שבוע המבחן של אסיה: האם ה-AI באמת מייצר רווחים והאם הצרכן הסיני חוזר לקנות?

אחת מעונות הדוחות העמוסות של השנה באסיה מגיעה השבוע לשיא. כ-370 מתוך יותר מ-1,200 החברות במדד MSCI Asia Pacific מפרסמות תוצאות, והשבוע מספק מבחן לשני הסיפורים המרכזיים שמניעים את שוקי האזור: הבום בהשקעות ב-AI והניסיון של הכלכלה הסינית להחזיר את הצרכן למשחק.

המבחן מגיע אחרי רבעון חזק במיוחד בשווקים. בין אפריל ליוני נהנות הבורסות באסיה מהראלי הגדול ביותר שלהן מאז 2009, כאשר מניות השבבים והחברות שקשורות ל-AI מובילות חלק גדול מהעליות. בקוריאה, בטייוואן ובחלקים מהשוק הסיני, חברות שנמצאות בשרשרת האספקה של AI עולות בעשרות ולעיתים מאות אחוזים.

אחרי עליות כאלה, השוק כבר לא מסתפק בהבטחה שה-AI הוא מהפכה. הוא רוצה לראות כמה כסף החברות באמת מכניסות ממנו, כמה הן צריכות להשקיע כדי לצמוח ומה נשאר בשורת הרווח ובתזרים.

ה-AI צומח מהר - אבל גם ההוצאות

התוצאות שכבר מתפרסמות מראות שהביקוש אמיתי. TSMC (TSM) ממשיכה ליהנות מביקוש גבוה לשבבים מתקדמים, ופעילות המחשוב עתיר הביצועים, שכוללת את שבבי ה-AI, הופכת לחלק מרכזי יותר בהכנסות שלה.

גם עליבאבא (BABA) מראה שה-AI מתחיל להפוך להכנסות. פעילות הענן והמחשוב שלה צומחת ב-45%, וההכנסות ממוצרים הקשורים ישירות ל-AI שוב יותר ממכפילות את עצמן.

אבל הצמיחה הזאת עולה הרבה כסף. עליבאבא מגדילה משמעותית את השקעות ההון, הרווח הנקי נחתך, והיא גם יוצאת לגיוס הון גדול כדי להמשיך לממן את תשתיות ה-AI. זה בדיוק סוג הנתונים שמתחילים להטריד משקיעים אחרי חודשים של עליות: לא האם AI צומח, אלא כמה כסף צריך להשקיע כדי להשיג את הצמיחה הזאת ומה תהיה התשואה עליו.

Eoptolink הסינית, שמפרסמת השבוע תוצאות, היא דוגמה טובה. החברה מייצרת מודולים אופטיים שמעבירים כמויות עצומות של מידע בתוך דאטה סנטרים, ולכן נמצאת באחת הנקודות החשובות של שרשרת ה-AI. ההכנסות שלה מזנקות והרווח עולה, אבל גם המניה מגיעה לדוחות עם ציפיות גבוהות מאוד. במצב כזה, צמיחה חזקה כבר אינה מספיקה אם התחזית להמשך אינה חזקה באותה מידה.

גם הדוחות של אנבידיה (NVDA) בארה"ב משפיעים ישירות על אסיה. כל שינוי בביקוש לשבבי AI, בהוצאות של מיקרוסופט, מטא, גוגל ואמזון או בקצב המעבר לדור חדש של מעבדים מתגלגל במהירות ל-TSMC, ל-SK הייניקס, לסמסונג, ליצרניות ציוד ולחברות תקשורת אופטית. במובן הזה, דוח של חברה אמריקאית אחת יכול להזיז חלק גדול משוק הטכנולוגיה באסיה.

השאלה הגדולה השנייה: איפה הצרכן הסיני?

בצד הטכנולוגי יש צמיחה חזקה. בצד הצרכני התמונה הרבה פחות ברורה. המכירות הקמעונאיות בסין עולות ביולי ב-0.6% בלבד לעומת השנה הקודמת, אחרי עלייה של 1% ביוני ומתחת לציפיות. הייצור התעשייתי צומח ב-4.5%, גם כן בקצב נמוך מהתחזיות.

• סין חתכה כמעט חצי מיבוא הנפט - איך הצליחה לעבור את משבר איראן?
• האם כדאי לחכות? 10 חשמליות סיניות עם טווח של 700 ק"מ ויותר שבדרך

בתוך המספרים רואים פער גדול בין התחומים. מכירות מוצרי תקשורת עולות ביותר מ-20%, אבל מכירות כלי רכב יורדות ב-17%, ריהוט נחלש ומוצרים הקשורים לבנייה ולשיפוץ ממשיכים לסבול מהחולשה בשוק הנדל"ן.

