351.28 דולר שנרשם ב-25 ביוני.

פלוסי נכנס אפוא אחרי תיקון של קרוב למחצית מהשיא, אך לא למניה שנותרה מתחת לרדאר. Bloom הייתה אחת מסנסציות ה-AI הבולטות בוול סטריט, אחרי זינוק של מאות אחוזים בשנה האחרונה. גם אחרי הנסיגה החדה מיוני, המניה עדיין מציגה עלייה תלת ספרתית מתחילת 2026.

מבנה העסקה מוסיף עניין. מחיר המימוש של האופציות, 100 דולר, היה נמוך משמעותית ממחיר המניה במועדי הרכישה. אלה אופציות עמוק בתוך הכסף, שמעניקות חשיפה גבוהה לתנועת המניה ומצריכות פחות הון מרכישה ישירה של אותו מספר מניות. 200 חוזים מייצגים זכות לרכוש 20 אלף מניות נוספות, כך שלצד 15 אלף המניות שנרכשו נוצרה לפלוסי חשיפה משמעותית נוספת ל-Bloom. היקף החשיפה המדויק תלוי במחיר ששולם עבור האופציות ובשינוי בדלתא שלהן לאורך חיי העסקה.

השם פלוסי מבטיח תשומת לב, אך הסיפור העסקי נמצא ב-Bloom עצמה. המשקיעים הבינו שהמרוץ להקמת מרכזי נתונים אינו תלוי רק בכמות השבבים שאנבידיה ושאר היצרניות מסוגלות לספק. את השבבים צריך לחבר למקור חשמל, ורשת החשמל האמריקאית מתקשה לעמוד בקצב שבו חברות הטכנולוגיה מבקשות להוסיף קיבולת מחשוב.

זמני החיבור לרשת באזורים מסוימים מגיעים לשנים, טורבינות גז נמצאות בצברי הזמנות ארוכים ותחנות כוח חדשות דורשות הליכי תכנון, רישוי והקמה ממושכים. Bloom מנסה לנצל בדיוק את הפער הזה.

מיליארד דולר ברבעון: החשמל הופך לעסק של AI

Bloom מייצרת מערכות תאי דלק מסוג Solid Oxide שמאפשרות לייצר חשמל באתר שבו הוא נצרך. עבור מפעיל מרכז נתונים, היתרון העיקרי אינו בהכרח המחיר הנמוך ביותר לקוט"ש, אלא האפשרות לקבל אספקת חשמל בלי להמתין שנים לחיבור מלא לרשת.

המערכות הן מודולריות וניתן להציב אותן בסמוך למתקן. הן עדיין זקוקות לדלק, בדרך כלל גז טבעי, ולכן אינן פתרון נטול מגבלות סביבתיות או תפעוליות. מבחינת חברות שבונות תשתיות AI בקצב גבוה, מהירות ההפעלה הפכה לשיקול מסחרי מרכזי. מרכז נתונים שהושקעו בו מיליארדי דולרים אינו מייצר ערך אם אין די חשמל כדי להפעיל את השרתים שבתוכו.

• אפקט טראמפ ומדד פלוסי: האם כדאי לעקוב אחר השקעות של פוליטקאים?
• הסוחרת המדוברת בוול סטריט שוב בפעולה: ננסי פלוסי חושפת הימור כפול על אינטל ואובר

הביקוש כבר מתורגם לדוחות. ברבעון השני של 2026 דיווחה Bloom על הכנסות של 1.065 מיליארד דולר, עלייה של 165.5% לעומת 401.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה. הכנסות המוצרים עלו ב-215.4% ל-935.4 מיליון דולר.

הרווחיות השתפרה במקביל לצמיחה. שיעור הרווח הגולמי המתואם עלה ל-34.3% מ-28.2% שנה קודם, הרווח התפעולי המתואם הגיע לכ-239.6 מיליון דולר לעומת 28.6 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-253.4 מיליון דולר. החברה העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 לטווח של 3.9 עד 4.2 מיליארד דולר, המשקף צמיחה של כ-100% בנקודת האמצע לעומת השנה הקודמת.

הדוח האחרון של Bloom כבר הראה שהחברה חצתה לראשונה מיליארד דולר הכנסות ברבעון. השינוי אינו רק בהיקף המכירות. במשך שנים הייתה Bloom חברת טכנולוגיית אנרגיה עם רווחיות לא יציבה ושאלות לגבי הכדאיות הכלכלית של תאי הדלק שלה. המחסור בחשמל למרכזי נתונים שינה את נקודת ההשוואה: הלקוחות אינם בוחנים רק כמה עולה כל יחידת חשמל, אלא גם כמה זמן יידרש עד שיוכלו לקבל אותה.

