מנכ"ל שגריר אחרי הנפילה במניה: "הרבעון היה חלש - התפקיד שלנו להוכיח שזה זמני"

שגריר שגריר -19.05%  פרסמה דוח שקשה היה לשוק לקבל. ההכנסות ברבעון השני אמנם גדלו ב-6.2% ל-109.4 מיליון שקל, אבל הרווח הגולמי ירד ב-24% ל-17.6 מיליון שקל, שיעור הרווחיות הגולמית נשחק מ-22.6% ל-16% והרווח התפעולי צנח בכ-75% ל-2.25 מיליון שקל. בשורה התחתונה עברה החברה להפסד של כ-199 אלף שקל, לעומת רווח של 3.5 מיליון שקל ברבעון המקביל.

המניה מגיבה בירידה של כ-18%, ירידה שכמעט ומוחקת את התשואה מתחילת השנה. שגריר נסחרת כעת לפי שווי של כ-160 מיליון שקל. השאלה המרכזית עכשיו היא האם מדובר ברבעון חריג, כפי שטוענת ההנהלה, או שהדוח מסמן קושי משמעותי יותר לתרגם את הצמיחה בהכנסות לרווח.

בראיון אומר לנו מנכ"ל שגריר, דוד מיכאל, כי עיקר הפגיעה נובע משילוב של אירועים זמניים: ירידה בפעילות המוסכים במהלך מבצע "שאגת הארי", מחסור בכלי רכב המיועדים לאנשים עם מוגבלויות, האטה במכירת כלי רכב מסחריים חשמליים ועלייה בעלויות השירות. הוא אינו מספק תחזית מספרית לרבעון השלישי, אבל אומר שהחברה כבר מזהה התאוששות בחלק מהפעילויות.

כשאתה מסתכל על המחצית והרבעון, מה הדברים הטובים שאתה לוקח מהתוצאות, ומה פחות עבד?

"כשאנחנו מנתחים את הסיבות לירידה ברווחיות ברבעון השני, הדבר המרכזי שאני לוקח מהתוצאות הוא שמרבית הגורמים שפגעו בנו הם זמניים ובני תיקון, ואינם מעידים על בעיה במודל העסקי או על שחיקה מבנית ברווחיות.

"חלק משמעותי מהפגיעה נבע מהשלכות מבצע 'שאגת הארי'. חודש אפריל כמעט התפספס במוסכים בגלל הלחימה. ראינו ירידה בכניסת רכבים למוסכי הפחחות, לצד מחסור ברכבים לאנשים עם מוגבלויות וקושי לסגור עסקאות בתחום הרכב החשמלי המסחרי בתקופה של אי-ודאות. בנוסף, מאי ויוני התאפיינו ביותר תקלות שירות מהצפוי ובעלייה משמעותית בפקקים ובימי חסימות, שהכבידו מאוד על התפעול. אלו אתגרים שמצאנו להם פתרונות במהלך הרבעון ואחריו.

"מנגד, פעילות הליבה שלנו ממשיכה לצמוח באופן עקבי. הצמיחה נובעת מגידול בכמויות ובפעילות, וגם מעליות מחירים שביצענו. במחצית הראשונה מגזר השירותים הציג צמיחה של 16% בהכנסות וכ-15% ברווח התפעולי. לכן, למרות האתגרים הנקודתיים ברבעון, המגמה ארוכת הטווח של שגריר נותרה חיובית".

"יש פער זמן בין העלייה בעלויות לכניסת המחירים החדשים"

הטענה של מיכאל לגבי הצמיחה בפעילות הליבה נתמכת בתוצאות המחצית של מגזר השירותים והמוצרים לענף התחבורה. הכנסות המגזר עלו ב-16% ל-126.3 מיליון שקל והרווח התפעולי גדל ב-14.7% ל-10.7 מיליון שקל.

אבל ברבעון השני לבדו התמונה פחות טובה. ההכנסות במגזר עלו ב-14.2% ל-62.8 מיליון שקל, בעוד הרווח התפעולי ירד בכ-10% ל-4.2 מיליון שקל. כלומר, גם הפעילות הצומחת של שגריר התמודדה עם לחץ על המרווחים.

• הצמיחה לא הגיעה לשורה התחתונה: שגריר נופלת ב-18% אחרי הדוחות
• שגריר רוכשת את יתרת מניות א.צ.מ ב-16 מיליון שקל, לפי שווי הנמוך בכ-60% ממחיר האופציה

רואים פער משמעותי בין ההכנסות לרווחיות. מה קרה בדרך בין העלייה בפעילות לבין השורה התחתונה?

"צריך להפריד בין הפעילויות השונות. במגזר השירותים אנחנו ממשיכים לצמוח, והצמיחה בהכנסות מגיעה משני מקורות - גם מגידול בכמות השירותים שאנחנו מספקים וגם מעליות מחיר. לצד זה חלה עלייה בעלויות מתן השירות. אנחנו מבצעים התאמות מחיר בהתאם, אבל מאחר שחלק משמעותי מהפעילות מבוסס על מנויים שנתיים, יש באופן טבעי פער זמן בין עליית העלויות לבין כניסת המחירים החדשים לתוקף.

