איך מנכ"ל שאומר שלא יגייס - מגייס שבוע אחר כך?
אודיסייט שורפת כמעט 9 מיליון דולר בחצי שנה כשבקופה יש כ-17 מיליון דולר - ראינו את התשקיף הפעיל שמאפשר לגייס 20 מיליון דולר והסקנו מכך שאודיסייט "התהדרה" בפיילטים אצל בואינג, האניוול ואלביט כדי לקדם גיוס בקרוב - אבל בחברה התעקשו שלא; שבוע וחצי אחרי זה אודיסייט מגייסת בדיסקאונט של כ-12%
אודיסייט צריכים כסף? אין בעיה. חברות צעירות שמפסידות ושורפות כסף מגייסות הון כדי להמשיך להתפתח. זה חלק מהמהות של להיות ציבורי, הנגישות להון זה מה שמזמין חברות לבורסה. אבל אם אתם מתכננים לגייס, אתם צריכים להגיד את זה למשקיעים. אתם לא יכולים "לגייס" שמות כמו בואינג, האניוול ואלביט ואז תוך שבוע להנפיק מניות ב-11 מיליון דולר ולדלל ב-17% את בעלי המניות. יותר מזה, אתם לא יכולים להכחיש שאתם הולכים לגייס ואז לגייס יומיים אחר כך. קצת הוגנות.
אודיסייט אודיסייט 1.3% פרסמה תוצאות חציוניות חלשות ב-13 באוגוסט. בלילה שבין רביעי לחמישי, פחות משבוע אחר כך, היא פרסמה תשקיף לקראת הנפקת מניות. כמה שעות אחר כך, ביום חמישי בבוקר, הודיעה על תמחור הגיוס: 3.20 דולר למניה, דיסקאונט של כ-11.8% לעומת מחיר הסגירה האחרון לפני חשיפת המהלך, שעמד על 3.63 דולר. בשישי הודיעה החברה על השלמת ההנפקה, בה הנפיקה 3.44 מיליון מניות וגייסה 11 מיליון דולר ברוטו. לאחר עמלת החיתום והוצאות ההנפקה, היא צפויה להישאר עם כ-9.9 מיליון דולר. לחתם, רות' קפיטל, ניתנה אפשרות לרכוש עוד כ-516 אלף מניות באותו מחיר. אם האפשרות תמומש במלואה, היקף הגיוס יעלה ל-12.6 מיליון דולר ברוטו. הגיוס מדלל את בעלי המניות הקיימים בכ-17%, והדילול עשוי להגיע לכ-19% אם החתם יממש את מלוא ההקצאה הנוספת.
הבעיה כמו שאמרנו היא לא עצם הגיוס, אלא מה שקרה לפניו. אחרי פרסום הדוחות החלשים, עשינו אחד ועוד אחד והסקנו שהחברה מתכוננת לגיוס. ראינו את תוכנית ה-ATM שאפשרה לאודיסייט לגייס עד 20 מיליון דולר ואת קצב שריפת המזומנים וראינו את השמות הנוצצים שהם צירפו בכותרות על פיילוטים עם בואינג האניוול ואלביט (בלי מספרים על היקף ההזמנות וכו') והבנו שגיוס יגיע בקרוב, רק שלא האמנו שזה יגיע כל כך מהר.