היקף ההסכמים מסביר מדוע המשקיעים מייחסים לחברה תפקיד רחב יותר בתשתיות AI. ההסכם עם Oracle מאפשר פריסה של עד 2.8 ג'יגה-ואט ממערכות Bloom, כאשר 1.2 ג'יגה-ואט כבר הוזמנו ונמצאים בשלבי פריסה. Brookfield הרחיבה ביוני את מסגרת המימון לפרויקטי חשמל המבוססים על מערכות Bloom מ-5 מיליארד דולר ל-25 מיליארד דולר.

הרחבת השותפות עם Brookfield ממחישה עד כמה החשמל נהפך לחלק מרכזי בהשקעות ה-AI. אם ההוצאות של ענקיות הטכנולוגיה על מחשוב ממשיכות לטפס, החברות שמסוגלות לספק חשמל במהירות למרכזי הנתונים מקבלות מקום גדל והולך בשרשרת הערך.

• דויטשה בנק: האוצר האמריקאי מתערב בשוק האג”ח? תקנו זהב
• מ-98 מיליארד דולר ל-27 מיליארד: מה נשבר בשיין - והאם דווקא עכשיו היא מגיעה לבורסה במחיר מעניין?

אחרי ירידה של כמעט 50%, מה פלוסי רואה במחיר?

התיקון במניה מספק הקשר לרכישה. Bloom הגיעה ב-25 ביוני לשיא תוך יומי של 351.28 דולר, ובתוך כחודש ירדה לאזור 170 עד 185 דולר. מדובר בירידה של כמעט 50% מהשיא בפרק זמן קצר, אף שהפעילות העסקית המשיכה לצמוח בקצב גבוה.

הירידה אינה הופכת את Bloom למניה זולה במובן המקובל. גם במחירים שבהם פלוסי ביצע את העסקאות, המשקיעים עדיין העניקו לחברה שווי שמשקף ציפיות גבוהות לצמיחה בשנים הקרובות. אחרי העלייה החדה של 2025 ותחילת 2026, חלק גדול מהתזה סביב המחסור בחשמל כבר מגולם במחיר.

כדי לתמוך בתמחור לאורך זמן, Bloom צריכה להראות שהזינוק בהכנסות אינו נשען על מספר מצומצם של פרויקטים גדולים או על האצה זמנית בהזמנות. היא תצטרך להמשיך להרחיב את הפעילות תוך שמירה על רווחיות גבוהה, להוציא לפועל את ההסכמים הגדולים ולספק מערכות בקצב שמתאים לצורכי הלקוחות.

גם היתרון שנוצר מהמחסור בחשמל אינו מובטח. שדרוג רשתות הולכה, זמינות גבוהה יותר של טורבינות גז, אגירה, פתרונות גרעיניים וטכנולוגיות ייצור אחרות יכולים להרחיב בעתיד את מגוון האפשרויות שעומד בפני מפעילי מרכזי הנתונים. ככל שהאלטרנטיבות יהפכו זמינות יותר, היכולת של Bloom לגבות פרמיה על מהירות הפריסה עשויה להצטמצם.

מנגד, קצב הבנייה המתוכנן של תשתיות AI מציב רף גבוה גם לצד ההיצע. אם ענקיות הטכנולוגיה ימשיכו להשקיע בעשרות ומאות מיליארדי דולרים במרכזי נתונים, הביקוש לחשמל עשוי לגדול מהר יותר מהיכולת של תשתיות האנרגיה להדביק אותו. בתרחיש כזה Bloom אינה צריכה להיות הפתרון היחיד כדי להמשיך לצמוח, אלא לתפוס נתח מהפער שנוצר בין הביקוש לחשמל לבין קצב חיבור הקיבולת החדשה.

האופציות שרכש פלוסי מצביעות על אופק ארוך יותר מתגובה לדוח בודד. הפקיעה ביוני 2027 משאירה כמעט שנה עד מועד המימוש, ומחיר המימוש של 100 דולר מעניק חשיפה גבוהה למניה בלי להישען על תרחיש שבו היא חייבת לזנק כדי להיכנס לכסף.

זהו הימור על המשך הצמיחה של Bloom, אך גם על רעיון רחב יותר שמקבל משקל בוול סטריט: אחרי השבבים, השרתים ומרכזי הנתונים, חלק גדל מההשקעות ב-AI עובר לתשתית שמאפשרת להפעיל את כל המערכות האלה. במקרה של Bloom, התשתית הזאת היא החשמל.