פי 5 מהמדד: כמה מרוויחים אם S&P 500 עובר את 10,000

בסוף השבוע האחרון נסגר המדד סביב 7,820 נקודות. כדי להגיע לרמה של 10,000 עד 10 בינואר 2030 הוא צריך לעלות 28% בתוך שלוש שנים ורבע, קצב של 7.8% בשנה בממוצע, במחיר המדד בלבד ובלי הדיבידנדים. קרן SPY עלתה 78% בחמש השנים האחרונות, והמדד הניב מתחילת 2026 תשואה של 14%. היעד דורש קצב קרוב לממוצע ההיסטורי, לא קצב יוצא דופן.

המלכודת היא שהגעה לרף אינה רווח. הקרן קונה אופציה שעולה כסף, ולפי תמחור אופציות מקובל, בהנחת תנודתיות של 18% בשנה, הפרמיה על אופציה כזו שווה לכ 7% ממחיר המדד, כ 570 נקודות. מי שקנה היום ומחזיק עד הפקיעה יחזיר את השקעתו רק אם המדד יעמוד בינואר 2030 סביב 10,570 נקודות, 35% מעל הרמה הנוכחית. כל נקודה מעל זה היא רווח, ושם המינוף מתחיל לעבוד.

כך נראית השקעה של 10,000 דולר בקרן ביום הפקיעה, לפני דמי ניהול, לעומת השקעה זהה במדד:

• המדד ברמה של 10,000 נקודות או מתחת: הקרן שווה אפס. המדד עלה 28%.
• המדד ברמה של 10,500 נקודות: הקרן שווה כ 8,700 דולר, הפסד של 13%. המדד עלה 34%.
• המדד ברמה של 11,000 נקודות: הקרן שווה כ 17,500 דולר, רווח של 75%. המדד עלה 41%, והקרן הניבה פי 1.8 ממנו.
• המדד ברמה של 12,000 נקודות: הקרן שווה כ 35,000 דולר, רווח של 250%. המדד עלה 53%, והקרן הניבה פי 4.7 ממנו.

המכפיל אינו קבוע, והוא תלוי בתזמון לא פחות מאשר ברמה. בטווח הקצר הקרן זזה בערך פי חמישה מהמדד: עלייה של 1% במדד מוסיפה לה כ 5%, וירידה של 1% מורידה כ 5%. אם המדד יגיע לרמה של 10,000 מוקדם, למשל באמצע 2028, לאופציה יישאר ערך זמן של שנה וחצי, והקרן צפויה להיות שווה כמעט פי שניים מנקודת ההתחלה, בזמן שהמדד עלה 28%, תשואה של יותר מפי שלושה מהמדד. מי שימכור בנקודה הזו נועל את הרווח. מי שימשיך להחזיק מהמר שוב על הרמה ביום הפקיעה.

התרחיש ההפוך ממחיש את הסכנה. נניח שהמדד מטפס לרמה של 11,000 נקודות בשנת 2028 ואז יורד 15% עד ינואר 2030. הוא יסיים סביב 9,350 נקודות, גבוה בכמעט 20% מהרמה של היום, והאופציות יפקעו ללא ערך. משקיע בקרן מחקה רגילה ירוויח באותו תרחיש כמעט 20% ועוד דיבידנדים. משקיע בקרן הזו יפסיד הכול.

יש גם שאלה של על מה בדיוק מהמרים. עשר החברות הגדולות מהוות כ 39% מהמדד, ורובן נשענות על גל הבינה המלאכותית, כפי שעולה מניתוח הריכוזיות במדד. מי שקונה את הקרן מהמר בעיקר על כך שקצב ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית יימשך עוד שלוש שנים, ושהפד, שהעלה את הריבית בספטמבר לראשונה מאז יולי 2023, לא יעצור את הראלי בדרך.

0.99% דמי ניהול וקונים מעטים: מי בכלל נכנס לקרן

המחיר הישיר של הקרן הוא דמי ניהול של 0.99% בשנה, 101 דולר בשנה הראשונה על השקעה של 10,000 דולר. קרן מחקה רגילה על אותו מדד גובה 0.03% עד 0.09%. על פני שלוש שנים ורבע מדובר בכשלושה אחוזים מההשקעה, מעבר לפרמיה שמגולמת במחיר האופציה עצמה.

המשקיעים, בינתיים, מהססים. הקרן יצאה לדרך עם נכסים של כ 250 אלף דולר. ביום המסחר הראשון נסחרו 3,314 יחידות ובשני 8,467 יחידות, בשווי כולל של פחות מ 300 אלף דולר ביומיים. היחידה נסגרה ביום הראשון על 23.89 דולר ובשני על 25.65 דולר, עלייה של 7.4%. כשנסחרות כמויות כה קטנות, תנועה כזו מעידה בעיקר על שוק דליל ולא על גל קונים. מסחר דליל מרחיב גם את הפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה, ומייקר כל כניסה ויציאה.

משקיע ישראלי שקונה את הקרן דרך חשבון מסחר בחו"ל ישלם מס רווחי הון של 25% על הרווח הריאלי, אם יהיה כזה. במקרה של הפסד מלא, ההפסד ישמש לקיזוז רווחי הון אחרים, וזו הכרית היחידה בעסקה.

הקרן היא חלק ממגמה רחבה יותר. וול סטריט אורזת הימורים כמוצרים סחירים: משקיעים שמים כסף על מחיר של Nvidia מעל 247 דולר בתוך שבועיים, שווקי חיזוי מאפשרים להמר על זהות הדוברת של טראמפ, וקרנות אופציות שבועיות מוכרות תשואה גבוהה מדי יום שישי. הרקע ברור: כשכמחצית מקרנות האג"ח בארה"ב מציגות תשואה שלילית בשנה האחרונה, משקיעים מחפשים דרכים להגדיל את החשיפה למניות, גם במחיר של סיכון לאובדן מלא.

• 39% מהמדד בעשר מניות, והזהב צנח 22%: איך מגוונים עכשיו
• בני 75 ומעלה הפכו לעשירים באמריקה - והצעירים איבדו 23% מההון

הקרן מתאימה רק לחלק קטן מהתיק, כסף שהמשקיע מוכן לאבד במלואו, ולא כתחליף לליבת ההשקעה. מי שמאמין שהמדד יגיע לרמה של 10,000 בתוך כמה שנים, ואינו מחויב לתאריך מסוים, משיג את אותה אמונה בקרן מחקה רגילה, בלי תאריך פקיעה ובלי סכנת מחיקה.

שלושה נתונים יקבעו את גורל הקרן. הראשון הוא היקף הנכסים וכמות היחידות שנסחרות מדי יום בשבועות הקרובים: אם המסחר יישאר ברמה של אלפי יחידות ביום, הקרן תתקשה לבנות את הנזילות שמשקיעים לטווח ארוך צריכים. השני הוא המרחק של המדד מרמה של 10,570 נקודות, נקודת האיזון של מי שקונה היום, בסוף כל רבעון. השלישי הוא מסלול הריבית של הפד בשנת 2027, שיכריע אם הקצב של 7.8% בשנה, ומעבר לו, נשאר בהישג יד עד 10 בינואר 2030.