פרמאונט וקליפורניה פותחות במגעים: האם עסקת וורנר תצא לדרך?

פרמאונט מנסה לפתוח נתיב חדש להשלמת רכישת וורנר ברדרס דיסקברי. נציגים בכירים של החברה צפויים להיפגש ביום שני עם אנשי משרד התובע הכללי של קליפורניה, כדי לדון באפשרות להגיע להסדר בתביעה שמבקשת לעצור את העסקה. כך דיווח ה"ניו יורק טיימס", על סמך גורמים המעורים בנושא.

מדובר בשלב ראשוני בלבד, ואין בשלב זה ודאות שהפגישה תתפתח למשא ומתן ממשי או תוביל לפשרה. לפי הדיווח, פרמאונט היא שביקשה לקיים את המפגש, שנמצא בהכנה כבר יותר משבוע וצפויים להשתתף בו מנהלים בכירים ועורכי דין משני הצדדים.

עצם קיום השיחה מסמן שינוי מסוים במאבק סביב העסקה, אך הפערים עדיין גדולים. התובע הכללי של קליפורניה, רוב בונטה, שמוביל קואליציה של 12 מדינות המתנגדות למיזוג, הבהיר כי הסדר יחייב "פתרונות מבניים משמעותיים". המשמעות בדרך כלל היא מכירת נכסים או הפרדת פעילויות, ולא רק הבטחות בנוגע לאופן שבו החברה הממוזגת תפעל בעתיד.

פרמאונט כבר התחייבה כי שני אולפני הקולנוע ימשיכו לפעול וכי הקבוצה תפיק לפחות 30 סרטים בשנה במהלך שלוש השנים הקרובות. החברה התחייבה גם לחלון הפצה בלעדי של לפחות 45 יום בבתי הקולנוע לפני העברת סרטים לשירותי צפייה ביתיים. אלא שבקליפורניה טוענים כי התחייבויות התנהגותיות מסוג זה קשות לפיקוח ולא מטפלות בריכוזיות שייווצר במבנה השוק.

עסקה של 110 מיליארד דולר

פרמאונט הודיעה בפברואר על רכישת וורנר ברדרס דיסקברי תמורת 31 דולר במזומן למניה. ההצעה משקפת שווי הון של כ-81 מיליארד דולר ושווי פעילות של כ-110 מיליארד דולר, הכולל את החוב. נכון לסוף השבוע נסחרת מניית וורנר במחיר של כ-28.6 דולר, נמוך ממחיר העסקה, פער שמבטא את הסיכון שהמיזוג יתעכב או ידרוש שינויים בתנאיו.

אם תושלם, העסקה תחבר תחת קורת גג אחת את אולפני פרמאונט ו-Warner Bros, לצד שירותי הסטרימינג Paramount+ ו-HBO Max, רשתות CBS ו-CNN, ערוצי כבלים ובהם HBO, Showtime, Discovery ו-TNT, וכן ספריית תוכן הכוללת מותגים כמו הארי פוטר, משחקי הכס, DC, משימה בלתי אפשרית, מסע בין כוכבים ובובספוג.

פרמאונט מעריכה כי החיבור ייצר חיסכון וסינרגיות שנתיים של יותר מ-6 מיליארד דולר, בין היתר באמצעות איחוד מערכות טכנולוגיות, צמצום כפילויות והפחתת הוצאות הנהלה ונדל"ן. מנגד, אותן כפילויות הן גם מקור לחשש מפיטורים נרחבים וצמצום מספר הגורמים שרוכשים ומפיקים תוכן בהוליווד.

החשש: שלוש מפיצות ישלטו ב-75% מהשוק

קליפורניה ו-11 המדינות שהצטרפו אליה טוענות כי המיזוג יפחית את התחרות בהפצת סרטים לבתי קולנוע, בהפצת שוברי קופות וברישוי ערוצי טלוויזיה בכבלים. לפי כתב התביעה, פרמאונט ווורנר הן כיום שתיים מחמש מפיצות הקולנוע הגדולות בהוליווד. לאחר המיזוג, שלוש קבוצות בלבד יחזיקו בכ-75% משוק הפצת הסרטים, בעוד ארבע קבוצות - החברה הממוזגת, דיסני, סוני ויוניברסל - יחזיקו יחד בכ-86%.