"במגזר ההתאמות והתיקונים התמונה הייתה שונה. עיקר השחיקה נבע מירידה בכמות הרכבים שנכנסו לפעילות, הן במוסכי הפחחות והן בא.צ.מ, בעקבות המחסור ברכבים המיועדים לאנשים עם מוגבלויות. במצב כזה חלק מבסיס ההוצאות נשאר קבוע, בעוד היקף הפעילות שמייצר הכנסות ורווח יורד.

"השלכות 'שאגת הארי' כבר מאחורינו, ובמקביל מצאנו פתרונות למחסור ברכבים המיועדים לאנשים עם מוגבלויות. לכן אני לא רואה כאן בעיית תמחור במודל העסקי, אלא שילוב של ירידה זמנית בהיקפי הפעילות בחלק מהתחומים ופער זמן בהתאמת המחירים לעלויות בתחום השירותים".

שיעור הרווח הגולמי ירד מ-22.6% ל-16%. זו ירידה זמנית, או שיש כאן שינוי בסביבה שבה שגריר פועלת?

• הסיבות שמובילות את הפניקס להאמין שנאוויטס שווה 46% יותר
• נאייקס קונה 250 אלף חניות ב-350 מיליון דולר - זו עסקה טובה?

"להערכתנו, מרבית השחיקה נובעת מאירועים זמניים ולא משינוי מבני בסביבת הפעילות. הירידה בכניסת רכבים למוסכים, המחסור ברכבים בא.צ.מ והשפעת אי-הוודאות על רכבים מסחריים חשמליים התרכזו כולם ברבעון אחד ופגעו ברווחיות.

"במקומות שבהם אנחנו רואים עלייה מתמשכת בעלויות, בעיקר במגזר השירותים, אנחנו מעלים מחירים. צריך לזכור שהפעילות מבוססת בחלקה על מנויים שנתיים, ולכן ההשפעה של העלאות המחיר נכנסת בהדרגה ולא באופן מיידי. הצמיחה בהכנסות נובעת גם מגידול בכמויות וגם מעליות מחיר, ולכן אנחנו לא רואים בשיעור הרווחיות של הרבעון השני את סביבת הרווחיות החדשה של שגריר".

"מכוונים לאיזון ברבעון השלישי ולרווחיות ברביעי"

מוקד החולשה בדוח היה מגזר ההתאמות והתיקונים למרכב הרכב. הכנסות המגזר ירדו ברבעון בכ-2.5% ל-48.1 מיליון שקל, אבל הרווח התפעולי של 4.2 מיליון שקל ברבעון המקביל הפך להפסד של כ-2 מיליון שקל. במחצית כולה עבר המגזר מרווח תפעולי של 8.9 מיליון שקל להפסד של כ-355 אלף שקל.

איפה בדיוק נוצר הקושי, ומה אתם עושים כדי להחזיר את המגזר לרווחיות?

"בא.צ.מ נוצר מחסור ברכב הבסיס המיובא לישראל ולכן מסרנו פחות רכבים. במוסכי הפחחות ראינו ירידה בכניסות בתקופת מבצע 'שאגת הארי', ובש.ק, שפועלת בתחום כלי הרכב המסחריים החשמליים, אי-הוודאות הקשתה מאוד על לקוחות עסקיים לסגור עסקאות.

"עם זאת, המגמה משתפרת. בש.ק נמכרו ברבעון השלישי יותר רכבים לעומת הרבעון הראשון. אנחנו מכוונים לאיזון ברבעון השלישי ולחזרה לרווחיות ברביעי, ובוחנים הכנסת דגמים חדשים כדי להרחיב את החדירה לשוק. המטרה היא להחזיר את כלל המגזר לרמות הפעילות והרווחיות שאפיינו אותו בשנים האחרונות".

אמרתם שמסוף יוני אתם רואים התאוששות. מה השתנה בפועל ועד כמה הרבעון השלישי צפוי להיראות טוב יותר?

"אנחנו לא נותנים תחזית מספרית, אך בהחלט מזהים שינוי חיובי בשטח. בתחום הרכב החשמלי התחלנו לראות חזרה של עסקאות ומכירות מסוף יוני, והמגמה נמשכת אל תוך הרבעון השלישי. במקביל, במהלך ספטמבר אנחנו מעריכים שיחול שיפור בזמינות הרכבים הייעודיים לבעלי מוגבלויות. מאחר שרוב הגורמים שפגעו בנו הם זמניים, הכיוון הנוכחי חיובי הרבה יותר מזה שאפיין את הרבעון השני".

החוב גדל, אבל שגריר מאמינה בא.צ.מ

במאי השלימה שגריר את רכישת יתרת 30% ממניות א.צ.מ תמורת 16 מיליון שקל, וכעת היא מחזיקה במלוא הבעלות בחברה. העסקה הגדילה את החוב, ובמקביל נרשמה בדוח הוצאת מימון חשבונאית של כ-3.7 מיליון שקל. בסך הכול הסתכמו הוצאות המימון נטו ברבעון בכ-5.6 מיליון שקל, יותר מכפול לעומת הרבעון המקביל.