כשציינו את זה באייטם על הדוחות, , באודיסייט נעמדו על הרגליים האחוריות כדי להפריך את הטענה. "איך הסקתם שיש גיוס על הפרק?" ו"מה הקשר ל-ATM?", שאלו בחברה. אבל זה לא היה רק מסר שנמסר לנו. ב-18 ביוני פרסמה אודיסייט הבהרה פומבית תחת הכותרת "גישה ממושמעת לגיוס הון", ובה כתבה כי נכון לאותו מועד אין בכוונתה להשתמש בתוכנית ה-ATM במחיר השוק של המניה או במחיר הקרוב אליו - להודעה שהוציאה אודיסייט
אודיסייט הוסיפה שתשתמש בתוכנית רק בתנאי שוק וברמות שווי ש"ההנהלה תראה כמתאימות להתקדמות העסקית, לצרכים התפעוליים ולפוטנציאל ארוך הטווח". אלא שחודשיים לאחר ההבהרה הזאת היא גייסה 11 מיליון דולר במחיר של 3.20 דולר למניה - נמוך בכ-12% ממחיר המניה ערב חשיפת הגיוס, ונמוך אפילו יותר מהמחיר שבו נסחרה בעת פרסום אותה הבהרה.
נכון, מבחינה טכנית אודיסייט לא השתמשה בתוכנית ה-ATM. היא ביטלה אותה וביצעה במקומה הנפקה ציבורית באמצעות חתם. היא יכולה אולי לטעון ש"עמדה במילותיה". אבל קשה להשתכנע שהיא עמדה ברוח הדברים: הם ביקשו להרגיע את השוק שאין כוונה למכור מניות אבל זה מה שבדיוק הם עשו. קשה גם לקבל את זה שמהלך של 11 מיליון דולר, בהובלת חתם ובהשתתפות בעלי עניין, נולד, שווק ותומחר בתוך כמה ימים בלי שהיה על הפרק כאשר שאלנו את החברה לגביו.
היה ברור שאודיסייט צריכה כסף
לא צריכים להיות אנליסטים כדי להבין שאודיסייט זקוקה לכסף. במחצית הראשונה של השנה הסתכמו הכנסותיה ב-502 אלף דולר בלבד, בעוד ההפסד הנקי הגיע ל-9.5 מיליון דולר. החברה שרפה 8.7 מיליון דולר בפעילות השוטפת בתוך חצי שנה, ובסוף יוני נותרו לה מזומנים ופיקדון קצר בהיקף כולל של כ-17.6 מיליון דולר.
בדוח כתבה ההנהלה שהמשאבים הקיימים יספיקו לפחות ל-12 חודשים ממועד פרסומו. אבל אם המצב ברור כל כך מהמספרים, לא ברור למה החברה התעקשה לשדר שאין גיוס בדרך.
בדוחות האחרונים אודיסייט בחרה לפתוח בשורה של התפתחויות עסקיות: הזמנה ראשונה מבואינג, הוכחת היתכנות עם האניוול, הזמנה מאלביט עבור משרד הביטחון ושיתוף פעולה עם הצי האמריקאי. אלה שמות משמעותיים, אבל החברה לא חשפה את היקף ההזמנות מבואינג, האניוול ואלביט, כך שלא ניתן היה להבין את התרומה הצפויה שלהן להכנסות.
גם בעלי העניין השתתפו במהלך. היו"ר בנעד גולדווסר והדירקטורים מורי ארקין וזאב וורמברנד התחייבו לרכוש יחד כ-1.2 מיליון מניות תמורת כ-3.85 מיליון דולר - כ-35% מההנפקה. ההשתתפות שלהם מספקת לגיוס תמיכה מבפנים, אבל היא אינה מבטלת את הדילול ואינה עונה על השאלה מה נאמר למשקיעים לפניו.
אודיסייט הייתה צריכה כסף וגייסה אותו. זו לא הבעיה. הבעיה היא הפער בין המסרים ששמענו רגע לפני הגיוס לבין מה שהחברה עשתה בפועל. אודיסייט היא אורחת חדשה בבורסה המקומית: רק באפריל האחרון היא החלה להיסחר במקביל לנאסד"ק. אז ברוכים הבאים לתל אביב - מותר לגייס כאן כסף, גם בדיסקאונט וגם תוך דילול בעלי המניות. רק כדאי להתנהל בשקיפות ולא לשלול שאלות שמתבררות בתוך ימים כמאוד רלוונטיות.