הקבוצה המאוחדת צפויה לשלוט גם ביותר מ-30% משוק הסרטים שמוגדרים מראש כבעלי פוטנציאל להפוך לשוברי קופות ובכ-27% משוק ערוצי הכבלים הבסיסיים. המדינות טוענות כי ריכוזיות כזו עלולה להחליש את כוח המיקוח של בתי הקולנוע ומפיצי הטלוויזיה, להעלות מחירים, לצמצם את היצע התוכן ולפגוע גם בשכר העובדים והיוצרים.

• דניאל לוב מוכר את אנבידיה ומטא ושם 533 מיליון דולר על וורנר ברוס
• סלקום נכנסת לזירת HBO Max: כך משתנה מפת חבילות הטלוויזיה

פרמאונט מציגה תמונה הפוכה. לטענתה, השוק הרלוונטי אינו מוגבל לאולפני הקולנוע המסורתיים ולערוצי הכבלים, אלא כולל גם את נטפליקס, אמזון, אפל, יוטיוב וחברות טכנולוגיה נוספות שמתחרות על זמן הצפייה ועל תקציבי התוכן. מבחינתה, החיבור עם וורנר נדרש כדי להקים מתחרה גדולה מספיק מול ענקיות הסטרימינג.

משרד המשפטים האמריקאי כבר סגר את בדיקתו ביוני מבלי לפעול נגד העסקה, וגם בעלי המניות של וורנר אישרו אותה. עם זאת, למדינות יש סמכות להגיש תביעת הגבלים עסקיים עצמאית, ובית משפט פדרלי כבר הורה להקפיא את השלמת המיזוג עד לבירור הטענות.

השעון עולה לפרמאונט כסף

פרמאונט נמצאת תחת לחץ להגיע להסדר במהירות. בהתאם להסכם הרכישה, אם העסקה לא תושלם עד 30 בספטמבר, בעלי מניות וורנר יהיו זכאים לתשלום נוסף של 25 סנט למניה בכל רבעון, בחישוב יומי. מבחינת פרמאונט מדובר בעלות של כ-650 מיליון דולר לרבעון, או קרוב ל-7 מיליון דולר לכל יום עיכוב.

החברה אף ביקשה מבית המשפט לחייב את המדינות ואת איגוד התסריטאים להפקיד ערבות של כ-1.88 מיליארד דולר לכיסוי חלק מהנזק הכספי שעלול להיגרם לה בשל דחיית העסקה. המשפט עצמו צפוי להתחיל רק במרץ 2027, והצדדים הסכימו שלא להשלים את המיזוג עד חמישה ימים לאחר הכרעת בית המשפט או עד 1 ביוני 2027, המועד המוקדם מביניהם.

הלחץ להגיע לפשרה מגיע גם מצד גורמים בתעשייה ובמערכת הפוליטית בקליפורניה. מושל המדינה גאווין ניוסם, ראש עיריית לוס אנג'לס קארן באס, איגודי הבמאים ועובדי הבמה וכן ארגון המייצג את רשתות בתי הקולנוע קראו לבחון הסדר. מנגד, איגוד התסריטאים, איגודים נוספים ואלפי שחקנים ויוצרים ממשיכים להתנגד למיזוג.

• ה-AI יחליף את בכירי שוק המשכנתאות? פאני מיי פיטרה 12 מנהלים
• לקראת "השבוע של אנבידיה" והופעת הבכורה בג'קסון הול - מה חושבים האנליסטים?

השאלה המרכזית כעת היא מה פרמאונט מוכנה למכור או להפריד כדי להשיג את הסכמת המדינות. התחייבויות להפקת סרטים ולשמירה על חלונות ההפצה כבר נמצאות על השולחן, אבל בקליפורניה מאותתים כי הן לא יספיקו. אם הפגישה ביום שני תצליח להפוך את הדיון מוויכוח על עצם העסקה למשא ומתן על נכסים ספציפיים, הסיכוי להסדר יעלה. אם לא, פרמאונט תמשיך לעבר משפט ממושך, כשמונה העלויות מתחיל לפעול כבר בעוד קצת יותר מחודש.