השלמתם את הרכישה דווקא כשהפעילות מתמודדת עם קשיים. למה זה הזמן הנכון להגדיל את ההחזקה?

"הרכישה אינה תגובה לרבעון האחרון, אלא הבשלה של תהליך בוררות ארוך, במחיר שאנחנו רואים כאטרקטיבי וזול משמעותית ביחס לערך שאנחנו מייחסים לפעילות.

"ברמת המאזן, החוב שלנו גדל בכ-16 מיליון שקל בגין רכישת א.צ.מ, וזאת בנוסף לגידול השוטף בחוב מגזר הרכבים בגין עסקאות Back-to-Back. ברמת דוח הרווח וההפסד, כ-3.7 מיליון שקל מתוך התשלום בגין הרכישה נרשמו כהוצאות מימון. כלומר, מדובר בהשפעות הוניות וחשבונאיות שקשורות ישירות לרכישת הבעלות ולא משקפות הרעה בפעילות התפעולית השוטפת.

"אנחנו מאמינים בפעילות הליבה של א.צ.מ לטווח הארוך ולא ברמה של רבעון כזה או אחר. עם חזרת אספקת הרכבים והפעילות לשגרה, יש לה יכולת לחזור לרמות רווחיות טובות. בנוסף, הפעילות הביטחונית ו-SteerLinq הן חלק מא.צ.מ ואנחנו רואים בהן מנוע צמיחה משמעותי לשנים הקרובות".

משקיע חיצוני ל-SteerLinq

SteerLinq היא הפעילות הטכנולוגית-ביטחונית של א.צ.מ. היא מפתחת מערכות שמאפשרות להסב כלי רכב קיימים, לרבות כלי רכב כבדים, להפעלה מרחוק וליכולות אוטונומיות. שגריר כבר קיבלה הזמנות ממערכת הביטחון, ובדירקטוריון אישרו להתחיל בהיערכות לריכוז הפעילות בחברה בת נפרדת.

מה הפוטנציאל שאתם רואים ב-SteerLinq, ולאן אתם רוצים לקחת אותה?

"אחד היתרונות המרכזיים של הפתרון הוא היכולת לקחת פלטפורמת רכב קיימת ולהוסיף לה יכולות מתקדמות, במקום לפתח או לרכוש כלי חדש מהיסוד. יש לכך יתרונות מבחינת עלות, מהירות הטמעה והיכולת להפחית חשיפה של כוח אדם למשימות בסביבה מסוכנת.

"הפעילות כבר קיבלה הזמנות ממערכת הביטחון, לרבות הזמנות נוספות במהלך הרבעון השני. היא עדיין לא פעילות שמכתיבה את התוצאות הכספיות של הקבוצה, אבל אנחנו רואים בה מנוע צמיחה עם פוטנציאל גם בשווקים נוספים.

"זו גם הסיבה שאנחנו בוחנים את המבנה הנכון להמשך התפתחות הפעילות, לרבות האפשרות להפריד אותה תחת חברה בת חדשה. מהלך כזה יאפשר לנו להכניס משקיע ייעודי או אסטרטגי חיצוני, שיוכל לממן ולתמוך בצמיחה שלה באופן ממוקד".

המניה מגיבה לדוחות בירידה חדה. אתה מבין את השוק?

"אני מנהל את החברה מתוך הסתכלות לטווח ארוך, במטרה להמשיך את מגמת הצמיחה והרווחיות שאפיינה אותנו. ברור לי שהשוק מסתכל גם על טווח של רבעון בודד, והרבעון השני אכן היה חלש יחסית. עם זאת, בעיניי רבעון אחד, שמרבית הפגיעה בו מיוחסת לאירועים נקודתיים וזמניים, לא מעיד על שינוי במגמה ארוכת הטווח של החברה. התפקיד שלנו כעת הוא להוכיח זאת בתוצאות, ובכך אנחנו מתמקדים".

אם ניפגש שוב בעוד שנה, איך היית רוצה ששגריר תיראה?

"הייתי שמח לראות בראש ובראשונה המשך צמיחה בפעילות הליבה וחזרה לרמות הרווחיות המוכרות. במקביל, המטרה היא לקצור פירות ממנועי הצמיחה שלנו: הצפת הערך ב-SteerLinq ובפעילות הביטחונית, צמיחה בהשכרת הרכב, הרחבת פעילות האיתור והמיגון באייזון וצמיחה בייבוא הרכבים המסחריים.

"אנחנו בונים קבוצה עם כמה מנועי צמיחה בעולמות הרכב, השירותים והניידות, וממשיכים לבחון הזדמנויות שמתאימות ליכולות ולתחומי הפעילות שלנו. אבל מבחינתי המדד החשוב הוא לא רק צמיחה בהכנסות, אלא צמיחה שמייצרת לאורך זמן גם רווחיות וערך לבעלי המניות".