זו הנקודה שמטרידה את בייג'ינג כבר תקופה ארוכה. סין יודעת לייצר, לייצא ולהשקיע. מה שהיא מתקשה לעשות הוא לגרום למשקי הבית להוציא יותר כסף. חוסר הביטחון סביב הנדל"ן פוגע בתחושת העושר של הציבור, ומשפחות שמרגישות שהדירה שלהן שווה פחות או חוששות לגבי העבודה חוסכות יותר ומוציאות פחות. זו בעיה עמוקה יותר מחודש חלש בקמעונאות.

לאופו גולד יכולה לספר משהו על הצרכן העשיר

אחת החברות שמעניינות השבוע היא לאופו גולד, שהפכה בשנים האחרונות לאחד ממותגי התכשיטים והמותרות המדוברים בסין. החברה נהנית מצרכן אמיד שמוכן לשלם על מותג מקומי יוקרתי, ולכן התוצאות שלה נותנות אינדיקציה קצת אחרת מנתוני הקמעונאות הכלליים.

אם הצרכן העשיר ממשיך להוציא גם כאשר הציבור הרחב נזהר, נראה שוב פער גדול בין שכבות האוכלוסייה. זה יכול להיות חשוב גם לחברות הבינלאומיות, שחלקן מחכות כבר תקופה ארוכה להתאוששות של הביקוש הסיני למוצרי יוקרה.

BYD צריכה להראות שהיא לא רק מוכרת יותר - אלא גם מרוויחה

BYD נמצאת השבוע במוקד מסיבה אחרת. היא אחת מסיפורי ההצלחה הבולטים של התעשייה הסינית, אבל גם אחת החברות שנמצאות במרכז מלחמת המחירים בשוק הרכב.

• המשבר ב-KPMG אוסטרליה מעמיק: כמעט 400 מפוטרים, השותפים סופגים קיצוץ של 13%
• המדינה שבה חברה אחת שווה יותר משליש מכל שוק המניות: הכלכלה ההולנדית בין ASML למשבר הדיור

החברה ממשיכה לייצר ולמכור כמויות גדולות של מכוניות ולהתרחב מחוץ לסין, אבל השאלה מבחינת המשקיעים היא כבר לא רק כמה כלי רכב נמכרו, אלא באיזה מחיר ומה נשאר מכל מכירה בשורת הרווח.

כאשר יצרניות נותנות הנחות, מסבסדות מימון ומורידות מחירים כדי לקחת נתח שוק, המכירות יכולות לעלות בזמן שהרווח על כל מכונית יורד. לכן בדוחות של BYD המשקיעים בוחנים את שיעורי הרווחיות, תזרים המזומנים ואת התרומה של פעילות היצוא, שבה לעיתים ניתן להשיג מחירים טובים יותר מאשר בסין.

הדוחות גם מספקים תמונה על מלחמת הרכב הסינית כולה. אם אפילו השחקניות הגדולות מתקשות לשמור על שולי הרווח, ברור שהמצב אצל היצרניות הקטנות קשה עוד יותר.

שתי כלכלות בתוך סין אחת

הפער בין הסקטורים הופך לאחד הדברים המעניינים ביותר בכלכלה הסינית. מצד אחד יש ענן, AI, שבבים, רכבים חשמליים, סוללות ותעשייה מתקדמת. הממשלה דוחפת השקעות, החברות מייצאות והטכנולוגיה הסינית נעשית תחרותית יותר.

מהצד השני נמצאים נדל"ן חלש, משקי בית זהירים, צריכה שלא ממריאה ועסקים שמתמודדים עם מלחמות מחירים. הממשלה מנסה להעביר את מרכז הכובד של הכלכלה לטכנולוגיה ולייצור מתקדם, אבל כלכלה בגודל של סין לא יכולה לאורך זמן להסתמך רק על מפעלים ויצוא. בשלב מסוים הצרכן צריך לקחת חלק גדול יותר בצמיחה.

לכן הדוחות של השבוע חשובים יותר מעוד רבעון של חברה כזו או אחרת. אם חברות AI ממשיכות להציג צמיחה חזקה ורווחיות משתפרת, הראלי הטכנולוגי מקבל חיזוק. אם במקביל החברות הצרכניות מראות שיפור בביקוש, המשקיעים יקבלו לראשונה תמונה רחבה יותר של התאוששות. נכון לעכשיו, הצד הטכנולוגי של הסיפור נראה חזק הרבה יותר מהצרכן הסיני.